觀點：

國內原煤生產基本穩定，政策干擾邊際減小，焦炭方面，利潤驅使下焦企開工已經在環保條件下保持高位，進一步增加概率不大；同時面臨著山東、河北環保的進一步要求，供應較為穩定。鋼廠開工在歷史高位，焦炭需求不減，當下焦炭庫存不高，心態轉好，隨著鋼價的震蕩走強，焦企提漲意愿加劇，焦價震蕩走強概率增加。

一、基本面分析

（一）焦企開工率穩定 產量維持弱勢

國家統計局數據顯示，6月份中國焦炭產量4017萬噸，同比下降4.2%，降幅較上月擴大1個百分點。1-6月份，中國焦炭產量22869萬噸，同比下降2.5%，降幅較1-3月收窄0.3個百分點。

圖1：獨立焦化廠噸焦平均盈利 單位：元/噸

資料來源：Mysteel，長安期貨

圖2：獨立焦化廠焦炭產能利用率 單位：%

資料來源：Mysteel，長安期貨

開工率顯示獨立焦企生產積極性高企，中型焦企開工率微幅增加。不過絕對值仍然呈現分化狀態，大中型焦企開工已經基本恢復至歷史同期水平，但小型焦企開工率仍然同比下降10個百分點左右。

行業消息上，河北省要求年底前全省所有炭化室高度4.3米的焦爐全部關停。目前，唐山、邯鄲、石家莊地區焦企多數均已收到相關通知，18家焦企合計1256.1萬噸產能預計年底關停，而能否如期關停，還有待進一步觀察。同時，山東“以煤定焦”政策執行力度并沒有前期市場預期的嚴格，同時存在因環保問題而進一步趨嚴的可能；徐州地區落后產能已經退出，前期對市場造成較大程度的兩個干擾因素，目前還有山東政策執行進一步嚴格化的可能這一因素存在，對市場可能還會形成一定影響。

圖3：獨立焦化廠焦炭日均產量 單位：萬噸

資料來源：Mysteel，長安期貨

圖4：焦炭總庫存 單位：萬噸

資料來源：Mysteel，長安期貨

焦炭產量上，相對于2019來說，旬均產量處于偏弱位置，這與中小焦企開工不足不無關系，同時山東、徐州等地的產能限產及退出，也造成7月以來日均產量出現明顯的回落；目前日均焦炭產量31.67萬噸，同比減少約1.8萬噸或5.29%。預計接下來日均產量仍然維持在相對偏弱的位置，直到新建產能大規模投產，不過也需要密切注意4.3米焦化爐的產能退出情況，新投產與產能退出出現的先后順序將會對焦炭價格產生較大的影響。

圖5：焦炭港口庫存 單位：萬噸

資料來源：Mysteel，長安期貨

圖6：獨立焦化廠焦炭庫存 單位：萬噸

資料來源：Mysteel，長安期貨

庫存方面，國內焦炭社會庫存803萬噸，同比減少149萬噸或16.96%，相對于農歷新年后低點也有17萬噸的減少，趨勢上與往年類似。其中獨立焦企焦炭庫存從本年度高點103萬噸下滑到目前的48萬噸，顯示在目前供需情況下焦炭現貨比較緊俏，這與現貨貿易情況也相符合。

圖7：鋼廠焦炭庫存 單位：萬噸

資料來源：Mysteel，長安期貨

圖8：鋼廠焦炭可用天數 單位：天

資料來源：Mysteel，長安期貨

海關數據，6月份全國出口焦炭31萬噸，同比下降19%，環比下降26.19%；1-6月，全國累計出口焦炭176萬噸，同比下降54.3%。

（二）現貨提漲與提降并存 焦鋼博弈加劇

焦炭現貨經過多輪提漲后，又經過2輪提降。目前第三輪提降與提漲并存，焦鋼博弈劇烈，調研數據來看：全國平均噸焦盈利236.71元，較上周下降46.8元；山西準一級焦平均盈利251.84元，較上周下降47.83元；山東準一級焦平均盈利272.71元，較上周下降50.12元；內蒙二級焦平均盈利179.78元，較上周下降67.24元；河北準一級焦平均盈利238.34元，較上周下降48.93元。

焦企利潤小幅下行，盤面焦企利潤也走向震蕩，維持在200-300元/噸之間。目前焦鋼利潤分配接近相等，鋼廠利潤小幅偏低，焦鋼博弈程度劇烈。

二、高爐開工高位穩定 鋼材需求逐漸轉好

高爐方面，唐山高爐開工繼續攀升至歷史高位，開工率84.92%；全國高爐開工70.17%，維持在歷史同期水平。日均生鐵產能191萬噸，同比增長約10萬噸/日，達到歷史高位。從高爐開工來看鋼廠對焦炭的需求是充沛的，這也與目前獨立焦企的焦炭庫存情況相互印證，獨立焦企內焦炭幾無庫存，說明鋼廠生產積極對焦炭需求良好。

庫存方面，社會鋼材庫存在3月中旬達到高位后已經錄得連續14周下降，從高峰時的2600萬噸下滑至目前的1423萬噸。但近期開始社會庫存開始緩慢累積，已經錄得連續5周小幅上漲至1549萬噸；絕對庫存同比仍然增加294萬噸或23.47%，仍處相對較高的位置。

隨著雨水天氣的減少，基建、房地產及災后重建導致下游出現集中趕工熱潮，建材需求逐步轉熱；工程機械、汽車、家電等制造業需求不斷好轉，五大品種鋼材消費量有望回升，8月鋼價大概率震蕩上行。

三、綜合分析

國內原煤生產基本穩定，政策干擾邊際減小，焦炭方面，利潤驅使下焦企開工已經在環保條件下保持高位，進一步增加概率不大；同時面臨著山東、河北環保的進一步要求，供應較為穩定。鋼廠開工在歷史高位，焦炭需求不減，當下焦炭庫存不高，心態轉好，隨著鋼價的震蕩走強，焦企提漲意愿加劇，焦價震蕩走強概率增加。