2019年上半年，在全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的背景下，國際經(jīng)貿(mào)格局變化、美伊局勢緊張等為國際市場帶來許多不確定因素，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行在一季度呈現(xiàn)“開門紅”，GDP同比增長6.4%，國內(nèi)商品期貨市場上半年整體呈現(xiàn)振蕩上揚(yáng)的態(tài)勢，其中鐵礦石、原油、紅棗、油粕類品種表現(xiàn)亮眼。展望下年國內(nèi)商品期貨市場，又有哪些品種值得關(guān)注？

　　全球經(jīng)濟(jì)增長放緩 商品市場上半年振蕩上行

　　今年以來，全球經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)增長放緩的態(tài)勢，我國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。在此背景下，中美貿(mào)易磋商進(jìn)展、中東地區(qū)局勢變化、OPEC減產(chǎn)計(jì)劃等給上半年的商品市場帶來不少變數(shù)，從整體情況來看，上半年國內(nèi)商品期貨市場呈現(xiàn)振蕩上揚(yáng)態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，南華商品指數(shù)2019年年初至今累計(jì)上漲12.11%。

　　具體到各個板塊情況來看，上半年國際油價(jià)波動劇烈，首先受沙特減產(chǎn)、美方宣布對伊朗取消原油豁免等因素影響，原油價(jià)格在4月以前一路上行；隨后國際經(jīng)貿(mào)緊張局勢升級引發(fā)了市場擔(dān)憂情緒，國際油價(jià)大幅下跌；近日以來，地緣事件、美聯(lián)儲降息預(yù)期又推動油價(jià)反彈，油價(jià)波動也對化工品種重心產(chǎn)生影響。

　　農(nóng)產(chǎn)品(000061)板塊上半年總體表現(xiàn)平淡，南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)上半年累計(jì)微漲0.27%，但紅棗、蘋果等品種受極端天氣、供應(yīng)減產(chǎn)等影響，價(jià)格一度維持高位水平，此外，中美貿(mào)易談判進(jìn)展引發(fā)國內(nèi)蛋白粕和油脂等品種的價(jià)格波動。

　　貴金屬成為今年上半年市場關(guān)注焦點(diǎn)。美聯(lián)儲降息預(yù)期、全球貿(mào)易摩擦升溫等相關(guān)消息使得市場多頭情緒濃厚，金價(jià)在6月以來持續(xù)上漲，接連突破整數(shù)關(guān)口，一度走出六連陽行情，在上周稍有回落。

　　在黑色板塊，現(xiàn)貨供需矛盾的加劇推動今年鐵礦石價(jià)格持續(xù)上漲。數(shù)據(jù)顯示，年初至今鐵礦石指數(shù)累計(jì)漲幅近64%。

　　需求端成主導(dǎo)因素 黑色系價(jià)格增速將放緩

　　“目前，黑色系產(chǎn)業(yè)鏈在終端需求方面，房地產(chǎn)、基建和制造業(yè)均存在放緩風(fēng)險(xiǎn)；中端貿(mào)易商投機(jī)需求謹(jǐn)慎；上游鋼廠利潤收縮，高成本電爐鋼廠有主動減產(chǎn)跡象，高爐轉(zhuǎn)爐長流程鋼廠面臨環(huán)保限產(chǎn)壓力，整體來看，黑色產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)供需兩弱態(tài)勢。”分析下半年黑色系品種基本面，金瑞期貨研究所黑色研究主管卓桂秋認(rèn)為，如果鐵礦石供應(yīng)端未有進(jìn)一步收緊，那么受鋼廠環(huán)保限產(chǎn)擾動，預(yù)計(jì)鐵礦石供需緊平衡將邊際放松，可能出現(xiàn)去庫放緩甚至壘庫現(xiàn)象。

　　中安匯富資本管理工業(yè)品研究總監(jiān)趙超越則對期貨日報(bào)記者表示，由于鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格接近每噸120美元，從長周期看，勢必刺激非主流礦山復(fù)產(chǎn)。同時，涉及3000萬噸產(chǎn)能的巴西Brucutu礦山已經(jīng)通過復(fù)產(chǎn)審批，預(yù)計(jì)鐵礦石下半年的價(jià)格波動會小于上半年，經(jīng)歷一個逐步見頂高位企穩(wěn)的過程。“唐山限產(chǎn)使得鐵礦石去庫速度下降，供需缺口有所緩解。但礦價(jià)不會大幅下跌，因?yàn)橄蕻a(chǎn)后鋼廠利潤回升，鐵礦石邏輯從總量缺口變?yōu)橹懈咂返V缺口，MNP等主流礦依然緊缺。”

　　結(jié)合目前基本面情況，卓桂秋表示，在下半年鋼廠不限產(chǎn)的情況下，預(yù)計(jì)今年鐵礦的供應(yīng)缺口在1.18億噸左右，邊際成本維持在120—130美元/干噸之間，而目前鐵礦石普氏指數(shù)為117.95美元/干噸，即大部分缺口已得到交易。“在下半年存在環(huán)保限產(chǎn)以及70周年國慶或有限產(chǎn)政策擾動的情況下，預(yù)計(jì)鐵礦石需求減弱，供應(yīng)缺口收窄，價(jià)格或在100—130美元/干噸之間寬幅振蕩，而風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于，下半年鋼廠實(shí)際限產(chǎn)力度不大或鐵礦石供應(yīng)端進(jìn)一步收緊。”

　　對于螺紋鋼供需情況，卓桂秋認(rèn)為，供應(yīng)端受環(huán)保限產(chǎn)影響，預(yù)計(jì)產(chǎn)量有所收縮，但需求端存在不確定性，目前房地產(chǎn)存在放緩風(fēng)險(xiǎn)，同時基建需求反彈乏力，但潛在的宏觀逆周期調(diào)控政策為二者來帶變數(shù)。

　　趙超越則表示，螺紋需求穩(wěn)定，現(xiàn)貨價(jià)格的高度取決于限產(chǎn)力度。“由于今年經(jīng)濟(jì)下行壓力不小，供應(yīng)端大概率不會進(jìn)行長期嚴(yán)厲的環(huán)保一刀切限產(chǎn)，但可能會在國慶節(jié)前后出現(xiàn)短期限產(chǎn)情況。”

　　減產(chǎn)規(guī)模延續(xù) 原油有望維持供應(yīng)偏緊

　　“今年以來原油市場一直處于供應(yīng)偏緊局面，而在G20峰會上，俄羅斯與沙特表示將以之前規(guī)模延長OPEC+協(xié)議，時間可能是6或9個月，基本上保證了今年年底之前原油市場仍將延續(xù)供需基本平衡甚至供應(yīng)偏緊的基本面大趨勢。”?海通期貨原油分析師楊安表示，之前市場普遍預(yù)期原油減產(chǎn)延續(xù)到年底，而從最新的消息來看，俄羅斯總統(tǒng)普京表示減產(chǎn)時間可能是6或9個月，這將在一定程度上提振市場，但減產(chǎn)量維持之前規(guī)模，并未超出市場預(yù)期，甚至給市場留有潛在利空的操作空間，相比上半年，減產(chǎn)因素對下半年油價(jià)的利多作用或?qū)�減弱。

　　與此同時，在G20峰會期間，中美雙方表示重新恢復(fù)貿(mào)易談判。對此，楊安表示，事件短期有助于穩(wěn)定市場情緒，提振市場信心，但長期來看，還是需要保持理性看待中美之間的發(fā)展趨勢，仍要時刻警惕中美貿(mào)易爭端上的不可預(yù)測性。

　　他還表示，上半年需求端不振一度拖累了油價(jià)表現(xiàn)，即將到來的三季度是市場期待的需求旺季，需要關(guān)注中國、美國市場的相關(guān)表現(xiàn)，?美聯(lián)儲加息預(yù)期的兌現(xiàn)和力度也將直接影響美國利率和美元市場表現(xiàn)，進(jìn)而影響全球金融市場，利率、匯率和油價(jià)之間的相互影響將進(jìn)一步為市場注入不確定性。

　　農(nóng)產(chǎn)品整體價(jià)格企穩(wěn)抬升 天氣因素仍是熱點(diǎn)

　　“在經(jīng)歷去年四季度連續(xù)走弱后，農(nóng)產(chǎn)品板塊在今年上半年觸底企穩(wěn)并緩慢抬升，其中飼料版塊表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，油脂類在一季度小幅反彈后后繼乏力，重回弱勢格局。”分析當(dāng)前基本面情況，中糧期貨(博客,微博)研究院油脂油料組研究員白杰表示，油脂油料板塊，受禽類養(yǎng)殖增加帶來的蛋白需求提升提振，前期國內(nèi)蛋白需求過度悲觀預(yù)期得到一定修復(fù)，但棕櫚油供需在沒有實(shí)質(zhì)性改善之前，價(jià)格將維持偏弱態(tài)勢，拖累油脂整體價(jià)格；雞蛋板塊，前期蛋雞苗補(bǔ)欄較大，由于生長周期的時滯效應(yīng)，遠(yuǎn)月雞蛋供給壓力會比較大，除了正常供給外，還可能存在一些非正常供給來增加雞蛋的供應(yīng)壓力。

　　對于下半年行情走勢，他認(rèn)為，未來一段時間，中美貿(mào)易談判將繼續(xù)是農(nóng)產(chǎn)品市場的重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，談判存在不確定性，需要時刻關(guān)注談判進(jìn)展，這不僅將影響到未來人民幣匯率，對于油籽來說，還會影響到大豆出口競爭地的升貼水報(bào)價(jià)和美國大豆的出口前景。此外，天氣將在下半年繼續(xù)成為市場炒作熱點(diǎn)。“G20會議上中美貿(mào)易談判重啟可能給美國大豆帶來出口契機(jī)，疊加新作大豆的天氣炒作，美豆在未來一段時間繼續(xù)存在上漲驅(qū)動，國內(nèi)豆粕可能會在美豆進(jìn)口沖擊下出現(xiàn)短暫的回調(diào)，但是預(yù)計(jì)向下空間有限，美豆收割壓力之前仍將呈現(xiàn)易漲難跌態(tài)勢，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于國內(nèi)蛋白需求再次大幅惡化。”