一、現貨價格大幅回落，做多風險明顯釋放

　　圖1：普氏鐵礦石價格指數：美元/噸

　　圖2：主要市場熱卷現貨價格：元/噸

　　7月3日至8月28日，62%普氏鐵礦石價格指數觸頂至126.35美元/噸后，已大幅回落42.85美元/噸或33.9%。同期青島港(601298,股吧)61.5%品位PB粉和61%品位麥克粉價格分別自906元/噸和892元/噸，大幅下跌216元/噸和222元/噸，至690元/噸和670元/噸，跌幅分別為23.8%和24.9%。鐵礦石現貨價格大幅回落，使得后市做多風險已明顯釋放。

　　二、唐山與河北高爐開工率明顯回升，全國高爐開工率維持較高水平，7月中旬重點鋼企粗鋼日均產量環比小幅上升，但預估全國粗鋼日均產量小幅創下5月中旬以來新高

　　6月21日至8月23日，唐山與河北高爐開工率經歷“過山車”走勢，分別自69.57%和66.03%，大幅回落至55.07%和54.29%，隨后再度走高至70.29%和61.59%。同期全國高爐開工率自71.13%小幅回落至68.23%，僅下降2.9個百分點，仍維持2017年11月開始采暖季限產以來的較高水平。

　　中鋼協公布的7月中旬重點鋼企粗鋼日均產量和預估全國粗鋼日均產量分別為201.76萬噸和284.38萬噸，較7月上旬分別上升0.4萬噸或0.20%以及0.22萬噸或0.08%，7月中旬重點鋼企粗鋼日均產量環比小幅上升，但預估全國粗鋼日均產量小幅創下5月中旬以來新高。

　　圖3：全國、河北及唐山高爐開工率：%

　　圖4：重點鋼企和預估全國粗鋼日均產量：萬噸

　　三、5月中旬以來鋼材下游需求明顯下滑后逐步回升，7月底以來鋼材和鐵礦石期現貨價格大幅下滑，由于原料期貨跌幅大于鋼材期貨跌幅，鋼廠盤面利潤有所回升

　　圖5：上海終端線螺采購量：噸

　　圖6：鋼廠盤面利潤：元/噸

　　3月22日至4月4日當周，上海終端線螺采購量主要在35750-39600噸之間徘徊；4月12日當周，上海終端線螺采購量突破3月15日高點至43670噸，逼近2018年4月27日當周高點45371噸；但隨后至4月30日大幅回落至14750噸；5月10日當周快速恢復至41500噸，5月17日至31日三周再度下滑至15600噸；6月6日至8月23日十二周回升至32500噸，顯示5月中旬以來鋼材下游需求明顯下滑后逐步回升。

　　6月下旬，邯鄲和唐山相繼發布環保限產通知，以2001合約計算的（下同）鋼廠盤面利潤快速回升至6月28日的238元/噸。但其后鋼廠利潤再度被鐵礦石價格走高侵蝕。7月1日至30日，鋼廠盤面利潤大幅下滑至16元/噸。7月底以來鋼材和鐵礦石期現貨價格大幅下滑，由于原料期貨跌幅大于鋼材期貨跌幅，鋼廠盤面利潤有所回升。截至8月29日收盤，鋼廠盤面利潤較6月28日收盤時的238元/噸收窄129元/噸或54.2%，至109元/噸。

　　四、4月初以來港口鐵礦石庫存大幅回落后低位徘徊，去年4月中旬以來鋼廠鐵礦石庫存可用天數大幅走高后“腰斬”，近4周進口鐵礦石發貨量明顯回升，但到貨量降幅較大

　　圖7：港口鐵礦石庫存與疏港量：萬噸

　　圖8：大中型鋼廠鐵礦石庫存可用天數：天

　　4月4日至8月23日，全國主要港口鐵礦石庫存自14843.43萬噸大幅回落并探低至11413.51萬噸后低位徘徊，隨后小幅回升至11984.33萬噸，總體降幅達2859.1萬噸或19.3%。2018年4月中旬以來，國內大中型鋼廠鐵礦石庫存可用天數自21天震蕩走高至今年1月25日當周的33天后明顯回落，8月下旬至27天，鋼廠鐵礦石庫存基本上“腰斬”。

　　8月4日、8月11日、8月18日和8月25日所在的四周，巴西和澳大利亞鐵礦石總發貨量為9249.4萬噸，較7月7日、7月14、7月21日和7月28日所在的四周巴西和澳大利亞鐵礦石總發貨量9228.2萬噸，明顯回升712.6萬噸或8.37%。8月4日、8月11日、8月18日和8月25日所在的四周，北方六大港口鐵礦石到貨量為3770.9萬噸，較7月7日、7月14、7月21日和7月28日所在的四周鐵礦石到貨量4034.7萬噸，回落263.8萬噸或6.54%。

　　圖9：巴西與澳洲鐵礦石發貨量：萬噸

　　圖10：北方六大港口鐵礦石到貨量：萬噸

　　五、技術面：7月底以來鐵礦石2001合約大幅回落后震蕩走低，近期5日、10日均線持續走低，20-60日均線繼續回落，90日均線窄幅上揚，120日均線持續上升；KDJ指標糾結于17-20附近；MACD綠柱持續收窄；價格運行在BOLL下軌與中軌之間，BOLL開口明顯擴大后有所收窄

　　圖11：3月初以來鐵礦石2001合約日K線及主要技術指標：

　　六、結論與操作思路

　　盡管前期鋼材下游需求有所好轉，但美對我貿易措施升級疊加鋼材高產量持續背景下貿易商加緊出貨節奏，前期相對抗跌的鋼材現貨市場出現信心崩塌，鋼材現貨市場價格破位走低，引發黑色系包括鐵礦石期貨市場利空情緒再度升溫。

　　從短期（1-2周以內）來說，由于鐵礦石現貨存在升水，疊加鋼廠下游房地產融資受到抑制，投資需求受限，鋼材和鐵礦石現貨短期跌勢難止，但期貨2001合約貼水幅度較大，或先企穩，但短期（1-2周以內）仍受現貨偏弱心態影響。

　　從中期（2-3個月以內）來說，考慮到現貨價格已大幅回落，做多風險明顯釋放，唐山與河北高爐開工率明顯回升，全國高爐開工率維持較高水平，5月中旬以來鋼材下游需求明顯下滑后逐步回升，7月底以來鋼廠盤面利潤有所回升，4月初以來港口鐵礦石庫存大幅回落后低位徘徊，去年4月中旬以來鋼廠鐵礦石庫存可用天數大幅走高后“腰斬”，近4周進口鐵礦石到貨量降幅較大，以及技術面等因素，中期（2-3個月以內）或再度走強。

　　預計后市或進入筑底階段，短期或有階段性最后一跌，追空需及時平倉了結，而擇機嘗試反手做多仍為中期（2-3個月以內）最佳選項。操作上可考慮：鐵礦石2001合約在580-600元/噸區間分散布局多單，每次買入50手至100手，持倉占比不超過1/4（約211手），止損位500元/噸；待價格上漲至620-640元/噸加倉至不超過1/2倉位（約396手）；目標位680元/噸，盈虧比約為2：1。

　　風險點：1、貿易摩擦影響持續或影響風險偏好；2、國慶前北方部分地區環保限產或影響高爐開工和鐵礦石需求；3、國內房地產新開工增幅回落，鋼材價格大幅下跌導致下游鋼廠利潤下滑，對鐵礦石生產和貿易企業造成不利影響；4、美國經濟衰退或影響全球經濟復蘇進程，進而抑制工業品價格反彈。

　　建信期貨2隊