金瑞期貨研究所 毛舒怡 龔鳴金瑞觀點(diǎn)

　　核心觀點(diǎn)：

　　上周滬深兩市出現(xiàn)明顯放量，震蕩上行，依次突破10天、20天均線，5天均線掉頭向上，與20天均線交叉，短期形成一定支撐。板塊方面消費(fèi)、信息漲幅較大。資金面仍然不樂觀，由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出，雖然換手率有所回暖，表明市場仍有一定觀望情緒。

　　基本面方面，上周公布CPI和PPI數(shù)據(jù)，PPI明顯不及預(yù)期，表明經(jīng)濟(jì)下行壓力可能超預(yù)期。人民幣上周大漲1163個基點(diǎn)，1月11日在岸人民幣兌美元收盤6.7482，創(chuàng)半年新高。證監(jiān)會副主席方星海1月12日在中國資本市場論壇時發(fā)表演講建議取消新股首日漲停板，鼓勵中長期投資者，今年預(yù)期外資流入A股資金量將達(dá)6000億元。滬深交易所正式發(fā)布《上市公司回購股份實施細(xì)則》，完善已回購股份出售制度，規(guī)范回購股份用途變更等事項，有助于規(guī)范企業(yè)回購行為。科創(chuàng)板企業(yè)推薦工作開始，重點(diǎn)領(lǐng)域企業(yè)包括：新一代信息技術(shù)、高端裝備制造和新材料、新能源及節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥和技術(shù)服務(wù)。

　　上周股市上漲開始出現(xiàn)分化，主要因為資金流入有限，存量資金在板塊間博弈，導(dǎo)致板塊輪動明顯。由于市場1月4日階段性觸底反彈后沒有經(jīng)歷過調(diào)整，如果成交量不能明顯突破，市場本周可能以震蕩整理為主。但未來一至兩周市場仍有上行空間，一是外圍市場與匯率向好，形成穩(wěn)定外部環(huán)境；二是經(jīng)濟(jì)放緩超預(yù)期可能助推寬松政策出臺；三是當(dāng)前技術(shù)形態(tài)形成一定支撐。本周外圍市場仍有不確定因素，15日英國議會將舉行脫歐協(xié)議投票，美國將公布12月物價和零售數(shù)據(jù)。建議投資者密切關(guān)注市場資金及成交量，注意控制風(fēng)險。年報預(yù)報持續(xù)披露，持有現(xiàn)貨的投資者應(yīng)該注意商譽(yù)減值風(fēng)險對企業(yè)利潤的沖擊。已經(jīng)盈利的期貨投資者可以考慮減少手中持有的多頭頭寸，或者在震蕩低位時建倉。考慮到市場波動率可能上升，期權(quán)投資者可以采取風(fēng)險較小的跨式突破或者寬跨式突破策略。

　　核心數(shù)據(jù):

    一、宏觀經(jīng)濟(jì)面與資金面數(shù)據(jù)（國際/國內(nèi)）表1.主要外圍市場上周表現(xiàn)（%）

　　上周美股繼續(xù)上行，納指上漲3.45%，帶動全球股市普遍上行，其中日經(jīng)指數(shù)上行幅度最大。

　　表2.CPI數(shù)據(jù)

　　12月CPI同比上漲1.9%，環(huán)比回落0.3個百分點(diǎn)。食品和非食品價格走勢分化，食品上漲1.1%，主要受鮮菜價格影響，非食品價格下降0.2，主要受汽油和柴油價格影響。扣除食品和能源價格，核心CPI同比上漲1.8%，與上月持平。2018年全年CPI上漲2.1%，物價整體溫和上行。

　　表3.PPI數(shù)據(jù)

　　12月PPI同比上漲0.9%，前值2.7%，PPI同比連續(xù)6個月下降，創(chuàng)16年10月以來新低。其中生產(chǎn)資料價格漲幅回落2.3%，回落幅度較大。具體行業(yè)中漲幅回落較大的包括石油、天然氣開采業(yè)、燃料加工業(yè)。PPI回落主要受訂單量下降，需求走弱影響。表4.央行公開市場操作

　　上周央行公開市場凈回籠4100億元。本周央行公開市場將有1100億元逆回購到期，2900億MLF到期，80億降準(zhǔn)置換MLF到期。近期資金市場短期有過剩的跡象，央行連續(xù)兩周暫停公開市場操作，調(diào)減操作力度。

　　表5.央行MLF投放量

　　上周央行沒有開展MLF操作。

　　表6.SHIBOR利率

　　上周SHIBOR長期利率和短期利率均小幅上行，短期流動性過剩的情況有所緩解，中長期利率開始下行，流動性逐漸充裕。

　　表7.即期匯率

　　上周美元對人民幣即期匯率大幅下行，突破6.75。

　　二、市場行情回顧表8：指數(shù)漲跌幅

　　上周滬指上漲38.96點(diǎn)（+1.55%）。上證50上漲39.85點(diǎn)(+1.72%)，滬深300上漲22.09點(diǎn)（+0.72%），中證500上漲104點(diǎn)（+2.47%），創(chuàng)業(yè)板綜止跌轉(zhuǎn)升，上漲16.40點(diǎn)（+1.32%）。

　　表9：滬深300行業(yè)板塊漲跌幅

　　板塊方面，上周各板塊漲跌不一。漲幅前五板為消費(fèi)（+4.61%），信息（+3.09%），可選（+2.38%），醫(yī)藥（+2.35%），金融（+1.93%）.跌幅前五板塊為電信（-1.22%），工業(yè)（-0.96%），公用（-0.32%)，材料（-0.17%），能源（+1.09%）。

　　考慮到市值因素金融板塊上行幅度較大。醫(yī)藥板塊結(jié)束連續(xù)數(shù)周的調(diào)整上周開始反彈。

　　表10.活躍期貨合約基差

　　上周三大股指期貨合約基差繼續(xù)下行，IF1901周漲1.90%至3099.2，升水至4.42。IH1901周漲1.71%至2355.8，升水至1.30。IC1901周漲2.48%至4312.0，貼水收窄至2.88。

　　表11.期貨當(dāng)月合約漲跌

　　60、90、120日波動率均處在較高分位，但30日波動率處于較低水平，有上升趨勢，期權(quán)投資者可以考慮采取買入跨式策略做多波動率，對沖delta風(fēng)險。

　　表13.上證50成交量、換手率

　　上周上證50成交量、換手率沒有明顯放大，仍處于較低水平。

　　表14.持倉量、成交量認(rèn)沽認(rèn)購比

　　上周持倉量認(rèn)沽認(rèn)購比繼續(xù)下行，成交量認(rèn)沽認(rèn)購比小幅反彈，仍處于低位，市場信心逐漸開始好轉(zhuǎn)。

　　表15.50ETF兩融規(guī)模

　　換手率上周下行至下閾值后開始反彈，突破上閾值，帶動均值止跌企穩(wěn)，換手率有一定回落的動能。

　　表18.上證綜指YANG-ZHANG波動率模型

　　上證綜指波動率處于近期較低水平。表19.上證綜指YANG-ZHANG波動率模型

　　上周換手率大幅上升，突破上閾值后有所回落，帶動閾值向上，市場情緒有所好轉(zhuǎn)。

　　表20：持倉分析

　　上周中證500、滬深300指數(shù)空頭持倉繼續(xù)回落。上證50空頭有所走強(qiáng)。

　　表21：漲跌比

　　漲跌比上周持續(xù)上行突破上閾值，漲跌比的上行幅度不及此前底部反彈。

　　表22：港股/美股

　　上周美股繼續(xù)上漲，港股/美股小幅回落后，有所上行。

　　四、市場流動性表23：各股指成交量

　　上證綜指成交量6847.73億，深證成指成交量9510.09億。上證50成交量1451.65億，滬深300成交量4700.90億，中證500成交量2662.85億。成交量有所放大，但未及上次反彈成交量。

　　表24：市場資金流動

　　上周資金方面再次轉(zhuǎn)為凈流出，僅滬股通持續(xù)流入。

　　表25：行業(yè)板塊資金流向

　　從板塊來看上周板塊資金除休閑服務(wù)板塊外均流出，資金流入前五的板塊為銀行、食品飲料、鋼鐵、計算機(jī)和農(nóng)林牧漁。資金流出前五的板塊為非銀金融、建筑裝飾、有色金屬、國防軍工和公用事業(yè)。考慮到市值的因素，資金流出規(guī)模比較大的板塊有鋼鐵和綜合。

　　表26：杠桿資金分析

　　上周兩融余額和杠桿率仍處于較低水平。

　　表27：限售股解禁股統(tǒng)計

　　本周限售股到期上市數(shù)量共計439962.95萬股，解禁市值約4488125.06億元，解禁壓力略有提升。

　　五、市場估值表28：國際市場橫向比較

　　不管從橫向?qū)Ρ龋�還是縱向?qū)Ρ龋珹股市估值水平處于較低水平。上證綜指略高于恒生指數(shù)股指，上證50與恒生指數(shù)股指相近，表明A股市場現(xiàn)值具有一定投資價值。

　　表29：國內(nèi)市場橫向?qū)Ρ?

數(shù)據(jù)來源：金瑞期貨研究所，wind表31：市凈率縱向?qū)Ρ?/FONT>

數(shù)據(jù)來源：金瑞期貨研究所，wind

　　目前A股市場市凈率市盈率都與歷史均值有明顯偏離，處于歷史低位，說明市場對當(dāng)前估值有一定價值修復(fù)的驅(qū)動力。

　　投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎

（責(zé)任編輯：方鳳嬌 HF055）