上周在山西地區“閑逛”兩天，途中聽聞各位大佬對當下黑色板塊的看法，不好意思一個人獨享，特地整理出來供大家參考。

　　焦化廠A：

　　我說一下焦煤這一塊，因為我們大家對交流情況也都能看到，山西這一塊臨汾是比較特殊的，他們的主焦煤是最缺的，主要也是因為煤礦，因為之前煤礦出事以后關停，這個時間確實拖得比較長，影響當地的價格，只要是當地從外地開始采購，那么運輸成本高出一大塊，也就造成產出焦炭成本比節前要上浮。

　　目前呂梁地區焦炭的成本是1250元/噸，臨汾成本在1280元/噸高了30元/噸，目前最高的成本達到1320元/噸，不同地區成本已經拉開了距離。

　　剛剛山西政府開始發文，開始查環保，我相信這次的環保一定會很嚴。為什么？因為山西地區霧霾天氣一直延續了大概有三四個月。從去年10月以后，霧霾天氣就開始，但基本上都聽不到環保政策。那么這一次下達以后，很多焦化廠在這個點位或者是在這個方向，要么等待，要么去做空，甚至喊出套保的可能，因為焦化利潤有一百來塊。但是從這個角度來看，我認為不會做空了，環保政策這次實施應該是非常嚴的一個執行狀態。

　　至于庫存方面，很多人也提過，鋼廠庫存很高，平均天數仍然是14天。港口庫存很高，將近300萬噸。那么這個庫存量，我當時預測臨汾地區總共2000多萬的一個產量，如果要完全按國家要求執行，那么就相當于減少了一半，因為現在焦化廠開工一般是22小時左右，那么提到48小時的時候，那么在這種情況下全年將減少1000萬噸，而這次環保政策提出來的是限產40天，那么40天會減少多少？粗算了減少了七八十萬噸。

　　其他地區，太原周邊會不會也跟著去限產？因為這些地方天氣也是不過關的，也是屬于重污染，只要再有一個地區進行，那么就會造成減量繼續增加。

　　我們還可以看到山東也在搞環保，山西和山東都屬于焦炭輸出大省。像河北是以輸入比較多一些，所以這兩個省級環保的時候，疊加起來的量要按照一個月的環保去計算的話，港口的300萬庫存就不是什么問題了，同樣港口300萬的庫存并非都是貿易量，其中有很大一部分是存下來要保證給鋼廠按月供應。

　　第二個是南方需求，當時預測的是下周開始，南方鋼廠的采購會加大一些，港口的成交量會起來。在這種情況下，同樣會消耗一些港口。

　　焦炭從去年整年的結構發生了一個巨大的變化，焦炭的庫存節奏完全不一樣。以前焦炭的庫存結構是什么樣的？是焦化廠和港口。而現在的庫存結構是鋼廠和港口，就是說焦化廠庫存已經在18年基本消失了，完全是因為國家環保因素發生了一個重大的一個轉變。最大的焦化廠，總體來講也只能達到一個四五百噸的庫存。

　　鋼廠加大自己的庫存是非常合理，能看到18年之前，從來沒有見過14天的庫存，最大庫存也就是12.5天。像今年能達到15天那么大，目前庫存下來之后到了14天，在這種情況下，庫存量并不算低，也不算特別高了。

　　我們做過一個調研，從數據上看，河北是正常庫存，山西低于正常庫存，在這一塊焦炭會出現短期的一個缺口，所以說我認為焦炭有一個上漲的過程，能漲到多少現在還看不到。

　　還有看月底的時候，下周南方需求起來，需要看月底庫存量到底降了多少？下周如果港口庫存或者成交量起來之后，就會發生再次上漲。如果發生再次上漲就不止是100塊錢了，它一定會是連續的上漲。

　　這個邏輯如果要成立的話，就看漲得比較高了。但前提條件還是剛才說到環保到底能不能實施。

　　鋼廠A：

　　我們看到很多的企業到目前沒有開工，新的投產沒有進行開工。具體是因為什么沒有動工，第一個是因為錢，第二可能是因為對后市有其他的看法等等。

　　今年我覺得大家都會有利潤，明年有沒有這個再說，有利潤，項目今年先干下來再說。

　　18年后半年的消費一直非常好，所以有一個甩尾的效應。目前出現農歷口徑來看庫存比去年低，陽歷口徑來看庫存又比去年高，在這段時間需求停滯，供應上因為過年的問題，廢鋼價格比較高，所以節前電爐鋼產量是比較明顯的。

　　從最新一期的我的鋼鐵的庫存數據加上產量數據，我們因為統計上面數據認為電爐都沒有開，但可能還是有些地方已經開始開了。不排除數量不是很大的企業，年前有相對比較便宜的廢鋼，或者說現在是一個嘴對嘴狀態，預期后面大概要漲，可以滾動來消耗庫存。

　　產量已經開始在恢復，中間還包括了一些利用過年期間在做檢修高爐，也在陸陸續續復工。最近的一個擾動因素就是臨汾地區的高爐，叫“無限限產”。

　　這段時間的變化相對是比較大的，05合約為例，最低點3200、最高點3900，中間700點。這中間變化比較大的是預期。

　　預期上由極度悲觀，到相對比較中性的方向變化。這個時間點應該是1月初，全球這種負面情緒全都開始，最先道瓊斯到石油，到我們股市以及所有的商品，共振性的情緒上的修復，后面產業上又出現礦難事件，導致高爐成本在這段時間上升比較快。大體上我們算了一下，因為礦難，春節前那段混沌時間跟現在相比，成本抬升了200不到。所以鋼廠目前的盈利水平相對在這三年里邊，特別是跟17年下半年和18年全年比是利潤比較低的階段，利潤基本上回到17年初的水平。

　　后面市場的走勢，短期個人感覺可能說預期消費轉好，還能夠維持一段時間。從現在開始應該是季節性消費的恢復。但這都是常規的、預期以內的事，有沒有問題、有沒有預期以外的問題存在，遇到這種超常規的庫存下降？更重要的是這兩天貿易戰不斷緩和。今天下午有消息說，特朗普也要見我們的總理，釋放積極的信號越來越多，可能這些東西短期我認為對行業的影響比產業上的一些基本元素影響更大一些。

　　2月份過完進入3月施工旺季，庫存降幅是比正常速度要慢還是快？這個可能我個人感覺對今年消費觀點相對比較保守。

　　目前這種行情還是還是比較糾結，虛的東西比較多實的東西比較少。所以說這一輪預期修復到底是正常修復還是修復過頭了，又形成預期差，在未來的一段時間會不會又有一個反向修復的過程，可能還是要繼續關注。

　　這兩年在螺紋鋼上面屢次出現這種情況，價格上漲的最好的階段是預期最濃的時候，真正現貨開始可以配合預期的適合，往往預期已經到了尾聲，或者說得更直接點就是預期開始兌現。

　　今年冬儲主要是后結算為主，后結算陸續已經開始在貨權轉移。那么貿易商的貨全部由鋼廠轉向貿易商環節，并且有了明確的價格的時候，如果有利潤的話，貿易商兌現利潤的意愿是比較強烈的。而且根據這幾年的經驗，兌現利潤過程往往是價格下跌的過程而不是價格上漲的過程。

　　這一段行情，本身就不是產業基本面主導的行情，不變的是現貨變的是預期，現貨基本面就希望看到現實的東西，而這一段時間是現實的空白期。看看11月26號上海螺紋鋼的價格再看看今天螺紋鋼的價格，沒有變化多少，都是在3700，但是期貨從3200漲到3900然后又下來了。

　　但是在預期沒有證偽之前，做空是比較危險的，也許這個預期最后就是錯的，但需要一個證明的過程。根據往年經驗去看的話，3月初直到3月底，需求才會全面釋放，現在已經陸續有這個味道，但是還需要時間來證明。那么這段時間感覺盤面上還是一個易漲難跌的狀態。

　　焦化廠B：

　　動力煤現在感覺確實有期限背離，春節以后我和焦化廠的人在一起聊，當時有一個判斷說鐵礦拉的很高，而鋼價、鋼廠利潤在收縮，在這種情況會不會打架？

　　原來那一輪焦炭價格上漲的時候，如果沒有這一輪事故的話，節后焦化企業這輪上漲鋼廠其實是有點抵抗的，但是借這個事兒落實了下來，現貨一輪上漲過后，第二輪第三輪我覺得是值得期待的，所以最起碼因為臨汾限產，然后就像山西焦化(600740)這些都發布公告，其實還是實際產量影響比較少，預期影響比較多。

　　去年1到9月份澳洲焦煤的進口量2300萬噸，放到全年的話，大概3000多萬噸。現在除非澳洲不只是大連海關，是所有港口都禁止進口，可能影響的交易市場才比較大。但現在如果單純是大連海關這一個地方，包括其他的所謂的進口仍然不放松，這個問題影響不是太大。

　　我們現在感覺到現貨層面還比較淡定的情況下，期貨層面有時候反應會過度。

　　其實現在大家都在走預期，節前我們一直擔憂的一個事情，宏觀經濟的數據并不好看，2019年無非是看放水這塊能拉動多少？

　　那么現在看起來就，兩會期間兩會以前兩會以后，對于開工率拉動有多少，同時如果對動力煤，3月份用電量會不會很明顯的拉升上來？

　　但是我是抱著一個謹慎態度，現在從盤面上看，始終670是頂，底現在也比較明顯，動力煤其實是缺乏流動性的。

　　雙焦這一塊，先看現貨，現貨第一輪上漲被兌現以后，目前看起來現在鋼廠主動，量比較穩定，這對于雙焦都有所支撐。

　　華泰期貨：

　　鐵礦這塊我們現在還是看多的，政府要求Vale減產的3000萬噸是必須要減的，然后公司自己提出來的4000萬減產，總體來看減掉7000萬噸。

　　S11D項目今年可能增加2000萬噸，所以總體來看，Vale今年減產4000萬噸是非常確定的事情。那么如果要減少4000萬噸的話，結合全球鐵礦的生產成本曲線，實際上肯定要挪到一些高成本礦上去，我們測算了一下價格要上漲18美金。2018年的均價是70美金，所以漲18美金到88美金和現在這個水平差不多，所以這個市場還是比較理性的。我的感覺就是過年這春節這一期這段期間確實漲價是漲過了，然后現在有一個風險，全年應該也是先上漲，然后再下跌的節奏。

　　剛才說非主流礦，比方說現在88美金，它不一定會生產，因為他也不是想生產就馬上能生產，他也要一些資金啟動資金，還需要時間比如說兩三個月。所以這個價格在這一期間也還會繼續往上漲。

　　那么需求這一塊，去年鐵礦全球的需求增加了2000多萬噸。如果今年還按這個需求來算的話，缺口在7000萬噸，即便是礦難的這4000萬噸也是不小的。

　　現在看來鋼鐵企業庫存還處于高位，在29天的水平，如果再降一下，鋼廠就可以開始采購了，鋼廠之間的也不一樣，大的鋼廠因為它的爐子比較大，要求比較穩定，所以它的庫存時間就相對長一些。

　　螺紋這塊我們預估往下是有成本支撐，現在華東地區的企業兩百三百的毛利。扣除費用利潤100左右。然后節前唐山地區生鐵成本2200，節后它的成本漲了200塊錢，所以說現在利潤不高了。然后原料還很強，螺紋的下跌空間是不大的。

　　上漲大家都在說預期的事情，我的意見是先別做空，等機會去做多。消費總體來說還是在猜，但是猜的話也有一些支撐。聊了幾家企業，還是非常看好后市，他們認為1234每個季度都比前一季度好。

　　悲觀的是華東地區管樁訂單下降15~20%，這和華東地區下游有關系，消費這塊可能有點影響。螺紋的消費主要是在華東，后邊看能不能爆發，還要看降庫的速度，到時候如果真的消費起來了，再做多也不晚，如果有原料的支撐，然后再加上消費的爆發就會有一波行情。

　　焦化企業業現在利潤也還可以，要去吃鋼廠的利潤，鋼廠現在也沒什么利潤，不一定會給你讓，但是如果后邊消費起來了，鋼廠利潤有了，再去找鋼廠讓利就比較正常了。

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