【行情回顧】

　　文華商品指數減倉9.5萬手，夜盤減倉走升之后，白盤增倉高位震蕩為主，午后出現一定回落尾盤重回日內均線上方位置，全天錄得0.34%的漲幅。日內最高離前期高點位置僅差0.02點，關注突破之后商品牛市的再度展開，否則將赤尾高位盤整運行。工業品盤中創新高收漲0.46%，農產品(000061)震蕩微漲0.05%、早盤沖高之后全天增倉承壓持續性回落。有色沖高回落收跌0.12%，化工上行0.7%漲勢延續，黑色走升0.53%止跌繼續走升，軟商品沖高回落微漲0.06%，油脂下挫0.36%，飼料低位盤整小漲0.08%。貴金屬高位回落0.62%。

　　指數沉淀資金1070.79（-7.21）億元，黑色流出10.63億元，有色流入2.89億元，化工流出2.98億元。領漲品種瀝青、錳硅和紙漿，領跌品種棕櫚油、鐵礦石和滬銀。

　　股債方面：，周四（2月21日），滬深兩市小幅低開，個股過山車后全線回落。截止收盤，上證綜指收跌0.34%報2751.8點，最高觸碰2794點；深證成指跌0.26%報8451.71點，創業板指幾乎回吐3%漲勢，收盤僅漲0.3%報1412.54點；萬得全A跌0.26%。兩市放量成交近6200億元，再度刷新近11個月新高；北上資金連續17日凈流入。

　　股債蹺蹺板效應再現，國債期貨午后震蕩拉升，10年期主力合約收漲0.1%，5年期主力合約漲0.04%，2年期主力合約跌0.03%�，F券國債收益率亦窄幅波動，交投清淡。

　　Wind數據顯示，統計截至2月21日的發行文件，2月份計劃發行3210.67億元地方政府債。其中本周計劃發行1976.27億元，下周計劃發行1234.41億元。

　　從本周已發行的地方債來看，廣東、海南、上海等地的多只地方債中標利率較下限上浮25bp，新疆四期地方債中標利率較下限上浮40bp。從全場投標倍數來看，新疆地方債全場倍數多在10倍以上，上海地方債不足10倍，湖南、廣東兩地地方債投標倍數在20-30倍左右。

　　【原油專題】

　　1.美國2月15日當周API原油庫存 +126萬桶，前值 -99.8萬桶。

　　美國2月15日當周API庫欣地區原油庫存 +324萬桶，前值 -50.2萬桶。

　　美國2月15日當周API汽油庫存 -155萬桶，前值 +74.6萬桶。

　　美國2月15日當周API精煉油庫存 -75.8萬桶，前值 -248.1萬桶。

　　2.沙特能源大臣Al Falih：希望（石油）市場在4月份能實現平衡。目標是維持全球原油庫存在五年平均水平。

　　3.美聯儲1月會議紀要：幾乎所有官員希望今年宣布停止縮表計劃，不確定今年是否可能加息。

　　【黑色板塊】

　　對沖研投訊，據Mysteel庫存數據，截至2月21日，本周螺紋社會庫存954.1萬噸，周環比增加126.41萬噸。線材社會庫存311.78萬噸，周環比增加33.06萬噸。螺紋鋼廠庫存349.28萬噸，周環比增加9.76萬噸。線材鋼廠庫存114.31萬噸，周環比增加1.05萬噸。熱卷社會庫存273.77萬噸，周環比增加13.7萬噸。產量方面，螺紋周產量308.99萬噸，較上周增加16.87萬噸。線材周產量131.61萬噸，較上周增加0.83萬噸，熱卷周產量334.32萬噸，較上周增加2.73萬噸。

　　對沖研投訊，據市場統計，截止2月21日，本周廣州17家主流倉庫螺紋鋼114.03萬噸，增加17.6萬噸。線材盤螺74.34萬噸，增加10.95萬噸。目前廣州建筑鋼材總庫存為188.37萬噸，較上周增加24.28萬噸，較去年同期增加28.55萬噸。

　　對沖研投訊，本周Mysteel統計64家樣本鋼廠進口礦平均可用天數30天，較上次統計增加1；庫存消費比為29.27，較上次統計增加0.74；燒結粉礦庫存1713.73萬噸，較上次調研增加0.87萬噸，同比去年減少9.56%，燒結粉礦日耗58.55較上次減少1.48，同比去年減少1.21%。本次調研數據來看，唐山、邯邢區域庫存增加，其余地區庫存仍處于下跌階段，日耗方面，唐山、邯鄲區域因限產日耗小幅下跌，其他地區平穩運行。

　　螺紋（RB1905）：今日減倉8.1萬手，收盤上漲36元或0.99%，報3677元/噸。周三止跌走升之后，日內在3635附近止跌上行，不過還是受到3700整數壓制，未能形成有效突破，則繼續維持盤整行情判斷，午后波動有所加大重心略有下移，關注3670一線繼續下破的話則有繼續試探3628附近支撐的可能，目前需求逐步恢復，供給增量受限的情況下，庫存消化成為關鍵，關注多空資金博弈之下，一旦形成有效突破及時跟進。短線3628形成支撐，高位3700附近承壓不突破多單離場。

　　熱卷（HC1905）：今日增倉1.8萬手，收盤上漲14元或0.38%，報3671元/噸。周三下行飄紅之后，今日期價在3642附近守住繼續震蕩走升，短線在3620形成支撐之后，關注3700附近震蕩，繼續企穩的話多單可繼續跟進，由于節后的庫存壓力低于螺紋，因此漲勢也相對較好，在持續性走升之后平臺之上低吸操作是為首選，目前利空因素有所匱乏的情況下，需求也將陸續回暖，短線快進快出的同時，也要留有一些低位多單。

　　鐵礦（I1905）：今日減倉4.2萬手，收盤下跌4.5元或0.73%，報615.0元/噸。在周三下挫之后，日內期價維持低位震蕩運行，全天在611.5-625之間波動，在623一線不能企穩的話則頹勢行情延續，關注610附近支撐的同時，注意一旦形成破位之后的空單跟進機會，低吸操作根據盤中情況謹慎介入了。目前鐵礦石日耗沒有顯著增加，且供給和庫存較為充裕，海外礦難事件沒有進行持續性發酵，短線震蕩升勢打破之后關注盤整區間是否能否守住了。套利方面，5-9價差關注+30附近的正套建倉機會。

　　焦炭（J1905）：今日減倉3.7萬手，收盤上漲13.5元或0.64%，報2127元/噸。全天大部分時間是呈現減倉走升之勢，最高升至2145的位置，午后減倉跳水之后盤整震蕩增倉回升，站穩了2120附近平臺位置，目前震蕩走升格局延續，不有效下破多單建議繼續持有。低位p平臺支撐在2090-2100區間。當前鋼材走升延續，現貨也有提價，利好增強且技術性升勢延續，關注首要目標位前高2174.5附近的位置，不突破之前注意逢高減持。后期關注開工率起來之后現貨的提漲情況。

　　焦煤（JM1905）：今日減倉0.4萬手，收盤上漲19.5元或1.54%，報1285元/噸。夜盤在海外利好提振之下直接是高開在1285元的位置，在我們給出的技術性多空爭奪點1270一線企穩，形成技術性升勢，全天高位盤整運行為主，早盤沖高1296的近期新高之后增倉震蕩有所回落，雖有突發事件擾動，但近期的頹勢市場令其上行空間還是受阻，因此操作上我們還是關注1300附近整數位阻力，不能突破的還是短線多的行為，低點關注1270附近的支撐，能否給到低吸的操作機會。

　　鄭煤（ZC1905）：今日減倉1.7萬手，收盤下跌2.4元或0.41%，報585.6元/噸。周三減倉回升之后，今日夜盤減倉震蕩繼續走升，尾盤拉漲至594.8的高位后回落盤整，早盤盤整行情延續，重心略有下移，在前高未能突破的情況，減倉出現跳水行情，午后增倉下行至582后止跌減倉走升，隨后利好出現了曇花一現的強勢，當前盤整僵局仍舊未能打開，繼續關注580-595區間的滾動操作，暫時不去主動追漲和殺跌。目前淡季逐漸來臨，庫存高企的情況下，是壓制其走升的重要絆腳石。上行目前謹慎樂觀。

　　玻璃（FG1905）：今日增倉0.1萬手，收盤上漲3元或0.22%，報1358元/噸。夜盤減倉試探1340附近支撐之后走升，多頭主動增倉繼續走升，全天波動有所加大，不過平臺支撐有效的情況下，我們的多單建議繼續低吸跟進，高位仍舊關注1360附近多單跟進機會，目前的技術性走升行情有所體現的情況下，低吸操作為主要思路。關注主產區庫存消化的情況，隨著需求的回暖，壓力將有所緩解。

　　【農產品板塊】

　　商務部新聞發言人高峰今天下午在例行發布會上透露，目前中美雙方工作層已于19日開始工作，高級別磋商將于21-22日在華盛頓舉行。雙方將在上一次高級別磋商基礎上，就有關經貿問題進一步深入溝通。雙方經貿團隊如此密集磋商，目的是按照兩國元首共識努力達成一致。至于磋商具體進展程度，要等到磋商結束后進一步發布。

　　對沖研投訊，2月20日，中央農村工作領導小組副組長、辦公室主任，農業農村部部長韓長賦在國新辦新聞發布會上表示，中國是大豆的原產地，有自己的特點和優勢，會根據自己的資源優勢和消費者需要，適度、合理發展自己的大豆。中國雖然要恢復和發展大豆生產，但大豆市場的供給以進口大豆為主的格局不會改變。中國會繼續開展國際大豆貿易，美國仍是中國大豆貿易的重要伙伴。

　　烏克蘭農業部周三表示，2018/19年度迄今，烏克蘭谷物出口量升至3，310萬噸，上一年度同期為2，580萬噸。

　　據美國油籽加工商協會（NOPA）公布的數據顯示，1月底該協會會員企業的豆粕庫存比上個月提高了9.6個百分點。

　　據農業農村部網站消息，近日，農業農村部辦公廳印發《2019年種植業工作要點》（以下簡稱《要點》）。《要點》指出，提升大豆和油料供給能力，力爭全年大豆和油料面積增加500萬畝以上。

　　豆粕（M1905）：今日增倉2.3萬手，收盤上漲4元或0.16%，報2535元/噸。豆粕周四止跌之后底部震蕩，期價沒有再次跌破2524的低點。不過增倉跡象依舊很明顯，目前豆粕庫存壓力不大，為豆粕期價提供支撐，短期表現相對堅挺，但是由于全球供應偏松格局未改，國內豆粕飼料需求疲軟以及二季度大豆供應預期回升，豆粕中期面臨較大壓力。如果盤中增倉跌破2524的情況下還是建議投資者輕倉空單跟進，止損放在2546附近。

　　菜粕（RM1905）：今日增倉1.2萬手，收盤上漲2元或0.09%，報2116元/噸。周四菜粕暫時止住了跌勢，期價在2100附近啟穩。不過反彈依舊乏力。菜粕需求仍處淡季，加上豆菜粕價差偏小，菜粕市場依然承壓，不過，目前菜粕庫存偏低，加上中加關系暫難緩和，2019年中國油菜籽供應勢必受到影響，并且華南地區人工投苗有所啟動，隨著氣溫的逐步回升，南方水產投苗將逐步擴大，菜粕需求逐步復蘇，因此預計菜粕行情總體維持弱穩幾率較大，3月中旬后適度看漲幾率偏高，同時我們還需密切關注中美貿易關系走向和豆粕動向。技術上建議投資者還是背靠5均線反彈拋空，切勿抄底。

　　豆油（Y1905）：今日減倉0.8萬手，收盤下跌20元或0.35%，報5692元/噸。豆油周四開盤延續直接跌破了趨勢下的支撐出現破位。期價也從連續2連陽的行情轉變為2連陰。接下來關注下5660附近的平臺支撐，如果這個支撐有效的話，很有可能展開橫盤震蕩行情。上方的壓力位在5720附近，期價沒有突破這個壓力位之前還是采取日內短空的策略。

　　棕櫚油（P1905）：今日增倉1.4萬手，收盤下跌30元或0.63%，報4708元/噸。棕櫚油周四受到外盤馬棕的下跌帶動，期價直接低開低走，盤收盤也是跌破了4712附近的重要支撐。不過下方在40日線附近有一定的支撐，且外盤也觸及40日線開始反彈。所以不建議投資者在這個位置繼續追空，關注下4808附近的支撐作用，棕櫚再次從震蕩上行的行情中跌回區間震蕩。目前的價位也是在區間的中軌，不宜進場。

　　鄭油（OI1905）：今日增倉1.4萬手，收盤下跌30元或0.63%，報4708元/噸。鄭油周四繼續下跌，期價跌破6710附近的平臺支撐之后再次回到弱勢震蕩區間。這個平臺附近多空已經博弈了將近20個交易日，依舊沒有走出像樣的持續性行情出來。建議投資者繼續圍繞6710附近的頸線采取上多下空的策略，需要注意的就是進場點控制的越貼近頸線越好。

　　蘋果（AP1905）：今日減倉0.1萬手，收盤上漲28元或0.25%，報11299元/噸。周三蘋果上午出現強勢反彈行情，而下午開盤則小幅跳水之后報收長上影。蘋果現在面臨的問題就是有勢而沒有量，沒有多頭資金主動介入之前，期價在60日線附近還會反復。不過期價只要不跌破這個位置的重要支撐，繼續看好蘋果的后期反彈行情。

　　白糖（SR1905）：今日減倉0.8萬手，收盤上漲28元或0.55%，報5139元/噸。周三白糖保持上漲形態，期價受到外盤原糖強勢上漲的帶動下，已經報收4連陽。夜盤建議客戶多單跟進，在外盤原糖突破的情況下，白糖也會有一定的聯動。建議投資者抓住回調機會，將止損放在5107附近繼續低吸買入為主。

　　【化工板塊】

　　上海泰邦國際貿易有限公司：上海庫，17年云象全乳膠報價11700元/噸，17年泰國洪曼麗煙片報價13450元/噸左右，越南3L報價11400元/噸左右。

　　浙江萬方貿易有限公司天膠報價：青島地區，17年寶島全乳報價11700元/噸左右，17年廣墾全乳報價11850元/噸左右，17年泰國3號煙片膠報價13300元/噸左右。

　　魯北地區甲醇企業出貨尚可，山東中東部企業主流出廠價部分上調20元在2270-2350元/噸附近；業者謹慎觀望，東營、淄博等周邊貿易商報價2250-2300元/噸。

　　沂州科技甲醇對外報價上調20元/噸至2320元/噸。共計30萬噸/年甲醇裝置低負荷運行，日產600噸左右。

　　瀝青（BU1906）：今日增倉4.4萬手，收盤上漲78元或2.44%，報3280元/噸。瀝青周四擺脫震蕩行情開始增倉增倉上漲。夜盤突然拉漲直接突破了小時線3244附近的壓力位。而這個大陽線也將瀝青再次帶回多頭趨勢。經歷一個星期的盤整之后，關注下個反彈目標3318附近，回補這個缺口那么期價有可能再次沖擊前高3348的高點。

　　甲醇（MA905）：今日減倉10.4萬手，收盤上漲34元或1.37%，報2518元/噸。甲醇周四繼續震蕩上行，期價也突破了2522附近的目標位，隨著下午的回落觸及止贏離場。接下來繼續關注甲醇在2522附近的多空博弈，如果站上這個平臺的話，那么甲醇下個反彈目標就是2588。由于現在的行情持續性較差，所以我們把趨勢單拆成波段單介入。

　　PP（PP1905）：今日減倉0.4萬手，收盤下跌23元或0.26%，報8809元/噸。PP周四出現高開低走的行情，期價沒有延續強勢上漲行情，在突破趨勢線的壓力位之后沒有資金推動期價繼續上漲。反之出現減倉說明多頭還沒有發力。盤中期價再次試探8768附近的平臺支撐，繼續依托這個平臺支撐繼續布局多單，日線上來看PP已經震蕩區間開始反彈行情。

　　PTA（TA905）：今日減倉1.6萬手，收盤上漲30元或0.47%，報6480元/噸。TA周四出現沖高回落的走勢，期價在夜盤震蕩上行，不過白天期價沒有延續走強的局面。隨著資金的離場TA小幅回落。日線上來看目前TA依舊在區間內震蕩，多頭有想法，但是在技術上還沒有形成有效突破，建議投資者暫時還是保持日內短線的思路對待。中線依舊是依托6334附近的平臺支撐等待做多機會。

　　橡膠（RU1905）:今日減倉1.7萬手，收盤下跌135元或1.08%，報12325元/噸。橡膠周四出現減倉小幅回落的走勢，不過日線級別來看橡膠依舊處于強勢階段。如果投資者有多單的話可以適當減倉繼續持有，而沒有持倉的投資者則不建議在這個位置進場，耐心等待期價回踩確認出平臺支撐之后在開始介入，目前的行情還不具備牛市行情，所以要有一些耐心不要急于追單。

　　燃油（RU1905）:今日減倉0.0萬手，收盤上漲35元或1.20%，報2948.0元/噸。燃油周四止跌反彈，期價觸及10日均線附近形成有效支撐。目前期價仍然處于高位盤整階段，收盤之后再次突破5日線重新確立了燃油強勢的局面。建議投資者依托28990附近的平臺支撐繼續回調買入，順勢做多。

　　【有色板塊】

　　上海期貨交易所2月20日上海地區鎳庫存合計7475噸，較上日跌89噸；江蘇地區鎳庫存合計2238噸，較上日跌465噸；浙江地區鎳庫存合計579噸，較上日跌210噸；山東地區鎳庫存合計0噸，較上日持平；總共合計10292噸，較上日跌554噸。

　　倫敦2月20日消息，國際鋁業協會（IAI）周三公布的數據顯示，全球1月原鋁產量較前月減少2.3萬噸，至218.5萬噸，較上年同期減少3.3萬噸。

　　中國1月原鋁產量預計為296.9萬噸，低于12月修正后的314萬噸。

　　倫敦2月20日消息，世界金屬統計局（WBMS）周三公布報告顯示，2018年全年全球原鋁市場供應短缺85.9萬噸。2017年全年市場供應短缺120.9萬噸。

　　2018年中國原鋁需求量為6052.4噸，較上年增加68.5萬噸。2018年原鋁產量同比增加103.6萬噸。

　　滬鎳（NI1905）：今日增倉0.1萬手，收盤上漲270元或0.27%，報100980元/噸。滬鎳周四保持上漲形態，不過期價在觸及周三提示到的101740附近的平臺壓力位沒有形成突破，在這個位置開始盤整。接下來還是要關注下資金是否會介入增倉完成突破之后再次走強的行情出現。如果這個位置遲遲不能突破的話，一但回落那么有多單的投資者還是要考慮先減倉。

　　滬鋁（AL1903）：今日減倉1.3萬手，收盤上漲25元或0.19%，報13505元/噸。滬鋁周四開始逐漸走強，在受到有色板塊上漲的提振下，期價收盤突破了13480附近的平臺壓力位，這也是半個月之久再次突破平臺。接下來關注下滬鋁反彈的持續性，暫時高拋的策略回避。建議投資者關注下外盤倫鋁以及其他有色的表現，13480之上繼續試多為主。

　　【風險揭示】

　　分析師：婁建利，投資咨詢資格證號：Z0010429

　　1.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證。

　　2.市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見。

　　3.在法律范圍內，公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。

　　4.請廣大投資者樹立理性投資意識，不斷加深對金融投資知識、法規政策的學習，正確認識各種市場風險，遠離非理性投資行為。理性投資，從我做起。

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