本周觀點

　　宏觀方面：歐洲維持疲軟態(tài)勢；中國經(jīng)濟增長顯韌性，但外部環(huán)境不確定性高，外貿(mào)內(nèi)需均有壓力；美國近期數(shù)據(jù)較好，未來經(jīng)濟進一步放緩隱憂仍存。為應(yīng)對經(jīng)濟下滑風險，現(xiàn)各大經(jīng)濟體明確將陸續(xù)出臺寬松刺激政策，對資產(chǎn)價格有利，市場較難深跌；需留意的是，股市與商品應(yīng)區(qū)分來看，寬松對兩者的利好存在傳導節(jié)奏上的差異。

　　供應(yīng)方面，OPEC六月減產(chǎn)執(zhí)行率低于五月，月初OPEC+雖最終決定將減產(chǎn)協(xié)議延長至2020年3月份，但減產(chǎn)量未有變化，不及市場預期，同時利好兌現(xiàn)使得當日油價高位回調(diào)。沙特一直扮演減產(chǎn)引導者角色，俄羅斯也已達協(xié)議減產(chǎn)目標，后市供應(yīng)變數(shù)主要在于美國和非自愿減產(chǎn)國產(chǎn)量變化，目前美國在線鉆機數(shù)降至2018年2月份以來新低，產(chǎn)量卻高位企穩(wěn)，一旦8-9月美國管道擴張落地，未來產(chǎn)量突破高位幾率大；就目前而言，颶風季已至，惡劣天氣對墨西哥灣原油生產(chǎn)已有所影響，推升油價。此外波斯灣一系列油輪遇襲事件使伊朗成為眾矢之的，英國扣押伊朗原油出口油輪，對此伊朗態(tài)度強硬，以提高濃縮鈾豐度施壓，料促使美國堅定制裁，伊朗產(chǎn)量未有回旋余地。整體看，市場供應(yīng)暫時保持偏緊，關(guān)注美產(chǎn)量變化。

　　需求方面，EIA發(fā)布月報，下調(diào)今年需求增量15萬桶，這也是EIA連續(xù)六個月下調(diào)全球石油需求預期，映證市場對全球貿(mào)易爭端，經(jīng)濟增速放緩拉低原油需求的擔憂。季節(jié)性消費旺季啟動跡象顯現(xiàn)，全球煉廠CDU檢修數(shù)量銳減，中美煉廠開工率均逐步回升，在宏觀經(jīng)濟不出現(xiàn)較大波動情況下，原油需求有望企穩(wěn)回升。回升程度需觀望，取決于各大國寬松刺激程度及多方貿(mào)易關(guān)系的演變。

　　庫存方面，隨著煉廠開工率持續(xù)回升，美國原油和成品油庫存均呈現(xiàn)去庫化，原油庫存續(xù)減三周，成品油庫存降至五年均值水平。非美地區(qū)原油庫存也相對偏緊，受俄羅斯臟油影響，歐洲地區(qū)尋求替代原油來源，ARA庫存低于均值水平，持穩(wěn)于低位。

　　價差方面，近日月差走勢與油價震蕩反彈的形態(tài)相背離，因7月以來，鑒于中東地區(qū)緊張局勢，中東多家船運公司陸續(xù)加征戰(zhàn)爭風險附加費，結(jié)合航運費持續(xù)上漲，亞洲買興受到打壓，推動原油月間價差持續(xù)下滑。

　　上海原油市場，本周油價“V”字形波動，投資者情緒較為清淡，SC交投活躍度有所下降，月差維持近月貼水結(jié)構(gòu)；近期SC與布油價差窄幅波動，未打開交割窗口。

　　上市一年多以來，上海原油期貨市場不斷成熟完善，價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能不斷體現(xiàn)，境內(nèi)外涉油企業(yè)開戶交易明顯增多。隨著上海原油參與者的廣度和深度進一步深化，SC有望加快形成體現(xiàn)中國地區(qū)供需形勢的價格。

　　近期，上期所多次召開原油期權(quán)上市研討，低硫燃料油也在月初溫州峰會上提上議程，此外有關(guān)部門正準備立項、推進上市液化石油氣、石腦油、成品油和天然氣期貨，及加快相關(guān)品種國際化發(fā)展。能化鏈期貨的逐漸豐富對企業(yè)經(jīng)營運作將有極大益處，境內(nèi)外涉油企業(yè)應(yīng)重點關(guān)注市場發(fā)展及期貨專業(yè)團隊的配置建設(shè)，積極運用期貨工具進行對沖保值與投資。

　　本期結(jié)論

　　寬松預期、美灣颶風、美國旺季及伊朗等問題推動油價震蕩反彈，在多利好支撐下，油價偏穩(wěn)強運行為主。而經(jīng)濟形勢仍存隱憂，且多國多地區(qū)貿(mào)易/政治紛爭頻發(fā)，不利于看漲氛圍聚焦，多空分歧拉鋸使得走勢凌亂反復，原油總持倉位處近年中低水平也表明市場較為謹慎。

　　本期策略（短期：1~2周；中期：1~2個月；中長期：2-4個月）

　　短中期：偏強為主，重視交易節(jié)奏的把握。

　　一、行情回顧

　　上周國際原油市場利好消息頻現(xiàn)，G20峰會期間，中美領(lǐng)導人會晤，經(jīng)貿(mào)談判得以重啟，美國不再對后續(xù)3500億美元中國商品加征關(guān)稅，中美貿(mào)易爭端有望緩解，OPEC+決定延長減產(chǎn)協(xié)議至2019年3月份，英國扣押伊朗原油出口油輪，隨后伊朗宣稱已提升濃縮鈾豐度，以此施壓美國、歐盟等國，提升風險溢價；但全球經(jīng)濟增速放緩預期依舊在需求端施壓油價，加之美國非農(nóng)數(shù)據(jù)強勁，削弱美聯(lián)儲降息預期,國際油價漲跌互現(xiàn)，整體呈現(xiàn)震蕩格局。

　　前兩日，市場聚焦OPEC+會議，最終延長減產(chǎn)決議僅符合預期，投資者情緒平淡，部分資金獲利退場，加之歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟，市場依舊擔憂經(jīng)濟增速放緩拉低需求預期，國際油價漲后急跌，2日布倫特錄得4.3%跌幅。3日，EIA數(shù)據(jù)顯示美國原油產(chǎn)量持穩(wěn)，商業(yè)庫存連降三周，美在線鉆機數(shù)減少至2018年2月份以來最低，油價上漲。

　　后續(xù)幾日，英國扣押伊朗原油出口油輪，伊朗以提升濃縮鈾豐度施壓，波斯灣局勢趨緊，提振油價震蕩上行。10日，墨西哥灣颶風來襲，國際油價大漲。

　　二、中國原油期貨

　　重點事件：

　　1、7月11日，浙江中國石化(600028)冊子島交割庫入庫原油57.9萬桶，全國交割庫總量現(xiàn)為219萬桶。

　　2、根據(jù)INE規(guī)則，7月19日收盤后，SC1908合約自然人持倉應(yīng)降為0手。

　　三、油市焦點

　　美國六月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強勁，削弱美聯(lián)儲降息預期

　　7月5日，美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加22.4萬人，高于預期的16.5萬人，前值從7.5萬修正為7.2萬。美國勞工部稱，過去三個月，平均新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為17.1萬；6月專業(yè)商業(yè)服務(wù)、醫(yī)療業(yè)、交通部門和倉儲業(yè)就業(yè)人數(shù)錄得上揚。6月就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布后，芝加哥商品交易所統(tǒng)計顯示，市場認為美聯(lián)儲在7月底降息50個基點的概率從30%左右降到10%以下。

　　中美領(lǐng)導人會晤，美國不對此前所說3500億美元中國商品加征關(guān)稅

　　29日G20峰會期間，特朗普在大阪與中國領(lǐng)導人進行會晤后表示，雙方進行了非常好的會晤，成效超出預期，兩國經(jīng)貿(mào)關(guān)系已經(jīng)“重回正軌”。特朗普表示，雙方會繼續(xù)進行貿(mào)易談判，美方不對此前所說的3500億美元中國產(chǎn)品加征關(guān)稅。

　　OPEC+決定延長聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議至2020年3月份

　　7月2日，歐佩克與非歐佩克第六次部長級會議集中討論了最近石油市場發(fā)展情況和當前情況，決定延長2018年12月07日通過的減產(chǎn)協(xié)議，從2019年7月1日至2020年3月31日再延長9個月。會議要求聯(lián)合部長監(jiān)測委員會密切監(jiān)測決議的公平執(zhí)行情況，并向會議報告。

　　英國在直布羅陀海域扣押一艘運載伊朗原油的超級油輪

　　7月4日，英國派出皇家海軍陸戰(zhàn)隊特種兵，協(xié)助海外領(lǐng)地直布羅陀的執(zhí)法機構(gòu)，扣押了一艘運載200萬桶伊朗原油的格雷斯1號油輪，罪名是向敘利亞運送原油，違反了歐盟對敘利亞的制裁禁令。隨后伊朗外交部緊急召見了英國駐伊朗大使表達抗議，稱這是非法扣押。

　　附：船運公司開始加征油輪戰(zhàn)爭風險附加稅。

　　全球第四大集裝箱公司CMA CGM將對運往中東的貨物征收每teu 36美元的戰(zhàn)爭險附加費。CMA CGM加入了X-Press Feeders的行列，警告客戶中東地區(qū)的運輸成本會增加。在上周給客戶的一份報告中，X-Press Feeders詳細介紹了自己的戰(zhàn)爭風險附加費計劃。據(jù)信，其他船公司也可能效仿。日本郵船公司（Nippon Yusen Kaisha, NYK）的滾裝船部還對所有通過霍爾木茲海峽（Straitof Hormuz）和阿曼灣（Gulf of Oman）的船舶征收每立方米2.8美元的戰(zhàn)爭險附加費，從7月24日起生效。

　　墨西哥灣颶風來襲，60萬桶/日原油生產(chǎn)受影響

　　7月11日，美國政府安全與環(huán)境執(zhí)法局表示，強力風暴正在席卷墨西哥灣，并且已經(jīng)導致墨西哥灣離岸石油產(chǎn)量削減32%，相當于減產(chǎn)60.3萬桶/日；15座平臺和4座非動力定位鉆井平臺已被疏散，3座動力定位鉆井平臺已搬離現(xiàn)場。

　　路透數(shù)據(jù)顯示，OPEC產(chǎn)量降至2014年以來最低

　　路透調(diào)查顯示，擁有14個成員國的OPEC上月日產(chǎn)量為2960萬桶，較5月修正后的日產(chǎn)量減少17萬桶，為2014年以來最低。

　　伊朗將濃縮鈾豐度提高至核協(xié)議設(shè)定上限水平

　　據(jù)伊朗國家廣播電臺(IRIB)報道，伊朗原子能組織發(fā)言人8日表示，伊朗的濃縮鈾豐度已經(jīng)超越2015年核協(xié)議設(shè)定的3.67%上限，有可能會進一步提高豐度。伊朗還表示，將在60天內(nèi)采取降低核協(xié)議執(zhí)行率的第三步舉措，選項包括將濃縮鈾豐度提高到20%或以上，以及重啟根據(jù)協(xié)議拆除的IIR-2 M離心機。

　　俄羅斯6月原油產(chǎn)量環(huán)比增加，但仍低于協(xié)議減產(chǎn)目標

　　俄羅斯能源部公布數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯6月石油產(chǎn)量為1115萬桶/日，高于5月的1111萬桶/日，但仍低于協(xié)議減產(chǎn)目標。

　　委內(nèi)瑞拉擴大對中國原油出口

　　據(jù)路透社報道，委內(nèi)瑞拉6月石油出口從上月的大幅下滑中復蘇，這得益于對中國的石油供應(yīng)增加。PDVSA及其合資企業(yè)上個月的原油和成品油日產(chǎn)量為110萬桶，較5月份增長26%。文件顯示，中國買家占據(jù)了59%的發(fā)貨量，印度和新加坡緊隨其后，分別占18%和10%。

　　沙特與科威特在中立區(qū)石油生產(chǎn)問題上取得重大進展

　　7月4日，彭博社援引知情人士的話稱，OPEC的兩個重量級成員國家-沙特阿拉伯和科威特，最近在長達數(shù)年的談判中取得了重大進展，兩國一直在討論解決圍繞中立區(qū)油田的爭端問題，雙方可能就重啟該地區(qū)的石油生產(chǎn)達成協(xié)議。該區(qū)域油田日產(chǎn)量約為50萬桶。

　　隨著減產(chǎn)協(xié)議延長，OPEC市場份額料進一步縮減

　　根據(jù)彭博的計算，隨著歐佩克計劃延長減產(chǎn)至今年年底甚至2020年初，該組織在石油市場的份額幾乎肯定會降至30%以下，為1991年以來首次。

　　美國在線鉆機數(shù)減少至2018年2月份以來最低水平

　　貝克休斯公布數(shù)據(jù)顯示，截止7月3日的一周，美國在線鉆探油井數(shù)量788座，比前周減少5座，比去年同期減少75座。

　　四、基本面數(shù)據(jù)

　　日月差走勢與油價震蕩反彈的形態(tài)相背離，兩油全線月差均有不同程度的收縮。7月以來，鑒于中東地區(qū)緊張局勢，中東多家船運公司陸續(xù)加征戰(zhàn)爭風險附加費，結(jié)合航運費持續(xù)上漲，亞洲買興受到打壓，原油月間價差出現(xiàn)下滑。

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