中秋節假期期間，全球市場波動加，節后國內商品市場開盤后如何走呢？

　　成材價格跌破成本 黑色系反彈獲支撐

　　近期，黑色系走出一波流暢的上漲行情。中秋節前一交易日鐵礦石、螺紋鋼、焦炭主力合約分別上漲3.74%、2.10%和2.09%。特別是鐵礦石期貨，早盤以666.5元高開，全天價格強勢振蕩運行。全天最高681元/噸，最低659元/噸，最終報收于680元，漲3.74%。

　　廣州恒九投資基金經理張天訪向記者表示，九月份黑色系呈現出反彈趨勢，主要是安全邊際、驅動力和心理變化三點引起的：一是之前悲觀預期過于濃厚，成材價格跌破原料成本；二是在環保過程中，產量和庫存的持續下跌疊加金九銀十的行情，對黑色價格有所提振；三是降準改變投資者的心理預期。只要降準，資金或多或少會流入到房地產或基建。另外，從過往四五年的統計數據看，降準后螺紋、焦炭上漲的幅度有限，鐵礦石的提振動力更足、空間更大。

　　“近期黑色板塊，成材供需是關鍵，其中螺紋需求更是重中之重。”招商期貨黑色研究員陶銳表示，具體到上周，信貸數據好于預期，居民長期貸款增速依舊維持，周內去庫力度仍強，既本輪成材反彈邏輯仍未被打破，且在鐵水、廢鋼轉換邏輯下，原料也跟隨上漲。不過，隨著本輪上漲，原料價格已修復貼水，且焦炭給出部分利潤，整體估值上優勢已不強，驅動仍在成材端。

　　對于后市，陶銳認為，在表需未降、供給未起的背景下，本輪反彈邏輯仍能繼續，但隨著估值的修復，01螺紋接近電爐平均成本、地產推盤下滑，后續反彈空間需謹慎看待，多多關注表需、電爐產量、地產資金等因素的變動。

　　在張天訪看來，九月份只是一個階段反彈行情，長期來看黑色仍然處于下行趨勢。“未來鋼鐵行業將面臨兩個特征：一是鋼廠利潤率下降，未來鋼廠將處于低利潤狀態，二是未來三到五年時間，房產價格會有一定的向下微調。人們一直認為房價只漲不跌的觀點將成為歷史，房地產的下行將會導致整個黑色的需求不足。從房地產到成材再到原料端，形成交替式下行的節奏。”他說。

　　黃金、白銀表現疲軟 是技術回調還是周期拐點

　　因美國經濟數據好于預期，全球貿易摩擦緩和，近期黃金、白銀價格大幅回落。中秋節期間的外盤黃金下跌幅度較小，COMEX黃金期貨和倫敦現貨跌幅均不足1%。而反觀白銀，當地時間周五COMEX白銀期貨大跌3.7%，報17.51美元/盎司，創8月23日以來新低。倫敦現貨白銀跌3.59%，報17.43美元/盎司。

　　據悉，周五早間公布的經濟數據表示，美國8月零售銷售環比增長0.4%，預期增長0.2%，7月份為0.7%，其增幅超出市場預期。

　　五礦經易期貨貴金屬分析師王俊表示，最近貴金屬下跌的原因有以下幾個方面，一是美國零售數據好于預期；二是進入九月之后，種種跡象表明，中美貿易摩擦緩和，市場避險情緒有所回落；三是之前黃金、白銀上漲行情中，多頭涌入的情況特別明顯，后續很難有新的資金涌入，更有可能是之前多頭的逢高離場。

　　在王俊看來，近期貴金屬價格走弱，是一輪技術性的回調，對未來貴金屬的行情依然看多。

　　這波貴金屬的上漲有其內在的宏觀邏輯，即貿易摩擦短期內不可能完全結束，全球經濟走弱、全球央行轉鴿的趨勢不會改變。

　　那么，在當前的價格下，黃金和白銀誰更具有投資優勢呢？“金銀不分家，從投資的價值來看，白銀的走勢取決于市場對黃金價格的判斷。”北京金陽礦業首席分析師蔣舒表示，這一輪黃金相比白銀上漲幅度更大，白銀上漲略微滯后，投資者可能會去比較金銀比。根據以往數據，上一輪黃金牛市的后半段，白銀開始突然發力，上漲的速度和幅度都很大，這可以理解為當黃金確認為牛市時，一部分投資者認為白銀價值被低估，轉而去投資白銀。過去一個月的黃金、白銀的走勢也說明了這種觀點。

　　蔣舒說，整體來說，若投資者認為之后的中美貿易能夠談成，貴金屬價格下跌，從做空的角度看，黃金比白銀更適合。

　　若認為中美貿易談判不成功，美國經濟衰退在今年之內就能確立，從看漲貴金屬的角度來說，做多白銀的價值比黃金高。

　　王俊也表示，從目前的金銀比來看，雖說較之前的高點有所修復，但還屬于偏高位置。

　　如果后市貴金屬回調企穩，白銀的爆發性將高于黃金。

　　據悉，美聯儲將在9月17日至18日召開貨幣政策會議，市場目前普遍預計該機構將降息25個基點。美聯儲主席鮑威爾在最近的講話中強調稱：美國經濟前景面臨“顯著風險”，并重申美聯儲將采取適當行動維持美國經濟擴張，使各界對美聯儲9月降息的預期也得到進一步鞏固。

　　倫敦基本金屬多數收漲 有色或將面臨一輪補漲

　　有色方面，周五倫敦基本金屬多數收漲。

　　具體來看，LME期銅漲2.28%報5966美元/噸，LME期鋅漲1.83%報2390美元/噸，LME期鎳跌1.31%報17755美元/噸，LME期鋁漲0.55%報1813美元/噸，LME期錫跌2.77%報16650美元/噸，LME期鉛漲1.56%報2109.5美元/噸。

　　金瑞期貨研究所所長王思然告訴期貨日報記者，節日期間外盤金屬大漲，主要有以下幾個原因：首先，中美貿易形勢緩和，這是最近一年多以來決定全球金融市場走向的風向標。9月12日美國總統特朗普宣布將對中國的原定于10月1日征收的關稅推遲到10月15日，中國隨后也釋放了善意，雙方都在為10月會談創造有利氛圍。

　　其次，歐洲央行在9月12日晚間宣布降息并重啟量化寬松，這是3年多來歐洲央行首次降息。越來越多的央行加入了降息潮，不出意外下周美聯儲有望宣布繼續降息。國內方面，隨著穩增長政策的不斷加碼，近期高頻數據顯示中國經濟出現一定程度的回暖。從有色金屬自身情況來看，普遍面臨庫存消費比偏低，供應端有支撐的特點；而無論LME還是Comex持倉報告都顯示投機空頭占比創新高，空頭占比高而價格并未大幅下挫，這說明市場可能存在過于悲觀的定價，一旦形勢反轉就會出現大量投機空頭退出而價格短期內強烈上漲的情況。

　　“節后國內有色期貨料會補漲，考慮到人民幣升值以及比價關系的約束，整體來看內盤上漲幅度將不及外盤。”王思然認為，從未來有色金屬的走勢看，中美貿易談判仍然是主導因素。美國需要盡快達成一份協議，但關鍵問題上雙方分歧仍大，不確定依舊較高。國內穩增長力度雖然在不斷加強，但是對房地產始終嚴控，地產產業鏈將受到拖累，經濟下行壓力仍然存在，有色金屬反彈結束后可能會再度承壓。

　　國際油價重回振蕩 后期上漲幅度有限

　　周二以來，國際原油出現了較大幅度的下跌，WIT原油周二至周五最大跌幅一度達到8.03%。

　　市場人士認為，造成原油價格大幅下挫的原因主要是美國總統特朗普解雇了鷹派的國家安全顧問，這向外界傳遞出美國和伊朗關系緩和的信號。

　　在伊朗問題上，美國總統特朗普曾討論放寬對伊朗的制裁，以便與伊朗總統魯哈尼本月晚些時候能舉行會談，這引發時任國家安全顧問博爾頓的激烈反對。因此，特朗普決定讓博爾頓離職，并在周二予以宣布。博爾頓的職業生涯一直對伊朗持強硬態度，他長期以來一直呼吁對該國進行先發制人的打擊以摧毀其核計劃。他的突然離職立即引發了一些猜測，即美國的“最大化壓力”行動可能會緩解，以促使伊朗領導人坐上談判桌上。

　　金石期貨投資咨詢部主管黃李強表示，后期，原油影響因素多空交織。一方面，全球主要經濟體開始執行寬松的貨幣政策，利多原油。其次，美國商業原油庫存持續下降，去庫存支撐油價。另一方面，美國煉油廠進入檢修季，下游消費將會減少。加之，中東局勢的緩和，原油不具備大幅上漲的走勢。”預計市場對美國解雇安全顧問的利空反應充分之后，將會出現一波補漲的走勢，但是幅度有限。“他說。

　　“在當前宏觀經濟環境增長乏力的背景下，原油的需求端將持續困擾市場，沒有實質性的需求支撐，油價的上漲是難以持續的。

　　”海通期貨能源化工研究組長楊安表示，市場一旦出現宏觀環境維穩，如果油價不借機組織反彈行情，那后期走勢將更不容樂觀。

　　楊安表示，目前看來，雖然油價仍處于典型的多空相持的區間振蕩階段，但隨著時間的推移，做反彈行情升級的機會正在從多頭手中溜走。

　　不出意外原油市場10月中旬之后將再次嘗試梳理方向，但油價維持穩定是大概率事件。

　　USDA報告偏多 CBOT大豆價格小幅上揚

　　9月13日新華社消息稱，國家發展改革委、商務部相關方面獲悉，日前美方已決定對擬于10月1日實施的中國輸美商品加征關稅措施做出調整，中方支持相關企業從即日起按照市場化原則和WTO規則，自美采購一定數量大豆、豬肉等農產品(000061,股吧)，國務院關稅稅則委員會將對上述采購予以加征關稅排除。

　　中方有關部門表示，中國市場容量大，進口美國優質農產品前景廣闊，希望美方言而有信，落實承諾，為兩國農業領域合作創造有利條件。

　　除此之外，在中秋假期期間，USDA發布9月供需報告，主要下調了美豆舊作的期末庫存以及新作的單產（48.5—47.9），報告總體偏多，致使CBOT大豆上漲接近30美分。

　　“國內豆粕價格將面臨南美貼水回落及CBOT大豆上漲的博弈。”草本投資農產品研究員劉智勇表示，隨著美國中西部大豆主產地的同比溫度回升，霜凍概率在降低，CBOT大豆上方空間不斷縮小；疊加貿易戰緩和的氛圍，國內豆粕多頭減倉，價格大幅下滑至負榨利。更大的變量在于中美雙方互表善意，中方支持相關企業采購美國大豆、豬肉等農產品，并予以加征關稅排除。

　　他認為，后續市場需關注三點：一是北美溫度偏低是大背景，目前的溫度回升如果是階段性，那后續霜凍的風險依然存在；二是中方的采購是否是可持續性的，也就是南美的升貼水回落的幅度；三是巴西目前的天氣非常干旱，對播種進度的影響甚至單產的影響。