今天是2019年3月27日，距離1995年3月27日“國債期貨事件”過去整整24年。然而，24年前的那一天被稱為中國證券史上最黑暗的一天。

　　在這場資本市場的空前多空對決中，時年28歲的魏東、29歲的袁寶璟、34歲的周正毅以及30歲的劉漢，完成了最初的原始積累。之后“稱霸一方”，成為各地有頭有臉的人物。然而，誰又曾想到，若干年后，其中的多數人卻以悲慘的方式謝幕。

　　327國債期貨事件

　　到底是怎么回事？

　　所謂“327”，是一個國債期貨合約的代號，對應1992年發行1995年6月到期兌付的3年期國庫券，該券發行總量是240億元人民幣。90年代初國債發行非常困難，老百姓(603883)普遍不愿購買。國家決定引入發達國家的交易方式，讓國債更具流通性和價格彈性，1992年12月在上海證券交易所設計并推出了12個品種的期貨合約。

　　第二年，也就是1993年，財政部決定參照央行公布的保值貼補率，給予一些國債品種保值補貼。國債收益率開始出現不確定性，炒作空間擴大了，國債市場開始火爆，聚集的資金量遠遠超過了股市。

　　“327”現券的票面利率為9.5%，如果不計保值貼補，到期本息之和為128.5元。在1991-1994中國通脹率一直居高不下的這三年里，保值貼息率一直在7%-8%的水平上。

　　當時中國第一大券商萬國證券的總經理，有“證券教父”之稱的管金生預測，327國債的保值貼息率不可能上調，估計應維持在8%的水平。按照這一計算，327國債將以132元的價格兌付。因此當市價在147元-148元波動的時候，萬國證券聯合高嶺、高原兄弟執掌的遼寧國發集團，開始大舉做空。

　　空方的對手，是隸屬于財政部的中國經濟開發信托投資公司（中經開）和眾多市場大戶。

　　當所有空頭以市場化的眼光斷定保值貼補率不可能再增加時，財政部發布公告稱，327國債將按148.50元兌付，保值貼補率竟然提高到12.98%！

　　1995年2月23日一開盤，雙方展開生死廝殺，下午遼國發的高氏兄弟看到勢頭不對，突然調轉槍口做多，萬國證券被逼進死胡同，面臨60億元巨虧。

　　收市前8分鐘，萬國證券違規下單，透支賣出國債期貨。最后一個賣單對應面值1460億元，而327國債總價值僅僅300多億元。如果按照收盤價交割，以中經開為代表的多頭將出現約40億元的巨額虧損，全部爆倉！

　　當晚22點，上交所經過緊急會議后宣布：

　　2月23日16時22分13秒之后的所有交易是異常的、無效的，當日327品種的收盤價為151.30元。市場被上交所翻轉。

　　可以說，327國債期貨深刻改變了中國證券市場的進程。上交所的這一決定讓萬國證券虧損56億元瀕臨破產，后被申銀證券接管，管金生被捕入獄，遼國發高嶺兄弟人間蒸發，至今蹤跡皆無。

　　在這場驚心動魄的金融大戰中，至少讓這四個人完成了原始積累，或者發了大財：當時28歲的魏東，29歲的袁寶璟，34歲的周正毅以及30歲的劉漢。當然，中經開一戰成名，成為市場中最彪悍的莊家。

　　以中經開為統帥的多方，瓜分了巨大的勝利蛋糕，一夜之間暴富。這一天，被外媒稱為中國證券史上最黑暗的一天。因為無論是獲勝一方，還是失敗一方，都出現了嚴重違規。而中經開一方，因為跟財政部存在千絲萬縷的聯系，一直讓人懷疑其涉嫌內幕交易。

　　1995年5月17日下午5時40分中國證監會新聞發布室里，證監委副主席李劍閣宣布：經國務院同意，現決定全國范圍內暫停國債期貨交易。18年之后，2013年9月6日，國債期貨重新鳴鑼上市。

　　贏家魏東：縱身一躍

　　327國債事件中，后來創立證券市場“涌金系”的魏東，當時只有28歲，研究生畢業僅2年，曾在中經開執掌證券部，后創立自己的公司。但在這場戰役中，他被媒體描述為中經開事實上的主操盤人。

　　在國債期貨戰役中，有消息稱魏東個人賺了約2個億，此后魏東創立自己的公司并控股九芝堂(000989)、千金藥業(600479)和國金證券(600109)等上市公司，“涌金系”大業初成。

　　2008年的一個夜晚，41歲的魏東在接受調查、被問話幾天后，從北京一棟高樓的17層一躍而下，身后留下巨大的謎團。

　　當年6月8日，涌金系掌門人魏東身故的第32天，原國開行副行長王益被中紀委“雙規”，外界認為這是魏東事件的余波。

　　2008年6月，魏東之妻陳金霞被推上前臺，正式接掌涌金系百億元資產。時至今日，涌金系作為資本市場的一支重要力量，仍然非常活躍。

　　贏家周正毅：囹圄19年

　　2007年11月，前上海房產大亨周正毅被判處有期徒刑16年。

　　周正毅曾因操縱證券交易價格罪和虛報注冊資本罪被判3年徒刑，2006年剛剛結束刑期。一年之后，他又因挪用資金、行賄和虛開增值稅發票等五項罪名被判16年徒刑。

　　周正毅只有小學文化，從小家境貧困，17歲時即離家打工。1978年，周正毅拿出自己工作后所得積蓄在楊浦區開設小餛飩店，成為個體戶小老板。1994年，周氏夫婦合力開設“阿毛燉品”之后，才賺到第一桶金。很多上海人之所以記得這家燉品店，是因為停在店門口一輛紅色法拉利跑車，據稱這是上海第一輛法拉利，屬周正毅所有。

　　有消息稱，周正毅在327國債期貨事件中賺了大錢，1996年、1997年炒股發了大財。1998年后周正毅轉做銅期貨，2003年上海期貨交易所的資料顯示，周正毅旗下的農凱集團是銅類交易中排名17位的會員，交易資金達到5.3億元。

　　贏家袁寶璟：結怨劉漢

　　袁寶璟，生于1966年2月，遼寧省遼陽市人。據報道，1992年袁寶璟在懷柔注冊建昊實業發展公司，啟動資金20萬元。其中10萬元用來買下優質“黑小麥”專利，5萬元向農民租了300畝地。半年之后黑小麥成熟，麥種很快占領全國市場，袁寶璟掘出第一桶金，獲利200多萬元。隨即，袁寶璟轉向股票、債券業，31歲成為當時全國最年輕的上市公司董事長，在證券行業有“中國股票第一人”的名號，擁有資產30多億元。

　　327國債期貨大賺之后，1996年底袁寶璟在四川廣漢炒期貨，將釀酒用的高粱炒到2000元/噸。劉漢是四川人，當時在海南做生意，規模很大。有四川商人向劉漢求助，希望劉漢回四川炒期貨，把高粱的價格降下來，于是劉漢帶了大量資本回到四川。袁寶璟方面主動提出合作，劉漢方面沒有答應。劉漢介入交易，只做了幾個單子，高粱價格大跌。袁寶璟公司不得不平倉走人。劉漢在此項交易中獲利2000萬元，袁寶璟則損失9000萬元。

　　因為此事，袁寶璟的下屬汪興要教訓教訓劉漢，“揍他一頓”。1997年，汪興花16萬元雇傭兩個殺手，趁著劉漢走出酒店上車時開了兩槍，但都沒有打中。劉漢很快知道殺手是袁寶璟派來的。

　　事后汪興沒有被袁寶璟重用，汪興又因多次向袁寶璟要錢，兩人終于翻臉。汪興威脅要將雇兇一事舉報給警方，袁寶璟的哥哥袁寶琦、堂弟袁寶森得知后，要“辦”了汪興。2003年10月，汪興被袁寶森用雙筒獵槍打死。

　　2006年袁寶璟因雇兇殺人被判處死刑。同時被判處死刑的，還有袁寶琦、袁寶森。另一個堂弟袁寶福被判死緩。

　　贏家劉漢：曲終人散

　　劉漢被認為是327國債事件大佬中走得最遠的，被捕時已經有400億身家，身負多條人命。

　　劉漢在上世紀八九十年代市場經濟初期、價格雙軌時，從木材運輸和建材等貿易中賺得第一桶金，此后1994年在期貨市場中一戰成功，躋身億元富豪之列。1997年成立四川漢龍集團，擁有境內外上市公司5家、有全資及控股企業30多家。

　　2015年2月9日，經最高人民法院核準，咸寧市中級人民法院依法對犯組織、領導、參加黑社會性質組織罪、故意殺人罪等罪的罪犯劉漢、劉維等5人執行死刑。

　　根據2014年2月14日檢方的指控，自1993年以來，劉漢、劉維等36人無視國家法律，組織、領導、參加黑社會性質組織，大肆進行違法犯罪活動，攫取巨額經濟利益，在四川省廣漢、綿陽、什邡等地及部分行業內，形成非法控制和重大影響，嚴重破壞社會治安、經濟和社會生活秩序。其中，故意殺人5起致6人死亡、故意傷害2起致2人死亡、非法拘禁1起致1人死亡。

　　“悲情教父”管金生：劫后安享晚年

　　管金生，為327國債事件中空方主力萬國證券總經理，1947年出生在江西省清江縣的一個普通農民家庭。1982年獲上海外國語學院法國文學碩士學位，最初做翻譯，后入職上海國際信托投資公司，由此踏入金融圈，不久被選送到比利時布魯塞爾自由大學深造。

　　1988年，管金生負責籌建上海第一家證券公司——萬國證券。

　　上世紀80年代末，管金生帶領萬國證券通過倒賣國庫券，迅速完成了第一桶金的積累。

　　到1992年，萬國證券已成為中國當時最有影響力的證券公司，一度占據中國70%A股交易量和幾乎全部的B股交易量。

　　1992年年底，萬國證券與李嘉誠合作，收購香港上市公司香港大眾，完成了中國證券公司首次收購境外企業并成為控股人。

　　到1995年為止，管金生與萬國證券仍在走上坡路，而1995年2月23日的“327國債期貨事件”，卻成為他們的命運拐點。萬國證券虧損達56億人民幣，瀕臨破產，被申銀證券收購。

　　1995年4月，管金生辭職，當年5月19日，在海南被捕，1997年被判處17年徒刑，罪名為挪用公款，總額269萬元。在此之前的1996年7月16日，萬國證券已與申銀證券合并為申銀萬國證券公司。

　　在327國債期貨事件中慘敗的“悲情教父”、原上海萬國證券籌建者管金生，1997年以挪用公款罪名被判處17年徒刑，服刑7年后保外就醫出獄。劫后安享晚年。

　　至此，24年前震驚中國資本市場的“327國債期貨事件”的風云人物，幾近全軍覆沒。

　　“327國債贏家”這個群體，完成原始積累后，更加確信自己的“生意經”和“人生觀”是顛撲不破的真理：這是一個叢林社會，只有當肉食動物，靠狡詐和兇殘，才能生存在食物鏈的頂端。

　　但愿“327國債贏家”的悲喜劇，在中國不再重演。

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