轉自于中信期貨黑色建材組 9月16日專題報告

　　報告摘要

　　大商所開始推行鐵礦石品牌交割制度，并于i2009合約開始實施。

　　相較于之前的交割規則，大商所新交割標準要求有所放寬，取消了各元素上限，放寬Si、P標準值要求，取消階梯式罰扣方式，并且刪除對粒度與微量元素的要求。值得注意的是，P元素超標后的罰扣力度反而有所增大。

　　除元素罰扣外，大商所另設品牌交割制度，除金布巴降品后仍可參與交割外，另允許國產礦—河鋼精粉、鞍鋼精粉，低品礦—超特粉、混合粉參與交割（見圖2）。而印粉、西皮爾巴拉粉、RTX粉不在可交割隊列中。

　　根據大商所最新標準統計各品種罰扣，可以發現巴混和河鋼精粉折算成盤面估值最低，這也就意味著在新規則下，如果各品種價差不變，巴混和河鋼精粉將是最適合交割的礦種。

　　報告正文

　　2019年9月12日，為進一步貼近市場需求、服務實體經濟，大連商品交易所對鐵礦石品種實施品牌交割制度，并對《大連商品交易所鐵礦石期貨合約》、《大連商品交易所鐵礦石期貨業務細則》予以修改。修改后的合約規則自鐵礦石2009合約起實施。

　　相較于之前的交割規則，大商所新交割標準要求有所放寬，取消了各元素上限，放寬Si、P標準值要求，取消階梯式罰扣方式，并且刪除對粒度與微量元素的要求。值得注意的是，P元素超標后的罰扣力度反而有所增大（見圖1）。

　　除元素罰扣外，大商所另設品牌交割制度，可參考《大連商品交易所鐵礦石期貨業務細則》修正案：

　　第五條 鐵礦石交割品應當是經交易所認可的生產廠家生產的特定品牌的商品。可交割品牌、生產廠家以及品牌升貼水由交易所另行公布。交易所可以根據市場情況調整可交割品牌、生產廠家以及品牌升貼水，并及時公布相關信息。

　　第十九條 鐵礦石標準倉單可以分為倉庫標準倉單和廠庫標準倉單，也可以分為保稅標準倉單和完稅標準倉單。

　　國產鐵礦石只能以廠庫標準倉單申報交割。

　　另外，根據第二十六條，本次細則指明了對于在港口加工的鐵礦石（如巴混）的交割方案，相對直接進口的鐵礦石要求交割方提交提貨單號、加工倉庫等信息。

　　除金布巴降品后仍可參與交割外，另允許國產礦—河鋼、鞍鋼精粉，低品礦—超特粉、混合粉參與交割，而印粉、西皮爾巴拉粉、RTX粉不在可交割隊列中（見圖2）。

　　設立可交割品牌后，大商所另設品牌升貼水，后續將視市場情況調整。

　　根據大商所最新標準統計各品種罰扣，可以發現巴混和河鋼精粉折算成盤面估值最低，這也就意味著在新規則下，如果各品種價差不變，巴混和河鋼精粉將是最適合交割的礦種。（見圖3）

　　關于品牌爭議，如果買方對鐵礦石品牌有異議，可向交易所提出書面申請，并墊付爭議費。如果判定結果為真，爭議費由買方負擔，如果結果為假，則由交割倉庫承擔。大商所將鐵礦石品牌交割爭議費設置為3萬元/次，并公開征集鐵礦石品牌調查小組備選成員。

　　詳情可參考《大連商品交易所鐵礦石品牌判定工作方法（試行）》：

　　第二條 鐵礦石品牌調查小組（以下簡稱“調查小組”）是指由交割買方、指定交割倉庫和交易所從調查小組備選成員（以下簡稱“備選成員”）中選取的，負責調查鐵礦石品牌真實性的專家小組。

　　第十條 調查小組負責調查鐵礦石品牌的真實性。

　　總結：

　　大商所開始推行鐵礦石品牌交割制度，并于i2009合約開始實施。

　　相較于之前的交割規則，大商所新交割標準要求有所放寬，取消了各元素上限，放寬Si、P標準值要求，取消階梯式罰扣方式，并且刪除對粒度與微量元素的要求。值得注意的是，P元素超標后的罰扣力度反而有所增大。

　　除元素罰扣外，大商所另設品牌交割制度，除金布巴降品后仍可參與交割外，另允許國產礦—河鋼精粉、鞍鋼精粉，低品礦—超特粉、混合粉參與交割。而印粉、西皮爾巴拉粉、RTX粉不在可交割隊列中。

　　根據大商所最新標準統計各品種罰扣，可以發現巴混和河鋼精粉折算成盤面估值最低，這也就意味著在新規則下，如果各品種價差不變，巴混和河鋼精粉將是最適合交割的礦種。

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