市場暫時調整動力煤供需矛盾趨緩

2020-05-15 07:14:33 和訊期貨銀河期貨萬一菁

一、行情回顧及未來展望

四月煤炭市場期現價格均有不同程度的回落，截止4月28日，ZC2009合約收盤價488.2元/噸，月環比下跌2.59%，現貨CCI5500指數報價544元/噸，月環比下跌5.7%，基差有所收窄。供應上看，主產區屬于疫情較輕區域，在國家能源部門以及地方政府相關復工政策的推動下，主產區煤礦基本復工，開工率回升明顯。而需求方面，隨著疫情控制的好轉，工商業企業逐步復工，但由于前期庫存快速累積，且進口增量沖擊明顯，燃煤淡季期間煤炭消費低迷，需求驅動力明顯不足，目前煤炭市場依舊處于供應寬松態勢。隨著供需矛盾的不斷體現，煤價下行觸及政策風險，主產地出臺少許限價限量措施，包括港口5500動力煤指數價格不低于485元/噸，國內煤炭龍頭企業5500動力煤現貨售價不得低于485元/噸等，市場悲觀情緒有所好轉，煤炭價格短期內趨穩，但如果沒有明確的限量措施出臺，供需矛盾依舊沒有改變，后期價格仍有下行壓力，重點關注主產地及進口煤限制措施出臺情況。

圖1：ZC2009主力合約走勢

資料來源：WIND資訊銀河期貨研究所

圖2：CCI指數

資料來源：煤炭資源網銀河期貨研究所

圖3：CCI5500指數

資料來源：煤炭資源網銀河期貨研究所

圖4：基差

資料來源：WIND資訊銀河期貨研究所

圖5：歷史9月合約基差回歸

資料來源：WIND資訊銀河期貨研究所

二、影響因素分析

（一）供應端：進口縮量預期收窄，主產地不確定性增加

1-3月份我國煤炭產量相較前2個月出現明顯回升，由于煤炭主產地不在疫情較重地區，對煤炭產量影響不大，同比僅減少0.5%，而進口量顯著超出控制目標，1-3月同比增幅高達28.4%。近期南方地區多個接卸港口陸續出現煤炭進口配額指標不足、通關難度加大現象，未來一段時期的煤炭進口數量或將有所收縮，這部分需求開始轉向內貿煤炭。但內外價差有所擴大，縮量預期可能有所收窄。

政策面上看，根據2017年1月11日，國家發改委、中電聯、中鋼協等四部門聯合簽署的名為《關于平抑煤炭市場價格異常波動的備忘錄》，煤價在470-500元為藍色區間，政府會“重點加強市場監測，密切關注生產和價格變化情況，適時采取必要的引導措施”的規定，一旦跌破“綠色區間”下沿，或引發政策調控。目前確有出臺少許限價限量措施，煤價跌勢放緩，短期內煤價維持弱穩，后期政策面導向不確定性增加。

圖6：全國規模以上原煤產量

資料來源：WIND資訊銀河期貨研究所

圖7：全國煤炭進口量

資料來源：WIND資訊銀河期貨研究所

圖8：澳大利亞紐卡斯爾港NEWC指數

資料來源：煤炭資源網銀河期貨研究所

圖9：內外價差

資料來源：煤炭資源網銀河期貨研究所

（二）需求端：港口庫存高位，需求恢復緩慢

由于前期庫存快速累積，北方港庫存持續高位，環渤海六港庫存周環比上漲1%，即將進入夏季，煤炭堆積可能容易引起自燃，后期港口有疏港可能性，對煤價形成一定壓制。

一季度全國規模以上工業發電量同比下降6.8%。其中，火電、水電、核電、風電、太陽能(000591,股吧)發電同比分別增長-8.2%、-9.5%、1.2%、5.7%和10.9%。而進入四月開始，需求有所回升，國家發改委4月20日發布消息稱，在一季度全社會發電量出現同比下降后，4月1日—15日，全國發電量同比增長1.2%，實現了正增長。但受國外疫情影響工業用電需求回升緩慢，且在煤炭消費傳統淡季背景下，水電替代緩慢增加，電廠以消耗自身庫存為主，日耗窄幅變化，需求恢復緩慢。

受低基數效應的影響，3月中國制造業采購經理指數（PMI）比上月回升16.3個百分點，升至52%，但并不能說中國經濟已經完全得到修復。PMI作為環比指標，反映的是本月較上月的變化，2月春節疊加疫情的停工停產，是3月數據大幅反彈的基礎。但對于4月PMI數據顯然并不那么樂觀。從3月新出口訂單反彈幅度較小且絕對值位處榮枯線下來看，海外疫情擴散對我國經濟的影響已經開始顯現。

圖10：環渤海六大港口庫存