2019年，全球經(jīng)濟(jì)面臨前所未有挑戰(zhàn)。然變局之下，金融市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境還將出現(xiàn)何種變化？證券、期貨、基金行業(yè)又將呈現(xiàn)怎樣的新機(jī)遇、新趨勢(shì)，又將面臨哪些新挑戰(zhàn)？

　　12月21日，和訊網(wǎng)盛邀知名專家、業(yè)內(nèi)大咖，以“變局下的行業(yè)新生態(tài)"為主題的“和訊網(wǎng)第十七屆中國(guó)財(cái)經(jīng)風(fēng)云榜金融峰會(huì)”在上海金茂君悅大酒店舉行。

　　圓桌論壇：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵歷史節(jié)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制與財(cái)富增值保值之間的平衡由上海量金資產(chǎn)董事長(zhǎng)孟誠(chéng)主持，出席論壇的嘉賓有雷根資產(chǎn)總經(jīng)理李金龍、青驪投資合伙人蘇雪晶、洛肯國(guó)際投資合伙人谷純悅、七曜投資董事長(zhǎng)譚琦。

　　李金龍認(rèn)為策略擁堵性將是明年面臨的最大問題，目前市場(chǎng)規(guī)模較大，賽道擁擠，量化中高頻策略或收益降低。

　　蘇雪晶認(rèn)為2020年市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。一是科技股，從硬科技向軟轉(zhuǎn)變；二是關(guān)注海外市場(chǎng)的跨市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)；三是重新關(guān)注我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)支撐的一些行業(yè)和領(lǐng)域，過(guò)去這兩年被拋棄的或被大家長(zhǎng)期不看好的方向可能在明年重現(xiàn)曙光。

　　谷純悅表示明年權(quán)益市場(chǎng)的機(jī)會(huì)主要來(lái)自于港股和A股里分紅率較高的主題和行業(yè)，這些是相對(duì)安全的品種。

　　譚琦在談及2020投資機(jī)會(huì)時(shí)表示，2020應(yīng)關(guān)注負(fù)利率及港股方面。負(fù)利率會(huì)帶動(dòng)部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上漲，同時(shí)也要注意產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)；港股方面明年公司私有化或更加突出。

　　以下為文字實(shí)錄：

　　孟誠(chéng)：非常感謝和訊能有機(jī)會(huì)來(lái)給大家交流，我們直接上干貨，我們先請(qǐng)各位簡(jiǎn)單介紹一下自己，爭(zhēng)取把這個(gè)論壇在30分鐘內(nèi)結(jié)束。先請(qǐng)李總。

　　李金龍：大家好，首先很榮幸參加這樣的論壇，我是來(lái)自雷根基金的李金龍，雷根是2013年成立的，是一家讓科技隨時(shí)為金融所需的資產(chǎn)管理公司，隨著發(fā)展至今，雷根的布局，境內(nèi)主要是以雷根基金、雷根保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)，我們?cè)谙愀弁瑯右灿?49牌照，證券、保險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)、信托，我們力爭(zhēng)做到一家讓財(cái)富和生活完美相融的資產(chǎn)類公司，也是讓我們的一些更多元化的投資策略服務(wù)我們的投資者，謝謝。

　　蘇雪晶：我是來(lái)自上海青驪投資的蘇雪晶，我們上海青驪投資成立于2015年，好像是今天排名當(dāng)中不多的純多投的公司，今年的運(yùn)氣比較好。

　　谷純悅：大家好，我是來(lái)自洛肯國(guó)際的谷純悅，我們是2009年成立的一家私募基金公司，之前是以固收為主，最近這幾年是以保險(xiǎn)組合策略、CPI控制回測(cè)來(lái)做整個(gè)的全球宏觀對(duì)沖，我們可以說(shuō)是科技方面投入比較早的，因?yàn)槁蹇蠂?guó)際的兩個(gè)合伙人之前在2002年就投資了一家公司，做的是中國(guó)證券市場(chǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)，可能做金融研究的人十幾年錢都用過(guò)了。

　　譚琦：我是七曜投資的譚琦，七曜投資是成立于2014年，我們主要成員都是來(lái)自于原來(lái)的公募基金，我們?cè)谧鏊侥计陂g還是逐漸形成了低回測(cè)，持續(xù)也能夠占領(lǐng)市場(chǎng)，帶來(lái)一個(gè)渴望回報(bào)的風(fēng)格，相對(duì)來(lái)說(shuō)我們現(xiàn)有的投資思路跟我們以前相比也有一個(gè)持續(xù)的升級(jí)，謝謝大家。

　　孟誠(chéng)：您的低回測(cè)是通過(guò)對(duì)沖嗎，還是策略？

　　譚琦：主要是通過(guò)選股。

　　孟誠(chéng)：好的，2019年大家都知道是不平凡的一年，年初的時(shí)候，大家都沒有想到今年的行情這么大，公募基金有一個(gè)基金經(jīng)理經(jīng)常包攬了前三名，而且收益率都是100%以上的，所以2019年都是非常不錯(cuò)的，但是2020年的情況怎么樣，現(xiàn)在有的人很樂觀認(rèn)為再漲20%、30%都沒有問題，甚至有一位去年參與過(guò)咱們會(huì)議的券商研究所的所長(zhǎng)直接說(shuō)，3000點(diǎn)永遠(yuǎn)見不到了，永別了。所以，2020年值得期待，李總你們2019年的表現(xiàn)怎么樣？

　　李金龍：其實(shí)2019年對(duì)我們來(lái)說(shuō)很尷尬的，因?yàn)槲覀冏陨淼牟呗韵窠衲晡覀冞�是比較多元化的，會(huì)創(chuàng)新一些策略，比如說(shuō)我們以前最早是做股票量化策略的，股票量化策略，今年是比較偏向于中高頻的，特別是高頻，中高頻其實(shí)已經(jīng)不是特別多了，可是高頻在4月份之后表現(xiàn)就不是特別的樂觀了，7月份之后表現(xiàn)的也不是特別的樂觀。

　　總歸下來(lái)，一年中規(guī)中矩，不是特別多，15%左右，這也是量化應(yīng)該有的東西。不過(guò)這個(gè)東西有一個(gè)相對(duì)收益，公募基金翻倍了，誰(shuí)會(huì)去看這個(gè)東西。我們自身來(lái)說(shuō)，今年股票量化也就這樣，商品因?yàn)橹饕�是以高頻為主，其實(shí)我還是在商品領(lǐng)域比較深入的，我去做量化最擅長(zhǎng)的事情。其實(shí)我今年比較看好的是兩個(gè)策略，而是也是今年表現(xiàn)比較好的兩個(gè)策略，一個(gè)是期權(quán)，我們應(yīng)該是2015年3月份比較早的一批去基金協(xié)會(huì)備案做期權(quán)策略的私募，我們那支期權(quán)產(chǎn)品的名字到現(xiàn)在備不了，我們叫期權(quán)套利策略。套利這兩個(gè)字是很敏感的，當(dāng)時(shí)備案是能備案下來(lái)的，包括這支產(chǎn)品從2015年3月份，一直到現(xiàn)在我們還在存續(xù)，所以期權(quán)對(duì)未來(lái)的預(yù)期也是比較好的，包括今年我們的期權(quán)也還可以，平均每個(gè)月1到1.5，不過(guò)有一個(gè)最大的問題容量上不去，新的品種上來(lái)可能對(duì)我們來(lái)說(shuō)是一個(gè)重大的利好。

　　再就是我們今年大力度的布局了一些港股的IPO策略，大家現(xiàn)在知道近兩年港股的IPO的數(shù)量是持續(xù)上升的，去年是208家，今年是158家，預(yù)計(jì)明年的時(shí)候有180家左右，而且上升的數(shù)量和質(zhì)量都是非常不錯(cuò)的。剛才主持人問到關(guān)于策略方面，我們今年做了幾個(gè)，這個(gè)是我們境內(nèi)的策略，海外我們會(huì)布局一些中資美元債，稍候也可以跟大家去分享，總之我們還是本著多元化布局，不去鉆一個(gè)策略，我們降低單一組合的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到整體基金組合的高下果率。

　　孟誠(chéng)：多策略，而且應(yīng)對(duì)不同的市場(chǎng)，也不是說(shuō)要追求特別高的收益，還是希望在不同的年份都能夠表現(xiàn)的不錯(cuò)，以往大家都知道往往上一年的基金經(jīng)理第二年的壓力都會(huì)比較大一點(diǎn)，所以我們非常的祝福，希望他們100%的收益率明年還能夠有很好的表現(xiàn)。以往往往是看到去年的冠軍，到了第二年的時(shí)候，因?yàn)槠�，今年比如說(shuō)行業(yè)買了一個(gè)白酒，到后面再買一個(gè)藥，再買一個(gè)TMT，今年很容易做上去。明年如果往別的方向偏了，比如說(shuō)行業(yè)篇了，個(gè)股也偏了，收益率就很容易做不上來(lái)了，所以做多投的確是很大的挑戰(zhàn)，對(duì)選股、擇時(shí)都有很高的挑戰(zhàn)，而且投資者今年的胃口這么高，明年的胃口還會(huì)更高。

　　蘇總，對(duì)明年的行情怎么看，你覺得明年有沒有挑戰(zhàn)？

　　蘇雪晶：其實(shí)私下里交流得比較多，我們對(duì)明年收益率的期望沒有那么高，我們站在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)想得更多的還是風(fēng)險(xiǎn)，站在明年全年的角度，當(dāng)年實(shí)際上明年一年來(lái)看，還是有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的，和今年一樣，今年無(wú)論是討論指數(shù)多么熱鬧，其實(shí)也就是在這兒波動(dòng)，我們覺得明年整體的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)還是始終存在的，我們就講講干貨。

　　一個(gè)是明年在科技股，大家現(xiàn)在都全面熱情看的思潮當(dāng)中，我覺得從硬科技向軟轉(zhuǎn)變是明年上半年比較突出的開展，我覺得這個(gè)當(dāng)中會(huì)有很多投資機(jī)會(huì)涌現(xiàn)。

　　孟誠(chéng)：您的意思是軟件、服務(wù)這些？

　　蘇雪晶：TMT在科技股當(dāng)中會(huì)有這樣一個(gè)轉(zhuǎn)化的過(guò)程，這是我們的第一個(gè)觀點(diǎn)。第二個(gè)就是我比較同意剛才李總講的，海外市場(chǎng)，特別是香港市場(chǎng)，我們覺得明年結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)比A股還要更大一點(diǎn)，我們自己也關(guān)注跨市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，我覺得在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中我們的投資人和我們自己都會(huì)有不錯(cuò)的收益。

　　第三個(gè)我覺得更多的還是要重新關(guān)注中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)支撐的一些行業(yè)和領(lǐng)域，過(guò)去這兩年被拋棄的或者被大家長(zhǎng)期不看好的方向可能在明年會(huì)重現(xiàn)曙光，我覺得三個(gè)機(jī)會(huì)就在于此。

　　孟誠(chéng)：困境、反轉(zhuǎn)，有哪些行業(yè)呢？

　　蘇雪晶：越是大家現(xiàn)在厭惡的或者說(shuō)覺得沒有機(jī)會(huì)的行業(yè)，可能明年會(huì)更好，這個(gè)我們也在尋找中。

　　孟誠(chéng)：大家都知道全球進(jìn)入了低利率的時(shí)代，像歐洲、日本都是負(fù)利率，美國(guó)降息也降得很厲害，很多里產(chǎn)就繞道進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，包括債券，實(shí)際上在2019年外資買中國(guó)的債券買了將近2萬(wàn)億，股票實(shí)際上也買了很多，前面也有嘉賓談到不管這個(gè)行情怎么樣，外資該買就買，而且連續(xù)的買。

　　因?yàn)槲覀冎�道谷總你們是固定收益，CPPI實(shí)際上也有一部分相當(dāng)于要用固定的收益來(lái)做一些相對(duì)稍微激進(jìn)一點(diǎn)的策略，您對(duì)于負(fù)利率時(shí)代下的投資，2020年有什么樣的看法？

　　谷純悅：我覺得盡可能正常利率保持一段時(shí)間，未來(lái)的趨勢(shì)已經(jīng)說(shuō)出來(lái)了，其實(shí)就是快慢的問題，對(duì)于債券市場(chǎng)，因?yàn)槲覀冏约旱南刃兄笜?biāo)今年8月底見底回收以后，我們現(xiàn)在可以確定的是在一季度還會(huì)繼續(xù)回收，加上一季度整個(gè)宏觀配套政策都會(huì)出來(lái)一些，有可能會(huì)延伸到二季度。但是到了三四季度，當(dāng)豬和其它的價(jià)格下來(lái)的時(shí)候，因?yàn)槭袌?chǎng)會(huì)先走一步，可能在一季度二季度初整個(gè)長(zhǎng)利率會(huì)有系統(tǒng)性的下來(lái)。

　　我們覺得明年還是在投資的過(guò)程中，就像蘇總說(shuō)的要控制風(fēng)險(xiǎn)，我們來(lái)看明年權(quán)益市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，第一是港股，港股和A股里的分紅率比較高的那些主題和行業(yè)，我覺得是一個(gè)比較安全的品種。明年再想追求100%、50%的收益，我覺得這個(gè)就有點(diǎn)太盲目樂觀了。

　　整個(gè)經(jīng)濟(jì)是振蕩下行的，之所以有振蕩是因?yàn)橛型械椎囊恍┱�策，下行趨�?shì)無(wú)法改變，其實(shí)我們的先行指標(biāo)有些是在觸底了，但是從宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，滯后指標(biāo)已經(jīng)是負(fù)增長(zhǎng)了，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)中期的滯后指標(biāo)真正說(shuō)明整個(gè)經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)，當(dāng)負(fù)的滯后指標(biāo)累計(jì)越多的時(shí)候就能觸發(fā)政策上的一些變量。

　　我們做的比較穩(wěn)健，我們合伙人里有四家都是前保險(xiǎn)公司的投資總結(jié)，我們的特色就是要做大類資產(chǎn)的，我們專門抓大類資產(chǎn)，我們對(duì)明年的權(quán)益類市場(chǎng)應(yīng)該是謹(jǐn)慎樂觀的，對(duì)很多行業(yè)我們覺得已經(jīng)高估了。

　　孟誠(chéng)：很多行業(yè)可能有點(diǎn)壓力，投資要把利息打低一點(diǎn)。

　　谷純悅：其實(shí)明年做股票有一些債券的思路，但是品種上我覺得可交換私募債是一個(gè)比較好的領(lǐng)域，因?yàn)楝F(xiàn)在可轉(zhuǎn)債很多已經(jīng)很高估了，如果要再投可轉(zhuǎn)債的話，如果資金量大的話還不如去買可轉(zhuǎn)債基金，快進(jìn)快出，因?yàn)槟莻�(gè)可轉(zhuǎn)債一旦掉頭的話就無(wú)法出來(lái)，流動(dòng)性不好。

　　孟誠(chéng)：基金畢竟比較分散，而且流動(dòng)性會(huì)更好一些。剛才兩位嘉賓都談到了，現(xiàn)在好處是我們通過(guò)滬港通很容易，譚總，您覺得2020年我們應(yīng)該把目光投向哪里？

　　譚琦：前面幾位說(shuō)的都很對(duì)，2020年應(yīng)該是市場(chǎng)上漲的第二階段，肯定跟第一階段會(huì)有些區(qū)別，第二階段變成下跌這個(gè)情況也不是，因?yàn)楫吘箤捤傻那闆r是在持續(xù)，可能到明年年初的時(shí)候一季度還會(huì)比現(xiàn)在更加的寬松。

　　剛才也提到負(fù)利率的問題，更大的角度來(lái)說(shuō)芒格和巴菲特都從來(lái)經(jīng)歷過(guò)負(fù)利率的時(shí)代，負(fù)利率最終會(huì)產(chǎn)生很多影響，是超過(guò)我們現(xiàn)有的過(guò)去范式和認(rèn)知，所以最后的情況實(shí)際上會(huì)很大。一方面會(huì)帶來(lái)一些優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)上漲，另外也要注意這里面產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，有很多東西會(huì)有問題。

　　第二點(diǎn)就像剛才提到的港股，港股確實(shí)也很不錯(cuò)的，我提供一個(gè)角度，就像今年A股很多公司漲得不錯(cuò)，包括科創(chuàng)板開通，很多公司估值也比較貴，其實(shí)很多港股的公司是在私有化了，這個(gè)過(guò)程對(duì)明年來(lái)說(shuō)可以大膽預(yù)測(cè)會(huì)有很多的公司私有化，這個(gè)在港股也是非常突出的。

　　孟誠(chéng)：那這就是一個(gè)事件性的機(jī)會(huì)，如果說(shuō)真的私有化，判斷他的概率很高，理論上可以套利。前面幾位嘉賓都給大家簡(jiǎn)單談了2020年的投資，特別也提示了一些風(fēng)險(xiǎn)，比如說(shuō)有的行業(yè)，因?yàn)榻衲甑姆只�很明顯，醫(yī)藥行業(yè)也好，有的股票是上到了天，有的是掉到地上，另外TMT行業(yè)也是過(guò)山車一樣，2018年爆跌，今年漲四倍到六倍的股票也有好幾個(gè)，今年的市場(chǎng)像過(guò)山車一樣，在風(fēng)險(xiǎn)方面請(qǐng)四位聊得多一點(diǎn)，2020年的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)來(lái)自于哪里？

　　李金龍：其實(shí)2020年，我們先從境內(nèi)說(shuō)，我們做股票量化，2020年比較頭疼的就是在于規(guī)模比較大，特別是中高頻策略一定是收益降低了，我們通常說(shuō)賽道擁擠的狀態(tài)，量化高頻的股票策略大家去想，今天我們做的股票是集中300和500的指數(shù)為主的，每年的成交量有多少，現(xiàn)在單純做這種中高頻量化的私募1萬(wàn)多家，每個(gè)人至少平均分20、30億是很正常的事情，每天就4000億的成交量，擺在那里了，所以策略的擁堵性是明年會(huì)面臨最大的問題，其實(shí)今年已經(jīng)體現(xiàn)出來(lái)了，這是在股票對(duì)于做中高頻策略的一些反思，如果你想去調(diào)整自己的策略的話，因?yàn)槊總�(gè)人的策略都不一樣，比如說(shuō)我舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，像我們自己，我們可能不會(huì)去做特別高頻的事情，可能也不去做融券的事情。我們可能會(huì)降低我的頻率，可能是中高頻的一些策略，這里的底層邏輯就出來(lái)了，不能按照以前高頻的因子去調(diào)整，可能會(huì)考慮一些基本面，包括市值、財(cái)務(wù)因子。

　　這可能是對(duì)于A股的一個(gè)策略挑戰(zhàn)，第二塊，明年的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)也可能是一個(gè)機(jī)遇的點(diǎn)就是在期權(quán)，這一塊的策略大家真的是要多關(guān)注，我們?cè)谧�的大多都是機(jī)構(gòu)投資者為主，期權(quán)對(duì)于我們做衍生品的話是一個(gè)工具，不是讓我們放杠桿賭博的東西，我們把期權(quán)利用好是一個(gè)非常好的工具，包括黃金。大家也可以看到，2022年要上市的期權(quán)，包括一些期貨都是有很多的投資機(jī)會(huì)的，大家可以關(guān)注這一塊。我們有的時(shí)候機(jī)構(gòu)投資者，特別是像國(guó)企或者國(guó)資委的錢，他們給我們講的第一點(diǎn)要求就是千萬(wàn)不要放期貨，那個(gè)東西我們感覺風(fēng)險(xiǎn)太大了。

　　不過(guò)這個(gè)真是一個(gè)工具，一個(gè)組合性的工具，我建議這一塊大家可以多去關(guān)注一點(diǎn)。其次CTA策略，量化的CTA，我從量化的角度去看這個(gè)市場(chǎng)，準(zhǔn)確講2016年是非常好的年份，隨隨便便跑一個(gè)空中花園，海歸這種策略，基本上都能跑收益。2017年基本上打掉了很多，我見過(guò)最快的一支基金，兩周，包含了備案時(shí)間就清盤了，真的是很快。其實(shí)策略市場(chǎng)環(huán)境在變了，你的策略流動(dòng)性就會(huì)變。我們做量化的，如果考慮一些基本面的因子，可能相對(duì)會(huì)比較難的一點(diǎn)，還有精細(xì)化，我感覺明年因?yàn)樯唐冯S之期權(quán)來(lái)了，也是一些機(jī)會(huì)，看你怎么去調(diào)整這個(gè)策略，這一塊也是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，大家也可以去關(guān)注。

　　包括其實(shí)現(xiàn)在期貨的高頻都不是特別好做，還是追求你的收益和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，然后再衍生出境外。其實(shí)我們雷根在香港這邊雖然說(shuō)有證券牌、基金牌、信托牌，所以我們?cè)谕顿Y這一塊也是特別謹(jǐn)慎的，不是說(shuō)我們有了牌照之后我可以大刀闊斧的去做了。其實(shí)我們?cè)谥袊?guó)香港如果反過(guò)來(lái)，大家知道北上的資金特別多，特別是近兩年流入的會(huì)比較多一些。為什么呢？其實(shí)我們看到做量化策，明年在這一塊也會(huì)收縮一部分，因?yàn)楦軛U比例現(xiàn)在整體的香港也在降，這一塊也是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，不過(guò)也是一個(gè)機(jī)會(huì)。因?yàn)槟惚緛?lái)就賺的超額，還能放杠桿，其實(shí)投資也是有收益率的。

　　最后講港股，港股這個(gè)市場(chǎng)真的是有超級(jí)的吸引力，大家知道從近期的11月26號(hào)的阿里巴巴上市基本上對(duì)港股的意義是比較重大，而且選擇了在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，它的意義，一是港股歷史以來(lái)的第三大，第一是友邦，第二是工商，第三就是它，市值是比較大的。第二塊，它是中概股回歸，對(duì)于明年的中概股回歸的企業(yè)，其實(shí)非常有利好。加上主要的還是在我們內(nèi)地，是一個(gè)國(guó)內(nèi)的大型的企業(yè)，所以中概股的回歸，對(duì)于港股的數(shù)量比較多，而且今年上市的IPO的數(shù)量雖然沒有去年多，但是明年比今年還要多的話，可以關(guān)注港股明年的破發(fā)率，這個(gè)還是很關(guān)鍵的。因?yàn)槠瓢l(fā)率決定了你的收益率，不過(guò)現(xiàn)在來(lái)看，到尾部效應(yīng)，12月底，破發(fā)率提升將近30%，近期在排隊(duì)的一些企業(yè)還是比較不錯(cuò)的，包括上好佳，字節(jié)跳動(dòng)，大家知道它旗下的都是抖音，沒有人不刷的，它已經(jīng)提交材料了，明年大家伙其實(shí)很多，包括螞蟻金服等等。

　　因?yàn)橹懈殴苫貧w也好，包括現(xiàn)在是允許同股不同權(quán)的企業(yè)上市，并且同股不同權(quán)的企業(yè)上市之后，可以H股全流通，以及港股通，對(duì)于企業(yè)非常有便利性。所以大家為什么會(huì)看好港股的一些市場(chǎng)，我不講一些估值的東西，從這些大的層面其實(shí)可以看出很多的利好。

　　最后，想說(shuō)一下，其實(shí)機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)是并存的，如果我們抓住了一個(gè)事情，認(rèn)為它比較有風(fēng)險(xiǎn)的話，放心，它背后一定隱藏了大的收益率，謝謝。

　　蘇雪晶：我覺得我們的思考主要是兩方面，第一方面還是我感覺最近全市場(chǎng)對(duì)點(diǎn)類或者指數(shù)的關(guān)注過(guò)于興奮和期待，帶來(lái)的躁動(dòng)可能是明年的一大風(fēng)險(xiǎn)。我個(gè)人覺得同漲同跌價(jià)的指數(shù)可能是很長(zhǎng)一段時(shí)間很難出現(xiàn)的，如果還會(huì)出現(xiàn)這樣的指數(shù)實(shí)際上就是在蘊(yùn)藏著比較大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　另外，目前已經(jīng)從2014、2015年之后，已經(jīng)習(xí)慣了單一資金流入的思維，已經(jīng)陷入了這樣的局面，反復(fù)強(qiáng)化變成了人所共知的一個(gè)思路。實(shí)際上我覺得全世界的市場(chǎng)流動(dòng)來(lái)看，資金是活了，沒有誰(shuí)是必須一定、肯定的，我覺得在未來(lái)的某一時(shí)間點(diǎn)，在這樣的一個(gè)非常單一的可能在蘊(yùn)藏著一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)是我們非常關(guān)注的一件事。

　　谷純悅：我再說(shuō)一下風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，從固收說(shuō)一下，肯定還是民營(yíng)企業(yè)融資，民營(yíng)企業(yè)債券，明年陸陸續(xù)續(xù)會(huì)有一些風(fēng)險(xiǎn)。

　　孟誠(chéng)：今年70%的爆雷都是民營(yíng)企業(yè)。

　　谷純悅：2A的民營(yíng)企業(yè)其實(shí)就等于一半違約，從現(xiàn)在的情況來(lái)看，明年不會(huì)太樂觀。因?yàn)榍皟商煳腋�一些民營(yíng)企業(yè)說(shuō)，現(xiàn)在每個(gè)行業(yè)的頭部的龍頭企業(yè)，已經(jīng)在債券市場(chǎng)存在融資困難，其它的不用講。為什么我講私募，這是唯一幫助他們?nèi)诘藉X的品種，要舍得一點(diǎn)股權(quán)，減持一部分。民營(yíng)企業(yè)債券違約，包括股票退市、踩雷，大家也都習(xí)慣了，我覺得今后幾年的機(jī)會(huì)，美國(guó)的市場(chǎng)也是，在這10年的過(guò)程中，有20%、30%是退市的，這個(gè)比例是很嚇人的。如果落到我們個(gè)人投資者，或者過(guò)度集中的話，風(fēng)險(xiǎn)是難以控制的，我覺得有一個(gè)分散度的分享，規(guī)避一些行業(yè)排名靠前。

　　資金的問題，現(xiàn)在的利率，中國(guó)的國(guó)債利率三點(diǎn)多，美國(guó)是一點(diǎn)多。之所以現(xiàn)在讓進(jìn)來(lái)，是因?yàn)樽鰝�券的人還愿意進(jìn)來(lái)，套利還可以，這也是國(guó)內(nèi)為什么把利率扛的這么高的原因之一，如果利率再下去一步，也就不好說(shuō)了。一切都不是想的那么樂觀，在某種意義上，我覺得明年上半年比上半年權(quán)益市場(chǎng)和債券市場(chǎng)安全。

　　譚琦：我想到第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，如果利率長(zhǎng)期的是負(fù)利率，對(duì)于國(guó)際的環(huán)境來(lái)說(shuō)，包括債務(wù)巨大的累計(jì)，可能會(huì)對(duì)貨幣有風(fēng)險(xiǎn)、沖擊。第二個(gè)，市場(chǎng)如果漲的過(guò)高，可能就是風(fēng)險(xiǎn)，最大的風(fēng)險(xiǎn)是其中的一部分漲的太高了，太貴了，這也是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

　　第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，我們過(guò)去看上市公司看得比較系統(tǒng)，比較自下而上，我們其實(shí)也識(shí)別提前的感知和判斷出來(lái)很多公司有雷的風(fēng)險(xiǎn)，我們歷史上做過(guò)很多次，到現(xiàn)在為止，我們還是能看到很多的公司跟現(xiàn)在的報(bào)表是完全不一樣的，差別是非常巨大的，在將來(lái)都會(huì)成為風(fēng)險(xiǎn)，第三點(diǎn)就是非常具體的自下而上的風(fēng)險(xiǎn)。

　　孟誠(chéng)：謝謝四位嘉賓，由于時(shí)間的關(guān)系，我們今天只能先簡(jiǎn)單的聊到這里，也謝謝今天堅(jiān)持到現(xiàn)在的朋友們，也謝謝和訊，我們的論壇到這里。