發(fā)布時間：2019年2月14日

　　雖然春節(jié)后市場購銷還沒有完全恢復，但是從本周東北、華北和華南陸續(xù)發(fā)布的數據來看，需求清淡，近端仍有農民集中售糧的壓力，短期內玉米價格易跌難漲。

　　東北港口價格偏弱，產區(qū)企業(yè)繼續(xù)下調收購價。從港口和企業(yè)收購的品質要求來看，陳糧也沒有被完全消化，貿易商手中新陳糧庫存都有一定數量；

　　從國糧局統(tǒng)計的企業(yè)收購量來看，東北收購進度有所加速，但到1月底仍落后去年同期1400萬噸，落后前年同期1100萬噸。另外，我們一直指出這個口徑是企業(yè)報送的收購量數據并不是農民售糧數量，不能排除陳糧的影響。而18/19年度的期初陳糧結轉高，收購量中新糧的比例還要低于往年；

　　山東上量恢復較快，提價的企業(yè)到貨量已經能夠在滿足用量的基礎上積攢庫存。并且山東對東北的價差處在順價邊緣，繼續(xù)擴大將導致東北玉米大量流向華北；

　　華南港口庫存增至100萬噸，如我們預期，節(jié)日期間華南庫存得到了有效補充。華南庫存急劇的變化有三個原因，一是節(jié)前華南企業(yè)突擊提貨，二是貿易商加速北糧南運的速度，節(jié)日期間集中到港，三是飼料企業(yè)對飼料需求比較悲觀，節(jié)后觀望放緩提貨。

　　目前玉米市場的驅動還在東北的農民余糧。根據數據推導和調研，我們認為東北的整體余糧還在6成以上。今年由于烘干塔開塔慢，潮糧的比例較高，氣溫回升后農民集中售糧的壓力將比較明顯。

　　所以，2-3月份現貨價格大概率將出現一波下跌。

　　節(jié)前一波盤面的反彈，主要是市場對臨儲拍賣的預期發(fā)生轉變引起：拍賣時間可能延后，拍賣底價可能提高。至于說國有企業(yè)重新入市進行政策性收購，我們認為在水稻、小麥還在去庫存的背景下，重新收購玉米的可能性無限趨近于0。但考慮到庫存數量偏低，臨儲拍賣的壓力小于去年是確定的。另外，監(jiān)管部門日前印發(fā)了《全國政策性糧食庫存數量和質量大清查實施方案》，市場也有庫存出現問題的擔憂。4-5月將開始新作的備耕，由于今年要實施國產大豆振興計劃，主要的面積變量黑龍江可能大幅提高大豆補貼并壓低玉米補貼，玉米種植面積減小應該是預期之內的。再加上不太確定的天氣情況和農民田間管理不精細，新作玉米的產量也并不樂觀。綜上，4月份后可能被市場炒作的供需題材是比較多的。

　　目前近月合約對港口現貨基差、5-9價差、9-1價差都在-30左右，在遠月有看漲題材的情況下屬于偏低的水平，可以關注遠月重新注入升水的可能。特別是如果現貨帶動盤面下跌到較低的絕對價格，那么現貨囤貨預期和盤面的“價值投資”需求可能會支持遠月合約上漲。

　　主要風險點：

　　1. 中美貿易達成協(xié)議，大量進口美國玉米、高粱、DDGS和乙醇。新增供應會讓遠月趨緊的邏輯不成立，并且改變對未來年度的缺口判斷。玉米不再是封閉市場，自然也將重新定價。

　　2. 非洲豬瘟疫情影響加深且持續(xù)，飼料需求大幅降低導致貿易庫存持續(xù)積壓。這樣的話拍賣開始后貿易商要想降低庫存，只能以低于拍賣成本的價格售糧，拍賣價格將從市場的地板價變?yōu)樘旎ò鍍r。

　　3. 陳稻谷定向給到飼料企業(yè)，補充能量原料供應。今年將開始稻谷去庫存，由于酒精消化能力有限，如果去庫存有時間要求，給到飼料企業(yè)的可能性是比較大的。

　　綜合來看，玉米月間有重新注入升水的可能，但目前中美貿易談判以及拍賣政策和需求的不確定性都很大，建議先以交易近月壓力為主，觀察等待風險因素的落實。重點關注9-1價差的機會。

    本文首發(fā)于微信公眾號：一德菁英匯。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。