第一象限（杠桿象限）——商品多頭情緒漸濃，原油大漲引領市場

　　今日商品指數上漲0.34%，工業品上漲0.40%，農產品(000061,股吧)上漲0.24%。其中，原油板塊上漲2.31%，谷物板塊上漲0.86%，化工板塊上漲0.61%，油脂板塊上漲0.57%，軟商板塊上漲0.44%，煤炭板塊上漲0.12%，有色板塊上漲0.11%，飼料板塊上漲0.09%，貴金屬下跌0.37%，建材板塊下跌0.63%。

　　截至目前央行已連續12日不開展逆回購操作，7天SHIBOR上漲8.3個基點。盡管央行暫停逆回購的腳步仍在繼續，尚未展開量化寬松政策，但目前市場流動量仍處于合理水平。國內期市11月份交投火爆，全國期貨市場成交量和成交額同比分別增長30.11%和30.80%，前11個月累計成交量和成交額同比增長30.01%和36.67%，整體的成交規模也得到有效改觀。

　　商品今日整體呈現出多頭氛圍，多數板塊翻紅上漲，僅建材板塊和貴金屬小幅下跌。其中原油板塊大漲超過2%，成為今日商品市場上漲的領頭羊。原油受外盤的影響較大，美原油庫存比上周下降486萬桶，超出市場預期，再加上OPEC會議前進一步減產的樂觀預期對油價形成強勢提振，原油目前處于向上突破關鍵位的臨界點，可關注其多頭動能能否持續。貴金屬受避險情緒影響昨日大漲之后，今日便出現低開回落，這也說明當前行情的延續性較差，目前階段更適合日內短線操作，及時鎖定利潤為好。

　　資金分析——日內數據同步回落，節前聚焦短線行情

　　商品凈流出12.75億，流出比例0.99%，總沉淀1277.24億。黑色、次主力板塊分別流出9.81億和5.44億。化工、農產品板塊分別流入2.23億和0.27億。

　　日內資金外流，仍延續調整。熱點品種快速降溫，使得走勢連續性明顯下滑，板塊也維持震蕩。建議投資者趨勢老倉進行減持，新倉僅跟隨日內資金熱度進行短線參與，嚴控持倉風險。

　　商品總成交3584.4萬手，回落比例4.31%。其中黑色、次主力板塊分別回落10.75%和19.6%。化工、農產品板塊分別回升1.48%和4.24%。

　　近期成交寬幅波動，延續調整。日內資金與成交又同步回落，缺乏連續回暖的狀態。建議投資者趨勢單降低倉位，節前新倉僅隨日內數據表現關注短線機會。

　　農產品專欄——CBOT大豆下跌空間有限 關注美豆出口和南美天氣炒作

　　國際方面，在11月份USDA報告數據出爐之后，美豆收割壓力占據美豆市場的主導地位，截至目前，美豆收割已經完成94%，五年均值 97%，美豆收割對盤面壓制的窗口時間已經有限，接下來美豆出口將成為驅動 CBOT 大豆市場的重要因素之一。目前美豆累計銷售約 2530 萬噸，同比去年同期 2330 萬噸增幅約 9%，USDA 年度出口預估同比增 1.5%。雖然中美貿易談判進展遲緩，但是良好的出口銷售數據在一定程度上對美豆起到了支撐作用，按照目前的出口進度和同比水平，美豆出口大概率要上調，接下來要關注美豆出口的持續性，中美貿易談判進展是美豆良好出口能否持續的關鍵因素。如果中美能夠在近期達成第一階段協議，美豆出口可能會受到明顯提振，美豆價格也將從當前價位反彈，我們更傾向于中美會達成第一階段協議，當前的美豆價格繼續向下的空間已經不大，850 美分仍然是堅實的支撐位，而南美大豆，如果中美貿易談判后續進展順利，新作升貼水則會走弱。

　　前期南美種植期的干旱炒作隨著播種的順利進行而暫時性的偃旗息鼓，市場的關注點主要在美豆減產背景下南美大豆是否會進一步出現減產，從目前的情況來看，南美天氣基本正常，主要產區播種已經接近尾聲，雖然在播種過程中天氣仍有不利情況，但是整體無大礙，近期已有市場機構開始調增巴西大豆產量預估，Datagro 最新預計巴西大豆產量 1.26 億噸，Agroconsult 最新預估巴西大豆產量 1.24 億噸，USDA 最新供需報告預估巴西大豆產量 1.23 億噸，主要體現出對市場對巴西播種期天氣沒有擔憂以及看好后續天氣的預期。 截至目前巴西大豆播種進度為 79%，去年同期 89%，三年均值 84%；阿根廷大豆播種進度 39%，去年同期 41%，三年均值 43%。巴西大豆播種進度稍落后于去年同期，在天氣沒有出現明顯問題的情況下，播種進度的落后可能會很快趕上來，下一階段重點關注巴西大豆生長期的天氣問題。由于今年南美新作的前提背景是美豆的減產，因此市場會對南美的天氣炒作更加敏感，如果南美天氣出現問題，階段性炒作可能會將美豆快速推高，如果南美確實出現

　　國內方面，隨著進口大豆到港的逐漸增加，未來一段時間國內大豆庫存可能見到逐步恢復。在過去一段時間里，國內油廠榨利整體保持良好，但是由于原料的不足，油廠開機率偏低，在豆粕提貨尚可的情況下，豆粕庫存持續下降至六年新低，隨著大豆到港的增加，油廠開機率有望恢復。 需求端，國內非洲豬瘟已經出現二次發酵情況，疊加近期生豬價格的回落，春節前生豬集中出欄后養殖戶對再次復養可能會維持謹慎的態度，這可能導致春節前后以及明年一季度面臨生豬存欄大幅下降，同時復養積極性不高的情況，國內豆粕需求可能會再次面臨明顯萎縮，豆粕基差在 12 月份國內大豆供應逐漸回升和需求不振的情況面臨階段性持續下跌，再次的回升要看明年節后的生豬存欄和飼料的需求情況。

　　品種分析——活力再降市場調整，輕倉試單短線為主

　　股指期貨—三大股指跳空走強，IC呈現七連漲

　　今日三大股指集體上漲，IC漲幅最大，上漲1.11%報4960.2點；IF上漲0.82%報3880.0點；IH上漲0.71%報2920.6點，日增倉與資金均呈現流入的態勢。

　　上圖分別為IF、IH、IC的日線圖，可以明顯看出，三大股指當前均處于震蕩區間中，沒有明確的趨勢性。其中，IC呈現七連漲，小周期呈現上漲態勢。對于A股來說，當前沒有太好的操作機會，至于三大股指，也是觀看少動為宜。

　　《試錯交易市場觀察》的研究分析均源于獨家全域資產管理模型。

　　GAM俱樂部簡介GAM（Global Asset Management）俱樂部依托中糧資本旗下期貨、信托、壽險、銀行、產業基金等金融大平臺優勢，為投資機構、投資人搭建交流渠道，得到多家金融機構及知名高校的大力支持與參與，碰撞智慧的火花，促進金融新資本、新技術、新產品、新模式。GAM俱樂部匯聚期貨、期權、股票、股權、房地產、外匯、債券、黃金等行業專家，共同研討行業投資機會和全球市場的資產配置趨勢，推演算法、模型，改善資產配置的效率，降低資產管理風險。

　　策略交易部主要負責全域資產管理模型及策略研發，并提供期貨經紀、投資咨詢、交易培訓、付費研報等業務。團隊成員主要由金融、經濟、數學、計算機等專業博士、碩士、學士構成，博士、碩士比例超過60%，年輕活力、專業化、高素質、是團隊標志。連續多年被評為公司優秀部門，是中糧期貨(博客,微博)發展最快的部門之一。

　　試錯交易自2012年推向市場以來，廣受好評，具有較高的知名度和影響力，已成為行業知名品牌。聯合多方共同推出的SCJY《職業交易能力訓練》課程，以交易實戰為目的，提供了從入門到資深專家的不同階段課程，致力于交易能力的培養與訓練，已幫助眾多客戶改善交易狀況，走上職業交易道路，從人員規模上已成為期貨行業第一培訓品牌。利用人工智能技術研發的K線聚類模型和行情結構的圖像識別模型在期貨行業中處于領先地位，引領該領域的研究潮流。

　　風險揭示：

　　1.張耀文 投資咨詢資格證號：Z0013564；

　　2.王君投資咨詢資格證號：Z0013698；

　　3.游克友 投資咨詢資格證號：Z0014574；

　　4.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證；

　　5.市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見；

　　6.在法律范圍內，公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。