6月中旬始，PTA在原油價格上漲和自身裝置檢修的提振下，迎來一波反彈行情。然而，之后運行重心逐漸下移，昨日午后，更是跳水跌停，創(chuàng)1個月新低。對于后市走勢，分析如下：

　　PX新裝置計劃開車

　　恒力PX裝置投產(chǎn)時，PX價格一度大幅下跌，PX-石腦油價差被快速壓縮，直至虧損。但之后，由于大量裝置檢修，PX價格獲得支撐，利潤修復，其與石腦油的價差一度超過400美元/噸。如今，二者價差在347美元/噸附近。有消息稱，中化弘潤產(chǎn)能80萬噸/年的裝置計劃本月試車，海南逸盛產(chǎn)能100萬噸/年的裝置計劃9月試車。理論上，隨著新裝置的投產(chǎn)，PX-石腦油價差可能再次跌至280美元/噸，至于時間跨度，取決于產(chǎn)能釋放進度。

　　PTA廠家基本滿負荷生產(chǎn)

　　截至7月19日，PTA加工費為1770元/噸，社會庫存約130萬噸。加工費豐厚，得益于6月底至今PTA廠家的降負荷和檢修。據(jù)統(tǒng)計，蓬威石化、上海石化(600688)檢修，逸盛大化因故障降負荷、四川能投降負荷和福海創(chuàng)檢修均為加工費走高作出了貢獻。

　　當前，除福海創(chuàng)的450萬噸/年產(chǎn)能體量較大外，其他裝置基本處于滿負荷狀態(tài)。7月底，福海創(chuàng)的裝置計劃重啟；9月，新鳳鳴產(chǎn)能100萬噸/年的新裝置計劃開車。此外，與去年同期60萬噸的庫存相比，目前的庫存偏高。裝置開車和庫存偏高均是利空，隨著時間的推移，加工費勢必走低。

　　終端需求不佳

　　受原油市場提振，6月，聚酯產(chǎn)銷出現(xiàn)多波高峰，有幾次產(chǎn)銷甚至超過200%。受此影響，聚酯工廠庫存明顯下降。

　　然而，由于成品庫存無法化解，近期，織造企業(yè)采購放緩，聚酯庫存再次抬頭，利潤和開工負荷同步下滑。數(shù)據(jù)顯示，截至7月19日，聚酯開工負荷從高點93%下滑至91%，聚酯市場整體庫存增至12—21天，POY、FDY和DTY的利潤分別收縮至125元/噸、-224元/噸和-174元/噸。聚酯產(chǎn)銷未能持續(xù)好轉(zhuǎn)的原因是織造企業(yè)成品坯布庫存累積，原料采購無法持續(xù)。

　　自2017年“限噴”后，掀起了織機從江浙沿海地帶轉(zhuǎn)移到中西部內(nèi)陸地帶的熱潮。近兩年，向蘇北、安徽、湖北、江西等地轉(zhuǎn)移的新興噴水織機產(chǎn)能超過20萬臺，遠遠超過長三角地區(qū)傳統(tǒng)紡織集群淘汰的噴水織機數(shù)量。蘇北、中西部地區(qū)紡織企業(yè)的庫存普遍在兩個月，盛澤地區(qū)普遍在41—42天。

　　價格方面，去年380T尼絲紡坯布可以賣到4—5元，今年只賣3元多；去年春亞紡坯布一臺織機一天的利潤在80—100元，今年降為50—60元，利潤下降幅度超過37%。

　　受庫存累積和利潤下降的影響，6月中旬開始，不少織造小廠陸續(xù)停產(chǎn)。日前，江浙織機的開工負荷在72%。其中，蘇北地區(qū)的開工負荷僅有六成。

　　終端消費也不佳。前6個月，國內(nèi)紡織服裝累計出口1242億美元，同比下降2.3%，增速基本與前5個月2.2%的降幅持平。

　　整體上，終端消費不佳，織機產(chǎn)能過剩，抑制坯布價格以及利潤向下傳導，進而抑制聚酯價格以及庫存向終端傳遞。最終，令PTA價格承壓。

　　（作者單位：寧證期貨）

（責任編輯：劉思雨 ）