核心觀點(diǎn)——

　　1.明年上半年美聯(lián)儲(chǔ)仍有降息空間。美國失業(yè)率處于1969年以來的極低值，此前在2000,2008年失業(yè)率伴隨著職位空缺率的下滑而出現(xiàn)反彈。目前職位空缺率再度出現(xiàn)下滑，明年若美國經(jīng)濟(jì)放緩，那么失業(yè)率將抬升。美國非制造業(yè)PMI位于50以上，但是消費(fèi)缺乏驅(qū)動(dòng)，美國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱可能性大。我們預(yù)計(jì)2020上半年降息1-2次，幅度在25-50bp。從這一項(xiàng)來看，上半年美聯(lián)儲(chǔ)可能的利率決議對黃金價(jià)格是有一定支撐的。

　　2.預(yù)計(jì)美元指數(shù)回落。預(yù)計(jì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)伴隨著出口項(xiàng)的好轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)將有所回暖，而美國方面可能面臨一定壓力。歐美經(jīng)濟(jì)邊際變化的強(qiáng)弱，將是歐洲強(qiáng)于美國。美國PMI與歐元區(qū)PMI之差從2019年二季度開始向下。美元指數(shù)整體還是有跟隨這個(gè)差值，預(yù)計(jì)明年一季度，美元指數(shù)大概率開始會(huì)回落至90附近。

　　3. 貿(mào)易爭端的走向仍會(huì)成為較大干擾，特朗普面臨農(nóng)業(yè)州競選壓力，或傾向于暫緩貿(mào)易爭端。從民調(diào)結(jié)果來看，俄亥俄州和其他幾個(gè)中部農(nóng)業(yè)對特朗普支持率出現(xiàn)了一定程度下滑。而農(nóng)業(yè)州對華大豆出口受貿(mào)易環(huán)境沖擊較大，明年大選在即，我們認(rèn)為特朗普可能出于安撫農(nóng)業(yè)州選民民心的目的而暫緩貿(mào)易爭端。

　　4.中美關(guān)稅若保持目前水平，黃金中長期能保持價(jià)格高位，預(yù)計(jì)倫敦金價(jià)格區(qū)間1400-1700美元/盎司，倫敦銀區(qū)間16.0-20.5美元/盎司。如果貿(mào)易談判結(jié)果較好，中美雙方互相減免或取消關(guān)稅，貴金屬整體價(jià)格區(qū)間將下移至倫敦金:1300-1600美元/盎司，倫敦銀:15.0-19.0美元/盎司。

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