1、智利國家銅業委員會（Cochilco）5月7日（周二）公布的數據顯示，智利大型銅礦第一季度銅產量大幅下滑，由于運作問題及暴雨影響，且大型礦場的礦石品味下降。Cochilco稱，全球最大銅公司——智利國家銅業公司（Codelco）1-3月銅產量同比下降17%，至371，000噸，部分受北部地區礦場的氣候問題以及Chuquicamata冶煉廠推遲重啟影響。必和必拓旗下Escondida礦場第一季度銅產量同比下降14.8%，至274，800噸。該礦是全球最大的銅礦。英美資源與嘉能可的合資礦企——位于智利北部的Collahasi銅礦第一季度銅產量同比下滑5.4%，至130，200噸。智利第一季度銅總量同比下滑5.1%，至135萬噸。Codelco與其他大型銅生產商在1月份被迫暫停運轉，由于智利北部遭遇異常暴雨以及電力問題，導致道路運輸切斷以及橋梁倒塌。

　　2、馬尼拉5月9日（周四）消息，上海工業金屬在本周周四早盤下跌，指標倫敦期銅觸及三個月低位，因在關鍵的美中貿易磋商開始之前，投資者尋求避險。美國總統特朗普威脅本周五將把價值2，000億美元中國輸美商品的關稅從10%提高到25%，令兩國貿易沖突面臨升級風險。在這一背景下，中美雙方將從周四開始在華盛頓舉行為期兩日的貿易磋商。美中貿易戰令最大金屬消費國中國的需求前景蒙陰。美國總統特朗普稱，中國在美中貿易談判中“破壞了交易”。如果達不成協議，中方將面臨嚴厲的關稅。上海期交所主力期銅最多跌0.7%至每噸47，560元人民幣。上海期鋅一度大跌1.8%至每噸20，995元人民幣。美國總統特朗普5月8日對伊朗實施新的制裁，瞄準該國工業金屬出口收入，這是兩國緊張關系的最新升級。

　　二、價格走勢

　　1、總覽：

    2、主力合約：

　　本周，滬銅主力合約呈震蕩下行趨勢。開于48010元/噸，收于47890元/噸，最高至48467元/噸，最低至47370元/噸。下跌1097元/噸，跌幅2.26%。本周成交194196手，持倉191556手，較前一周增倉78444手，換手率44.00%。

     3、LME銅

　　圖2顯示，LME銅本月表現下行趨勢。開于6178美元/噸，收于截稿前處（5月9日）6121美元/噸，最高6178美元/噸，最低6121美元/噸，下跌57美元/噸，跌幅0.92%。本周成交17758手，持倉291235手，較前一個周增倉2112手，換手率0.72%。

     4、電解銅

　　5、銅精礦 　　6、廢銅 　　7、加工費 　　三、基本面分析

　　1、供需平衡

　　根據ICSG統計，2019年1月份，原生精煉銅產量為1,701千噸，再生精煉銅產量353千噸，全球精煉銅總供給（原生+再生）為2,054千噸；全球精煉銅消費量為2,062千噸，精煉銅缺口8千噸。從季節性角度分析，當前供需平衡情況較近5年相比維持在平均水平，當前產量較近5年相比維持在平均水平，當前消費量較近5年相比維持在較高水平。

     2.進口市場

　　截止至2019年04月29日，LME銅收盤價為0美元/噸；上海滬期銅主力合約收盤價為48,850元/噸，進口倒掛為1,476.61元/噸。

     3、銅材市場

　　國內銅礦產量方面，截止至2019年03月，月度精煉銅礦產量為51.36萬噸，較上個月減少12.07萬噸，當月同比下降2.51%。從季節性角度分析，當前產量較近5年相比維持在較高水平。

     4、庫存分析

　　截止至2019年05月10日，上海期貨交易所陰極銅庫存為194,208噸，較上一周減少17,422噸。從季節性角度分析，當前庫存較近五年相比維持在較低水平。

　　截止至2019年04月29日，LME銅庫存為232,225噸，較上一交易日增加36,325噸，注銷倉單占比為18.02%。從季節性角度分析，當前庫存較近五年相同時間相比維持在平均水平。

　　截止至2019年05月10日，LME銅庫存為211,475噸，較上一交易日減少6,500噸，注銷倉單占比為17.85%。從季節性角度分析，當前庫存較近五年相比維持在平均水平。

     四、基差

　　截止至2019年05月10日，電解銅升貼水維持在升水5元/噸附近，較上一交易日下跌15元/噸。從季節性角度分析，當前現貨升貼水較近5年相比維持在平均水平。從2018-05-14 至 2019-05-10期間，銅主力基差最大值為1190.00,最小值為-235.00�；�差處于扭曲狀態，存在期現套利機會。

    五、套利分析

　　1、主次合約套

　　截止至2019年05月10日，滬銅主力合約CU1907收盤價為47,760元/噸，次主力合約CU1908收盤價為47,810元/噸，兩者收盤價價差為-50元/噸，較上一日減少60元/噸。從季節性角度分析，當前價差較近五年相比維持在平均水平。

     2、主力近月合約套

　　截止至2019年05月10日，滬銅主力合約CU1907收盤價為47,760元/噸，近月合約CU1905收盤價為47,760元/噸，兩者收盤價價差為0元/噸，較上一日減少30元/噸。從季節性角度分析，當前價差較近五年相比維持在平均水平。

     3、銅鋁套

　　截止至2019年05月10日，滬銅主力合約CU1907收盤價為47,760元/噸，結算價為47,760元/噸；滬鋁主力合約AL1906收盤價為14,170元/噸，結算價為14,105元/噸。以收盤價計算當前比價為3.37，從季節性角度分析，當前比價較近五年相比維持在平均水平。

     4、銅鋅套

　　截止至2019年05月10日，滬銅主力合約CU1907收盤價為47,760元/噸，結算價為47,760元/噸；滬鋅主力合約ZN1907收盤價為20,830元/噸，結算價為20,905元/噸。以收盤價計算當前比價為2.29。從季節性角度分析，當前比價較近五年相比維持在平均水平。

     六、銅期權

　　截止至2019年05月10日，平值看漲期權（銅期權CU1906C48000）收于398，上漲7.57%，成交1,896張，持倉1,118張；平值看跌期權（銅期權CU1906P48000）收于615，下跌18%，成交1,610張，持倉2,868張。平值期權合成標的升水0.24%，平值認沽認購隱含波動率差-1.06%，存在正向套利機會。

　　1、隱含波動率

　　截止10日收盤，標的為銅期權的平值期權6月合約行權價為50000的看漲隱含波動率為12.59%，看跌隱含波動率為11.53%，目前隱含波動率整體處于較高水平。

     2、成交PCR值

　　近期銅期權平值期權市場成交與持倉量小幅增加，截止本周收盤，銅期權平值期權1906看漲期權成交16778張，看跌期權成交18428張。成交PCR值109.83處于中等較高位置。

     七、總結與建議

　　本周末滬銅總持倉量為169606手，較本周初總持倉178982手，減少類9376手。綜合本周震蕩下行的行情分析，五一節后市場避險情緒彌漫，倫銅信心維密，疊加貿易談判再起摩擦，空頭欲望強烈。本周中美貿易談判不及預期，整體市場情緒已得到一定釋放，談判結果不利對銅價的影響也實為有限，在國內貨幣政策依舊留有空間的情況下逆周期調控或會持續進行，銅價深跌空間不大。二季度銅精礦再起事端，后期供應偏緊成為銅價重要支撐，銅價逐步由宏觀定價轉為供需定價。因此操作建議如下：

　　滬銅中長線維持前幾次報告中的判斷繼續看漲，短線將在47000點至48500點的區間震蕩，更加推薦07-08合約反套以及期現正套，期權方面采取做多波動率策略，偏向買入看漲期權。

    有色金屬組

　　分析師：殷歡歡

　　從業資格編號：F3058865

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