繼7月22日PTA主力合約TA909午后直線跳水大幅增倉下跌，尾盤跌停后，23日開盤后盤面再次低開低走，午盤收盤前封死跌停，主力合約TA909收盤較上一日下跌5.01%至5504元，持倉增加7.8萬手至149.8萬手。根據(jù)鄭商所的交易規(guī)則，某一期貨合約在收盤前五分鐘內(nèi)開板，不計入漲跌停板，下一交易日不進(jìn)行擴(kuò)板，TA909合約22日收盤前5分鐘內(nèi)出現(xiàn)短暫的開板成交，因而23日并未擴(kuò)板。由于22日收盤09合約結(jié)算價較高為5794，23日5%的漲跌停板幅度在[5504，6084]之間，因而23日跌停收盤價較上一交易日收盤僅下跌92元。23日收盤，主力合約TA909封死跌停，24日將進(jìn)行擴(kuò)板，漲跌停板幅度在8%。

　　回顧TA近一個月的行情，連續(xù)漲停后迅速跌停的行情多次出現(xiàn)，盤面一天300個點(diǎn)的波動極端行情在近一個月屢見不鮮，然而PTA現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈的基本面卻未發(fā)生明顯變化，本輪的大幅下跌需求偏弱背景下供應(yīng)商挺價意愿松動是核心邏輯。

　　淡季缺乏新訂單，聚酯持續(xù)低產(chǎn)銷，需求弱是基本面主基調(diào)

　　5月底滌絲價格跌到低位，織造低原料備貨下進(jìn)行了3輪原料集中補(bǔ)貨，聚酯庫存被織造搬光，而PTA工廠開始出現(xiàn)陸續(xù)檢修，現(xiàn)貨貨源偏緊下，盤面大幅上漲。隨后坊間傳聞的舉報信以及PTA場外期權(quán)爆倉事件打斷了多頭勢如破竹的漲勢，盤面出現(xiàn)明顯減倉下跌。此輪潮水退去，需求端疲態(tài)逐漸顯現(xiàn)。

　　終端織造端，6月中旬后在買漲不買跌的心態(tài)下，持續(xù)抄底備貨滌絲原料，進(jìn)入7月后江浙織機(jī)的原料備貨峰值達(dá)到20—30天，成品坯布庫存雖然在上漲過程中，有部分新訂單下達(dá)，但新訂單不明顯，隨著原料的下跌疊加進(jìn)入淡季，坯布庫存天數(shù)再次上漲到42.5天。淡季缺乏新訂單下，織造消化原料備貨為主，聚酯經(jīng)歷持續(xù)近20天的低產(chǎn)銷，截止23日7月滌絲平均產(chǎn)銷僅3成左右。隨著織造消化原料庫存，上周織機(jī)的原料備貨天數(shù)下降至12.1天中性水平，但當(dāng)前處于夏季高溫淡季，部分消化完原料庫存的裝置逐步開始停產(chǎn)，加彈和織機(jī)下降較快。根據(jù)CCF統(tǒng)計，截至目前綜合江浙加彈、織造開工分別在73%、63%，分別較6月底高位下降17、16個百分點(diǎn)。預(yù)計隨著終端原料備貨的消化，停車或進(jìn)一步加劇。

　　隨著織造持續(xù)低原料采購，終端持續(xù)負(fù)反饋到聚酯端，滌絲庫存累庫迅速，當(dāng)前POY、DTY、FDY庫存分別為13.4、17.9和8.5天，相較6月下旬的聚酯負(fù)庫存來說，當(dāng)前庫存天數(shù)已經(jīng)讓部分感到庫存壓力，聚酯工廠停車降負(fù)逐漸增多，部分產(chǎn)品的現(xiàn)金流也較差或在盈虧平衡線附近，部分聚酯工廠已逐漸開始降價促銷，甚至有工廠開始出售PTA原料。

　　月底主流供應(yīng)商挺價意愿松動，現(xiàn)貨流通偏緊格局小幅變化

　　雖然需求端持續(xù)負(fù)反饋，但整個7月維持現(xiàn)貨偏緊格局，主流供應(yīng)商前期回購現(xiàn)貨，隨后供應(yīng)商改變銷售策略，貿(mào)易商看好基差下捂盤惜售，整體現(xiàn)貨市場流通貨源偏緊，PTA加工利潤和基差堅挺維持高位。7月9日福化450萬噸大裝置檢修落實(shí)，且計劃檢修時長維持20天至月底，供應(yīng)端開工負(fù)荷收縮明顯。

　　進(jìn)入7月底，前期停車的洛化裝置重啟，福化450萬噸的大裝置也即將重啟，市場上的供應(yīng)或明顯增加。此外，部分工廠和下游PTA合約結(jié)算周期每月26號至下月25號，主流供應(yīng)商抬高月均價后前期收購的非主港貨出貨意愿增加，主港貨也陸續(xù)在現(xiàn)貨市場出售，現(xiàn)貨流通偏緊格局小幅變化，需求仍然偏弱的背景下，主流供應(yīng)商挺價意愿松動，成為行情下跌的導(dǎo)火索。

　　除了基本面的供應(yīng)商態(tài)度小幅變化外，市場上各種傳聞也滿天飛，中拓系穿倉出逃PTA場外期權(quán)風(fēng)險事件持續(xù)發(fā)酵，主流供應(yīng)商現(xiàn)貨套保09合約，也成為盤面下跌消息面影響因素，但這些多是傳言，并未得到確切證實(shí)。

　　基本面仍然偏弱，關(guān)注大廠態(tài)度和滌絲產(chǎn)銷情況

　　當(dāng)前需求偏弱的基本面未發(fā)生明顯變化，7—8月高溫季節(jié)是下游織造傳統(tǒng)的淡季，織造降負(fù)幅度增加，原料大幅下跌下滌絲工廠降價促銷，聚酯端庫存逐漸有壓力，后續(xù)仍有聚酯工廠有降負(fù)意愿，下游向上的負(fù)反饋或倒逼原料價格進(jìn)一步下跌。

　　但是在9月底220萬噸PTA新裝置投產(chǎn)之前，PTA整體社會庫存不高，供應(yīng)端，市場的流通現(xiàn)貨仍然不多，主流供應(yīng)商控盤的能力仍然較強(qiáng)。需求端，市場對金九銀十旺季仍有預(yù)期，織造持續(xù)低采購下，原料備貨消化完成后或仍有集中備貨需求，因而后續(xù)關(guān)注大廠和滌絲產(chǎn)銷情況。

　　中長期來看，隨著中化弘潤、恒逸文萊的PX裝置投產(chǎn)，四季度新鳳鳴大裝置投產(chǎn)，大格局上成本坍塌疊加供應(yīng)寬松，建議逢高沽空遠(yuǎn)月。