9月份以來，國內鐵礦石期貨價格（I2001）大幅上漲超過15%，估值得到部分修復，悲觀情緒也得到部分修復。我們做空的主要邏輯：一是短期估值得到修復，I2001從低點570元/噸附近上漲至670元/噸附近；二是螺紋鋼近月期貨已經升水現貨，估值也得到修復；三是70周年慶使得9月下旬下游趕工需求可能走弱，螺紋鋼短期承壓。

　　螺紋鋼基差得到修復

　　9月份以來，螺紋鋼大幅反彈，反彈的主要邏輯是國內需求較好，螺紋鋼去庫存超預期。我們也看到，RB1910合約基差得到完全修復，下跌至零附近，故我們認為短期螺紋鋼現貨價格驅動力可能已經計入價格。對需求未來的展望，我們認為，隨著國慶70周年慶祝活動臨近，9月下半月螺紋鋼需求可能逐漸走弱，螺紋鋼現貨有一定壓力。

　　螺紋鋼產量仍然不低

　　生態環境部相關人士曾表示，不搞一刀切，將達到超低排放的企業列為A級，這類企業在今年冬季不需采取限產，這將使得今年限產沒有往年嚴格。雖然近期螺紋鋼產量持續走弱，但是仍然高于去年，今年限產不嚴的話，我們認為四季度產量給價格帶來向下的壓力很大。

　　主流礦山供應有所恢復

　　近期，淡水河谷的發貨量開始上升，澳洲發運已從颶風影響中恢復。后期鐵礦石到港量會逐漸上升，未來港口庫存增加應該是比較確定的，但短期港口鐵礦石庫存難以快速大幅上升，將維持1.2億噸左右的水平，尚未對鐵礦石現貨造成過大壓力。

　　總結

　　未來1—3個月，鐵礦石供應將有所回升，港口庫存逐漸增加，但短期增量有限，鐵礦石供給方面的壓力不大。在產業鏈利潤方面，隨著國慶趕工期進入尾聲，9月下半月國內需求大概率走弱，這也意味在未來螺紋鋼可能承壓，螺紋鋼在已經修復自身貼水的情況下，短期向上空間較小，目前RB1910已經升水現貨。結合基本面供需情況，我們看空9月下旬國內螺紋鋼需求，傳導至上游，那么鐵礦石也將承壓。

　　策略方面：入場做空鐵礦石I2001合約。

　　風險點：1.國內螺紋鋼需求超預期，2.國內鋼廠9—10月限產高于預期。

　　入場倉位：在666元/噸以上分批做空；若后續價格上漲，可逢高加倉；最高倉位不超過300手。

　　目標價位：600—620元/噸。

（責任編輯：方鳳嬌 HF055）