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研究結(jié)論

疫情仍有影響，菲國兩大礦商恢復(fù)開采，印尼政府否決恢復(fù)出口低品礦提議，第一量子有礦山復(fù)產(chǎn)，庫存繼續(xù)下降，國內(nèi)礦供需偏緊

電解鎳產(chǎn)量小幅回落，下游需求無亮點(diǎn)，庫存下降顯支撐

鎳鐵國內(nèi)部分停產(chǎn)檢修，進(jìn)口量增速大，庫存下降說明供需不差

不銹鋼庫存繼續(xù)下降，終端需求恢復(fù)有力，但進(jìn)一步提升的空間不大，下游低價(jià)補(bǔ)庫一輪，后勢挺價(jià)乏力

一、行情回顧

圖1：最近走勢回顧

資料來源：大越期貨

4月的滬鎳是見底上漲的行情。4月2日主力合約價(jià)格打破9萬大關(guān)，破前期低點(diǎn)，但MACD與KDJ繼續(xù)向上運(yùn)行，出現(xiàn)小背離。之后價(jià)格開始上漲，有不銹鋼帶動因素，也有消息面提振，最高4月27日收至103750，之后回調(diào)。4月30日收盤價(jià)是99950，比月初上漲了7.9%。

隨著疫情全球化持續(xù)，以及原油大幅漲跌，甚至出現(xiàn)負(fù)價(jià)交易等情況下，鎳的價(jià)格還是比較堅(jiān)挺。一方面國內(nèi)庫存一直在下降，從去年11月的7.32萬噸，降至本月的5.17萬噸，降幅達(dá)到了29.4%。另一方面鎳鐵價(jià)格與不銹鋼價(jià)格反彈，帶動了鎳價(jià)上行。同時(shí)全球鎳的供需格局過剩開始減少，從過剩向弱平衡轉(zhuǎn)變。所以鎳價(jià)出現(xiàn)了一波較好的上漲行情。

二、鎳產(chǎn)業(yè)分析

鎳礦情況：

圖2：紅土鎳礦價(jià)格

數(shù)據(jù)來源：我的有色

圖3：鎳礦庫存（港口）

數(shù)據(jù)來源：我的有色

圖4：鎳礦砂及精礦進(jìn)口量

數(shù)據(jù)來源：我的有色

鎳礦價(jià)格：

4月中品礦價(jià)穩(wěn)步緩慢上漲，月初價(jià)格36.5美元/濕噸，月末漲至38美元/濕噸，漲幅4.1%。國內(nèi)港口報(bào)價(jià)從415元/噸，漲至581元/噸。礦價(jià)上漲，成本支撐更加明顯。

鎳礦進(jìn)口量：

2020年3月中國鎳礦進(jìn)口總量約161萬噸，同比下降了約42%。從進(jìn)口量也可以看出疫情影響下，還是對礦的進(jìn)口產(chǎn)生了較大的影響。

鎳礦庫存：

2020年4月30日鎳礦港口庫存總量為1016.48萬濕噸，較上月減少205.82萬濕噸，降幅16.84%。其中菲律賓鎳礦為758.36萬濕噸，較上月減少122.17萬濕噸，降幅13.87%。印尼鎳礦為251萬濕噸，較上月減少86萬濕噸，降幅25.52%。

目前礦方面有供應(yīng)恢復(fù)增加的消息，首先是菲律賓，由于疫情影響，有礦山有停產(chǎn)的情況。4月30日菲律賓兩大礦山開始恢復(fù)開采，慢慢恢復(fù)供應(yīng)。第一量子公司有礦山恢復(fù)開采，年產(chǎn)1.5-2萬噸。同時(shí)，印尼前期貿(mào)易商提出的恢復(fù)低品鎳礦出口的提議被印尼政府否決。消息面好壞并存，礦庫存持續(xù)走低，體現(xiàn)目前礦的供需仍然偏緊，價(jià)格穩(wěn)中有升趨勢不改，對鎳鐵與鎳價(jià)成本支撐會更加明顯。

電解鎳情況：

圖5：電解鎳月產(chǎn)量圖

數(shù)據(jù)來源：我的有色

圖6：國內(nèi)鎳庫存

數(shù)據(jù)來源：我的有色

圖7：精煉鎳及合金進(jìn)、出口量

數(shù)據(jù)來源：我的有色

圖8：LME庫存變化

數(shù)據(jù)來源：大越期貨

電解鎳、硫酸鎳產(chǎn)量：

我的有色電解鎳：2020年3月國內(nèi)精煉鎳產(chǎn)量13911噸，環(huán)比增長4.75%，同比增長5.36%。3月個(gè)別企業(yè)受限于原料短缺問題產(chǎn)量下降，其中甘肅地區(qū)產(chǎn)量較2月未有明顯變化維持在12000噸；新疆地區(qū)產(chǎn)量小幅上升至941噸，天津地區(qū)由于原料短缺問題產(chǎn)量下降至200噸；山東地區(qū)受限于消費(fèi)不佳產(chǎn)量小幅下降至270噸；吉林地區(qū)2月底恢復(fù)精煉鎳生產(chǎn)，3月產(chǎn)量500噸；廣西地區(qū)暫未生產(chǎn)精煉鎳。4月預(yù)計(jì)可能小幅下降，約產(chǎn)1.37萬噸，主要是天津地區(qū)原料短缺，部分停止生產(chǎn)。

上海有色電解鎳：2020年3月全國電解鎳產(chǎn)量1.56萬噸，環(huán)比增16.03%，同比增21.59%。其中吉林冶煉廠已恢復(fù)至去年同期的產(chǎn)能釋放率開始正常生產(chǎn)電解鎳；甘肅和新疆冶煉廠目前生產(chǎn)情況良好，排期正常；由于3月鎳價(jià)持續(xù)下行，山東和天津冶煉廠由于成本原因，暫時(shí)仍保持低負(fù)荷生產(chǎn)，據(jù)悉雖然該兩家企業(yè)使用進(jìn)口中間品為原料，但由于前期對原料有所備庫，短期內(nèi)暫時(shí)不影響排產(chǎn)。廣西冶煉廠的電解鎳產(chǎn)線目前仍處于暫停狀態(tài)，預(yù)計(jì)在四季度再考慮恢復(fù)。4月預(yù)計(jì)國內(nèi)電解鎳產(chǎn)量1.55萬噸，環(huán)比降0.96%。四月自然天數(shù)減少，各冶煉廠排產(chǎn)量均有一定正常降幅。但如果鎳價(jià)繼續(xù)下行，且國外疫情繼續(xù)惡化，或?qū)κ褂煤Ｍ獾V石及中間品為原料的生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)生增加成本壓力。

上海有色硫酸鎳：3月中國硫酸鎳產(chǎn)量1.05萬噸金屬量，實(shí)物量為4.78萬實(shí)物噸，環(huán)比增62.39%，同比減14.72%。預(yù)估：4月全國硫酸鎳產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比上升6.24%至1.12萬金屬噸。

從產(chǎn)量來看，由于統(tǒng)計(jì)口徑不同，上海有色與我的有色產(chǎn)量數(shù)據(jù)仍存在一定差距。對于4月的預(yù)估來看，兩個(gè)統(tǒng)計(jì)都認(rèn)為會小幅回落。

精煉鎳及合金進(jìn)口：

2020年3月國內(nèi)未鍛軋非鎳合金進(jìn)口量為7776.943噸，同比下降下降32.18%。2020年3月出口量4694.233噸，同比增加321%。

鎳庫存：

從庫存來看，LME庫存在4月有小幅回升，比3月底小幅上升了900噸，收于230712噸。國內(nèi)庫存繼續(xù)下降為主，最低達(dá)到了5.17萬噸，與3月末相比主要下降的是交易所倉單以及保稅區(qū)庫存，現(xiàn)貨鎳板與鎳豆與上月末持平。庫存的連續(xù)下降對價(jià)格支撐起到了一定心理作用。

電解鎳方面來看，疫情對于生產(chǎn)沒有影響，生產(chǎn)按計(jì)劃進(jìn)行。按目前的情況來看，4月可能開始有小幅減產(chǎn)，5月可能會繼續(xù)有一定增產(chǎn)，供應(yīng)依然強(qiáng)勁。從需求來看，不銹鋼方面有一定提升，這是由于下游復(fù)工傳導(dǎo)所致，但從合金與電鍍來看，依然與預(yù)計(jì)有一定差距，總體供需還是弱平衡。

鎳鐵情況：

圖9：鎳鐵價(jià)格

數(shù)據(jù)來源：我的有色

圖10：鎳鐵產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：上海有色

圖11：鎳鐵進(jìn)口量

數(shù)據(jù)來源：我的有色

圖12：鎳鐵庫存

數(shù)據(jù)來源：我的有色

鎳鐵價(jià)格：

截止出稿，中高鎳鐵山東報(bào)價(jià)為995元/鎳點(diǎn)，與上月同期相比上漲100元/鎳點(diǎn)。低鎳鐵價(jià)格維持在3200元/噸。4月鎳鐵價(jià)格反彈比較多，一方面是受到不銹鋼價(jià)格上漲影響，一方面自身有停產(chǎn)檢修，供應(yīng)減少。

國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量：

3月全國鎳生鐵產(chǎn)量環(huán)比環(huán)比減少4.46%至4.02萬鎳噸，同比減少12.25%。高鎳鐵3月產(chǎn)量為3.38萬鎳噸，環(huán)比減少5.47%。低鎳鐵3月份產(chǎn)量為0.64萬鎳噸，環(huán)比增1.3%。4月全國鎳生鐵產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比繼續(xù)降低，降幅5.11%，為3.82萬鎳噸。其中高鎳生鐵產(chǎn)量環(huán)比降低6.91%至3.15萬鎳噸。低鎳生鐵環(huán)比增4.39%至0.67萬鎳噸。

鎳鐵進(jìn)口量：

2020年3月中國鎳鐵進(jìn)口總量約33.3萬噸，同比增長242%。鎳鐵進(jìn)口量增加更加明顯，一方面彌補(bǔ)國內(nèi)減產(chǎn)的缺口，一方面對于印尼禁礦的一個(gè)對沖。

鎳鐵庫存：

鎳鐵的庫存3月份比2月份再次有所下降，下降了0.26萬噸，說明3月鎳鐵還是去庫存的。說明在疫情期間，國內(nèi)的鎳鐵供需比想象中要好。這也是后期價(jià)格反彈的重要基礎(chǔ)。

從鎳鐵的情況來看，產(chǎn)量還會減少，但進(jìn)口量大增會彌補(bǔ)這方面的數(shù)量。從庫存數(shù)據(jù)來分析，從鎳鐵到不銹鋼的產(chǎn)業(yè)鏈還是不錯(cuò)，鎳鐵價(jià)格下跌過多反彈也在情理之中。目前價(jià)格已接近1000元/鎳點(diǎn)大關(guān)，對于鎳價(jià)下方支撐較為有力。

不銹鋼情況：

圖13：不銹鋼粗鋼產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：我的有色

圖14：不銹鋼價(jià)格

數(shù)據(jù)來源：wind

圖15：不銹鋼庫存

數(shù)據(jù)來源：我的有色

圖16：不銹鋼生產(chǎn)成本

數(shù)據(jù)來源：不銹鋼交易中心

圖17：不銹鋼進(jìn)出口量

數(shù)據(jù)來源：我的有色

圖18：不銹鋼表觀消費(fèi)量

數(shù)據(jù)來源：我的有色

不銹鋼價(jià)格：

不銹鋼價(jià)格在4月份先大幅上漲，隨后小幅回落調(diào)整。300系冷軋卷板主流報(bào)價(jià)平均上漲了350元/噸。主力期貨合約價(jià)格從12025元/噸，最高漲至13320元/噸，最高漲幅10.77%，最終收于12860元/噸，漲幅6.94%。

不銹鋼產(chǎn)量：

3月份不銹鋼粗鋼產(chǎn)量217.03萬噸，其中200系產(chǎn)量70.7萬噸，環(huán)比增長36.5%；300系產(chǎn)量105.28萬噸，環(huán)比增長9.44%；400系產(chǎn)量41.05萬噸，環(huán)比增長14.54%。

不銹鋼庫存：

截止4月24日無錫庫存為36.294萬噸，較上月下降3.242萬噸，佛山庫存為22.9657萬噸，較上月下降了6.3511萬噸，二地總和59.2597萬噸，較上月下降了13.93%。

不銹鋼進(jìn)出口量：

1-2月不銹鋼進(jìn)口總量為149060噸，比去年同期下降38%。1-2月不銹鋼出口總量為442181噸，比去年同期下降11.94%。

不銹鋼表觀消費(fèi)量：

中國的不銹鋼表觀消費(fèi)量2019年整年達(dá)2405.33萬噸，比去年上升了272.97萬噸，增幅12.8%。第四季度表觀消費(fèi)量是552.21萬噸，比去年同期上升了17.88%。

從不銹鋼角度來看，一段時(shí)間的低價(jià)使得下游有一定的補(bǔ)庫，加上疫情之后一段時(shí)間的復(fù)工使得需求有一定提升，所以價(jià)格觸底反彈。但對于接下來的需求來說，進(jìn)一步提升需求的空間不大，價(jià)格反彈之后下游剛需采購情緒明顯。對于鎳價(jià)的推動力暫時(shí)放緩。

圖19：全球供需平衡圖

資料來源：大越期貨、國際鎳業(yè)研究組織

國際鎳業(yè)研究小組稱，2月全球鎳市供應(yīng)過剩量萎縮至13，400噸，前一個(gè)月為供應(yīng)過剩13，900噸。今年前兩個(gè)月全球鎳市供應(yīng)過剩27，300噸，上年同期為供應(yīng)短缺4，100噸。

從基本面來看，全球鎳元素還是過剩，但情況開始向供需平衡轉(zhuǎn)變，說明目前價(jià)格仍不支撐大幅上漲。國內(nèi)不銹鋼需求有一定提升，帶動了鎳鐵價(jià)格反彈，電解鎳價(jià)格隨之上漲。但從目前的情況來看，終端的需求恐難進(jìn)一步提升，下游企業(yè)在低價(jià)時(shí)有一定補(bǔ)庫，所以供需對于鎳價(jià)推動力減弱，價(jià)格可能回到震蕩運(yùn)行。

三、技術(shù)圖表

圖20：滬鎳指數(shù)月K線

資料來源：文華財(cái)經(jīng)

從周K線來看，價(jià)格趨勢開始有所改變，價(jià)格站上20均線，MACD出現(xiàn)了金叉，KDJ也還在向沖階段。所以從幾個(gè)指標(biāo)來看，價(jià)格還是向上運(yùn)行概率較大。這也目前的主力資金情況相附合，大越統(tǒng)計(jì)的鎳上最賺錢的幾個(gè)席位目前是以凈多為主，且10萬以下增加多單，這與技術(shù)面相統(tǒng)一。

四、總結(jié)

綜上所述，個(gè)人認(rèn)為疫情后的紅利階段已過。國內(nèi)下游需求的提振開始效果放緩，對于價(jià)格來說推動力開始減弱。國際上疫情仍在發(fā)酵，鎳的供需仍然過剩，所以也很難大幅拉漲價(jià)格。消息面來看國內(nèi)有二個(gè)省有收儲的消息，對于鎳來說甘肅有1.5萬噸的商業(yè)收儲，這與國家收儲有本質(zhì)性的差別，心理層面有支撐，實(shí)際影響有限。短期可能會以震蕩為主，一般以10萬為中心，上下3000點(diǎn)短線高拋低吸。但如果價(jià)格回落到95000-97000一線，目前有鎳鐵價(jià)格支撐，可以中線少量試多，止損92000。