鎳與不銹鋼在下半年開局出現(xiàn)開門紅，伴隨著全球主要經(jīng)濟(jì)體6月普遍好于預(yù)期的PMI數(shù)據(jù)帶來的情緒提振，也伴隨著有色金屬帶頭大哥銅的持續(xù)偏強(qiáng)，更有國(guó)內(nèi)股市歡騰牛抬頭的預(yù)期有色股猛升加持，加上前期拖后腿的不銹鋼先行企穩(wěn)回升，鎳的資金敏感度猛烈回盛，成為資金小洼地填坑優(yōu)選。但在資金歡騰之下，我們還是需要注意下一些問題：

一、 宏觀面的情緒變化

我們之前也提到過，當(dāng)前流動(dòng)性的洪水，剛剛有所恢復(fù)的實(shí)體需求邊際的變化逐漸顯得尷尬，一方面是需求的邊際增量并沒有強(qiáng)勁樂觀，原料價(jià)格高波動(dòng)，與需求邊際的改善程度未必對(duì)稱。另一方面，流動(dòng)性的充裕，則讓原料價(jià)格拒絕調(diào)整到一個(gè)更有吸引力的價(jià)格水平。這將可能會(huì)讓商品，尤其是偏弱基本面與流動(dòng)性充裕市場(chǎng)共存的工業(yè)品隱入更長(zhǎng)波動(dòng)拉鋸之中。這也解釋了一旦經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)一些利好的反映，資本市場(chǎng)的水容易讓資金敏感性的商品出現(xiàn)更大波動(dòng)，金融屬性呈現(xiàn)更為強(qiáng)烈。

另一方面近期的資本市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)波動(dòng)，有色金屬銅表現(xiàn)得更為先行和敏感度更高，而且從供需面來講，銅強(qiáng)鎳弱也已經(jīng)存在了較長(zhǎng)一段時(shí)間，此前有色金屬內(nèi)部的套利對(duì)沖我們一度推薦了多銅空鎳的頭寸。需要注意的事近期隨著這個(gè)頭寸快速變化，我們?cè)谥芪宓淖邉?shì)中看到了銅走勢(shì)的階段走勢(shì)放緩，甚至獲利了結(jié)出現(xiàn)，也看到了鎳的快速上沖直逼前期高點(diǎn)。而周五的夜盤，則是臨近邊界地點(diǎn)有色整體放緩步伐出現(xiàn)整理走勢(shì)。

從宏觀面來說，金融屬性強(qiáng)烈的銅已經(jīng)先行走到了一定的程度，目前來說有色金屬也已經(jīng)普遍回升到1月春節(jié)前平臺(tái)附近。可以說市場(chǎng)已經(jīng)逐漸消化突發(fā)公衛(wèi)事件對(duì)商品的影響，后續(xù)走勢(shì)來說，還是要看經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度與需求持續(xù)改善變化的問題。目前來說，充裕的流動(dòng)性繼續(xù)存在，經(jīng)濟(jì)改善的持續(xù)性則需要謹(jǐn)慎以待，畢竟國(guó)外所謂拐點(diǎn)并沒有真正出現(xiàn)，美國(guó)新增確診還在增加，雖然資本市場(chǎng)可能對(duì)于這種持續(xù)并不敏感，但實(shí)體的供需恢復(fù)依然需要一個(gè)過程。

這是個(gè)節(jié)點(diǎn)時(shí)刻，進(jìn)則需要看到經(jīng)濟(jì)改善的持續(xù)動(dòng)能，帶頭大哥銅能否更進(jìn)一步（但國(guó)內(nèi)已經(jīng)有銅庫存增加的情況），國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)進(jìn)一步熱度回升，是否真正與實(shí)體形成良性的需求持續(xù)共振。當(dāng)前鎳在有色里算是供需偏弱的品種，龍頭方向的抉擇，也對(duì)鎳形成較為強(qiáng)烈的引導(dǎo)。

目前股市資金效應(yīng)影響是相對(duì)正面的，板塊的輪換，節(jié)奏的變化，市場(chǎng)逐漸處在牛市是否啟動(dòng)的謹(jǐn)慎驗(yàn)證過程之中。資金情緒對(duì)于商品走向的引導(dǎo)依然強(qiáng)烈。但是下周預(yù)期會(huì)有震蕩波動(dòng)的過程。后續(xù)是否形成上漲，是要看經(jīng)濟(jì)整體恢復(fù)的進(jìn)一步變化。

就有色金屬的需求來說，國(guó)內(nèi)需求已經(jīng)恢復(fù)到一定程度，后續(xù)海外需求變化敏感度還是會(huì)繼續(xù)偏強(qiáng)變化，宏觀經(jīng)濟(jì)整體修復(fù)節(jié)奏是延續(xù)還是修復(fù)一段會(huì)放緩，將引導(dǎo)有色整體走向變化。個(gè)人認(rèn)為，這個(gè)過程很難一蹴而就，反復(fù)波動(dòng)與快速反映到位可能會(huì)成為常態(tài)波動(dòng)。

二、近期主要供需題材關(guān)注點(diǎn)的變化

1．印尼產(chǎn)能釋放

鎳市場(chǎng)最大壓力還是在于產(chǎn)能釋放和向國(guó)內(nèi)鎳鐵進(jìn)口的輸出。且預(yù)期鎳礦石供應(yīng)改善之后，近期鎳鐵價(jià)格仍被壓制，而鎳價(jià)回升之下不銹鋼廠在鎳鐵采購招標(biāo)中是否會(huì)在階段鎳供應(yīng)改善之下向鎳鐵廠讓利，依然較難確定。后續(xù)國(guó)內(nèi)成本偏高的產(chǎn)能被擠出仍是相對(duì)較高的概率事件，在這種產(chǎn)業(yè)背景下，普遍的行業(yè)盈利恐怕較難出現(xiàn)，因此鎳鐵價(jià)格被壓制的情況仍可能會(huì)繼續(xù)存在。

2、電解鎳基差偏弱運(yùn)行

目前現(xiàn)貨電解鎳也依然維持著一個(gè)需求不振的情況，基差相對(duì)弱穩(wěn)。不過由于內(nèi)外盤倒掛延續(xù)，國(guó)內(nèi)供需兩淡延續(xù)，不打開窗口對(duì)期貨盤面的壓力也相對(duì)有限。但鎳豆維持了較高的貼水供應(yīng)充裕，這也從側(cè)面繼續(xù)反映了電解鎳現(xiàn)狀的需求偏弱情況。期強(qiáng)現(xiàn)弱情況依然顯著。

國(guó)外來說，略有變化，LME鎳現(xiàn)貨貼水有所收窄，但庫存變化并不明顯，處于需求改善之中。所以后續(xù)需要看看國(guó)外市場(chǎng)供需的進(jìn)一步改善情況，如果國(guó)外需求好轉(zhuǎn)，則對(duì)于盤面的變化影響會(huì)相對(duì)更顯著。

3、不銹鋼端生產(chǎn)回升 需求轉(zhuǎn)弱預(yù)期

近期不銹鋼端降庫放緩，當(dāng)前社會(huì)庫存量出現(xiàn)變化，由于不銹鋼淡季來臨，未來不銹鋼仍面臨一定的累庫風(fēng)險(xiǎn)。目前來說300系累庫暫不明顯，但總體庫存可能會(huì)逐漸面臨回升。近期不銹鋼的期價(jià)回升，一方面是由于期現(xiàn)價(jià)格背離的基差修復(fù)，另一方面是在于不銹鋼規(guī)格差異，不銹鋼生產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化，未來整體走勢(shì)差異，與是否盤面壓力形成未必一致，不銹鋼可交割量是否充足也可能會(huì)引發(fā)盤面的反復(fù)波動(dòng)變化。

三、后市走向預(yù)期

當(dāng)前來看，復(fù)蘇預(yù)期以及流動(dòng)性充裕對(duì)于市場(chǎng)的影響較為強(qiáng)烈，有色金屬近期金融屬性的反映也偏強(qiáng)于工業(yè)屬性。鎳在有色金屬中屬于供需矛盾相對(duì)偏弱，并在前期受到不銹鋼鏈條傳導(dǎo)壓力顯著。從技術(shù)走勢(shì)來看，鎳價(jià)走在較為寬幅的99000-107000震蕩帶中，短線震蕩偏強(qiáng)，近期的漲宏觀面情緒疊加不銹鋼修復(fù)均有所提振，但暫未沖過震蕩帶上沿，暫以震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)對(duì)待。后續(xù)打開上沿壓制，需要宏觀與供需形成更為強(qiáng)勢(shì)的共振，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否持續(xù)有待驗(yàn)證，近期關(guān)注有色金屬龍頭銅走向的帶動(dòng)。

從鎳產(chǎn)業(yè)鏈條件度來，后續(xù)不銹鋼需要關(guān)注在增產(chǎn)與需求預(yù)期轉(zhuǎn)淡之下，庫存的累積變化，不銹鋼對(duì)鎳價(jià)仍易形成不利影響。不銹鋼注意前高附近壓力的突破意愿。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒；不銹鋼需求變化；國(guó)外鎳產(chǎn)能推進(jìn)程度。