12月7日，由華泰期貨攜華泰長城資本，聯(lián)合華泰證券(601688,股吧)、南方基金、華泰柏瑞基金，在各交易所的支持下，傾力打造的“2020年衍生品市場年會”在上海隆重舉行。

　　本屆年會邀請了國內政治經濟專家學者、衍生品市場領軍人物、大宗商品研究與實踐專家、場外衍生品領域資深人士等齊聚一堂，展望2020年投資之道及中國衍生品市場發(fā)展之未來。和訊期貨作為媒體支持全程參與圖文直播。

　　嘉吉投資金屬事業(yè)部中國戰(zhàn)略客戶部總經理王強出席【分論壇二】風險管理專題論壇并發(fā)表主題演講“場外衍生品與產業(yè)服務創(chuàng)新融合”。他認為，風險管理行業(yè)需要實貨與金融多個角度的創(chuàng)新，風險管理不應該局限在衍生品市場，目前風險管理的主要產品期貨衍生品以及基差交易都只服務了交易型需求，長期和實體終端需求錯配。如何解決實體終端行業(yè)面臨的現(xiàn)貨風險、如何識別實體行業(yè)實際的線性以及非線性風險并用專業(yè)工具解決是嘉吉一直在思考的。實體行業(yè)需要資源整合型的服務，需要金融和實貨多維度的創(chuàng)新來滿足實際需求。

　　以下為演講文字實錄:

　　感謝華泰的邀請，這是非常溫馨的局，如果我知道是這樣比較小的場，可能加一點更加復雜的內容，不管怎樣，今天題目可以說從來沒有講過的，大家可以看到后面的頁面在不同場合上都和不同人交流過。

　　以我對今天會議的理解，參會各位可能更偏重于場外衍生品界、金融界、服務金融端這些領域，所以今天內容我稍微對這方面有一定傾斜，拿掉一些貿易端的東西，換一個視角講這個問題。

　　這個題目寫的場外衍生品與產業(yè)創(chuàng)新融合，其實作為貿易企業(yè)，在這個領域有一點小困境，由于過去幾年里面，關于風險管理服務這個話題大家都放在了場外衍生品、以及風險管理子公司這個領域，所以好像這件事情作為貿易公司來講，做得不是那么名正言順，風險管理被限制在了衍生品行業(yè)中，貿易公司則必須提供實體的產品。

　　那我說，其實風險管理是在第三產業(yè)里面，第三產業(yè)本身就是服務行業(yè)，我給客戶提供一個服務為什么不行呢？整個市場對風險管理的認知，目前為止還是處于比較初級的階段，為什么面臨合規(guī)上的困難，很大程度上是由于整個行業(yè)以及中國的法律體系，對整件風險管理這件事情的定位暫時處于比較模糊的狀態(tài)，所以造成這樣的后果。

　　首先，我想從中國的風險管理子公司的發(fā)展過程來切入，風險管理子公司發(fā)展是從2014年開始，發(fā)展了四年、甚至五年左右時間。其實成立風險管理子公司之初，大家就在講這個概念，怎樣更好服務實體經濟，怎樣把金融端和實體端融合起來，前兩天深圳衍生品大會上很多做場外衍生品的朋友們聊起這個話題，都覺得中國衍生品不管期貨也好，還是現(xiàn)在比較火的場外期權，其實真正摸進實體的功能，發(fā)揮得還是不夠充分。今天談到第一個話題就是中國衍生品風險管理現(xiàn)狀處于什么狀態(tài)，它和整個產業(yè)互動是在什么狀態(tài)下。

　　在風險管理子公司概念出來以后，發(fā)了六個牌照，但是和風險管理以及對實體企業(yè)服務有關的，基本是這兩個，一個是場外衍生品服務，現(xiàn)在可能是場外期權占了絕大多數(shù)的地位，另外一個是基差貿易，作為期貨和實貨兩端融合的工具。

　　可能熟悉我的朋友知道我之前有解說實貨從簡單到復雜的發(fā)展過程是怎樣的，很重要的一點是形成期貨。中國市場本身期貨是在那兒的，中國的問題在于過去幾年里面我們先看美國、歐洲有什么工具，然后我們把工具搬進來，再找工具的用途，于是產生一個問題，比如像我自己是做黑色行業(yè)的，我們看到黑色行業(yè)里面的絕大多數(shù)交易都不是用基差交易形式完成的，這樣的情況下，如果你做場外衍生品的東西，雖然它能很好管理期貨價格，但是它卻解決不了期貨沒有解決過的現(xiàn)貨問題，尤其在期貨與現(xiàn)貨融合的國家里。所以過去幾年里，場外衍生品的應用在哪兒？絕大多數(shù)客戶都是期貨和現(xiàn)貨結合的貿易公司，做兩個之間價差的企業(yè)，所以它對期貨的應用，可以自然延伸到對場外期權的應用和其他各種復雜產品的應用，這樣情況下，他們應用場外衍生品是比較好的。

　　2016年我遇到過一個問題，現(xiàn)在我仍然認為是實體企業(yè)里面遇到的主要問題。2016年7月，我自己當時也在做場外衍生品相關的業(yè)務，我去華南塑料制品廠，我跟他講了很多場外期權的東西、各種復雜的概念，講完了我說有什么風險管理需求要我解決？他說我最大需求是我這兒有庫存，當我用期貨套的時候，由于貼水結構，我吃貼水，場外期權能不能解決一下？還有一個，因為下游生產是固定價，我要鎖上游固定價，能不能解決一下？我當時因為做的場外衍生品，我說不好意思不能解決，因為你這兒問的所有問題都是實貨價格風險問題，我其實是做期貨里面收益結構改變的問題，但是那時候我就發(fā)現(xiàn)，其實整個市場風險管理需求，至少中國市場現(xiàn)在這個階段，可以說90%以上都集中在期現(xiàn)價差的管理而并非收益結構的管理，所以場外衍生品，它作為期貨的自然延伸，很多時候，并沒有解決客戶真正的需求，這是我剛才提的第一條。

　　第二，基差貿易為什么沒有解決問題？因為雖然基差貿易作為期貨和現(xiàn)貨的自然延伸，但是我們很多風險管理子公司在內、很多期現(xiàn)貿易公司在內的實體企業(yè)或者說中間企業(yè)，他們做基差貿易更多不是服務的視角，而是投機基差交易的視角。比如橡膠，為什么現(xiàn)在做橡膠公司期現(xiàn)比較多？因為它最適合這種投資交易的，由于遠期大升水結構，任何一次現(xiàn)貨都可以實現(xiàn)比較好的收益，這是很多基差貿易的人在做的。嘉吉投資做得比較好，我們報全國20幾個城市實貨的報價，因為看歷史價差結構，只有市場到極端點才能做這個事情，于是當實體企業(yè)提出需求的時候，期現(xiàn)貿易商和風險管理子公司發(fā)現(xiàn)自己在行情上沒有安全邊界，所以不想報價。而期現(xiàn)公司和風險管理子公司認為有了安全邊界，重新找客戶的時候，客戶的需求又不是那一點上已經有的，所以出現(xiàn)了錯位。

　　一個交易型的基差貿易，很難服務一個實體企業(yè)持續(xù)有沖動性的需求，所以這兩個是持續(xù)有這樣的錯位關系的，這是我過去幾年里，對整個風險管理的服務簡要的概述，目前為止，我們能看到整個行業(yè)里面，能提供的服務與客戶需求之間有錯位，這是一個大的背景。

　　所以說我們就解決這個問題，作為嘉吉投資我們希望站在市場前沿里面，解決這樣的問題，并且在這里面實現(xiàn)該有的利潤。那怎么實現(xiàn)是我們在考慮的更深層次的問題，首先一點，你需要跳開現(xiàn)在市場上已經實現(xiàn)的東西，從更高的角度看整個事情是怎樣動的，然后才能找到視角——你能做什么。

　　這個和很多朋友也在交流，當然我們和貿易公司交流的時候是談另外一些角度，分析方式是一樣的。貿易的本質是三個流：資金流、貨物流、風險流。也可以加一項信息流，但我們把信息流當做和交易有關的概念，當我們只講任何一個實體經濟想用大宗商品實現(xiàn)經營目的的時候，關注點是這三條，資金流、貨物流、風險流。

　　鋼材的配送商，從上游的鋼廠買來貨，下游的任何一個工地需要的時候，他把鋼材配到工地或者生產型企業(yè)，這中間實現(xiàn)了貨物流轉功能，這是貿易其中一個點。但是流轉過程中大家發(fā)現(xiàn)上游要求你做預付款，下游做賒銷，于是大的國有企業(yè)貿易商會提供資金流的服務，為上游解決資金壓力，為下游解決資金壓力，所以資金流領域里面，配合上游進入到下游施工結算為止這是傳統(tǒng)的貿易模型。

　　但是我們先說另外一個問題——風險流的問題，比如我剛才提到的，如果是下游是基建項目，它需要鎖定4年所有基建相關的原材料的成本，這時候整個市場其實是沒有辦法的，像我剛才舉的另外一個例子，做礦泉水上的包裝膜，因為大的生產飲料零售企業(yè)，他們包裝膜占了很小成本，所以他們每次招標兩年的包裝膜，有最低價就能夠投標成功，沒有最低價就沒有投標成功。很多實體企業(yè)里面是有風險在不同企業(yè)間流轉的，但現(xiàn)在沒有非常順暢的方式，使得跟實貨有關的風險，能夠從這樣的企業(yè)流轉出來，這個就是風險的問題。市場上最需要的風險流服務是什么樣子的？這是我們最需要回答的問題。

　　現(xiàn)在我們和很多上下游企業(yè)談合作的概念，大家看到市場上有貨物流、資金流、風險流這三個問題，很難有一家能把所有風險解決掉。我們嘉吉最拿手的是風險管理，我們有一定的貨物流，一定的資金流，但是如果我們上下游企業(yè)要求這兩方面同時提供，我們也是有困難的。比如我們作為鋼材貿易企業(yè)，每年貿易量是兩百多萬噸，實際上這個量作為自營企業(yè)來說不算小，但是你會發(fā)現(xiàn)我們跟很多市場上國有配送商相比，仍然是小的，所以當這個市場上像我剛才提到武漢的建筑企業(yè)要求我們提供武漢的固定價貨物，我們最大的問題在于我們在武漢沒有供貨渠道。所以我們需要很多時候，找到相關配送企業(yè)為我們供貨。資金的供應商最好的永遠是銀行，市場其實就是把銀行的錢帶給大配送商，然后為上下游提供服務。

　　其實這個市場需要的東西是把所有服務整合起來，貨物流由鋼廠提供，資金流銀行提供，風險流由風險管理子公司或者行業(yè)里面比較大的貿易商提供，這樣的情況下整合成共同的服務，提供給終端用戶解決完整需求，這是我們市場上應該走的方向，現(xiàn)在整合程度相對不夠的。

　　我們在這里面起到什么作用？首先我是相對比較專業(yè)的風險管理提供商，所以任何時候你需要這個價格供貨的時候，你可以找到我，我會跟你想一些辦法，找到一些工具，把風險對沖掉。另外一方面，某些時候我們在資源整合上有一定優(yōu)勢，以免現(xiàn)在我們給下游賣的供應產品，包含了一定賒銷模式，同時貨物流找合作伙伴提供出來，這樣可以提供給終端用戶，這是風險管理領域和貿易結合的辦法。

　　今天仍然是市場風險管理的探討，這是我6月份做的PPT，當時是在鐵礦鋼材相關的會上講解的，中國的風險管理市場可以說解決風險管理問題，現(xiàn)在還有一定差距，我們現(xiàn)在提出一些方向說，如果整個風險管理市場要往前走，大體上要在哪些情況下才能走？我們提三點：第一，更低成本的對沖手段。第二更深入的風險管理要素探討。第三是更有效率的化解風險市場。

　　我們一個一個說，更低的成本對沖手段是指什么？一個是最近很多風險管理子公司推的掉期業(yè)務，它其實干的就是貿易市場風險的適當金融化，這樣有利于實體經濟化解風險。比如說現(xiàn)在有一些實體企業(yè)是華南做冷軋的廠，需要用冷軋的基料生產冷軋產品，對它來說用期貨管理它的風險，存在最大的問題解決基差風險，這里面有地點價差、品種價差，所以很多時候它用期貨解決不了自己的風險管理問題。

　　由于它的生產經營特殊性，很多時候作為全年20萬噸產能的企業(yè)，需要維持1-2萬噸的庫存，如果市場快速下行的時候，所有存量的庫存，都會減值，造成生產經營的困難，所以它管理價格風險是很迫切的訴求，但是很多時候如果你想實現(xiàn)這個東西，比如像去年11月份的行情，黑色市場快速下行，這樣的情況下，怎么幫助他管理風險？如果你用實貨的形式幫助他管理風險，當然可以，你說客戶請你把基料賣給我，然后我可以賣給你遠期，用這樣的方式可以幫助他解決風險，但是這只能解決風險問題，帶來更多困難。困難是什么？這個企業(yè)會說這個貨本來就是為了存在這兒，保證生產目的，如果貨拉走了，保證生產目的就實現(xiàn)不了了，這是主要問題。

　　另外問題如果把貨拉出來，這個運輸過程造成一百元左右的成本，而相對產品占了整個成本2.5%，這個本身也是很大成本，這樣的情況下，如果有一些工具適當金融化，他可以做華南冷軋基料的指數(shù)交易，使他可以做空這樣的指數(shù)，對他來說，其實就解決了相關的價格管理問題，沒有基差問題、貨物流問題，只是單單把市場風險提煉出來，這樣的方案便于管理。

　　具體的工具就是下面提的掛鉤現(xiàn)貨指數(shù)的產品，主要實現(xiàn)兩個大目的，一個是幫助客戶實現(xiàn)庫存管理的目的，另外一個是幫助他們實現(xiàn)利潤管理的目的。

　　根據(jù)國內實際情況，將風險管理服務與實貨結合。比如我們現(xiàn)在面臨很多國企，還有上市企業(yè)，他們說由于自己本地國資委限制，甚至是全國國資委的限制，導致他們實際上做衍生品是受到各種不同的規(guī)定限制的，甚至有很長的申請流程才能實現(xiàn)，但是風險管理需求本身是迫切的，有沒有可能在現(xiàn)有的制度條件下，盡可能的把一些東西先行先試起來。作為方案都能夠把風險管理的要素結合在一個貨物流里面，幫助客戶在貨物流里面直接實現(xiàn)風險管理的目的，可以把風險管理一部分管理起來。

　　第二是更深入的風險管理要素探討。我們認為風險管理的領域，我們需要和客戶探討的基本四個大問題，第一也是最重要的，客戶面臨了什么風險，其次問題是客戶有什么風險偏好和什么市場觀點。最后是剛才提的不同風險管理手段是實貨形式還是金融形式，是簡單形式還是更加復雜的期權形式，這是風險管理的四個要素。

　　我們說在這四個要素里面，整個風險管理的行業(yè)都需要進一步學習的是，怎樣能夠跟客戶在這幾個方面探討更深入。分兩大部分：第一部分是對風險怎樣進行更深入的探討。這里面我們有三個大的話題，第一風險領域里面，現(xiàn)在主要問題不是期權結構的問題，主要是基差風險的識別與化解。剛才提到的冷軋廠的客戶，他最大風險不是期貨到底做多還是做空，需不需要保護的結構等，他最重要的訴求是我冷軋機不能套在華東的熱卷期貨上，必須套在跟我自己產品基差不大的東西上，所以這種固定價的形式，更好滿足他的需求，這是基差風險管理與識別。

　　第二是產業(yè)鏈中對超出線性的風險識別與化解。2017年的時候，我們推了鋼廠利潤期權，為什么推這個？受到的啟發(fā)是我曾經在美國的時候，做農產品(000061,股吧)，看到大豆壓榨利潤期權，是類似的，為什么它火爆起來？更深刻的理由在于實體企業(yè)由于產能在這里面擁有一定的期權結構，而我們其實很多時候需要做的事情是在這個市場里，看到這樣的非線性風險，它擁有一個大壓軸利潤期權，或者他需要鋼鐵的利潤期權，我們可以讓期權沒有那么好的時候，套現(xiàn)出來，實現(xiàn)平穩(wěn)收益目的。這樣的情況下，怎樣識別風險、更好幫助客戶解決問題，這是很大的話題。

　　其實到目前為止我對中國場外衍生品的評論就是，整個場外衍生品界對實際上期權對應了實貨中的哪些風險，這個問題理解不夠深，很多時候我們的期權方面都是在解決剩下的兩個問題，客戶有什么風險偏好以及他有什么觀點，但是對客戶實際生產經營過程中，真正具有的那些期權風險，分析得不夠。

　　最后一條就是上述兩者交叉很多，有沒有可能客戶既需要管理好基差風險，同時又希望能夠在風險里面帶的非線性的部分，同時化解掉。之前有一個案例，我們承包鋼材的產能，上游是鋼材半成品，下游生產螺紋鋼，我們和他提的概念是我承包你的產能，雖然你產能現(xiàn)在的生產利潤是負的，但是我愿意為你產能付費，我們可以兩方面考慮這個問題。

　　我們?yōu)槭裁醋鲞@個事情？就是在探討這個問題。我們把包的產能作為一項金融資產，分析出了金融資產包含了哪些風險管理要素，通過一個合同，把客戶所有風險拿到自己臺子上，用自己已經有的風險管理能力進行化解。

　　我們的公眾號文章，這個案例是我們公眾號上閱讀量最多的文章，因為大家會對它的風險管理模式是感興趣的。

　　另外兩個問題是風險偏好觀點，剛才提到的期權，到目前為止，在中國市場上更多是解決風險偏好和觀點問題，我們其實也在嘗試，能不能更好結合客戶相關的要素，進行風險管理服務。現(xiàn)在市場超越期權的結構是否能夠更加深入的幫助解決風險偏好和觀點的問題，我們其實看到現(xiàn)在風險管理行業(yè)里面，很多人已經開始逐漸進行嘗試了。

　　最后一點是更有效率的化解風險市場，我們提到兩個重要的點，第一是同業(yè)間市場的建立，我們這更多從貿易企業(yè)討論，我們的業(yè)務幫助不同客戶實現(xiàn)風險套利的目的，在這個意義上中國風險管理子公司行業(yè)我們一定程度上也認為是同行。還有包括基金類的公司，其實他們也在做相關的風險管理業(yè)務，我們也把它當做同行。

　　如果我看中國的場外期權的業(yè)務，現(xiàn)在其實很多陸家嘴(600663,股吧)附近的基金，做的事情就是他們風險管理子公司里面承擔波動率的風險，然后再進行管理，這樣可以做出各種和波動率有關的策略，這是金融端幫助產業(yè)端化解他們所用的風險。

　　我們需要的就是把這樣的模型盡可能擴大開來，回到剛才的話題，基差風險能不能更好形成系統(tǒng)，在終端內部進行對沖。另外低成本的風險轉移手段，以貿易公司視角看，現(xiàn)在做風險轉移到底怎么做？我們賣了固定價的遠期實貨，就要找適當?shù)臅r機，把實貨買回來，當我們做實貨風險管理，任何一次實貨的買賣，本要付千分之二左右的成本。這個對于風險轉移來講，是非常高成本的，因為審核一次我想進行風險對沖，都需要付出十圓的成本。

　　但正如我提到了，還有很多其他金融化手段，這些都能夠幫助把風險轉移的成本降低下來，也實現(xiàn)了風險的更好流轉，這樣產業(yè)更好幫助實體經濟，進行風險管理和風險轉移，這是幫助市場很好的方式。

　　這是嘉吉探討的不同方案，三個大類。一個是結合實貨的一體化解決方案，第二是結合金融創(chuàng)新的實貨金融化手段，第三，建立實貨與金融間的聯(lián)系現(xiàn)貨交易手段。有綜合服務商的概念，給客戶提供完整的方案，包括固定價的配送服務，我們過去一年做的很多的東西，甚至不是配送，只是固定價銷售，我們用遠期固定價的形式，幫助客戶直接管理跟他相關的風險，而我們通過期貨進行對沖之后，把它轉換成基差風險，在我們自己交易臺上管理。

　　第二是完整套保風險的配送。金融行業(yè)里面很喜歡調差形式，這樣的情況下，能不能在實貨領域里面提煉出相關的風險，把你的風險問題解決掉。現(xiàn)在我們也提供一邊我們做配送，一邊定價形式是用剛才提到的期權形式進行定價的，當乙方和甲方結算方式多退少補的時候，我們也是多退少補，這樣可以在實貨流更好的解決了風險問題。

　　最后一個更加定制化的三流合一的風險管理服務。這是結合實貨的一體化解決方案。另外像我們提到的有些時候客戶需要的是實貨流，他們可以結合子公司、合作伙伴共同為客戶提供風險管理解決方案。

　　最后是建立實貨與金融之間聯(lián)系的現(xiàn)貨交易手段。這個不同行業(yè)有不同的東西，但是總體來說，就是點價形式或者基差合同形式。不管怎樣，這個領域我們有的就是遠期點價合約，以及點價合約可以附屬定價，用這樣的方式共同提供定價服務。

　　時間不多了，后面具體的工具盡快過一下，這是我們鐵礦報價，當然我們鋼材也有相關的報價，不同的期限、品種上，我們提供每日報價，隨時詢價交易，以及點價與固定價至今進行選擇。如果和場外衍生品比，場外衍生品現(xiàn)在是買賣報價寬度是3元、5元的程度，鐵礦里面，我們實貨還是20元，現(xiàn)在實貨能做出雙邊報價已經是很大的進步了，曾經的市場連雙邊報價都沒有的，大家會逐漸發(fā)現(xiàn)市場活躍起來，而且市場開始圍繞這樣的報價，形成觀點。

　　我們也在積極圍繞這些東西，進行很多創(chuàng)新，看以這個為基準，向下一步的風險管理服務發(fā)展，是什么樣子。比如我們更多期限或者是更多品種，或者是更復雜的期權結構，都是我們未來的發(fā)展方向。

　　在螺紋領域，我們可以提供全國任何一個地方固定價形式。進一步發(fā)展期權方式，這是我們用現(xiàn)貨指數(shù)調整依據(jù)，嵌入實貨合同做的。我們和風險管理子公司系列做的不同點在于我們所有依據(jù)都是實貨的指數(shù)，而不是期貨期權，我們認為期貨期權領域肯定是競爭不過的，用這樣的方式一是更好幫助客戶。

　　曾經過去4年市場發(fā)展的都是期貨期權業(yè)務，現(xiàn)在有風險管理子公司提供新的業(yè)務線——現(xiàn)貨指數(shù)掉期，這兩個業(yè)務有什么關系，或者有什么不同？

　　左邊的期貨講起，期貨是場內標準化手段，這個領域里面，為什么要提場外衍生品這個事情，因為他能提供更加精細化、定制化的服務，這個定制化里面我們有兩個大的方向。第一，過去四年里面所有的實踐，做了什么事情呢？它可以改變期貨的價格收益結構，曾經你只能漲一塊，賺一塊，跌一塊，賠一塊。現(xiàn)在可以做到漲一塊，賺一塊，跌一塊，賠償一百塊，這是期貨期權實現(xiàn)的功能

　　風險管理子公司提供的現(xiàn)貨指數(shù)掉期完全是解決另一套問題的，它主要是解決基差問題，如果你是華北的代鋼廠，你可以用鋼指數(shù)，如果你想套保卡粉，可以用卡粉指數(shù)，所有現(xiàn)貨的指數(shù)能夠剛好幫忙管理在風險領域的基差問題，這是現(xiàn)貨指數(shù)掉期的事情，最后才是兩方面的功能結合起來，重新變成了掉期的期權，這是現(xiàn)在場外衍生品市場正在發(fā)生的變化

　　所以它的應用我們舉兩個簡單例子。一是是為沒有現(xiàn)貨渠道或不方便參與現(xiàn)貨交易的投資者提供了參與現(xiàn)貨市場的途徑。這個現(xiàn)金結算，所起到的主要功能就是把所有的貨物流問題切掉了，只留下了市場風險問題，這是很方便專業(yè)的投資者進行交易的工具。

　　比如北京螺紋價格，廣州螺紋價格，客戶可以同時買入北京螺紋2個月掉期，賣出高的掉期，價差調整就可以了。

　　更好的應用，是為了幫助實體經濟，實現(xiàn)套保的目的，同時我們認為像我剛才提到的低成本的風險管理手段是整個風險管理領域不可或缺的一部分，所以剛才進的怎樣幫助風險對沖的方式，最終來說我們實現(xiàn)什么目的？用它套保，規(guī)定期限基差，一定程度上完全對沖價格風險。

　　一個關鍵的概念在于這樣的形式，跟實貨的浮動價行動結合起來，任何時候浮動價+掉期就等于固定價，反過來任何一個固定價減掉期就變成浮動價，所以掉期這個東西實際上是幫助很多實體企業(yè)在浮動價和固定價之間實現(xiàn)轉換的功能。

　　客戶是工程項目總包商和下游工地鎖定了一年的螺紋鋼供貨價格為4500，但上游采購和供應商簽署的浮動價格采購合同，客戶希望完全對沖螺紋鋼的價格風險，可以向風險管理子公司買入對應期限的螺紋鋼現(xiàn)貨指數(shù)掉期，通過買入掉期，客戶實際上將原來的浮動價采購合約轉化成了固定價采購合約，通過這種方式實現(xiàn)鎖定目的。

　　最后，提一點實貨金屬部門風險管理的特色，就是高度定制化的產品和高度標準化的產品相結合，靈活的解決方案機制，包括了實貨形式和合作的金融方案，線性解決方案、非線性解決方案和超越結構解決方案。我們有高水平的風險管理與化解能力和專業(yè)的產品設計與銷售團隊，來實現(xiàn)系統(tǒng)幫助實體經濟。