年前，我們判斷今年鐵礦石供應端隨著淡水河谷的復產，加上其他的主流礦山及非主流礦的達產，產量相較于19年會有一個明顯的回升，且其中近一半增量來自于淡水河谷，而需求端由于地產新開工增速的下滑，整體需求增量相對有限，供需格局將由19年的緊缺轉為相對過剩，鐵礦石價格重心較19年明顯下調。

　　節奏上的話，年前因為供應端并未出現明顯的壓力，而需求端鋼廠提前開始了冬季補庫，且補庫的力度也較大，鐵礦回漲至一個較高的水平。節后我們判斷會因為鋼廠這種長周期的補庫結束，且恰好到港可能階段性的從底部回升，節后價格會有一定下行壓力。但是，假期間突發的“黑天鵝”事件，使得外盤大跌加快了高估值風險的釋放，節后的兩個交易日恐慌性拋售，現貨價格快速跌至80美金，盤面也相應跌至對應位置。

　　對于近期盤面的強勢反彈主要是供應端發生了兩個變化：

　　1.上上周西澳的發運港口再次經歷了強氣旋登陸，導致上周二看到了澳洲發運數據再次回落至歷年最低值的水平，加上巴西因為今年雨季影響，發運一直在低位徘徊，天氣因素對海外供應的回升再次起到了遏制作用，且根據船運期推算的話本周到港可能會迎接一個低點水平。整體看短期供應端壓力仍然不大，但澳洲氣旋影響較短，2月10日基本已經解除了封港，澳洲發運也將面臨從底部回升的邊際變化。

　　2.除天氣影響了發運外，2月12日淡水河谷發布了四季度產銷報告，其中值得注意的是，淡水河谷因球團精粉減少及尾礦壩處理暫停影響，再次下調一季度鐵礦粉指導產量，較原先目標整體下調500萬噸，折算影響國內月進口量約100萬噸；另外關于4000萬噸待復產產量，將計劃在2020年及2021年分別復產1500和2500萬噸，這低于之前我們預計的2020年復產量，但其對年度產量計劃并未進行較大調整。因此，一季度目標下調有一定影響，但從年初的巴西發運情況來看已經能發現端倪，所以下指導產量并不意外，另外年度產量增量仍然較大，不改之前全年供應轉松的預期。

　　整體看的話，節后的下跌已經使礦價的高估值風險釋放，價格需要尋找一個新的平衡點，近期由于鋼廠進行減產，預計2月份生鐵產量將降至一個低點，這一點也基本符合季節性特征，根據平衡表的推演的話，1月和2月份供需基本處于平衡狀態，且近期的港口疏港數據看，疫情對于港口礦的拉運影響并不大，港口累庫的壓力較小，近期價格跌后或進入震蕩。

　　從新增確證及疑似人數的趨勢來看，目前疫情拐點基本已經確定，但是從鐵路、空運旅客運量數據來看，終端的復工進展的并不順利，即使后續人員返程了可能也將面臨14天的自我隔離，因此需求的延后（尤其是建筑行業）可能導致鋼廠的庫存壓力進一步加大，進而壓制到鋼價及利潤，那么在3月份有可能鋼廠的增產動力不足，看到鐵水產量及原料消耗出現同比的下滑，供應端在沒有天氣干擾的前提下，3月份供需將出現相對過剩狀態，價格存在再次下行的壓力。

　　價格波動區間的話，本月供需相對平衡，現貨可能在80-90美金區間波動，主力合約對應580-640元/噸。3月份如果供需情況出現惡化，價格可能將向區間下沿靠攏，也不排除繼續向下尋支撐的可能。

　　價差方面的話，近期可以看到鋼材有轉為遠月升水結構的跡象，而考慮到目前鐵礦石現貨庫存相對前幾年水平并不高（港口庫存可用天數在近幾年低位），現貨庫存壓力并不大，05升水現貨應該是看不到；另外月間價差方面，黑色遠月合約在需求端強于近月應該是比較一致的，但是供應端鐵礦是異于其他品種的，鐵礦未來供應持續性恢復及09合約擴大可交割品范圍的因素都導致09合約仍然有價格壓力，月間價差縮窄合理但是09較05升水的可能性小。

　　品種強弱上，近期螺、卷的盤面利潤還在280-290元/噸這個位置，利潤仍有一定下行空間，短期盤面上鐵礦可能仍強于螺、卷，如果手持空螺礦比的頭寸可以考慮繼續持有利潤降至更低的水平。那么二季度原料需求恢復后，可以考慮在鋼廠利潤較高時繼續做空螺礦比價。