孫亞偉 | 華安期貨投資咨詢部黑色分析師

　　黑色系分析師，金融碩士專業，主要研究品種為螺紋鐵礦及焦煤焦炭，側重期現結合及方案設計，長期跟蹤整理現貨市場數據以及宏觀產業政策變化。

　　核心觀點

　　.目前鋼材市場整體呈現供大于求的局面，隨著采暖季結束及鋼廠高爐檢修復產以及電爐的大規模使用，鋼材產能有望繼續回升，未來一段時間鋼材供應將居高不下；需求來看，房地產新開工面積下行，商品房銷售也不及預期，考慮到地方債券發行順利，基建項目大都投資立項，未來需求增長看點仍以基建為主，隨著二季度的來臨，鋼材需求有望進一步釋放。總體來看鋼材的高產量供給，相對于對需求的壓力仍處于高位，預計四月鋼材價格震蕩緩升為主。

一 銷售額同比下降，新開工面積亦下行

　　今年兩會工作報告對于房地產行業重點關注稅收政策和住房政策兩大方面，稅收政策主要是穩步推進地產稅立法，住房政策主要是改革完善住房市場體系和保障體系，繼續推進保障性住房建設和棚戶區改造。總體來看，2019年房地產行業將以穩為主，“一城一策，分類調控”成為住房政策主流。從目前的情況來看，銷售面積的負增長使得地產商面臨資金缺口進一步擴大的風險，新開工面積的減少則印證企業銷售回款的下滑，隨著房地產稅的出臺以及房產政策的邊際放松，預計未來一段時間內房地產開發資金來源增速進一步承壓，地產行業趨弱下行。

　　國家統計局數據顯示，1-2月份，商品房銷售面積14102萬平方米，同比下降3.6%，2018年全年為增長1.3%。 1-2月份，房屋新開工面積18814萬平方米，增長6.0%，增速回落11.2個百分點。房屋竣工面積12500萬平方米，下降11.9%，降幅擴大4.1個百分點。三大指標均呈下降趨勢，其中商品房銷售面積時隔43個月首度負增長，預計未來銷售面積大概率延續下滑趨勢，由此引發地產商資金回籠問題會拖累新開工面積繼續下行。

二 投資增速上漲，資金回籠趨緩

　　2019年1-2月份，全國房地產開發投資12090億元，同比增長11.6%，增速比2018年全年提高2.1個百分點。其中，住宅投資8711億元，增長18.0%，增速提高4.6個百分點。住宅投資占房地產開發投資的比重為72.1%。

　　1-2月份，房地產開發企業到位資金24497億元，同比增長2.1%，增速比2018年全年回落4.3個百分點。其中，國內貸款4976億元，下降0.5%；利用外資52億元，增長3.3倍；自籌資金7279億元，下降1.5%；定金及預收款7366億元，增長5.6%；個人按揭貸款3458億元，增長6.5%。國內貸款和自籌資金同比增速略微下滑，資金來源緊張或成為制約房地產投資增速的重要因素，考慮到在1-2月房地產銷售面積、新開工面積、土地購置面積、增速大幅回落的情況下，未來房地產投資的高增長難以持續，其下行壓力較大，預計地產投資增速以緩慢下降為主。

　　三 供給據高位不落，需求亮點仍未現

　　截止3月末，鋼廠高爐開工率63.4%，環比上期增加1.11%，鋼廠盈利率76.07%環比上期增加1.22%。2019年1-2月鋼材產量為17146萬噸，同比增長10.7%；鋼材日均產量為290.61萬噸，比去年12月降低11.5萬噸，降幅為3.8%。3月中旬后，隨著下游工程項目逐步開工，需求漸入旺季，庫存去化速度加快。隨著采暖季限產結束，鋼廠陸續復產，環保層面的壓制相對減弱，疊加鋼材現階段仍處于高利潤空間，原料端尚未完全蠶食鋼材利潤，整體供給或快速回升，在需求逐步企穩的情況下，行業供需格局變化決定變量將重回供給端，隨著供暖季的結束和鋼廠檢修復產，未來鋼材價格主導邏輯將重新落回供需基本面上。

　　截止3月底，全國35個主要市場樣本倉庫鋼材總庫存量為1616.56萬噸，較上周減少78.48萬噸，這也是全國樣本倉庫鋼材庫存總量連續第四周回落。得益于下游需求回暖，目前鋼材市場庫存及鋼廠庫存大幅下降，加上清明節前以及每月伊始鋼貿商循例補庫，整體庫存逐步往市場轉移。隨著二季度傳統旺季的來臨，鋼材去化速度預計將進一步提升，整體速度需觀察鋼廠產能及終端需求對去庫速度的影響。

　　目前鋼材市場整體呈現供大于求的局面，隨著采暖季結束及鋼廠高爐檢修復產以及電爐的大規模使用，鋼材產能有望繼續回升，未來一段時間鋼材供應將居高不下；需求來看，房地產新開工面積下行，商品房銷售也不及預期，考慮到地方債券發行順利，基建項目大都投資立項，未來需求增長看點仍以基建為主，隨著二季度的來臨，鋼材需求有望進一步釋放。總體來看鋼材的高產量供給，相對于對需求的壓力仍處于高位，預計四月鋼材價格震蕩緩升為主。

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