核心要點——

　　■2020，中國經濟弱企穩可期�？傮w上看中國經濟中長期仍然面臨壓力，體現在人口結構惡化、宏觀杠桿率逐年攀升、逆全球化浪潮下的不穩定性，但同時從更短的周期來看，中美貿易談判階段性緩和，凈出口企穩，基建和制造業投資回升，再輔以穩健的貨幣政策和積極的財政政策，我們認為，2020年中國經濟會出現弱復蘇，整體表現將好于2019下半年。

　　■世界經濟看中國。美國經濟可能仍然處于壓力與韌性并行的狀態，整體略微放緩，而歐洲難言樂觀，日本下行壓力漸顯。OECD中國綜合領先指標出現回升，2020年全球經濟或有一定好轉。但中美關系的反復、11月美國大選后可能的政策轉向都會讓中美關系及全球經濟面臨巨大不確定性。

　　■“穩就業”擺在突出位置，短期失業率上升迫使政府加碼逆周期調控力度。2019年失業率有所攀升，仍然處于政府目標值以下。受經濟結構，勞動力供給等多方面影響，未來幾年中國勞動力人口占比下降，經濟結構變化等都導致就業壓力總體上有所減緩。但短期來看，失業率上升將迫使政府加強逆周期調控力度。

　　■人民幣匯率急貶破“7”，雙向波動可能加劇。在維持匯率穩定方面，我國目前外儲充足，市場情緒的穩定也得到驗證，主要的風險因素來自于中美貿易戰的波折，以及全世界范圍的經濟疲軟，2020年中間價主要運行區間在6.9-7.2。

　　■主要風險點：

　　中美貿易戰升級

　　基建支撐不及預期

　　以下為報告原文：