金瑞期貨研究所

　　一個以商品套期保值和套利研究為核心競爭力、并致力于穩(wěn)步拓展金融衍生品風(fēng)險管理研究的創(chuàng)新型團(tuán)隊。金瑞研究以豐富的實踐經(jīng)驗和專業(yè)的理論水準(zhǔn)為基礎(chǔ)，致力于提供“專業(yè)化、個性化、精細(xì)化”服務(wù)，形成了國內(nèi)外宏觀研究、金融期貨、有色金屬、黑色金屬、能源化工、農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)和金融工程研究在內(nèi)的全方位研究體系，為客戶定制風(fēng)險管理和財富保值解決方案。

一、有色金屬

　　貴金屬

　　當(dāng)前市場矛盾：美國房地產(chǎn)走勢

　　我們的觀點：英國議會否決了特蕾莎梅的脫歐協(xié)議，由于英鎊對于美元指數(shù)的影響權(quán)重較小，現(xiàn)貨黃金周二小幅收跌，不過金價仍陷于窄幅波動之中。美元也繼續(xù)保持了日內(nèi)漲勢，美元指數(shù)最高觸及96.27，已重返96關(guān)口上方，對黃金形成一定的壓力。目前市場上比較關(guān)注周三NAHB房地產(chǎn)指數(shù)，由于房地產(chǎn)和美國經(jīng)濟(jì)保持了良好的相關(guān)性，房地產(chǎn)對于美國經(jīng)濟(jì)具有很好的指示作用。自從去年10月份以來，NAHB房地產(chǎn)指數(shù)就大幅低于預(yù)期，與PMI走勢吻合，暗示著美國制造業(yè)面臨的下行壓力，我們預(yù)計周三公布的1月份NAHB指數(shù)同樣不會有太大起色，趨勢或?qū)⒀永m(xù)。

　　操作建議：觀望

　　風(fēng)險點：無

　　銅

　　當(dāng)前市場矛盾：今年市場將始終圍繞三點因素進(jìn)行博弈，宏觀下行周期銅需求會有多壞？刺激政策落地對消費及信心會帶來多大提振？偏緊的供應(yīng)端能否支撐價格？

　　我們的觀點：上半年是逆周期政策釋放的密集期，上周六大部長集體喊話，刺激汽車、家電、基建等領(lǐng)域，凸顯了政府政策對沖經(jīng)濟(jì)的決心。宏觀上該交易經(jīng)濟(jì)的慣性下滑還是經(jīng)濟(jì)在逆周期政策下的企穩(wěn)？從短期而言，如果每一輪經(jīng)濟(jì)剛剛開始下滑政策就有效對沖，那么經(jīng)濟(jì)就不存在周期了。因此短期還是應(yīng)當(dāng)交易經(jīng)濟(jì)下滑，政策導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)將帶來反彈拋空機(jī)會。昨日公布的12月金融數(shù)據(jù)看，“寬信用”仍然沒有明顯起色，實體經(jīng)濟(jì)融資仍然疲軟。歐央行行長表示，近期歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭弱于預(yù)期，全球風(fēng)險帶來的不確定性仍然突出。當(dāng)前并非做多的最好時間窗口，季節(jié)性消費淡季，庫存持續(xù)累庫的當(dāng)下，無法從弱需求中觀測到政策是否起作用，需要等待節(jié)后歸來觀察消費啟動時間與復(fù)蘇力度，但低庫存預(yù)期將對銅價有所支撐。

　　操作建議：賣出CU1902C50000，等待低位介入買近拋遠(yuǎn)

　　風(fēng)險點：一月底之前中美經(jīng)貿(mào)談判完全順利解決，政府釋放08年"四萬億"級別的利好政策

　　鋁

　　當(dāng)前市場矛盾：氧化鋁價格的走勢

　　我們的觀點：昨日滬鋁企穩(wěn)反彈，價格重心再次回到13300上方，一方面近期鋁廠減產(chǎn)放緩，供應(yīng)收緊的預(yù)期漸淡，近期原料價格持續(xù)疲軟已拖累成本端不斷下移，但鑒于氧化鋁價格目前已至盈虧平衡附近，對于未來是否有進(jìn)一步下調(diào)的空間，市場還存在一定分歧，現(xiàn)階段成本持續(xù)下擴(kuò)的趨勢可能會有所緩和；另一方面，隨著消費淡季逐漸臨近，未來鋁市場或面臨小幅累庫的局面，因而若后續(xù)成本端跌勢確實趨緩，但基本面偏弱的背景下鋁價仍難逃弱勢震蕩的局面。

　　鉛

　　當(dāng)前市場矛盾：低庫存與弱消費博弈

　　我們的觀點：昨日原生鉛再生鉛再度持平，顯示短期再生鉛成本支撐強(qiáng)化，鉛價下跌放緩。但交倉前的庫存大增顯示季節(jié)性累庫節(jié)奏或提前，原料廢電瓶價格因環(huán)保的弱化造成松動，在一季度累庫提速預(yù)期下，鉛價持續(xù)難有較好表現(xiàn)。

　　鋅

　　當(dāng)前市場矛盾：冶煉高利潤刺激下季節(jié)性累庫節(jié)奏和幅度

　　我們的觀點：目前庫存水平總體低位，在階段性冶煉瓶頸限制下，國內(nèi)春節(jié)季節(jié)累庫量級將遠(yuǎn)低于去年同期，未來市場博弈點或在于受弱消費制擎下的春節(jié)后累庫速度，冶煉高利潤刺激下市場補短板進(jìn)度將加快，這將加快預(yù)期的轉(zhuǎn)向，短期鋅價或持續(xù)維持區(qū)間整理。

　　鎳

　　當(dāng)前市場矛盾：鋼廠訂單及排產(chǎn)計劃

　　我們的觀點：NPI產(chǎn)能大量投放的預(yù)期依舊成立，后期NPI將仍處于利潤壓縮的過程，短期雖然受制于NPI投產(chǎn)延后及鋼廠減產(chǎn)力度不及預(yù)期，宏觀環(huán)境修復(fù)提振鎳價，結(jié)構(gòu)上LME0-3貼水明顯收窄，并有望轉(zhuǎn)為back結(jié)構(gòu)。但價格反彈后NPI利潤好轉(zhuǎn)不銹鋼利潤再度惡化，鎳供需走差概率較大，限制鎳價上行空間。

　　操作建議：Ni1905逢高沽空。

　　風(fēng)險點：NPI產(chǎn)能持續(xù)推遲。

　　錫

　　當(dāng)前市場矛盾：當(dāng)前價位是否刺激隱性庫存流出

　　我們的觀點：昨日滬錫逼近14.9萬元關(guān)口，此前我們預(yù)計本周波動區(qū)間或上行至14.8-15萬元，目前來看，節(jié)前備貨需求開始明顯釋放，推動價格逐步重心抬升，而持貨商回籠資金的意愿較強(qiáng)，加之企業(yè)復(fù)產(chǎn)后市場流通貨源相對充裕，市場整體呈現(xiàn)出供需兩旺的局面；另一方面，倫錫因印尼私營企業(yè)錫錠出口受限而持續(xù)拉漲，持倉放量，但考慮到有市場人士表示印尼出口檢測問題可以通過資金和第三方機(jī)構(gòu)解決，未來倫錫或面臨階段性回調(diào)的風(fēng)險，可關(guān)注境內(nèi)外反套的機(jī)會。

　　操作建議：逢高沽空

　　風(fēng)險點：需求超預(yù)期，緬甸礦進(jìn)口大幅下滑

　　二、能源化工

　　原油

　　當(dāng)前市場矛盾：需求驅(qū)動動還是減產(chǎn)驅(qū)動

　　我們的觀點：周一中國公布進(jìn)口數(shù)據(jù)，引發(fā)外界對于中國需求的擔(dān)憂。周二中國各政府部門發(fā)布基建投資和減稅降費等政策以刺激經(jīng)濟(jì)，市場信心恢復(fù)。此外，全球股市表現(xiàn)穩(wěn)健，支撐油市。美國EIA發(fā)布1月短期能源展望，預(yù)計2019年美國日均原油產(chǎn)量為1207萬桶，2018年為接近1100萬桶，2019年較2018年增加114萬桶。2018年，美國和俄羅斯原油產(chǎn)量都升至罕見歷史高位，成為誘發(fā)2018年油價大跌的因素之一。謹(jǐn)慎多頭，關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)增長減緩以及美俄產(chǎn)量攀升的風(fēng)險。

　　燃料油

　　當(dāng)前市場矛盾：需求持續(xù)低迷

　　我們的觀點：國際原油震蕩走低，對于燃料油帶來一定的利空。波羅的海綜合運價指數(shù)延續(xù)了一個月以來的下滑態(tài)勢，表明當(dāng)前需求處于低位。國內(nèi)需求也持續(xù)低迷，船用重油市場觀望情緒增加。自2019年1月1日起，船舶進(jìn)入離ECA港口12海里的水域不得使用硫含量超過0.5%的燃油，未來的高硫燃料油的需求進(jìn)一步縮小。考慮到市場逐漸減少對于高硫燃料油的購買，F(xiàn)U5-9價差有望向上恢復(fù)。

　　操作建議：多FU1905-FU1909

　　風(fēng)險點：船舶脫硫裝置數(shù)量增長超預(yù)期

　　瀝青

　　當(dāng)前市場矛盾：需求前景不明朗

　　我們的觀點：出于市場對于中國經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂情緒增加，WTI期貨結(jié)算價大幅下調(diào)，瀝青市場短線承壓。但是當(dāng)前煉廠低開工、低庫存的狀態(tài)仍在延續(xù)，華東、華南等部分地區(qū)資源出現(xiàn)短缺，十三五收尾部分地區(qū)趕工的需求對于瀝青市場有一定支撐，再加上宏觀上2019年初基建投資加碼的信號比較明確，預(yù)期未來一段時間內(nèi)，瀝青價格都將以穩(wěn)定為主。

　　紙漿

　　當(dāng)前市場矛盾：下游需求是否真正改善

　　我們的觀點：紙廠春節(jié)假期臨近，原料備貨影響，周初漿價報盤再度上揚。木漿下游行情平平，雙膠紙銷售情況略好，有雙膠紙銷售發(fā)布漲價函，漲幅100元/噸。但是大部分廠商，價格窄幅調(diào)整。銅版紙和生活用紙市場則略顯乏力，交投情況一般。臨近春節(jié)期間，原料備貨將結(jié)束，港口庫存難降，預(yù)測漿價平穩(wěn)運行。昨日現(xiàn)貨價格上漲，主要是節(jié)前備貨影響。而期貨的下跌仍正確反應(yīng)了目前較為悲觀的需求預(yù)期。

　　操作建議：賣出1906合約，買入1909合約。

　　風(fēng)險點：二季度需求仍未有改善跡象。

　　PTA

　　當(dāng)前市場矛盾：低庫存下的季節(jié)性壘庫幅度

　　我們的觀點：短期在原油及宏觀邊際利好下PTA出現(xiàn)修復(fù)行情，目前上游成本和低庫存支撐價格，但春節(jié)前下游聚酯和織造逐漸降負(fù)荷，庫存將回升，PTA加工費和期現(xiàn)基差預(yù)計走弱。關(guān)注節(jié)后聚酯復(fù)工預(yù)期疊加較低庫存，供需邊際好轉(zhuǎn)或存在做多機(jī)會。

　　操作建議：觀望，逢低試多

　　風(fēng)險點：下游需求低迷，庫存大幅壘庫

　　乙二醇

　　當(dāng)前市場矛盾：成本能否對乙二醇價格形成支撐

　　我們的觀點：乙二醇目前跌破煤頭制成本支撐，油頭制雖然有利潤但處于較低水平，上游石腦油加工費也處于低位，上游利潤擠壓。成本端雖有支撐但基本面需求差，短期供應(yīng)未有大幅檢修，未來1個月仍處于壘庫狀態(tài)，短期對價格仍有壓制。

　　操作建議：EG6-9反套

　　風(fēng)險點：煤制開工率下降較快，EG壘庫不及預(yù)期

　　甲醇

　　當(dāng)前市場矛盾：博弈壘庫幅度

　　我們的觀點：內(nèi)地供給仍較充足，以及船貨到港壓力，臨近春節(jié)下游消費偏空，庫存有繼續(xù)壘庫的可能，基本面偏弱難支撐現(xiàn)貨價格上漲。近期在原油帶動下價格呈現(xiàn)反彈，但期貨升水現(xiàn)貨幅度較大，短期以震蕩思路對待。

　　橡膠

　　當(dāng)前市場矛盾：主產(chǎn)國對橡膠的保價措施是否執(zhí)行

　　我們的觀點：天膠基本面仍處于供應(yīng)相對寬裕狀態(tài)。膠價持續(xù)處于成本附近區(qū)域，對主產(chǎn)國限產(chǎn)措施存有預(yù)期，19-20日在曼谷舉行會議探討相關(guān)橡膠挺價的措施，市場觀望情緒增加，不過是否有措施執(zhí)行待觀察。但下游消費表現(xiàn)低迷，加之國內(nèi)倉單及保稅區(qū)庫存持續(xù)上升，短期膠價仍以震蕩思路對待。

　　PVC

　　當(dāng)前市場矛盾：春節(jié)后庫存累積是否超預(yù)期

　　我們的觀點：目前社會庫存依然處于低位，受下游春節(jié)備貨影響，庫存可能持續(xù)低位徘徊，價格短期受到支撐，但春節(jié)后我們預(yù)計下游開工或出現(xiàn)推遲，需求不振，出現(xiàn)類似于18年春節(jié)后的狀況，將導(dǎo)致庫存累積，去庫存進(jìn)程緩慢。根據(jù)近一個月以來的社會庫存數(shù)據(jù)看到出現(xiàn)累庫跡象，我們認(rèn)為春節(jié)后可能出現(xiàn)下跌行情，在6000下方尋求支撐點。

　　操作建議：短期觀望，中長期逢高沽空。

　　風(fēng)險點：春節(jié)后需求較好，庫存累積不及預(yù)期。

　　PE

　　當(dāng)前市場矛盾：春節(jié)前后消費表現(xiàn)

　　我們的觀點：國際原油尚有看漲預(yù)期，對LLDPE期貨盤面或有支撐，但伴隨春節(jié)臨近，市場供需面將會發(fā)生一系列變化，進(jìn)而對市場形成一定影響。供應(yīng)面來看，伴隨福建聯(lián)合裝置恢復(fù)開車，國內(nèi)供應(yīng)有小增預(yù)期，而進(jìn)口貨源逐步累積，增加線性和低壓品種出貨壓力。需求面來看，隨著春節(jié)臨近，部分工廠及部分物流將逐步進(jìn)入休市放假狀態(tài)，市場參與活躍度有所下降。同時，為規(guī)避節(jié)后庫存積累，生產(chǎn)企業(yè)節(jié)前延續(xù)降庫操作亦給市場一定壓力，價格尚有支撐，窄幅震蕩為主，其中線性主流價格區(qū)間為9000-9300元/噸。

　　PP

　　當(dāng)前市場矛盾：博弈需求前景

　　我們的觀點：當(dāng)前需求比較穩(wěn)定，部分下游及終端存在一定備貨需求。但中長線來看，春節(jié)前后下游的開工下降預(yù)期強(qiáng)，需求持續(xù)性及增量堪憂，會不會出現(xiàn)集中補庫也存在變數(shù)，年底供需矛盾有放大的風(fēng)險。總體看，長假前，PP可能會保持整理態(tài)勢為主，關(guān)注美油，美股，中美貿(mào)易談判結(jié)果，現(xiàn)貨供應(yīng)量以及后續(xù)資金及政策變化等。

　　三、黑色建材

　　螺紋鋼/熱卷

　　當(dāng)前市場矛盾：博弈需求前景

　　我們的觀點：當(dāng)前鋼貿(mào)冬儲雖有所釋放，但大部分鋼貿(mào)商對節(jié)后需求仍然謹(jǐn)慎，希望價格能下跌200-300元/噸后再接貨；而鋼廠當(dāng)前總體上庫存低于去年同期，因此拋售壓力不大，冬儲優(yōu)惠政策相對有限，廠商雙方處于僵持狀態(tài)。我們認(rèn)為，在宏觀穩(wěn)增長政策暖風(fēng)頻吹疊加1月下旬華東電弧爐停產(chǎn)的預(yù)期下，想讓鋼廠在冬儲政策上做出實質(zhì)讓步難度較大，隨著春節(jié)逼近，鋼貿(mào)商對抗心理可能松動，冬儲或有增加，支撐螺紋震蕩偏強(qiáng)運行。

　　操作建議：Rb1905輕倉試多

　　風(fēng)險點：螺紋壘庫超預(yù)期

　　鐵礦石

　　當(dāng)前市場矛盾：鋼材需求預(yù)期左右鐵礦石價格

　　我們的觀點：FMG減少2月份混合粉與超特粉的折扣，據(jù)悉與近期低品礦需求增加有一定關(guān)系，但我們認(rèn)為FMG低品礦供應(yīng)減少可能是主要原因，因為市場上中高品礦價格保持堅挺平穩(wěn)，低品礦反替代高品礦的跡象并不明顯，以中高品為標(biāo)的物的期貨價格依舊受鋼材需求預(yù)期左右。在鋼價震蕩偏強(qiáng)的預(yù)期下，短期鐵礦石期貨價格或也震蕩偏強(qiáng)運行。

　　操作建議：I1905偏多操作

　　風(fēng)險點：供需預(yù)期發(fā)生顯著變化，人民幣升值超預(yù)期

　　玻璃

　　當(dāng)前市場矛盾：博弈需求前景

　　我們的觀點：現(xiàn)階段玻璃呈現(xiàn)供需雙弱，最新數(shù)據(jù)顯示庫存消費比攀升至近幾年同期高位，節(jié)前需求有提前收尾的跡象，短期現(xiàn)貨價格或震蕩偏弱；但期貨主力合約博弈節(jié)后需求，發(fā)改委表示今年將制定出臺促進(jìn)汽車消費的措施，這一定程度上提振玻璃消費預(yù)期。我們認(rèn)為短期Fg1905或震蕩為主。

　　操作建議：觀望或輕倉試多Fg1905

　　風(fēng)險點：供需預(yù)期發(fā)生顯著變化

　　硅鐵/錳硅

　　當(dāng)前市場矛盾：供需矛盾暫緩，但有成本擾動

　　我們的觀點：鋼廠利潤大幅收縮，壓力向上游傳導(dǎo)，鋼廠鐵合金招標(biāo)價格走低，但鐵合金廠有減產(chǎn)跡象，挺價意愿增強(qiáng)。陜西神木煤礦發(fā)生重大生產(chǎn)事故，煤礦停產(chǎn)推升煤炭價格上漲，硅鐵生產(chǎn)成本隨之上升，價格上揚。但我們認(rèn)為當(dāng)前鐵合金供需弱平衡，成本因素難以獨挑大梁，短期鋼廠利潤若無改觀，鐵合金價格上行動能不足。

　　焦煤

　　當(dāng)前市場矛盾：煤礦安全論證政策的落實是否與市場預(yù)期一致

　　我們的觀點：國家煤礦安監(jiān)局責(zé)令部分煤礦停產(chǎn)進(jìn)行安全論證，焦煤供應(yīng)收緊，同時焦煤價格上漲釋放預(yù)期。但政策落實情況、實際停產(chǎn)范圍與規(guī)模是否與市場預(yù)期一致，將左右后續(xù)市場走勢。目前價格將維持震蕩格局。神木礦難事故引發(fā)的部分地區(qū)停產(chǎn)、安檢亦將對焦煤供應(yīng)產(chǎn)生不利影響。

　　操作建議：區(qū)間操作

　　風(fēng)險點：政策落實超出預(yù)期

　　焦炭

　　當(dāng)前市場矛盾：下游需求不明朗

　　我們的觀點：焦企、鋼廠庫存維持高位，供應(yīng)相對寬松。需求方面，疊加鋼市需求預(yù)期較悲觀，冬儲增加有限。雖有宏觀逆周期政策、降準(zhǔn)、刺激消費政策出臺，但對焦炭及下游鋼材市場影響程度未知。上游焦煤由于煤礦停產(chǎn)安全論證，供應(yīng)收緊，價格堅挺，短期對焦炭價格形成支撐。

　　動力煤

　　當(dāng)前市場矛盾：后續(xù)停產(chǎn)、安檢對市場影響

　　我們的觀點：電廠煤炭庫存處季節(jié)性高位，疊加節(jié)前下游工業(yè)企業(yè)將陸續(xù)放假因素，無緊迫性補庫存需求。神木煤礦事故引發(fā)陜西區(qū)域內(nèi)民營礦停產(chǎn)，榆林市煤礦進(jìn)行安檢，煤礦復(fù)工時間尚不明確，且政策執(zhí)行狀況及是否會引發(fā)全國其他地區(qū)部分煤礦的停產(chǎn)及檢查不明確，預(yù)計煤價后續(xù)進(jìn)入震蕩格局。

　　四、農(nóng)產(chǎn)品

　　白糖

　　當(dāng)前市場矛盾：泰國糖出口數(shù)據(jù)強(qiáng)勁引爆原糖，鄭糖邏輯轉(zhuǎn)向供應(yīng)端

　　我們的觀點：泰國出口數(shù)據(jù)顯示其18年12月出口糖99.45萬噸，同比增加95%，當(dāng)前數(shù)據(jù)來看泰國白糖出口不再成為壓力，而印度糖由于價格問題，仍難大量出口，對于本來短缺的國內(nèi)市場來說，在走私被極力打壓的市場環(huán)境下，配額外進(jìn)口糖成本的上漲將提高國內(nèi)糖價，本輪鄭糖上漲也正是受原糖價格的大幅拉漲的影響。而國內(nèi)現(xiàn)貨市場價格同樣出現(xiàn)小幅上調(diào)，糖廠資金壓力在政策支持下有所緩解，終端需求雖然即將開始下滑，但鄭糖邏輯已轉(zhuǎn)向原糖價格上行帶來的進(jìn)口成本抬升，后續(xù)糖廠或有挺價意愿，但仍不能忽略印度糖對原糖價格壓制，短期將震蕩消化原糖拉漲影響。

　　棉花

　　當(dāng)前市場矛盾：籽棉供應(yīng)收縮，皮棉需求不佳

　　我們的觀點：籽棉收購進(jìn)入后期，市場中優(yōu)質(zhì)貨源減少，且市場中優(yōu)質(zhì)籽棉價格低于棉農(nóng)心理預(yù)期，持貨商挺價意愿增強(qiáng)，支撐了個別籽棉價格的上漲，但由于短期內(nèi)皮棉終端需求不佳，銷售壓力仍大，軋花廠開工率處于偏低位置，使皮棉價格存在壓力。下游市場來看有部分紡企在年前適量補庫對價格又形成了一定的支撐，使皮棉下行空間有限。

　　玉米

　　當(dāng)前市場矛盾：囤糧主體變現(xiàn)意愿

　　我們的觀點：臨近春節(jié)，部分囤貨主體變現(xiàn)需求放大，主產(chǎn)區(qū)售糧明顯增多，而下游深加工企業(yè)庫存處于階段性高位，采購積極性減弱。加之，中美貿(mào)易談判順利，國家放開玉米進(jìn)口預(yù)期增加，利空情緒影響市場。

　　操作建議：輕倉做空C1905

　　風(fēng)險點：節(jié)前補庫需求增加，支撐期價

　　豆粕

　　當(dāng)前市場矛盾：貿(mào)易戰(zhàn)采購量及疫情發(fā)展?fàn)顩r

　　我們的觀點：巴西豆產(chǎn)量低于預(yù)期但美豆庫存龐大，全球大豆供應(yīng)壓力較大，在這種情況下貿(mào)易戰(zhàn)采購量將影響豆粕價格，并且非洲豬瘟仍在蔓延，生豬存欄下降速度高于預(yù)期，水產(chǎn)養(yǎng)殖處淡季，豆粕需求有限，價格承壓。

　　操作建議：輕倉空M1905

　　風(fēng)險點：南美天氣炒作，減產(chǎn)預(yù)期加劇

　　雞蛋

　　當(dāng)前市場矛盾：節(jié)前備貨需求與補欄積極性博弈

　　我們的觀點：春節(jié)備貨開啟，雞蛋貿(mào)易商走貨加快，庫存持續(xù)回落。蛋雞養(yǎng)殖利潤回落，老雞淘汰率增加，育錐雞補欄增加。中美貿(mào)易關(guān)系緩和后，飼養(yǎng)成本也大幅回落，目前看來春節(jié)備貨有推漲動能，但漲幅或有限。

　　投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎