銀河期貨 原油部

　　本周觀點

　　宏觀方面：IMF下調經濟增長預測；歐洲PMI悲觀，經濟維持疲軟態勢；中國數據偏弱而經濟顯韌性，外部環境不確定性高；美國近期數據參差，未來經濟進一步放緩隱憂仍存。為應對經濟下滑風險，歐美經濟體明確將陸續出臺寬松刺激政策，對沖衰退風險的同時也支撐資產價格；但需留意的是，股市與商品應區分來看，寬松對兩者的利好傳導存在節奏上的差異。

　　供應方面，周三沙特和科威特宣布將重啟兩國中立區聯合經營油田生產的談判，該油田停工已愈四年，日產量可達50萬桶，若恢復生產將對持續減產造就的供應偏緊環境形成沖擊。周三美國EIA數據報產量銳減70萬桶/日，與本月襲擊美灣的颶風有較大關系，目前墨西哥灣已恢復生產；8月底管線擴運即將落地，美國原油產量存突破高位可能。近日伊朗和英國互扣油輪，波斯灣局勢趨緊，加之巴西灣拒給伊朗油輪加油，伊朗原油出口屢屢受阻；而美伊關系時緊時松，雙方能否重歸談判桌難下定論。整體看，市場供應暫時保持偏緊，下月起存較大變數。

　　需求方面，OPEC和IEA相繼下調石油需求增速預期，映證市場對全球貿易爭端、經濟增速放緩的擔憂，拉低原油需求預期。全球煉廠CDU檢修量銳減，開工率逐漸回升，步入季節性消費旺季，中東地區石油消耗也將拉動原油需求，短期內原油需求有望繼續回升，但增量取決于大國寬松刺激程度及多方貿易關系的演變。

　　庫存方面，美國原油庫存連降六周，但其他地區庫存與其出現背離，隨著俄羅斯油品污染問題解決，歐洲地區供應逐漸恢復，ARA原油庫存增加至五年均值以上。另外波斯灣局勢趨緊，航運保費大幅增加，影響油輪運輸，全球浮倉庫存出現累庫。

　　月差方面，近日布倫特月差窄幅波動，全線保持近月升水結構，體現原油基本面仍較穩定；美國原油月差整體下滑，一方面市場預期未來數月美國產量將恢復增長，另一方面，近幾周商業與庫欣庫存雖持續下降，但仍高于五年均值水平。兩油價差上周窄幅波動，無操作建議。

　　上海原油市場，本周油價V字形波動，主力合約完成切換，月差維持近月貼水結構；近期SC與布油價差窄幅波動，未打開交割窗口。

　　上市一年多以來，上海原油期貨市場不斷成熟完善，價格發現和套期保值功能不斷體現，境內外涉油企業開戶交易明顯增多，截至目前已有超過100家境外客戶完成開戶，INE也完成了來自中國香港以及新加坡、英國、韓國、日本、荷蘭53家境外中介機構的備案。隨著上海原油參與者的廣度和深度進一步深化，SC有望加快形成體現中國地區供需形勢的價格。

　　近期，上期所多次召開原油期權上市研討，低硫燃料油也在月初溫州峰會上提上議程，此外有關部門正準備立項、推進上市液化石油氣、石腦油、成品油和天然氣期貨，及加快相關品種國際化發展。能化鏈期貨的逐漸豐富對企業經營運作將有極大益處，境內外涉油企業應重點關注市場發展及期貨專業團隊的配置建設，積極運用期貨工具進行對沖保值與投資。

　　本期結論

　　油價連續數周寬幅震蕩。貨幣寬松周期、伊朗與英國焦灼局面、旺季用油高峰、美國去庫等利好對油價有所支撐；而宏觀層面不利因素仍對油價施以較大壓力，IME對全球經濟呈悲觀預期，幾大國際能源機構也對原油需求增量進行下調。整體看油價分歧較大，多空均難凝聚力量，延續寬幅震蕩概率大。

　　（前二期研報我們偏向于看強油價，而市場對經濟形勢乃至需求上的擔憂超出我們預期，油價并未保持強勢。）

　　本期策略（短期：1~2周；中期：1~2個月；中長期：2-4個月）

　　短中期：寬幅震蕩格局，無趨勢操作建議；短中線操作可考慮高低位分別介入買入看跌、買入看漲期權的操作。

　　近幾月油價影響因素紛繁復雜，突發事件頻出，走勢凌亂，期現貨市場也多次分化，對沖套保和交易難度大增應保持謹慎，靜待更多明朗機會出現。

　　一、行情回顧

　　上周國際油價在OPEC和EIA相繼下調石油需求增速預期，特朗普宣稱不尋求伊朗政權更迭，伊朗強硬態度有所松動，美伊關系現緩解跡象，墨西哥灣颶風登陸后，快速降格消退，對原油生產影響不及預期，美國經濟數據向好，美元強勁等因素綜合作用下，連跌四日；但伊朗在霍爾木茲海峽扣押英國油輪，特朗普宣稱擊落伊朗無人機，中東地緣局勢趨緊，提升風險溢價，國際油價三連陽，整體呈現“V”字形走勢。

　　15日，颶風“巴里”降格消退，未對墨西哥灣油氣生產造成較大影響，國際油價向下修復。后續三日，美伊強硬態度均有所緩和，IEA下調石油需求增速，加之美國成品油需求下降，美元指數上漲，國際油價續跌。

　　19日，英國延長扣押伊朗油輪期限30天，同時伊朗宣布在霍爾木茲海峽扣押一艘英國油輪，兩國陷入拉鋸，中東局勢趨緊，推動油價上漲。22-24日，美國在線鉆機數降至低位，原油庫存超預期大降，支撐油價震蕩反彈。

　　二、中國原油期貨 　　重點事件：

　　1、7月18日，中油湛江交割庫出庫原油33萬桶，全國交割庫總量現為186萬桶。

　　2、INE：自2019年7月29日（周一）起，SC1908合約的漲跌停板幅度由8%調整為10%。

　　三、油市焦點

　　中國上半年國民經濟實現6.3%增速，但二季度增速放緩0.2%

　　7月15日，國家統計局發布宏觀經濟數據，中國上半年國民經濟實現了6.3%的增長速度，但第二季度的經濟增長與去年同期相比放緩0.2%至6.2%，符合分析師的預期，這也是中國27年來最慢的季度經濟增長數據。

　　英國和伊朗互扣油輪事件發展過程

　　7月4日，英國派出皇家海軍陸戰隊特種兵，協助海外領地直布羅陀的執法機構，扣押了一艘運載200萬桶伊朗原油的格雷斯1號油輪，罪名是向敘利亞運送原油，違反了歐盟對敘利亞的制裁禁令。隨后伊朗外交部緊急召見了英國駐伊朗大使表達抗議，稱這是非法扣押。

　　7月5日，英國海外領地直布羅陀最高法院5日裁定，將在直布羅陀海峽被扣的伊朗油輪的扣押期延長14天；13日，英國外交大臣提出，如果伊朗保證油輪不會駛向敘利亞，英方將促成釋放該油輪，但伊朗態度堅定，宣稱在任何情況下都不會停止出口原油。

　　7月19日，直布羅陀最高法院下令，延長扣押裝載伊朗原油的油輪，期限30天。同一天，伊朗伊斯蘭革命衛隊宣布在霍爾木茲海峽抓扣一艘未遵守國際海事法規的英國油輪，英方外交官隨即表示對此“無法接受”，英國首相也已召開緊急委員會會議討論應對措施。

　　墨西哥灣颶風“巴里”登陸后，快速降級消退，未給油氣生產帶來顯著影響

　　7月11日，美國政府安全與環境執法局表示，強力風暴正在席卷墨西哥灣，并且已經導致墨西哥灣離岸石油產量削減32%，相當于減產60.3萬桶/日；7月13日，風暴升格為一級颶風登陸路易斯安那州南部沿海，累計影響墨西哥灣73%（約140萬桶/日）石油生產。

　　7月14日，颶風“巴里”降格為熱帶風暴，油氣生產逐漸恢復。美國安全與環境執法局發布報告顯示，從人員撤離情況和未恢復生產的石油實施產能占比來看，當地油氣生產未受到嚴重影響。

　　特朗普表示中美達成貿易協議還有很長路要走，再次提及可能加征關稅

　　7月16日，美國總統特朗普表示，美國要與中國達成貿易協議還有很長的路要走，如有必要，美國可能會對價值3250億美元的中國商品加征關稅。對此，中國外交部發言人耿爽作出回應稱，望美方能拿出決心和毅力，同中方一道達成經貿協議。如果美方加征新的關稅，只會使達成協議的路更為漫長。

　　OPEC和IEA紛紛下調原油需求增速預期

　　7月11日，OPEC發布7月份《石油市場月度報告》，下調了市場對歐佩克石油需求預測，預估2019年市場對OPEC原油日均需求3060萬桶，比2018

　　年日均減少100萬桶。

　　7月18日，IEA署長發表講話稱，下調2019年全球原油需求增速預期至110萬桶/日，此前預期為120萬桶/日，因中美貿易關系拖累全球經濟增速放緩。

　　美伊談判態度有所松動，兩國關系現緩和跡象

　　路透社援引特朗普16日在白宮舉行的內閣會議上發表的話稱，美國與伊朗的關系已經取得了很大進展，他不尋求讓伊朗發生政權更迭。伊朗總統魯哈尼7月14日也在電視講話中表示，如果華盛頓解除制裁并重返伊核協議，伊朗準備在任何地點與美國會談。

　　沙特料繼續將原油產量和出口控制在協議減產配額以下

　　據消息人士透露，沙特阿拉伯的石油產量將在8月份保持在1000萬桶/日以下，其出口量將保持在700萬桶/日以下，以避免在供過于求的市場中庫存過剩。6月產量為985萬桶/日，低于配額1031萬桶/日。

　　俄羅斯預計將下調8月份石油出口關稅預期

　　7月15日，俄羅斯財政部表示，俄羅斯8月份石油出口關稅預計從7月份的100.3美元/噸降至94.1美元/噸。

　　四、基本面數據

　　本報告由銀河期貨原油部精心出品。銀河期貨有限公司在多年服務油企經驗的基礎上，集中優勢資源建立聯合團隊，完成原油期貨全方位戰略部署。銀河期貨原油部負責境內外原油市場業務，多年來在國內外原油、成品油等能化品種及宏觀經濟的分析研究和投資機會把握有深厚的積累，并在配合企業進行期現貨業務操作上有豐富的經驗，我們將一如既往為您提供最專業的服務！

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