第一象限（杠桿象限）——商品呈現震蕩上行 金屬避險情緒高漲

　　今日商品指數上漲0.24%，工業品上漲0.33%，農產品(000061)上漲0.06%。

　　其中，貴金屬上漲1.64%，有色板塊上漲1.07%，建材板塊上漲0.83%，飼料板塊上漲0.68%，谷物板塊上漲0.42%，煤炭板塊下跌0.02%，軟商板塊下跌0.03%，油脂板塊下跌0.08%，化工板塊上漲0.14%，原油板塊下跌0.39%。

　　今日央行繼續不開展逆回購操作，當日實現零投放零回籠，這也是本月以來第二次暫停逆回購操作。目前上海銀行業同業拆放利率和銀行間隔夜回購加權平均利率均出現下跌，年中銀行間市場流動性水平相比往年更為寬松，這主要得益于央行的多種貨幣政策組合工具。本月央行已向市場凈投放了4070億元，加上定向降準釋放了1000億元資金，累計向市場投放資金超過5000億元，在寬松的貨幣政策之下，也有助于激發資本市場更強大的活力。

　　今日商品繼續震蕩上行，盡管漲幅并不大，但多頭氛圍仍占據市場主導。在工業品整體保持強勢的格局下，農產品的下跌勢頭也得到暫緩。受美國制造業數據疲軟影響，原油需求下滑擔憂情緒再度顯現，油價反彈承壓，經過近期連續上漲之后，今日出現調整，回歸區間內運行，短期可參與的空間被壓縮。而美國對伊朗開展新的制裁，緊張局勢使得全球避險資產價格高企，黃金領銜上漲，我們前期也曾多次提示大家要進行貴金屬的資產配置。而建材板塊的多頭力量開始顯現，這將會成為我們下一階段交易關注的新熱點。

　　資金分析——資金、成交現分化 商品行情待聯動

　　今日市場資金凈流出1.54億，較前一交易日減少0.13%，總沉淀更新至1200.47億。黑色、化工板塊分別流出3.27億和1.97億，較上一日分別減少0.84%和0.8%。農產品、次主力板塊分別流入0.29億和3.41億，較上一日分別增長0.15%和0.92%。日內資金入不敷出。其中黑色系資金趨勢延續上升狀態，不過短期出現小幅調整，400億關口仍待突破。同時，近期商品行情依然是節奏偏急，缺乏聯動的狀態。還需時間繼續觀察，看后市行情能否在資金的積累下集中爆發。

　　今日市場總成交3123.71萬手，較前一交易日減少9.92%。黑色、化工、農產品板塊分別回落21.61%、4.63%和7.45%。僅次主力回升6.97%。日內多個板塊成交維持調整，增少減多。隨之而來的也是各板塊中單品種突進行情。在交易上，建議投資者集中熱點突進品種參與短線行情，趨勢則需繼續關注黑色系的進一步引導。在數據上，關注后市資金與成交量的聯動恢復表現。

　　農產品專欄——市場多空出分歧 豆粕走勢缺乏明顯指引 追高需謹慎

　　目前市場關注點仍是主要在天氣影響美國中西部地區春播作物播種進度和中美談判進展上。美國中西部地區天氣將放晴且溫度也將回升，大豆播種進度將加快，截止上周日，大豆播種進度完成77%，玉米完成92%，對目前美豆上漲驅動形成一定壓力。中美兩國元首計劃本周峰會會晤，中美貿易關系將開展進一步溝通，支撐豆價，整體或維持偏強震蕩運行，帶動雙粕震蕩小漲。從進出口數據來看，美豆出口狀況仍不樂觀，USDA數據顯示6月20日當周美豆累計出口檢驗量為68.2萬噸，大幅低于上年同期，其中對中國出口檢驗53萬噸，迄今美國大豆出口檢驗累計為3564，44萬噸，低于上一年同期的4830.8萬噸，美國大豆庫存巨大，南美豆加速上市，全球大豆供給充裕，利空豆價。不過，本周巴西大豆貼水較上周出現下跌，因中美關系出現緩和跡象，最新巴西 7月貼水報價較美灣 7月已經持平略低，目前南美巴西大豆盤面進口利潤繼續保持良好。短期內，美豆和南美基差對國內豆粕提供成本支撐。

　　國內方面，本周豆粕現貨市場成交較上周繼續減少，日均成交 9.2 萬噸左右，上周日均成交 10 萬噸，因前期終端補庫，本周豆粕成交清淡，現貨成交較上周繼續減少。截止 6月 14 日的一周，COFEED全國大豆總庫存為 483 萬噸，上周 488 萬噸。 油廠豆粕庫存 80 萬噸，上周 76萬噸，壓榨為 173 萬噸，上周為 178 萬噸。本周大豆壓榨量較上周略有下降，因終端提貨放緩，國內豆粕庫存較上周繼續上升；加上非洲豬瘟影響，抑制終端需求，導致于豆粕短期上漲遇到很大的壓力。

　　目前來看，中美雙方貿易關系存在較大不確定性，整個豆類市場都需要等待中美雙方領導人在G20會議上談判的情況來做出調整，在此之前，市場較為謹慎。美產區天氣有好轉跡象，關注6月28日USDA將公布種植面積報告和季度報告。目前市場多空存在分歧，豆粕高位震蕩，繼續等待新的入場機會。

　　期貨品種解析—— 屢創新高黃金飛奔 梅雨將散螺紋上攻

　　金融期貨——股指回調走弱 成交量大幅增加

　　股指繼上周大漲之后，本周開始呈現震蕩回調態勢。三大股指今日回調走弱，資金卻是大幅流入，成交量也是明現增加。其中，IF（滬深300）下跌0.96%報3773.0點；IH（上證50）下跌1.29%報2884.0點；IC（中證500）下跌0.97%報4920.8點。量倉方面，IF今日大幅增倉10153手，增倉比例13.19%，資金流入21.09億元，流入比例10.69%；IH今日大幅增倉4994手，增倉比例13.64%，資金流入7.72億元，流入比例10.72%；IC今日增倉3933手，增倉比例5.48%，資金流入7.44億元，流入比例4.16%。

　　海關總署公布中國5月進出口最新數據：中國5月出口總值2138.5億美元，同比1.1%，預期-3.9%，前值-2.7%；5月進口總值1721.9億美元，同比-8.5%，預期 -3.5%，前值 4%；5月貿易順差416.5億美元，預期順差223億美元，前值順差138.4億美元；1-5月累計，中國出口同比增0.4%，進口同比降3.7%。近期，中美貿易摩擦成為全球焦點，美國是我國第三大貿易伙伴，中美貿易總值為1.42萬億元，下降9.6%，占我國外貿總值的11.7%。與此同時，中國對歐洲、日本和韓國等國家的貿易規模擴大�？梢姡�中美貿易摩擦對于貿易的影響并非不可控，我們的外需仍有一定的韌性。

　　股指今日回調走弱，IF盤中觸及周期價差線，呈現上漲中的震蕩結構；IH在三大股指中走勢最強，雖然今日回調走弱，但是依舊滿足周期價差，呈現上漲中的上漲結構；IC最弱，呈現出震蕩中的震蕩結構。當前股指震蕩整理，建議多看少動，操作的話，以日內短線操作為宜，風險控制為上。

　　風險揭示：

　　1.張耀文 投資咨詢資格證號：Z0013564；

　　2.王君投資咨詢資格證號：Z0013698；

　　3.彭述思 投資咨詢資格證號：Z0013758；

　　4.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證；

　　5.市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見；

　　6.在法律范圍內，公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。