PTA/MEG行情回顧與展望（20200217-0222）

　　本周PTA震蕩偏強。新冠疫情影響持續，終端復產仍然較慢，PTA大幅累庫基本面偏弱，但加工費向下壓縮空間不大，而成本端原油漲幅明顯，PTA窄幅震蕩。截止周五收盤主力合約TA005上漲1.9%至4556元/噸，周成交量至207.66萬手，持倉74.34萬手。遠月合約TA009周上漲1.1%至4586元，持倉21.83萬手。

　　本周EG震蕩偏強，終端恢復較慢，港口發貨偏低，港口受封航影響庫存去化，本周到港量中性偏高，港口庫存或累庫，受庫存偏高影響，國內乙二醇裝置負荷高位回落，乙二醇基本面仍然偏弱，但國內疫情逐步轉好下，成本端原油偏強，帶動乙二醇偏強。截止周五收盤主力合約EG2005較上周上漲2.3%至4516元/噸，周成交86.11萬手，持倉15.36萬手。遠月合約EG2009較上周上漲1.9%至4599元/噸。

　　后市展望：

　　PTA產業鏈，本周起終端陸續復工，處于安全考慮部分織造人員到崗后有一定的隔離期，終端恢復仍然相對有限，隨著疫情的逐步轉好下周起終端開工或陸續加速。聚酯環節，受終端恢復有限，滌絲產銷清淡，聚酯工廠尤其是大廠庫存壓力仍然較大，隨著疫情轉好前期檢修的部分工廠陸續重啟，開工負荷穩定在6成，后續有繼續提升可能。PTA負荷本周小幅抬升，庫存堆積迅速，現貨成交尚可，加工費已壓縮至400左右。成本端PX變化不大，加工費維持250美金附近。原油端，隨著國內疫情逐漸轉好，原油端大幅上漲，低加工費下帶動PTA產業鏈價格重心集體上移。目前產業鏈加工費維持偏低，后續主要矛盾仍然在原油端，關注后續國內疫情控制情況及下游復工情況，隨著下游復工預期逐步加速，PTA或震蕩偏強。

　　乙二醇來看，受疫情影響終端恢復有限，聚酯負荷維持偏低位置，乙二醇需求段仍然偏弱。供應端受封航影響國內港口庫存下降，但本周到港不低，倒逼部分國內負荷下降，新裝置投產符合進度，乙二醇整體負荷仍維持高位，后續仍有累庫預期。但當前價格偏低基本反映基本面偏弱的現實，價格變動或多跟隨原油，下周來看隨著國內終端工廠復工加速。乙二醇有向好預期。

　　一、本周活躍合約最新報價

　　本周PTA震蕩偏強。新冠疫情影響持續，終端復產仍然較慢，PTA大幅累庫基本面偏弱，但加工費向下壓縮空間不大，而成本端原油漲幅明顯，PTA窄幅震蕩。截止周五收盤主力合約TA005上漲1.9%至4556元/噸，周成交量至207.66萬手，持倉74.34萬手。遠月合約TA009周上漲1.1%至4586元，持倉21.83萬手。

　　本周EG震蕩偏強，終端恢復較慢，港口發貨偏低，港口受封航影響庫存去化，本周到港量中性偏高，港口庫存或累庫，受庫存偏高影響，國內乙二醇裝置負荷高位回落，乙二醇基本面仍然偏弱，但國內疫情逐步轉好下，成本端原油偏強，帶動乙二醇偏強。截止周五收盤主力合約EG2005較上周上漲2.3%至4516元/噸，周成交86.11萬手，持倉15.36萬手。遠月合約EG2009較上周上漲1.9%至4599元/噸。

　　現貨方面，本周PTA現貨成交氣氛尚可，供應商和貿易商出貨為主，個別供應商買盤，基差窄幅震蕩。截止周五CCF內盤報價4375元/噸，較上周漲55元。外盤報價560美元/噸，較上周持平。

　　本周MEG現貨價格震蕩回落，截止周五CCF現貨內盤報價4417元/噸，較上周上漲87元。外盤報價530美元/噸，較上周上漲8美元。

　　PTA價差方面，本周月間窄幅震蕩。截止至周五現貨-05合約在-181附近。月間價差方面，截止周五5-9價差-82。

　　MEG價差方面，乙二醇基差走弱，本周截止周五現貨-EG05基差為-99。月間價差方面，月間呈現遠月升水結構，5-9價差為-83。

　　二、 PTA基本面

　　上游石化產業鏈，從絕對價格看，原油漲幅明顯，石腦油、PX跟隨上漲。從加工差看，石腦油裂解價差持穩，PX加工差維持至250美金左右，PTA現貨加工差小幅回落至400元附近偏低位置。

　　PX端，2月ACP未達成，PX窄幅震蕩。截止周五，CFR中國臺灣PX749美元/噸，PX加工差維持至250美金附近。裝置方面，亞洲PX裝置開工負荷小幅回落至76.8%維持。

　　PTA供需方面，前期降負的 PTA裝置逐漸回升。恒力250萬噸、洛石化32.5萬噸裝置負荷抬升，PTA開工負荷明顯回落至81%。PTA庫存大幅抬升，交割庫倉單增加明顯，目前鄭商所倉單+有效預報數量77731張。

　　下周PTA裝置動態方面，隨著疫情逐漸恢復，PTA負荷或穩中小升趨勢。

　　三、 乙二醇基本面

　　乙二醇供應方面，本周裝置方面，受高庫存影響，部分工廠負荷下降，本周富德能源停車檢修，遠東聯降負至6-7成，國內裝置負荷小幅下降，但仍維持高位，截止周四國內乙二醇周均開工負荷71.17%，其中煤制乙二醇開工負荷小幅回落至74.85%。

　　港口庫存方面，本受封航影響，乙二醇船只大批量延遲。截止17日港口庫存約64.6萬噸，環比上期下降7萬噸。據CCF統計，本周到港21萬噸。到貨港量中性偏高，但聚酯維持低負荷，乙二醇或繼續小幅累庫。

　　乙二醇現金流方面，各工藝現金流在盈虧平衡附近。

　　四、下游聚酯織造基本面

　　下游聚酯端，受疫情影響，終端復工仍然較慢，聚酯庫存累積較快，截止周五POY、FDY、DTY和滌短庫存天數分別為26.4、24、35.7和8.7天，由于滌絲成交清淡，滌絲有價無市利潤虛高。受疫情影響聚酯減停產較多，隨著下游逐漸恢復，本周聚酯負荷企穩至60.9%。

　　終端織造方面，復產較為有限，負荷提升緩慢，截止周五加彈開機負荷10%，織機負荷維持14%。

　　五、 后市展望

　　PTA產業鏈，本周起終端陸續復工，處于安全考慮部分織造人員到崗后有一定的隔離期，終端恢復仍然相對有限，隨著疫情的逐步轉好下周起終端開工或陸續加速。聚酯環節，受終端恢復有限，滌絲產銷清淡，聚酯工廠尤其是大廠庫存壓力仍然較大，隨著疫情轉好前期檢修的部分工廠陸續重啟，開工負荷穩定在6成，后續有繼續提升可能。PTA負荷本周小幅抬升，庫存堆積迅速，現貨成交尚可，加工費已壓縮至400左右。成本端PX變化不大，加工費維持250美金附近。原油端，隨著國內疫情逐漸轉好，原油端大幅上漲，低加工費下帶動PTA產業鏈價格重心集體上移。目前產業鏈加工費維持偏低，后續主要矛盾仍然在原油端，關注后續國內疫情控制情況及下游復工情況，隨著下游復工預期逐步加速，PTA或震蕩偏強。

　　乙二醇來看，受疫情影響終端恢復有限，聚酯負荷維持偏低位置，乙二醇需求段仍然偏弱。供應端受封航影響國內港口庫存下降，但本周到港不低，倒逼部分國內負荷下降，新裝置投產符合進度，乙二醇整體負荷仍維持高位，后續仍有累庫預期。但當前價格偏低基本反映基本面偏弱的現實，價格變動或多跟隨原油，下周來看隨著國內終端工廠復工加速。乙二醇有向好預期。