2020年聚烯烴產業鏈供應端將維持高增速，而工業品大概率進入新一輪再庫存周期，配合聚烯烴下游利潤情況良好，宏觀很可能將影響聚烯烴需求端也進入再庫存周期，整體看宏觀影響下的需求端至少保持平穩不悲觀的判斷，在宏觀平穩的背景下，價格大概率按照微觀產業鏈邏輯演繹，但宏微觀無法共振，也將難以出現大的趨勢性行情，且上游多項工藝已達盈虧平衡點附近或出現虧損，后市建議以謹慎悲觀對待，做空首選供應壓力更大且主流工藝利潤仍存壓縮空間的PP，可搭配多L空PP滾動操作對沖。

　　微觀產業鏈供應端維持高增速

　　2020年聚乙烯國內產能增速達到20.2%，產量增速達到13.7%，聚丙烯國內產能增速達到15.6%，產量增速達到15.4%，聚烯烴國內供應壓力均有顯著提升，處于近幾年的高位，且PP供應端恐再次復制2015年的情形。2020年，聚乙烯海外新增裝置較2019 年有明顯下降，但2019年大部分新增裝置集中在下半年尤其四季度，所以這部分裝置更多將影響2020年的進口量，根據測算，2020年由新增裝置以及上一年裝置滯后效應帶來的進口增量在213萬噸附近；2020年，聚丙烯海外新增裝置也較2019 年有所下降，同樣考慮到2019年裝置滯后效應及本年度新增裝置的影響，預計2020年聚丙烯進口增量在99萬噸。2019年聚乙烯表觀供應量3471萬噸，表觀供應同比增速13.51%，2020年聚乙烯表觀供應量3933萬噸，表觀供應同比增速13.31%，增速雖較去年相差不大，但仍處于近年來的高位；2019年聚丙烯表觀供應量2954萬噸，表觀供應同比增速6.87%，2020年聚丙烯表觀供應量3435萬噸，表觀供應同比增速16.28%，相較2019年增長明顯，供應端情形與2015年較為相似。

　　L-PP價差與二者表觀供應同比增速差存在高度一致性。2016年之前國內PP曾經迎來一波投產高潮，導致L-PP價差來到2000+，隨著2016年開始至今，PE國內外均進入產能擴張周期，L-PP價差走弱至-1000附近，但從2019年以及2020年開始PP也進入產能擴張周期，考慮到裝置滯后效應，預計產能擴張效應將在2020年開始集中顯現，從長周期來看，2020年L-PP價差將再度走強。