5月25日，PVC期貨迎來了“十周歲生日”。十年來，PVC產業鏈發展格局、貿易模式、風險管理理念發生明顯變化，交易所持續推動貼近現貨市場的制度創新，讓期貨市場煥發生機和活力，成為產業避險和定價的得力助手。

　　我國是世界上最大的PVC生產國和消費國。作為重要的有機合成材料，PVC被廣泛應用于工業、建筑、農業、日用生活、包裝、電力、公用事業等領域。2009年5月25日，PVC期貨在大商所掛牌上市，至今已走過十載春秋，市場流動性充足、市場功能有效發揮，為相關產業鏈開啟了利用衍生品工具管理市場風險的“大門”。

　　法人客戶持倉過半 期現價格高度相關

　　在PVC期貨上市前的2008年，受宏觀經濟環境、行業政策及供需變化等影響，PVC價格出現大幅調整。“在2008年全球范圍的金融危機、2008—2011年前后蔓延多數歐盟國家的主權債務危機等影響下，包括塑料在內的大宗商品價格出現了劇烈的波動，價格受宏觀經濟等因素的驅動明顯，多數時間期貨維持升水。”浙江明日控股集團研投部經理陳方一回憶說。

　　數據顯示，2008年11月華東地區電石法PVC市場價格跌至約5200元/噸，較當年7月中旬的8900元/噸下跌了3700元/噸，4個月內跌幅超41%，很多實體企業措手不及。作為市場中天然的“多頭”，上游生產企業受到的影響自然首當其沖。

　　“我們生產企業持有的是多頭頭寸，最怕遇到價格大幅度下跌，這給經營帶來很大的不確定性。以往現貨買進和賣出的傳統方式，不能滿足我們對頭寸風險的管理。”宜賓天原集團(002386)副總裁李劍偉說。

　　2009年5月25日，PVC期貨在大商所掛牌上市。這是繼2007年LLDPE期貨上市后，大商所推出的第二個塑料品種，進一步完善了大商所塑料期貨品種序列，為現貨貿易提供了“避風港”。李劍偉稱，PVC期貨上市后，企業利用期貨價格信號預判價格走勢、供需變化，及時調整自身生產銷售進度，嘗試開展庫存保值，對沖價格下跌風險。

　　2009年，PVC期貨成交量達1808萬手、日均成交量11.97萬手，上市首年就交出了滿意的“答卷”。隨后市場經歷了幾年的低迷，2015年PVC期貨推出交割注冊品牌制度，現貨市場進行供給側結構性改革，期現貨市場開始呈現新面貌。2016、2017年成交量同比漲幅高達618%、247%，迎來了爆發式增長。2018年日均成交量達14.96萬手，較2009年增長了25%。

　　PVC期貨上市以來，法人客戶穩定、深度參與也是市場的一大亮點。從2009年上市起，法人客戶持倉占比一直保持在35%以上，2018年法人客戶持倉占比為51%，合理的投資者結構為期貨功能發揮創造了條件。

　　2015年交割注冊品牌制度推出后，PVC期貨與華東地區主流現貨產品的價格相關性保持在85%的較高水平，套期保值效率保持在90%以上，期貨價格發現和套期保值功能有效發揮。“PVC市場期現聯動很密切。近兩年，期現基差穩定在-200至200元/噸，相比往年基差有所收窄。由于市場存在大量的期現套利交易，在一定程度上熨平了基差大幅波動，提高了期貨價格的代表性。”中大期貨分析師張駿對期貨日報記者說。

　　“基差的波動變化比期現貨價格的波動幅度小很多，通過跟蹤期貨和現貨價格變化，研究分析基差走勢，企業可以把握銷售節奏、制定銷售策略、抓住銷售時機，最大化地實現預期利潤。”李劍偉認為。

　　十年發展深入“產業心” 期貨價格成為“風向標”

　　隨著期貨制度創新和功能的有效發揮，產業鏈企業利用期貨把握原料采購、產品銷售與套期保值節奏，并利用基差走勢平穩、期現價格相關性高的特點，通過以期貨價格為基準的基差點價方式鎖定貿易價格。

　　“期貨與現貨市場保持了‘你中有我、我中有你’的互利關系。”李劍偉認為，近年來產業鏈企業對期貨工具的認識顯著提升。宜賓天原已經把期貨工具作為頭寸風險管理的重要載體，公司將期貨市場套期保值、基差定價和交割作為常規操作，比如較為普遍的原料焦炭采購、產品PVC銷售等。

　　在產融結合的背景下，近年來PVC金融屬性增強，期貨定價逐漸成為市場主流。“2017年后，基本上產業上中下游都有參與期貨，PVC期貨默默地從冷門品種成長為‘明星品種’。”馬來西亞CommoPlast公司化工分析師闕云云認為，這十年來，PVC期貨對現貨市場的影響力持續提升，期貨價格成為現貨市場的“風向標”。

　　對于未來市場格局，上述人士認為，今后行業將延續優勝劣汰的趨勢，環保設施完善、產能鏈配套齊全、風險管理能力強的大型企業得以留存，市場格局面臨重新洗牌。未來市場的不確定性增大，上下游企業都需要將價格風險管理擺在企業首先考慮的位置，產融結合助力行業穩健發展成為大勢所趨。

　　大商所相關負責人對記者表示，未來大商所將持續推動PVC期貨合約制度優化，如繼續完善交割注冊品牌制度，加強對現有注冊、免檢品牌的動態管理，適時擴大注冊、免檢品牌范圍；推進廠庫交割制度，以貼近現貨貿易習慣，降低企業參與交割的成本。此外，大商所還將加大產業培育力度，支持PVC等塑料品種的產融培育基地建設和相關培訓活動開展。隨著制度規則的持續完善和產業培育的深入開展，未來PVC期貨市場參與度有望穩步增加，期現結合模式將呈現更多的亮點。