觀點：

需求端：天然橡膠消費量從疫情的沖擊中有所恢復，但恢復較為緩慢，后期隨著各國經濟的重啟，汽車消費支持政策的助力下，天然橡膠消費量提升或加快。供給端：由于疫情及天氣影響，天然橡膠產量較去年下滑，但由于消費下滑幅度較大，供給端壓力仍存。基本面來看，供給過剩將貫穿全年，但由于消費的回暖，預計供給過剩額增長有限，后期天然橡膠上漲空間將大于下跌空間。

7月底01合約向上突破，經過短暫調整，繼續向上突破，在沒有其他突發利空因素下，天然橡膠價格重心仍將上移。操作上建議前多續持，注意設止損，激進投資者可逢低偏多交易為主，注意設止損，不追漲。

一、行情回顧

圖1：RU2101走勢-日線

資料來源：文華財經，長安期貨

天然橡膠主力09合約7月底向上突破最高至11145點，為4月以來最高點，隨后調整，日線上影線較長。近日主力合約換月為2101合約，01合約經過短期調整再次向上，最高至12465點，價格重心繼續上移。

二、基本面：供給相對過剩貫穿全年

（一）7月份天然橡膠生產國聯合會（ANRPC）產量同比下降

圖2：天然橡膠ANRPC合計7月產量 千噸

資料來源：wind，長安期貨

圖3：天然橡膠ANRPC前7月累計產量 千噸

資料來源：wind，長安期貨

7月份逐漸步入橡膠產量釋放期，由于天氣及疫情原因，今年產量釋放較為緩慢。7月天然橡膠生產國聯合會（ANRPC）合計產量1013千噸，環比增長15%，較去年同期下降12.4%，產量低于2017-2019年同期量。

前7月份天然橡膠生產國聯合會（ANRPC）累計產量5868.2千噸，較去年減少554千噸，同比下滑8.6%。從國別來看，泰國累計產量較去年同期下滑5.1%、印尼下滑10.2%、馬來西亞下滑16.6%、印度下滑3.8%、越南下滑10.7%、中國下滑24.5%。

由于疫情及天氣影響，今年開割時間較往年晚，前期膠水產量增長緩慢，6、7月份產量增速有所提高，但產量低于往年同期。后期產量增速仍將提高，但絕對量增長受限，預計今年產量較去年有所下滑。

（二）7月份天然橡膠生產國聯合會（ANRPC）消費量緩慢增長

圖4：7月份天然橡膠ANRPC合計月消費量 千噸

資料來源：wind，長安期貨

圖5：天然橡膠ANRPC前7月份累計消費量 千噸

資料來源：wind，長安期貨

7月份天然橡膠生產國聯合會（ANRPC）合計消費量717.5千噸，環比增長3%，較去年同期消費量呈下滑態勢，同比下滑5.1%。7月份消費量低于2017-2019年同期量，但仍高于2016及之前年份同期量。

前7月份天然橡膠生產國聯合會（ANRPC）消費量4479千噸，較去年同期下滑14.5%，目前消費量高于2015年之前年份，消費量下滑相對較多，但環比下滑幅度有所收窄。

隨著疫情影響的減弱，天然橡膠消費量逐漸恢復，但恢復較為緩慢。由于消費量的下滑幅度遠大于產量下滑，使得供給端壓力仍存，預計供給過剩將貫穿全年，但隨著消費量的恢復，供給過剩額或有限。

三、輪胎企業開工率穩步上升，汽車銷售延續好轉態勢

圖6：國內汽車輪胎全鋼胎開工率 %

資料來源：wind，長安期貨

圖7：國內汽車輪胎半鋼胎開工率 %

資料來源：wind，長安期貨

由于國內疫情防控措施得當，三月份推動復工復產，國內汽車輪胎全鋼胎開工率持續上升，7月的開工率最高回升至71.54%，以至往年正常水平。半鋼胎的開工率波動較大，但整體回升趨勢未變，7月份開工率較前期好轉明顯。

據中國橡膠信息貿易網消息，7月，我國重卡市場預計銷售各類車型超過14萬輛，環比下滑16%，同比增長89%，雖然數據不及6月，但超過14萬輛，創造了重卡行業7月份銷量的新高，比上一個歷史記錄2017年7月份9.02萬輛的銷量水平多出了5萬多輛。同時，4、5、6、7月份重卡銷量的月均漲幅達到70%左右。

財政部公布數據顯示，截至7月底，新增專項債券發行22661億元，完成全年計劃的60.4%，年內尚余近1.5萬億元額度待用。專家預計，8月地方債將再迎發行高峰，規模或近萬億。其中，大量專項債資金將投向基礎設施，加快“新基建”等領域建設。基礎設施的建設將會帶動重卡需求的持續景氣，預計后期重卡銷量會延續增長態勢。

圖8：各國汽車銷售增長率 %

資料來源：公開資料整理，長安期貨

國內：據中汽協會消息，根據中國汽車工業協會統計的重點企業旬報情況，7月汽車行業銷量預估完成208萬輛，環比下降9.6%，同比增長14.9%；1-7月汽車行業累計銷量預估完成1234萬輛，同比下降12.7%。2月汽車銷售數據大幅下滑，隨著復工復產，3月份汽車銷量跌幅收窄，4月份起，汽車月銷量同比實現正增長，5、6、7月份，汽車銷量同比增長10%以上，延續好轉態勢。

外圍：4月份歐洲各國汽車銷售數據最差，隨著疫情的緩解，5月份汽車銷售數據跌幅收窄。其中，5月意大利單日新增病例減少明顯，5月4日意大利經銷商門店開始逐步重新開放，7月汽車銷量同比下滑11%，跌幅持續縮窄，截至7月，今年累計汽車銷量同比下降42%。意大利政府出臺的汽車銷售刺激計劃從8月1日起實施，對汽車購買予以補貼；西班牙政府6月21日開始取消疫情封鎖措施，且出臺了一項價值42億美元的計劃，旨在鼓勵人們購買新車；7月，英國新車注冊量同比提升11.3%，是今年月度銷量首次上漲，前七個月，英國累計汽車銷量同比降幅依然超過了40%。由于疫情，今年3月起，英國汽車銷售門店開始關閉。6月1日，英格蘭經銷商開放門店；6月8日北愛爾蘭汽車經銷商重新營業；6月22日威爾士經銷商復工；6月29日蘇格蘭經銷商重新開門迎客；7月份是門店開放后的首個完整銷售月份，前期被抑制的消費得到釋放，推高7月份新車銷量，后期需關注持續性。同時，歐洲其他國家對汽車消費予以一定的支持，后期汽車消費或將提升。

汽車消費方面，國內輪胎開工率回升，汽車銷售數據持續好轉，在政策的支持下，好轉態勢或延續；外圍疫情好轉國家及時重啟經濟，汽車消費支持政策頻出，汽車銷售大幅好于前期，預計后期汽車數據好轉概率較大。但需注意的是近期西班牙、法國、日本等國的日新增病例有所回升，需提防疫情的反復。

四、行情展望

需求端：天然橡膠消費量從疫情的沖擊中有所恢復，但恢復較為緩慢，后期隨著各國經濟的重啟，汽車消費支持政策的助力下，天然橡膠消費量提升或加快。供給端：由于疫情及天氣影響，天然橡膠產量較去年下滑，但由于消費下滑幅度較大，供給端壓力仍存。基本面來看，供給過剩將貫穿全年，但由于消費的回暖，預計供給過剩額增長有限，后期天然橡膠上漲空間將大于下跌空間。

7月底01合約向上突破，經過短暫調整，繼續向上突破，在沒有其他突發利空因素下，天然橡膠價格重心仍將上移。操作上建議前多續持，注意設止損，激進投資者，可逢低偏多交易為主，注意設止損，不追漲。