內容提要：

1、供應平穩增長

2、進口量大幅上升

3、原油走勢堅挺

4、社會庫存持續回落

策略方案：

風險提示：

1、疫情加劇

2、主要產油國增產

3、下游需求恢復不及預期

一、供需分析

1、產能產量

2019年，實際投產的新產能約為167萬噸左右。進入2020年后，原本預計投產的新產能為360萬噸，不過，受疫情的影響，上半年投產的新產能僅有兩套，分別是滄州聚隆和鄂爾多斯(600295,股吧)氯堿。涉及產能52萬噸。8月份青島海灣有一套40萬噸的裝置預計在8月底投產，預計會影響9月份的供應量。此后，9月與10月還有3套裝置即將投產，涉及產能為80萬噸。因此，預計從9月份開始，PVC的供應將明顯增加。進入2021年后，PVC還有5套新裝置可能投產，涉及產能為220萬噸，大多是2020年預計投產但延期投產的。因此，2020年PVC新產能實際投產的可能僅有172萬噸。依此計算，2020年PVC的產能增幅將回落至6.57%，略低于2019年。

來源：隆眾

來源：隆眾

2020年6月，我國共生產PVC164.11萬噸，環比減少6.53萬噸，降幅3.83%，同比則上升了了10.22萬噸，升幅6.64%。2020年1-6月份，我國累計生產PVC992.94萬噸，同比增加了38.86萬噸，增幅為4.07%。從產量走勢圖中可以看出，6月份產量環比雖然有所減少，但仍高于往年水平。2020年中，除了2月4月產量較少外，其余月分的產量都創出歷年來的新高，顯示目前國內PVC的供應十分充足。

2、進出口

6月國內PVC進口量約為17.29萬噸，環比5月份上升了8.07萬噸，升幅高達87.47%，較去年同期水平則大幅增加了11.01萬噸，升幅為175.38%。2020年1-6月，我國共進口PVC45.26萬噸，同比上升了10.61萬噸，升幅30.63%；6月份，我國出口PVC2.81萬噸，環比上升了0.2萬噸，升幅7.65%；較去年同期水平則下降了0.83萬噸，降幅22.93%。2020年1--6月份，我國共出口PVC24.64萬噸，較去年同期下降了2.79萬噸，降幅10.18%。從以上數據可以看出，2020年上半年，國內PVC進口量大幅上升，尤其是6月份漲幅巨大。而出口量卻呈現平穩回落的格局，顯示海外低價貨物對國內市場的沖擊仍然不小。

3、裝置檢修分析

統計數據顯示：2020年7月份，除了長期停車檢修及不確定復產的裝置之外（涉及的產能合計為229萬噸，7月底至8月份PVC還有6套裝置進行檢修，涉及產能約為325萬。其中有約78萬噸的產能將在8月初復產，另外還有347萬噸的產能要檢修至8月中下旬。據此推算，預計8月份PVC裝置檢修損失量將少于7月份。

4、裝置開工率分析

7月份，國內PVC的裝置開工率環比同比均有所回升。數據顯示：截至7月24日，PVC裝置的開工率報77.79%，環比上升了1.21%，與去年同期相比，也上升了0.68%。從圖中可以看到，進入2020年后，國內PVC裝置的開工率呈在4月份出現階段性低點后開始逐漸回升，7月份開工率回升的更為明顯明顯。預計進入8月份后，隨著檢修裝置的減少，開工率仍將繼續回升。

5、庫存分析

2020年7月份，PVC社會庫存環比同比雙雙回落。數據顯示：截至7月24日，國內PVC的社會庫存為452230噸，較上月減少了61816.67噸，降幅12.03%%。較去年同期也減少了19773.33噸，降幅4.19%。其中，生產企業庫報36900噸，環比減少了10600噸，降幅22.32%，同比則高出6000噸，升幅19.42%；華南倉庫報43400噸，環比減少了36640噸，降幅45.78%，同比也減少了19100噸，降幅30.56%；華東倉庫報186000噸，環比減少4000噸，降幅2.11%，同比也下降了73200噸，降幅28.24%；華北貿易商報19000噸，環比減少100噸，降幅0.52%，同比也減少了3800噸，降幅16.67%；華南貿易商報30700噸，環比增加了2300噸，增幅8.1%，同比則下降了17300噸，降幅36.04%；華北下游報7400噸，環比下降了2000噸，降幅21.28%，同比也減少了3000噸，降幅28.85%；南下游庫存報120700噸，環比減少了10300噸，降幅7.86%，同比則上升了84700噸，升幅262.46%。從圖中可以看到，目前PVC的庫存已回到去年同期水平的下方，顯示PVC下游需求恢復較好。

從歷年來PVC庫存變化的規律來看，自2016年有數據以來，我們PVC的庫存一般都在每年的2月份與3月份創出年內高點，3月份到6月份之間，庫存量開始快速減少。6月到12月則維持區震蕩，重心下移的格局。這主要是由于春節長假期間，生產企業累庫，而從4月份開始，天氣逐漸變暖，下游企業開工率回升，再加上從4月份開始，生產裝置逐漸進入檢修期，導致供應減少，庫存加速消化所致。進入2020年后，我們發現，受疫情影響，PVC庫存回落的時間略有后移，但總體趨勢不變，預計進入6月份后，PVC的庫存有望繼續回落。

6、需求分析

2020年7月份，PVC下游企業開工率環比略有上升，但仍低于去年同期水平。數據顯示：截至7月24日，華北下游制品企業開工率報55%，較上個月回升了2%，與去年同期相比，仍低了14個百分點。而華南地區開工率報69%，較上個月持平，與去年同期相比，仍低了6個百分點。目前房地產及舊城改造項目有所恢復，預計PVC下游企業的開工率仍有回升的空間。

6月份我國房地產數據環比繼續回升，但仍不及去年同期水平。數據顯示：2020年6月份，國房景氣指數報99.85。環比回升了0.5個百分點，同比仍低1.06個百分點。此外，新屋開工面積、竣工面積、銷售面積環比有所回升，但同比也都大幅走低，數據顯示：以上數據環比分別上升了28003.62、5342.69及20700.71萬平方米，但同比仍下降了7.56%、10.47及8.42%，僅施工面積較去年同期上升了2.65%。從以為數據可以明顯看出，隨著下游企業逐漸復工，房地產行業景氣度也有所回升，預計8月份國內房地產行業有望繼續回暖。

二、上游原料分析

2020年7月份，國內電石的價格環比穩中有漲，但仍低于去年同期水平。數據顯示：截至7月27日，華北電石報2725元，較6月上漲了0元，漲幅0.00%，較去年同期則下跌了475元，跌幅14.84%。西北電石環比也明顯上漲，報3150元，環比上漲了50元，漲幅1.64%，同比則下跌了300元，跌幅8.7%。從電石價格走勢圖中可以看出，雖然自2020年4月份電石價格見底以來，一直處于一個震蕩反彈的格局中，但其反彈的幅度并不大，目前仍處于歷史低位區域，預計后市將走同區間震蕩，重心上移的格局。

2020年7月份，亞洲VCM和EDC的價格環比均有所回升，但仍低于去年同期水平。數據顯示：截至7月24日，CFR遠東EDC的價格報276美元，環比回升了60美元，升幅27.78%，同比下跌了30美元，降幅9.8%。東南亞報272美元，環比回升了56美元，升幅25.93%，同比下跌了59美元，降幅17.82%。VCM的走勢與EDC基本一致。CFR遠東報652美元，環比上升了46美元，升幅7.59%，同比下跌了52美元，跌幅7.39%。CFR東南亞的價格報697美元，環比上升46美元，漲幅7.07%，同比下跌了28美元，跌幅3.86%。進入8月份后，下游需求有望繼續回升，或將對其價格形成一定的支撐。

三、基差分析

從期現價差來看，我們選取PVC期貨活躍合約與華東常州現貨價格的價差來預測兩者后市可能走勢。從圖中我們可以看到，自2016年下半年以來，PVC的基差基本維持在500元——負280元之間波動，一旦超出上下軌，基差會在極短的時間內回歸到正常波動區間內，從而產能期現套利機會。截至于7月28日，PVC基差為-10元，處于正常波動區間。暫無套利機會。

四、技術分析

2020年7月份，國內PVC2009合約走出了一個沖高回落的格局。成交量明顯增加，持倉量則有所萎縮。均線系統上看，目前V2009合約勉強站上30周均線。短期均線繼續向上發散，多頭形態未改，對價格形成一定的支撐。MACD繼續小幅走高，但紅柱收縮，KDJ指標也在高位形成死叉，顯示短期或有回調壓力。

五、觀點總結

進入2020年8月份后，PVC的基本面略微偏空。全球貨幣寬松對大宗商品形成利好，但海外疫情反反復復，一直未能得到有效控制則對市場形成一定的壓力。OPEC+積極執行減產協議對原油價格形成一定的支撐。基本面上，進入8月份后，PVC下游需求恢復較好，下游企業的開工率明顯回升，房地產數據也連續回升，PVC的社會庫存也持續減少，已回到去年同期水平下方。這些因素將對PVC的形成一定的支撐。但進入8月份后，PVC裝置檢修數量有所減少，而開工率有所回升產量或繼續保持高位，此外，截至7月24日，PVC的進口利潤報405元，預計7月份的進口量或仍將維持高位。PVC的供應或許會有所增加，這些因素將對PVC的價格形成壓制，預計PVC或將走出區間震蕩，重心下移的格局。

六、操作策略

1、短線策略

7月份，V2009合約最高6770元，最低6125元，最大波動幅度為645元或9.53%。周度最大漲跌幅度為+3.56%，日線最大漲跌為+2.99%元，預計8月份將維持區間震蕩，重心下移的格局。建議日內交易為80--100元區間為宜，周度交易以100--150區間為宜。注重節奏的把握及倉位的控制，做好資金管理，嚴格執行紀律。

2、中線交易策略

（1）資金管理：本次交易擬投入總資金的20%，分批建倉后持倉金額比例不超出總資金的30%。

（2）持倉成本：V2101合約采取逢高做空的策略。建倉位置為6530元，持倉成本控制在6500元左右

（3）風險控制：若收盤價擊穿6660元的壓力位，對全部頭寸做止損處理

（4）持倉周期：本次交易持倉預計為3個月，視行情變化及基本面情況及時進行調整。

（5）止盈計劃：當期價向我們策略方向運行，目標看向6140元，視盤面狀況及技術走勢可滾動交易，逐步獲利止盈。

（6）風險收益比評估：3：1