目前國內豆粕市場的上漲行情，表現為海外疫情擴散南美港口運輸擔憂、天氣干燥引起南美大豆產量下調預期、國內大豆到貨縮量、油廠開機率下降等多重共振反映。目前是南美大豆集中上量階段，巴西雷亞爾大幅貶值，南北美大豆出口競爭仍存，也將制約美豆反彈空間，我國油廠在壓榨利潤較好驅動下繼續大量采購巴西大豆，而巴西裝船放慢促使我國大豆階段供應偏緊，支撐短期國內豆粕市場價格走強預期，不過隨著疫情好轉后，中期大豆集中到港壓力仍存，因此投資者需把握好節奏，波段反彈思路參與。后期需關注中國大豆到港節奏、南美產量前景及3月末將公布的USDA種植意向報告影響。

　　1、國內豆粕現貨市場大幅上漲

　　市場擔心疫情可能中斷南美供應，且市場預期中國對美國商品的需求提高支撐現貨市場價格上漲，截至2月23日，沿海豆粕價格集中在3040-3170元/噸一線，較上周五漲80-160元/噸，其中（天津3170-3200，山東3150-3170，江蘇3100-3110，東莞3040-3060，廣西地區3060-3100，福建3100-3120）。今日豆粕現貨成交不大，但遠月低價基差仍將吸引些成交。

　　2、海外疫情擴散南美港口運輸擔憂發酵

　　中美簽署了第一階段協議后，3月2日中國政府證實取消了一些美國大豆進口加征關稅，但未取消30.5% 高進口關稅的豆壓榨仍處于深度虧損狀態，中國仍傾向于大量采購具有價格優勢的南美大豆，但海外疫情蔓延背景下，南美港口、工廠、物流均有可能受到影響，雖然巴西方面表示港口運轉正常，但上周巴西頻現港口工人罷工的計劃，且阿根廷廷布斯鎮的官員表示港口和工廠活動將會關閉至4月2日，增添了市場不確定性，因此南美港口運輸擔憂繼續發酵利多短期豆類市場價格走勢。不過需要注意的是我國仍在采購遠期巴西大豆，疫情好轉后仍面臨大豆集中到港壓力。

　　3、南美大豆產量有調整預期利多市場

　　目前仍處于南美大豆收獲關鍵期，而干燥的天氣也令部分機構開始下調大豆產量，巴西農業咨詢機構AgRural公司稱，截至3月12日，巴西2019/20年度大豆收獲完成59%，比一周前提高9個百分點，比去年同期提高2個百分點。Conab在其3月份發布的報告中預計巴西大豆產量為1.242億噸。USDA在3月份報告中預計巴西大豆產量將達到1.26億噸的歷史最高水平，同比增長8%，比2月份預測高出1%。而巴西咨詢公司AgRural上周將其對巴西大豆產量的預測調整至1.243億噸，比一周前預計的要少100多萬噸。阿根廷布交所在其3月12日的周報中，將大豆產量預估下調至5200萬噸，比早先預測調低了250萬噸，比上年低了310萬噸。

　　從未來一周南美大豆主產區天氣來看，巴西南部作物產區幾乎沒有降雨跡象，干燥壓力已導致南里奧格蘭德州大豆作物產量前景下降，而中部和北部的農作物產區預計有雨；未來第1周，極小的降雨概率和溫暖的天氣將繼續給作物生長帶來壓力。科爾多瓦、圣菲和布宜諾斯艾利斯北部大部分區域仍然干燥，氣溫接近低于正常水平。

　　4、關注3月末USDA大豆種植意向報告影響

　　美國大大豆般從4月下旬開始播種，6月中旬完成播種， 且2月份機構對美豆種植面積預估均較去年有所增加，但大幅低于2018年水平，2月份農業展望論壇預計2020/21年度美豆種植面積為8500萬英畝，高于19年的7610萬英畝，但低于18年的9010萬英畝。2月27日Farm Futures的一項種植意向調查顯示，美豆種植面積料為8,060萬英畝，將較2019年的7610萬英畝，高出5.9%，但低于2017年的9,010萬英畝。分析機構Allendale Inc 在3月2日至3月13日對30個州的農戶調查得出調查數據顯示，美國2020年大豆種植面積預計為8.374萬英畝，低于美國農業部(USDA)最新預估的8.500萬英畝和2019年的7，610萬英畝。接下來需關注3月底意向種植面積報告影響，未來北美大豆種植情況及天氣將逐步成為市場關注的重點。

　　5、國內豆粕庫存低位短期壓榨量繼續受限

　　壓榨節奏決定階段性的供應，當前油廠豆粕庫存仍還處于較低水平，截止3月20日當周，國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量32.57萬噸，周比降幅26.06%，同比減少47.72%。3月份國內各港口進口大豆預報到港74船482.5萬噸，疫情促使檢疫環節時間增加，巴西裝船較慢，4月份最新預估下調至680萬噸，較上周預估降低50萬噸，5月初步預估880萬噸，較上周預估增30萬噸，我國5 月份之前大豆到港量可能繼續縮減，且未來兩周大豆壓榨將維持 150 萬噸左右，豆粕市場供應面臨緊張局面，市場情緒影響繼續支撐短期價格偏強走勢。不過當前油廠榨利較好，隨著疫情好轉大豆到港也將趨于充裕，國內壓榨也將快速恢復，也將限制后期豆粕市場價格上漲空間。

　　6、生豬生產出現積極信號

　　2020年春節以來的重大突發公共衛生事件沖擊養殖業生產及銷售，集中補欄時間被動延后，生豬存欄繼續處于低位水平，農業農村部2月份最新數據顯示，能繁母豬存欄環比增長了 1.7%，這是連續 5 個月環比增長，較2019年9月份增長了10%。不過從實際的情況來看，三元留種占比較多，效率或打折扣，實質恢復情況仍需客觀對待，目前中央利好政策的鼓勵和各省生豬出欄任務的下達，地方政府高度重視恢復生豬產能，無論是養殖戶還是規模豬場均在一定程度上增加后備母豬，后期隨著養殖戶防控能力的提升和各地利好政策的支持，養殖企業補欄將增速，中長期利好豆粕市場飼用需求的增加。

　　禽類市場來看，前期活禽禁運延緩禽類市場去庫存，春節后禽蛋價格大幅下滑，雞蛋產業受原料供應問題及低價影響，延緩淘汰且增加換羽量，這批換羽雞將在3月下旬至4月開產，飼料需求將進一步增加。

　　7、綜合分析及操作建議

　　綜合來看，短期南美疫情影響仍在發酵，4月中旬之前豆粕市場價格仍有走強空間，中期隨著疫情好轉，大豆到港量的增加，國內壓榨利潤較好情況下，壓榨也將加快，屆時粕價也將承壓。期貨市場來看，連粕2009合約震蕩區間上移，短期有向3000一線運行的預期，短線偏多思路參與，買粕賣油套利持有；期權方面可考慮賣出M2005-P-2700策略，后期關注中國大豆到港節奏、南美產量前景及3月末將公布的USDA種植意向報告影響。

　　8、期權策略

　　（1）期權成交及持倉分析

　　截止至2020年3月23日，期權合約總成交229,814張，較上一交易日增加8.4%，總持倉508,122張，較上一交易日減少5.23%，成交持倉比45.23%。期權成交量認沽認購比43.72%，持倉量認沽認購比57.59%。

　　（3）期權策略-

　　賣出看跌期權