要點(diǎn)

　　大豆：新年度供需預(yù)測(cè)偏空。雖然收割面積和畝產(chǎn)年比下調(diào)導(dǎo)致美新豆產(chǎn)量年比預(yù)期下滑，但初始庫(kù)存大增導(dǎo)致總供應(yīng)量年比仍增3%。美新豆出口上調(diào)1.75億，但低于2月預(yù)測(cè)，壓榨量上調(diào)1500萬(wàn)蒲，較2月預(yù)測(cè)增1000萬(wàn)蒲。年終庫(kù)存年比減2500萬(wàn)蒲，但高于平均預(yù)期。全球大豆產(chǎn)量年比預(yù)期下滑，巴西產(chǎn)量將創(chuàng)紀(jì)錄，但美國(guó)、阿根廷和加拿大產(chǎn)量預(yù)期下滑。但初始庫(kù)存大幅增加抵消產(chǎn)量下降預(yù)期，全球供應(yīng)量仍增加。全球蛋白粕消費(fèi)增2%，但增幅放緩。全球年終庫(kù)存略減，但高于平均預(yù)期。

　　玉米：新年度供需預(yù)測(cè)利空。面積增加抵消畝產(chǎn)減少，美新玉米產(chǎn)量將創(chuàng)歷史次高，供應(yīng)量創(chuàng)歷史最高。供應(yīng)增幅大于需求增幅，新年度庫(kù)存年比大增，遠(yuǎn)高于平均預(yù)期，創(chuàng)三十余年最高，價(jià)格預(yù)測(cè)降至十余年最低。全球產(chǎn)量亦將創(chuàng)紀(jì)錄，需求年比增加，年終庫(kù)存受中國(guó)庫(kù)存減少影響下滑，但仍高于平均預(yù)期。除中國(guó)以外國(guó)家?guī)齑鎸⑦_(dá)三年最高。

　　銀河點(diǎn)評(píng)：本月USDA首次對(duì)美國(guó)及全球2019/2020年度供需進(jìn)行預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)結(jié)果整體利空。預(yù)期美國(guó)及全球谷物和油籽供應(yīng)仍將充裕，供大于求格局延續(xù)。報(bào)告后CBOT美豆期價(jià)跌至十年來(lái)新低，玉米期價(jià)跌至七個(gè)半月低點(diǎn)，小麥期價(jià)亦跌至去年1月以來(lái)最低。供需偏空格局下，未來(lái)價(jià)格仍將承壓。但新年度作物產(chǎn)量和供應(yīng)量將取決于最終天氣的影響，同時(shí)中國(guó)大豆和玉米需求的不確定性仍較大，因此最終供需前景不確定性仍較大。報(bào)告后市場(chǎng)將全面聚焦美國(guó)天氣及對(duì)作物生長(zhǎng)影響。同時(shí)繼續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易關(guān)系演變、南美農(nóng)民大豆銷售及出口裝運(yùn)情況等。另，繼續(xù)關(guān)注匯率及原油走勢(shì)對(duì)大宗商品包括農(nóng)產(chǎn)品(000061)市場(chǎng)的影響。

　　美國(guó)大豆供需數(shù)據(jù)調(diào)整

	2018/2019年度			2019/2020年度
	4月預(yù)測(cè)	5月預(yù)測(cè)	變化	4月預(yù)測(cè)	5月預(yù)測(cè)	變化
百萬(wàn)英畝
種植面積	89.2	89.2	0	Na	84.6
收割面積	88.1	88.1	0	Na	83.8
蒲式耳/英畝
畝產(chǎn)	51.6	51.6	0	Na	49.5
百萬(wàn)蒲式耳
初始庫(kù)存	438	438	0	Na	995
產(chǎn)量	4544	4544	0	Na	4150
進(jìn)口量	17	17	0	Na	20
總供應(yīng)量	4999	4999	0	Na	5165
壓榨量	2100	2100	0	Na	2115
出口量	1875	1775	-100	Na	1950
種用量	98	98	0	Na	96
調(diào)整用量	31	31	0	Na	34
總需求	4104	4004	-100	Na	4195
年終庫(kù)存	895	995	100	Na	970
農(nóng)場(chǎng)平均價(jià)	8.6	8.55		Na	8.1

　　美國(guó)豆油供需數(shù)據(jù)調(diào)整

	2018/2019年度
	4月預(yù)測(cè)	5月預(yù)測(cè)	變化	4月預(yù)測(cè)	5月預(yù)測(cè)	變化
百萬(wàn)磅
初始庫(kù)存	1990	1994	5	Na	1865
產(chǎn)量	24570	24570	0	Na	24535
進(jìn)口量	400	400	0	Na	450
總供應(yīng)量	26960	26965	5	Na	26850
國(guó)內(nèi)需求量	22850	22950	100	Na	23600
生物柴油用量	8350	8350	0	Na	8700
出口量	2250	2150	-100	Na	1800
總需求量	25100	25100	0	Na	25400
年終庫(kù)存	1860	1865	5	Na	1450
平均價(jià)格	28-31	28-31	0	Na	29.5

　　美國(guó)豆粕供需數(shù)據(jù)調(diào)整

	2018/2019年度
	4月預(yù)測(cè)	5月預(yù)測(cè)	變化	4月預(yù)測(cè)	5月預(yù)測(cè)	變化
千短噸
初始庫(kù)存	553	555	2	Na	45
產(chǎn)量	49097	49095	-2	Na	49800
進(jìn)口量	500	500	0	Na	350
總供應(yīng)量	50150	50150	0	Na	50600
國(guó)內(nèi)需求量	5950	5950	0	Na	36600
出口量	13750	13750	0	Na	13600
總需求量	49700	49700	0	Na	50200
年終庫(kù)存	450	450	0	Na	400
平均價(jià)格	315	315		Na	290

　　美國(guó)玉米供需數(shù)據(jù)調(diào)整

	2018/2019年度
	4月預(yù)測(cè)	5月預(yù)測(cè)	變化	4月預(yù)測(cè)	5月預(yù)測(cè)	變化
百萬(wàn)英畝
種植面積	89.1	89.1	0	92.8
收割面積	81.7	81.7	0	85.4
蒲式耳/英畝
畝產(chǎn)	176.4	176.4
百萬(wàn)蒲式耳
初始庫(kù)存	2140	2140	0	Na	2095
產(chǎn)量	14420	14420	0	Na	15030
進(jìn)口量	40	35	-5	Na	35
總供應(yīng)量	16600	16595	-5	Na	17160
飼用/調(diào)整量	5300	5300	0	Na	5450
食用/種用/工業(yè)用量	6965	6900	-65	Na	6950
乙醇生產(chǎn)用量	5550	5450	-50	Na	5500
國(guó)內(nèi)總需求	12265	12200	-65	Na	12400
出口量	2300	2300	0	Na	2275
總需求量	14565	14500	-65	Na	14675
年終庫(kù)存	2035	2095	60	Na	2485
農(nóng)場(chǎng)平均價(jià)	3.4-3.7	3.4-3.7		Na	3.3

　　美國(guó)2018/2019年度作物結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存（單位：百萬(wàn)蒲式耳）

美國(guó)結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存	5月預(yù)測(cè)	平均預(yù)測(cè)	預(yù)測(cè)范圍	4月預(yù)測(cè)	17/18年度
玉米	2095	2058	1910-2216	2035	2140
大豆	995	923	865-1038	895	438
小麥	1127	1101	1038-1187	1087	1099

　　美國(guó)2019/2020年度作物結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存（單位：百萬(wàn)蒲式耳）

美國(guó)結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存	5月預(yù)測(cè)	平均預(yù)測(cè)	預(yù)測(cè)范圍	4月預(yù)測(cè)	17/18年度
玉米	2485	2125	1694-2506	Na	2035
大豆	970	936	786-1520	Na	895
小麥	1141	1057	881-1173	Na	1087

　　全球2018/2019年度作物產(chǎn)量預(yù)測(cè)（單位：百萬(wàn)噸）

產(chǎn)量	5月預(yù)測(cè)	平均預(yù)測(cè)	預(yù)測(cè)范圍	4月預(yù)測(cè)	上年度
巴西玉米	100	96.5	92-98.5	96	82
巴西大豆	117	117	115-118	117	120.8
阿根廷玉米	49	48	46-50	47	32
阿根廷大豆	56	55.8	55-87	55	37.8

　　全球2018/2019年度作物結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存（單位：百萬(wàn)噸）

結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存	5月預(yù)測(cè)	平均預(yù)測(cè)	預(yù)測(cè)范圍	4月預(yù)測(cè)	上年度
玉米	325.9	315.6	313-318.2	314	340.4
大豆	113.2	108.8	107-115.7	107.4	99.1
小麥	275	276.3	274-282.9	275.6	281.9

　　全球2019/2020年度作物結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存（單位：百萬(wàn)噸）

結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存	5月預(yù)測(cè)	平均預(yù)測(cè)	預(yù)測(cè)范圍	4月預(yù)測(cè)	上年度
玉米	314.7	306.6	271.2-322	Na	304.7
大豆	113.1	111.6	100-143.1	Na	107.4
小麥	293	277.3	259-290	Na	275.6

　　北京時(shí)間2019年5月11日凌晨美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布了5月份供需報(bào)告。

　　油籽：本月首次公布對(duì)美豆2019/2020年度供需預(yù)測(cè)。相比2018/2019年度，新年度美豆供應(yīng)量、壓榨量及出口量上調(diào)，年終庫(kù)存略下調(diào)，但年終庫(kù)存高于市場(chǎng)平均預(yù)期。因收割面積預(yù)測(cè)及趨勢(shì)畝產(chǎn)年比下降，美國(guó)新豆產(chǎn)量將比上年度創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量減少3.94億蒲，降至41.5億蒲。但在初始庫(kù)存大幅上調(diào)的情況下，預(yù)測(cè)美豆供應(yīng)量仍將達(dá)到51.65億蒲，年比增3%。預(yù)測(cè)美國(guó)2019/2020年度油籽總產(chǎn)量為1.242億噸，年比減960萬(wàn)噸，主要是因?yàn)榇蠖巩a(chǎn)量預(yù)期減少。美國(guó)油菜籽產(chǎn)量預(yù)測(cè)也減少，但葵花籽、花生和棉籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)將增加。

　　預(yù)期豆粕消費(fèi)增加將部分地抵消出口的減少，美國(guó)2019/2020年度大豆壓榨量預(yù)計(jì)將增至21.15億蒲，年比增加1500萬(wàn)蒲。美豆出口量預(yù)計(jì)將達(dá)到19.5億蒲，較2018/2019年度增加1.75億蒲。盡管全球進(jìn)口需求增長(zhǎng)有限，但在供應(yīng)增加及價(jià)格有競(jìng)爭(zhēng)力的情況下，預(yù)計(jì)美國(guó)新豆出口份額將由將2018/2019年度的歷史低點(diǎn)32%增至35%。預(yù)測(cè)美豆2019/2020年度年終庫(kù)存為9.7億蒲，年比減2500萬(wàn)蒲，但高于平均預(yù)期的9.36億蒲。預(yù)測(cè)美豆年度農(nóng)場(chǎng)平均價(jià)格為8.1美元/蒲，年比降45美分/蒲。預(yù)測(cè)豆粕價(jià)格為290美元/短噸，年比降15美元/短噸。預(yù)測(cè)豆油價(jià)格為29.5分/磅，年比上漲1.5美分/磅。

　　預(yù)測(cè)全球2019/2020年度油籽產(chǎn)量為5.98億噸，年比減290萬(wàn)噸。預(yù)測(cè)全球大豆產(chǎn)量為3.557億噸，年比減640萬(wàn)噸，其中美國(guó)、阿根廷和加拿大產(chǎn)量下降僅部分地被巴西產(chǎn)量增加所抵消。因面積和畝產(chǎn)提高，預(yù)測(cè)巴西新豆產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.23億噸，年比增600萬(wàn)噸。由于趨勢(shì)畝產(chǎn)下滑，預(yù)測(cè)阿根廷新豆產(chǎn)量為5300萬(wàn)噸，年比減300萬(wàn)噸。種植面積預(yù)期增加，中國(guó)大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)提高至1700萬(wàn)噸，年比增110萬(wàn)噸。預(yù)測(cè)全球高油含量油籽(油菜籽和葵花籽)產(chǎn)量年比增1%，其中澳大利亞和烏克蘭油菜籽產(chǎn)量增加抵消了歐盟和印度產(chǎn)量的減少。土耳其、俄羅斯和烏克蘭葵花籽產(chǎn)量預(yù)期減少。

　　預(yù)測(cè)全球2019/2020年度大豆初始庫(kù)存年比增1410萬(wàn)噸，因此在產(chǎn)量預(yù)期減少的情況下，全球供應(yīng)量仍上調(diào)。預(yù)測(cè)全球蛋白粕消費(fèi)量年比增2%，相比五年平均增幅為5%。中國(guó)蛋白粕消費(fèi)增幅趨于穩(wěn)定，主要因?yàn)榉侵挢i瘟爆發(fā)抑制飼料需求。預(yù)測(cè)全球大豆出口量為1.512億噸，年比基本持平。中國(guó)大豆進(jìn)口量預(yù)計(jì)將達(dá)到8700萬(wàn)噸，年比僅增100萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于前幾年增幅。貿(mào)易遲滯及壓榨量增2%抵消全球供應(yīng)量的增加，預(yù)計(jì)全球新年度大豆年終庫(kù)存為1.13億噸，略低于本年度的1.132億噸，但高于平均預(yù)期的1.116億噸。

　　全球新年度植物油產(chǎn)量預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)2%至2.082億噸，其中印尼棕油產(chǎn)量、阿根廷豆油產(chǎn)量及俄羅斯葵花籽油產(chǎn)量預(yù)期增加。全球植物油消費(fèi)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)3%，其中主要是印尼、中國(guó)、馬來(lái)西亞和印度棕櫚油消費(fèi)增加。在消費(fèi)增長(zhǎng)的預(yù)期下，全球植物油年終庫(kù)存預(yù)計(jì)年比減130萬(wàn)噸，降至2010萬(wàn)噸。

　　粗糧：美國(guó)2019/2020年度粗糧供需預(yù)測(cè)包括：產(chǎn)量和國(guó)內(nèi)需求增加、出口減少及年終庫(kù)存上調(diào)。預(yù)期面積增加將抵消畝產(chǎn)的減少，美國(guó)新季玉米產(chǎn)量預(yù)計(jì)將增至150億蒲，僅次于2016/2017年度產(chǎn)量，為歷史次高水平。基于播種進(jìn)度及夏季生長(zhǎng)季天氣正常的假設(shè)，預(yù)測(cè)美國(guó)新玉米畝產(chǎn)為176蒲/英畝。初始庫(kù)存年比減少，但預(yù)測(cè)美國(guó)新玉米供應(yīng)量將達(dá)到172億蒲的歷史紀(jì)錄水平。

　　預(yù)測(cè)美國(guó)2019/2020年度玉米總需求量年比將增加，因?yàn)閲?guó)內(nèi)需求增加將抵消出口的小幅下滑。食用/種用/工業(yè)用量預(yù)計(jì)將增5000萬(wàn)蒲，達(dá)到70億蒲。基于預(yù)期摩托車汽油消費(fèi)將溫和增加、汽油中乙醇使用比率將略下降而出口將增加，預(yù)測(cè)用于乙醇生產(chǎn)的玉米需求量將增1%。豐產(chǎn)和價(jià)格下跌預(yù)期而單位牲畜谷物消費(fèi)量持續(xù)增長(zhǎng)情況下，預(yù)測(cè)美國(guó)玉米飼用/調(diào)整用量也將增加。

　　預(yù)測(cè)美國(guó)2019/2020年度玉米出口量年比將減少2500萬(wàn)蒲，因阿根廷和巴西2018/2019年度(當(dāng)?shù)啬甓葹?019年3月至2020年2月)出口增加將抑制下半年度美豆出口。預(yù)測(cè)俄羅斯和烏克蘭2019/2020年度玉米出口量也將下滑，主要反映出烏克蘭在2018/2019年 度大幅增長(zhǎng)后天氣恢復(fù)正常的影響。

　　在美國(guó)2019/2020年度玉米供應(yīng)增幅大于需求增幅的背景下，預(yù)測(cè)美國(guó)新年度玉米年終庫(kù)存年比將增加3.9億蒲至24.85億蒲，遠(yuǎn)高于平均預(yù)期的21.25億蒲。如實(shí)現(xiàn)，這將是自1987/1988年度以來(lái)最高水平。庫(kù)存/消費(fèi)比將達(dá)到16.9%，這將是自05/06年度以來(lái)最高水平。在庫(kù)存大幅增加情況下，預(yù)測(cè)美國(guó)農(nóng)場(chǎng)玉米年度平均價(jià)格將降至3.3美元/蒲，年比降20美分，為自2006/2007年度以來(lái)最低。

　　全球2019/2020年度粗糧供需預(yù)測(cè)包括：產(chǎn)量和需求量創(chuàng)紀(jì)錄而年終庫(kù)存均減少。

　　預(yù)測(cè)全球玉米產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄高位，其中美國(guó)、南非、俄羅斯、加拿大、印度和巴西產(chǎn)量增加將抵消中國(guó)和烏克蘭產(chǎn)量的減少。預(yù)計(jì)全球玉米需求量年比增1%，而玉米進(jìn)口量預(yù)計(jì)將增2%。玉米進(jìn)口量增幅較大的國(guó)家包括：中國(guó)、伊朗、肯尼亞、墨西哥、沙特、土耳其和越南。全球玉米年終庫(kù)存預(yù)計(jì)年比減1120萬(wàn)噸至3.147億噸，但仍高于平均 1.116億噸。庫(kù)存減少主要反映出中國(guó)庫(kù)存的減少。除中國(guó)以外國(guó)家?guī)齑嬖?80萬(wàn)噸，如實(shí)現(xiàn)，這也將是自2016/2017年度以來(lái)的最高水平。

　　預(yù)測(cè)中國(guó)新年度粗糧總進(jìn)口量將達(dá)到1510萬(wàn)噸，年比增270萬(wàn)噸。基于高粱進(jìn)口預(yù)期大幅減少及國(guó)內(nèi)與全球價(jià)差年比將擴(kuò)大(特別是飼料供應(yīng)有缺口的南方地區(qū))，預(yù)測(cè)中國(guó)新年度玉米進(jìn)口量將增加200萬(wàn)噸，達(dá)到700萬(wàn)噸。