貴金屬：貨幣政策暫時(shí)不會(huì)收緊牛市還有一波

2020-08-30 09:17:23 和訊期貨混沌天成期貨

觀點(diǎn)概述：

本周貴金屬震蕩走高，最重要的事情是美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的講話，行情也在講話前后經(jīng)歷了一輪過山車。

鮑威爾在開始發(fā)言的時(shí)候兌現(xiàn)了此前市場一直討論的聯(lián)儲(chǔ)打算修改貨幣政策評估框架的預(yù)期，即將會(huì)把通脹的容忍度提升到平均2%的水平，貴金屬應(yīng)聲上漲，但隨后鮑威爾在接受媒體采訪的時(shí)候又表示，準(zhǔn)備允許通脹率“適度”高于2%，以抵消疲弱期的影響。如果通貨膨脹上升到“高于我們的目標(biāo)水平”，美聯(lián)儲(chǔ)將“毫不猶豫地采取行動(dòng)”，貴金屬又轉(zhuǎn)跌，回吐全部漲幅。

整個(gè)流程下來，鮑威爾的發(fā)言是偏寬松的，但是后續(xù)的表態(tài)給人的感覺是不想讓市場覺得他過于寬松，所以造成了上述的行情波動(dòng)。

對于后市的走勢，美聯(lián)儲(chǔ)的這一發(fā)言，至少打消了市場對于聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)考慮收緊貨幣政策的擔(dān)憂，釋放的對通脹的容忍度提升也是給貴金屬一定的上行機(jī)會(huì)，后續(xù)的貴金屬的背景就是在經(jīng)濟(jì)回升的時(shí)候名義利率和通脹誰跑的更快的問題，我們覺得只要沒有收緊的貨幣政策，這樣的環(huán)境對貴金屬形不成利空，牛市仍然沒有結(jié)束，能漲到多少，就看通脹水平究竟會(huì)上升到什么位置，以及地緣緊張的局勢下是否會(huì)有明顯的惡化事件出現(xiàn)。

策略建議：

繼續(xù)看多，步步為營

風(fēng)險(xiǎn)提示：

經(jīng)濟(jì)恢復(fù)超預(yù)期，聯(lián)儲(chǔ)出現(xiàn)鷹派表態(tài)

一

名義利率

從各類相關(guān)性指標(biāo)來看，無論是工業(yè)生產(chǎn)，還是消費(fèi)，亦或是綜合性的景氣度指標(biāo)，名義利率都有向上回升的動(dòng)力；

這一輪疫情帶來的危機(jī)與以往不同，并沒有實(shí)際的市場出清，政府和企業(yè)在這一輪危機(jī)中加杠桿的行為會(huì)使得疫情結(jié)束之后杠桿率創(chuàng)造出歷史記錄，這在客觀上壓制了名義利率的上升空間，從而導(dǎo)致在復(fù)蘇的時(shí)候，如果沒有貨幣政策的配合，名義利率的回升速度不見得會(huì)比通脹跑的快，，美聯(lián)儲(chǔ)對于通脹評估框架的偏鴿派表態(tài)，其實(shí)就是在傳達(dá)在貨幣政策的角度上不會(huì)過早的采取行動(dòng)，只要沒有明顯的加息和收緊舉措，國債到期收益率難以恢復(fù)到疫情之前，十年期國債到期收益率1%左右可能會(huì)是階段性的上限。

二

通脹

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇除了名義利率上行外，通脹也是往上走的，原油是通脹上行的印證指標(biāo)，原油的跟進(jìn)也會(huì)強(qiáng)化通脹上行的速度；

通脹的驅(qū)動(dòng)來源除了原油一端帶來的供給因素外，另外的主要驅(qū)動(dòng)力則是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時(shí)候，需求一端帶來的拉動(dòng)力，經(jīng)濟(jì)的萎縮是疫情帶來的，經(jīng)濟(jì)的環(huán)比復(fù)蘇速度也是受著疫情的控制影響的，美國的疫情二次抬頭已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)，那么經(jīng)濟(jì)環(huán)比復(fù)蘇也基本是確定的，不確定的只是復(fù)蘇的斜率能達(dá)到多少；

且受益于財(cái)政救濟(jì)政策，美國居民的人均可支配收入和儲(chǔ)蓄總額在疫情期間均有所改善，這意味著，一旦疫情受控，籠罩的悲觀情緒消退，則需求端可能會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期的現(xiàn)象，對應(yīng)著通脹水平在疫情受控之后會(huì)有快速修復(fù)的可能。不過最近新一輪財(cái)政刺激遲遲未能出臺(tái)，對于需求的恢復(fù)會(huì)是一個(gè)隱患，預(yù)計(jì)8月份的消費(fèi)零售數(shù)據(jù)并不會(huì)特別好看，這也會(huì)拉低需求端恢復(fù)的斜率。