盡管原油上漲邏輯仍成立，但是隨著PTA檢修結(jié)束，下游需求證偽，聚酯利潤(rùn)轉(zhuǎn)差，PTA高利潤(rùn)或難以維持，而且PX仍有200—300元/噸的殺跌空間。操作上，在1909合約上逢高沽空。

　　原油基本面偏多

　　石油輸出國(guó)組織（OPEC）月報(bào)顯示，3月其產(chǎn)量下降了534萬(wàn)桶/日，至3022萬(wàn)桶/日。在OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率上，3月沙特原油產(chǎn)量已經(jīng)降為979.4萬(wàn)桶/日，遠(yuǎn)低于之前的1008.7萬(wàn)桶/日，伊拉克、科威特、阿聯(lián)酋、安哥拉、阿爾及利亞、卡特爾均跟隨減產(chǎn)。需求預(yù)估方面，OPEC下調(diào)2019年全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，預(yù)估2019年需求增速為120萬(wàn)桶/日，國(guó)際能源署預(yù)估需求增速為140萬(wàn)桶/日。依據(jù)以上數(shù)據(jù)評(píng)估，當(dāng)前原油回到供需平衡狀態(tài)。

　　整體上，OPEC+減產(chǎn)、美國(guó)對(duì)委內(nèi)瑞拉的制裁、歐佩克主導(dǎo)的減產(chǎn)行動(dòng)已經(jīng)讓全球原油供應(yīng)出現(xiàn)缺口，這一局面在伊朗原油出口下滑后還將加劇。市場(chǎng)寄希望于沙特和俄羅斯能增產(chǎn)彌補(bǔ)供應(yīng)缺乏，然而猜測(cè)不是事實(shí)，原油基本面仍偏多。

　　PX價(jià)格承壓回落

　　亞洲PX上周五下滑27.17美元/噸，至911.33美元/噸CFR臺(tái)灣/中國(guó)，創(chuàng)下2017年12月21日以來(lái)的新低。但由于近期石腦油跌幅較大，幅度在50美元/噸左右，PX—石腦油價(jià)差仍維持在345美元/噸左右，處于近一年來(lái)低位，市場(chǎng)對(duì)下半年P(guān)X供應(yīng)壓力擔(dān)憂加重。據(jù)悉，本周?chē)?guó)內(nèi)PX負(fù)荷在65.4%，較前一周下滑2.9個(gè)百分點(diǎn)。恒力石化定于5月17日在大連舉行全面投產(chǎn)儀式，中化弘潤(rùn)PX新裝置計(jì)劃5月投產(chǎn)，且下半年計(jì)劃投產(chǎn)的PX裝置保守估計(jì)仍在400萬(wàn)噸以上。受新裝置投產(chǎn)預(yù)期影響，PX價(jià)格長(zhǎng)期承壓。

　　PTA去庫(kù)力度有所減弱

　　供應(yīng)方面，前期PTA檢修裝置陸續(xù)重啟，新裝置面臨投產(chǎn)。上周天津石化34萬(wàn)噸、珠海BP125萬(wàn)噸、亞?wèn)|石化75萬(wàn)噸、儀征化纖65萬(wàn)噸、嘉興石化220萬(wàn)噸PTA裝置檢修結(jié)束，已經(jīng)重啟，國(guó)內(nèi)PTA綜合負(fù)荷較前一周提升2.8個(gè)百分點(diǎn)，至82.1%。檢修計(jì)劃上，寧波臺(tái)化120萬(wàn)噸計(jì)劃5月13日停車(chē)檢修18天，上海石化(600688)40萬(wàn)噸計(jì)劃5月24日至6月22日檢修。自3月下旬以來(lái)，PTA加工差在1000元/噸以上，目前持續(xù)擴(kuò)大至1457元/噸。受高利潤(rùn)驅(qū)使，部分裝置推遲或縮短了檢修計(jì)劃，加之四川晟達(dá)110萬(wàn)噸PTA新裝置計(jì)劃本月底投產(chǎn)，PTA去庫(kù)力度有所減弱。

　　需求方面，聚酯產(chǎn)銷(xiāo)低迷，聚酯企業(yè)采購(gòu)心態(tài)較為謹(jǐn)慎。雖然夏裝和飲料消費(fèi)旺季即將到來(lái)，市場(chǎng)開(kāi)工率還處于91%的高位水平，但目前聚酯廠家現(xiàn)金流較前期有所收窄，若利潤(rùn)進(jìn)一步下滑，新增產(chǎn)能投放速度將受影響。最近一個(gè)月以來(lái)，下游訂單增速有限，特別是中低端市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，經(jīng)編、針織銷(xiāo)售不佳。

　　終端方面，3月我國(guó)出口紡織品服裝181.82億美元，同比增加28.36%，環(huán)比增加39.05%。其中，出口紡織紗線、織物及制品95.24美元，同比增加36.45，環(huán)比增加59.82%；出口服裝及衣著附件86.58億美元，同比增加20.51%，環(huán)比增加21.26%。盡管3月數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，但從去年10月起，出口數(shù)據(jù)逐步走差，單月數(shù)據(jù)不能定性為趨勢(shì)。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)口徑，2018年12月全國(guó)紡織品服裝出口額為231.17億美元，同比下降3.65%，2019年年初出口壓力仍然較大。

　　整體上，對(duì)PTA1909合約而言，可以逢高沽空，但時(shí)間跨度長(zhǎng)，空間不太大，把握節(jié)奏，循環(huán)操作更佳。 （作者單位：南證期貨）