第一部分 內容摘要

◆庫存連續下降、鋼廠成本倒掛、鋼廠封盤待漲等因素帶動4月份國內304不銹鋼現貨行情連續上漲

◆賣空群體的補貨及抄底情緒的激發，對4月行情有推波助瀾的作用，現況下國內不銹鋼庫消比仍維持在高位，后期獲利盤的到貨或讓現貨承壓

◆當預計5月份鋼廠將面臨成本抬升而現貨端陰跌的雙重壓力，不排除市場庫存將表現為間歇性增長的可能。預計5月304不銹鋼不銹鋼或將表現為陰跌后的窄幅整蕩；套利方面，關注基差收窄情況下的買現拋期操作

第二部分 行業要聞

1．太鋼4月高碳鉻鐵招標價持平

太鋼集團2020年4月高碳鉻鐵采購價為5450元/50基噸，含稅到廠價，環比上月持平，常量采購，交貨期為4月15日至5月15日。

2．河南晟豐科技30萬噸不銹鋼冷軋帶鋼項目竣工環保驗收

河南晟豐科技有限公司年產30萬噸不銹鋼冷軋帶鋼項目已按環評及批復的要求進行建設和生產，項目性質、規模、地點、采用的防治污染措施未發生重大變動。

3．青山304冷軋盤價連續上調

4月20日，青山304冷軋盤價上漲，福建甬金4月20日304冷軋6月銷售指導價四尺12900；廣東甬金4月20日304冷軋6月銷售指導價五尺13000。報量待批，較上周漲300元/噸。

4．太鋼不銹(000825,股吧)重組鑫海新材料仍未落地

4月24日，太鋼不銹繼續發布山西太鋼不銹鋼股份有限公司關于重大資產重組的進展公告，太鋼不銹指出，由于本次交易的重大資產重組方案尚未最終確定，交易雙方尚未簽署關于標的公司51%股權的正式轉讓協議；本次交易尚需上市公司董事會和股東大會的審議、國有資產監督管理部門的審批及中國證監會的核準。

第三部分 現貨價格

1．原料市場價格

圖1：國內高碳鉻鐵出廠價（元/50基噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

圖2：國內NPI出廠價（元/鎳；元/噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

4月，國內高碳鉻鐵報價整體表現為連續上漲，當前國內主流市場報價6000元/50基噸左右，月內累計上漲300元/50基噸左右。鉻鐵行情的上漲，主要是受供礦端的成本支撐影響，南非地區的疫情管控影響鉻礦的發運，從而帶動鉻礦成本的增加，從而帶動鉻鐵成本上漲。預計南非鉻鐵進口量同樣將受到影響，則5月鉻鐵現貨有望在持穩的基礎上小幅上漲。

鎳鐵方面，4月份國內高鎳鐵價格連續小幅上漲，低鎳鐵整體表現為平穩，高鎳鐵月度累計上漲9.14%。

高鎳鐵價格的上漲，一方面，是受期鎳價格上漲的影響，從而有所傳導；第二，高鎳鐵的經濟性持續，而不銹鋼價格的拉漲使得鋼廠端的接單連續，擴大了鋼廠對于鎳鐵的需求。預計5月份國內高鎳鐵較純鎳貼水幅度或將有所擴大。

4月，低鎳鐵行情整體表現為平穩。需求端，對應的200系不銹鋼成本壓力繼續存在，個別鋼廠成本前期倒掛，導致產量整體維持在較低水平從而，從而導致低鎳鐵需求有所下降。低鎳鐵以自給為主，低鎳鐵的供需彈性不足，市場可流通低鎳鐵資源較少，參照意義已逐漸失去。

2．不銹鋼市場價格

圖3：國內不銹鋼現貨價格（元/噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

4月，不銹鋼現貨價格整體有所下跌，304、201及430冷軋月度均價環比分別-4.15%、-4.41%和-6.89%。

從月內各系別現貨價格的運行情況來看，304與201價格表現為探底回升，而430冷軋月度走勢整體表現為連續回落。4月份，市場庫存的連續下降、鋼廠成本持續倒掛的影響下，主流鋼廠的封盤待漲對市場情緒有所觸動，終端方、賣空方、貿易商紛紛補貨，從而帶動行情觸底反彈。400系行情受前期滯跌影響，從而表現為4月的連續補跌。前期獲利盤的到貨、出貨或將是5月市場的主要壓力所在。

預計5月份國內不銹鋼行情將逐漸表現為分化，304走勢或將表現為高位震蕩后的小幅陰跌，201或將表現為窄幅回落，而400系或將逐漸趨穩。

第四部分 庫存

1．不銹鋼庫存

圖4：主要不銹鋼市場庫存（萬噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

圖5：300系不銹鋼庫存（萬噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

據不完全統計，至4月上旬無錫和佛山地區的不銹鋼庫存97.27萬噸，月度環比下降13.24%。庫存的下降主要是由于市場補庫導致庫存開始分散，表現為無錫市場300系及佛山市場200、300系庫存的下降。預計庫存仍有繼續下降需求，補庫集中到貨后貨將迎來庫存間歇性上升。

就佛山、無錫市場的300系庫存而言，4月上旬的庫存保持在63.30萬噸，較3月底下降13.45%。剛需消費的釋放疊加市場補庫，使得300系庫存的加速下降，但這樣的節奏或將放緩。

第五部分 不銹鋼月度供需

1．不銹鋼供應

圖6：國內不銹鋼產量（萬噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

圖7：國內300系不銹鋼產量（萬噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

3月份，國內不銹鋼產量243.54萬噸，環比增長12.99%。其中，200系產量84.25萬噸，環比增長39.53%；300系產量232.94萬噸，同比增長5.84%；400系產量87.30萬噸，同比增長16.65%。

3月份，國內300系不銹鋼粗鋼產量為117.41萬噸，環比增長2.95%，同比下降15.43%。產量的環比小幅增長主要是由于中頻爐產量的小幅增長，當前不銹鋼產量整體仍處于較低水平。鋼廠利潤的短期恢復將帶動后續鋼廠產量小幅增加。

2．不銹鋼進、出口

圖8：不銹鋼進出口（萬噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

圖9：不銹鋼出口同比（萬噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

2020年3月，國內不銹鋼凈出口量為30.64萬噸，環比增長109.0%。凈出口數據的環比增長主要是受出口增加而進口下降影響，進口降幅主要來自印尼不銹鋼的下降。

3月，國內不銹鋼出口量為36.79萬噸，環比增長66.4%，出口環比增長主要是板卷及窄帶領域的出口增加，疫情因素，使得出口節奏順延，且人民幣的大幅貶值帶動市場出口積極性。

3．不銹鋼表觀消費

圖10：國內不銹鋼月度表觀消費量（萬噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

3月份，國內不銹鋼商品材表觀消費量為196.78萬噸，環比增長2.09%。國內不銹鋼表觀消費的增長主要是受不銹鋼產量增長而凈出口增加影響。庫銷比的抬升表達的是市場的消費壓力延續。隨著前期獲利盤到貨的加速，則不排除市場去庫出現放緩甚至小幅上升的可能。

第六部分 成本

1．鎳原料的經濟性比較

圖11：鎳原料經濟性比較（元/鎳）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

4月份，國內鎳原料經濟性的順序再度變化，就整體而言各模式之間的經濟性關系整體表現為“高鎳鐵＞廢不銹鋼＞‘低鎳鐵+鎳板’”，廢不銹鋼的經濟再度下降，主要是由于精煉鋼廠與中頻爐企業的原料爭奪影響，從而帶動其價格的上漲。預計5月份國內廢不銹鋼的經濟性將再度凸顯。

2.304冷軋生產成本

圖12：304不銹鋼冷、熱軋價格比較（元/噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

圖13：304/2B不銹鋼價格月度盈虧（元/噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

4月，不銹鋼現貨市場整體趨熱，304冷、熱軋現貨價格連續上漲，累計漲幅近1000元/噸。庫存拐頭、成本倒掛、鋼廠封盤待漲等因素帶動現貨市場連續上漲，市場補庫情緒有所上升。而隨著后期獲利盤資源將逐漸抵達市場，現貨端或將逐漸承壓。

4月，根據模型測算，304月度冷軋成本為13100元/噸，本周市場現貨報價在13100元/噸以上，鋼廠擺脫虧損壓力。鋼廠成本將隨鉻鐵、鎳鐵招標價的上調而上漲，現貨端將承壓而成交或將趨緩。

第七部分 后市展望

◆庫存連續下降、鋼廠成本倒掛、鋼廠封盤待漲等因素帶動4月份國內304不銹鋼現貨行情連續上漲

◆賣空群體的補貨及抄底情緒的激發，對4月行情有推波助瀾的作用，現況下國內不銹鋼庫消比仍維持在高位，后期獲利盤的到貨或讓現貨承壓

◆海外疫情的延續對于國內制品領域的負反饋或將延續

◆預計5月份鋼廠將面臨成本抬升而現貨端陰跌的雙重壓力，不排除市場庫存將表現為間歇性增長的可能。預計5月304不銹鋼不銹鋼或將表現為陰跌后的窄幅整蕩；套利方面，關注基差收窄情況下的買現拋期操作。