和其他大部分商品期貨不同，瀝青直到今日之前都沒有修復節后的跳空缺口，在七連陽之后，期價連續四個交易原地踏步，在3000元一線徘徊。然而，今日早盤期價突然爆發，輕松將缺口補齊，是什么原因幫助瀝青打破僵局？近期的油價和需求又在對瀝青產生著怎樣的影響？文華財經【機構會診】板塊邀請幾位資深的瀝青期貨專家為您深入解答以上問題。

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　　【文華財經】：今日瀝青盤初跳高開并迅速升溫，導火索是什么？

　　金石期貨投資咨詢部主管 黃李強：今日瀝青開盤跳空高開主要是受美國對俄羅斯國家石油公司下屬的子公司俄羅斯國家石油貿易公司及其主要負責人實施制裁的影響。

　　國投安信期貨研究院高級分析師 鄭若金：導火索是市場預期供應端偏緊，因昨日美國政府宣布收緊對委內瑞拉的金融限制，并將俄羅斯國家石油巨頭俄羅斯石油的子公司Rosneft Trading SA列入黑名單，導致市場預期馬瑞原油供應收緊，供應端炒作引發瀝青盤初跳高開并迅速升溫。

　　招金期貨能化研究員 于芃森：首先，當前瀝青的基本面持續處于一個較好的預期中，廠家淡季開工下滑，庫存累積低于往年同期，本身就面臨著一個不錯的基本面。今天美國對于俄羅斯國家石油的制裁，則是引發瀝青突然發力的原因。

　　【文華財經】：對比去年瀝青原料-馬瑞油供應端的炒作，本次美國對俄羅斯國家石油巨頭俄羅斯石油的子公司制裁對馬瑞油供應有何影響？

　　金石期貨投資咨詢部主管 黃李強：2019年八月上旬，美國將委內瑞拉的制裁升級為全面經濟封鎖，這使得其他國家從委內瑞拉進口原油變得困難。但是在此之后，俄羅斯國家石油貿易公司通過自身渠道，協助委內瑞拉將原油銷售至第三方國家。據報道在2019年8月至今年1月的時間里，累計幫助委內瑞拉出口原油500萬桶，這其中大部分銷往中國。委內瑞拉是全球原油儲量最大的國家，由于其原油（如馬瑞原油）大多為重質原油，因此是提煉瀝青的優質原材料。此次美國對俄羅斯貿易公司制裁，意味著國內煉廠從委內瑞拉間接進口原油的渠道也將封閉，煉廠的生產受到一定的影響。

　　不過，受疫情的影響，目前國內煉廠開工負荷僅為24.8%，處于極低水平，因此短期內此次制裁對于瀝青的影響有限。長期來看，受美國制裁已經國際原油價格處于低位的影響，委內瑞拉的國內經濟面臨奔潰，很多煉廠得不到投資已經正常的維護，使得該國的原油產量急劇下滑。2019年，國內累計進口原油50379.55萬噸，而從委內瑞拉進口的原油僅為1138.86萬噸，占總進口量的2.26%，影響有限（去年四季度，因為美國對委內瑞拉的制裁，官方統計數據顯示我國不在從委內瑞拉進口原油，但是實際我國還從第三方等渠道進口委內瑞拉原油，因此實際占比更高）。在這種情況下，美國制裁俄羅斯公司造成我國無法從委內瑞拉進口原油的影響有限。

　　國投安信期貨研究院高級分析師 鄭若金：從去年瀝青原料-馬瑞油供應端的炒作來看，市場預期瀝青供應端偏緊，但從年底市場瀝青現貨整體供應情況來看并未減少，2019年瀝青產量較2018年同比增長10%，一方面煉廠已做出應對措施，由其他油品替代馬瑞原油，或降低馬瑞原油使用比例，另一方面馬瑞原油供應并沒有想市場預期的那么差。目前使用馬瑞原油生產瀝青的煉廠大部分集中在山東地煉、河北地煉以及中石油的煉廠。受去年炒作事件影響，部分山東煉廠已采取用其他油品替代馬瑞。如果馬瑞供應收緊，正在使用馬瑞原油的煉廠可調節使用比例，降低生產成本。

　　因瀝青現貨需求持續維持停滯狀態，部分煉廠受憋庫影響被迫停產，間接導致瀝青的生產原料累庫，目前煉廠生產原料尚能維持2-3個月的供應，所以從短期來看，本次美國對俄羅斯國家石油巨頭俄羅斯石油的子公司制裁或將收緊馬瑞供應，但是當前瀝青現貨供應壓力很大，短期內對瀝青盤面價格影響并不會有市場預期那么大。

　　招金期貨能化研究員 于芃森：針對馬瑞原油的炒作每年都有，但這一次即便沒有馬瑞原油的炒作，瀝青也面臨著一個上漲，主要還是自身基本面較好，前期一直積累了大量的多單和看多資金，但是原油春節假期的大幅走弱限制了瀝青的漲勢，在原油開始反彈后，瀝青再度走高在情理之中。代理馬瑞原油的不止俄國油一家，所以，只能說渠道上存在減少的可能，但總量未必會減少多少，這次影響，仍是情緒大于實際影響。

　　【文華財經】：當下國際油價處于什么狀態，對瀝青成本將有何影響？

　　金石期貨投資咨詢部主管 黃李強：目前國際原油價格仍然處于低位，但是在50美元/桶附近得到了強勁的支撐。整體來看，全球原油仍然呈現供大于求的狀態，特別是中國的新冠狀病毒疫情使得中國的原油消費將會有所下滑，原油供大于求的問題將會加劇。不過，OPEC 已經在是否延長三月份底就將結束的減產，并為了支持油價進一步深化減產。與此同時，利比亞因為國內局勢動蕩，原油產量大幅下降。事實上，OPEC一月份的原油產量創了十年來的新低。加之，隨著中國疫情逐漸得到控制，后期的消費將會回暖，油價有望在50美元/桶企穩，對于瀝青將會形成一定的成本支撐。

　　國投安信期貨研究院高級分析師 鄭若金：當前國際油價尚處于相對低位，受此次美國制裁事件以及市場對未來經濟預期向好影響，或將推漲國際油價，對瀝青成本帶來支撐，生產利潤空間收緊。

　　招金期貨能化研究員 于芃森：當前國際油價處于相對低位震蕩，這對瀝青的成本支撐是較弱的，但即便原油保持著較低的價格，瀝青部分廠家依舊虧損，主要原因是瀝青現貨的價格遠低于期貨主力合約價格。對于期貨而言，2006合約反應的是今年6-7月份的需求預期，相對現貨價格偏高一些也是極為合理的。

　　【文華財經】：從需求端出發，近日瀝青道路施工開展與施工資金到位情況如何？

　　金石期貨投資咨詢部主管 黃李強：由于國內經濟下行壓力較大，政府開始大力開展基礎設施建設，系統通過基建刺激經濟。與此同時，政府開始提前發行專項債，用于保障基建的資金到位。2月11日，財政部發文提前下達2020年新增地方政府債務限額8480億元。至此，財政部共計提前下達新增地方政府債務限額18480億元，其中專項債12900億元、一般債務限額5580億元。這1.8萬億地方債中1.29萬億用于基建項目。與此同時，專項債發行之后，市場購買踴躍，部分地區投標數高于中標數數倍，基建資金落實及保障情況良好。目前工程及道路施工受疫情的影響，恢復緩慢。本周部分地區開始復工，但是規模有限。

　　國投安信期貨研究院高級分析師 鄭若金：近期受疫情影響，交通運輸不暢，終端企業復工尚未開啟，下游需求始終不佳，財政部提前下達2020 年新增地方政府債務限額 8480 億元，預期下游復工后施工資金將好于往年同期。

　　招金期貨能化研究員 于芃森：受復工延遲影響，當前國內地方道路施工基本仍處于停滯狀態，只有列入重點項目的公路仍在緊張施工，而且大部分不處于路面鋪設階段，對于瀝青的需求是偏少的。但往年同期基本也是這么一個狀態，春節前后的需求，就是偏弱的時段，所以，基本可以忽略不計。就當下而言，地方項目復工還沒有明確的時間點，所以，地方項目施工也就沒有時間表，但是可以確定的是，復工開始后，肯定會出現搶工期的現象，整體需求會大幅增加，政府的資金到位也會較為迅速。