報告摘要

總結：我們梳理了黑色系各品種的供應情況。后期來看，預計國內生鐵、粗鋼產量將維持高位，螺紋產量相對平穩，熱卷等產量繼續上行。海外供應逐步回升，但恢復速度較為緩慢。在巴西礦和非主流礦帶動下，鐵礦供應端延續邊際恢復趨勢。焦炭供應進一步增長空間不大，后期呈現供應偏緊格局。

鋼材供應小結：國內再創新高，海外緩慢恢復。國內仍有新增高爐投產計劃，疊加環保限產擾動減少，預計后期國內生鐵產量仍將維持高位。具體品種方面，由于螺紋利潤低于熱卷，同時電爐平電生產仍然虧損，預計螺紋產量以穩為主，熱卷產量有繼續回升動力。海外供應方面，5-6月海外生鐵、粗鋼產量較4月份的低點有所回升，但幅度非常微弱。海外鋼廠復產對海運原料，特別是焦煤需求支撐更為明顯，對國內鋼材的影響較小。從進出口格局來看，7月后鋼材凈出口有望企穩回升，但占比維持低位，后期價格核心還是國內自身的鋼鐵需求變動。

鐵礦供應小結：6月進口放量，鐵礦供給明顯恢復。6月我國鐵礦進口環比和同比均有明顯增加，其中澳巴進口均有放量。三季度是澳洲礦山的檢修季，預計進口相較二季度會有所回落；巴西進口預計在后續仍將呈現穩中有增的狀態；南非礦進口基本持穩；非主流礦進口則伴隨鐵礦價格走高明顯放量，且增量以印度、烏克蘭、俄羅斯三國為主。隨著巴西礦山運營的恢復，普氏價格的走高，預計后續我國鐵礦供應將在巴西礦和非主流帶動下呈現穩中有增的狀態。

雙焦供應總結：焦炭供應偏緊，焦煤供應偏平衡。5月份以來，焦炭一直保持偏高的利潤狀態，焦化廠生產積極性。但當前焦炭在產產能利潤率已達80%以上，繼續提產的空間有限，產量的大幅釋放需等待9月份以后新產能的投放，且鐵水產量保持高位，預計8月份焦炭供應將維持偏緊態勢。焦煤方面，上半年焦煤供給較為寬松，國內高供給壓力仍然存在，進口端政策擾動較大，整體有所收緊，8月份進口環比或有小幅減量，在內外價差的刺激下，進口量大幅減少的可能性也較小。預計8月份焦煤供應或總體維持偏平衡的狀態。

風險因素：環保限產超預期、終端需求大幅下滑

目錄

摘要：???

一、鋼材供應：國內再創新高，海外緩慢恢復

（一）國內供應：產量再創新高，短期預計平穩運行

（二）海外供應：疫情仍在蔓延，產量恢復緩慢

（三）進出口格局：凈出口大幅下降，后期有望企穩回升

（四）鋼材供應小結：國內再創新高，海外緩慢恢復

二、鐵礦供應：6月進口放量，鐵礦供給明顯恢復

（一）國內鐵礦供應：鐵礦主產國齊發力，6月鐵礦進口放量

（二）國內鐵礦供應：印烏俄三國領銜，非主流進口持續增加

（三）鐵礦供應小結：6月海關進口放量，鐵礦供給明顯恢復

三、焦炭供應：產量提升空間不大，供應整體偏緊

（一）國內供應：產能利用率已較高，國內產量增幅有限

（二）進出口格局：出口回流、進口增多，旺季影響較小

（三）焦炭供給小結：產量增量空間有限，供應維持偏緊

四、焦煤供應：國內高產、進口收緊，供給平衡

（一）國內供應：焦煤產量增幅較多，超過去年同期

（二）進口方面：進口政策收緊，焦煤進口量或有減量

（三）焦煤供應小結：8月焦煤供給偏平衡

免責聲明

正文

一、鋼材供應：國內再創新高，海外緩慢恢復

（一）國內供應：產量再創新高，短期預計平穩運行

在終端需求帶動下，國內生鐵、粗鋼和鋼材產量均再創新高。1-6月，國內生鐵產量43268萬噸，同比增長2.2%，增速較1-5月增加0.7個百分點；國內粗鋼產量49901萬噸，同比增長1.4%，增速較1-5月下降0.5個百分點；國內鋼材產量60584萬噸，同比增長1.2%，增速較1-5月增加1.4個百分點。

從生鐵、粗鋼、鋼材產量增速的情況，還可以進一步引申出以下結論。

（1）生鐵產能仍在繼續釋放。用歷史數據計算的生鐵產量增速高達7%，而統計局公布的累計增速僅有2.2%。我們在此前的報告中對此解釋過，主要是統計口徑擴大的影響，說明存在新增產能釋放。后期來看，國內仍有新增高爐投產計劃，疊加環保限產擾動減少，預計生鐵產量仍將維持高位，對鐵礦、煤焦等爐料需求產生支撐。

（2）廢鋼消耗比例仍然不高。以當月粗鋼產量/生鐵產量計算，比值約1.2，較5月略有上升，但仍顯著低于去年同期1.25的水平。這一現象在上半年持續存在，一方面是廢鋼資源偏緊，另一方面，電爐利潤一直不佳。在這種情況下，如果終端需求上升，則廢鋼供應偏緊情況下容易跟漲，限制電爐利潤擴張，則很難通過廢鋼添加來快速提高粗鋼產量。

（3）鋼材產量上升幅度明顯大于粗鋼產量。從日均產量來看，6月粗鋼日均產量環比5月增加約7萬噸，而鋼材日均產量增幅為17萬噸。除了鋼材產量一直存在的重復統計問題外，6月進口鋼坯高達248萬噸，這部分量軋制成鋼材，也會導致鋼材產量增幅大于粗鋼。

具體品種方面，由于統計局停止發布熱軋薄板、熱軋薄寬鋼帶、中板等細分品種產量數據，我們重點分析螺紋、線材產量情況。

1-6月，螺紋鋼產量12321萬噸，同比增長2.3%，增幅較1-5月擴大1個百分點；線材產量7619萬噸，同比增長1%，增幅較1-5月擴大2.5個百分點。

在終端需求的帶動下，螺紋線材產量出現快速攀升。后期來看，預計螺紋線材產量以穩為主，主要有以下兩點原因。一是7月份開始，熱卷利潤反超螺紋，長流程產量開始向熱卷轉移。二是電爐利潤持續低位，7月份開始，由于廢鋼價格相對強勢，電爐平電生產持續處于虧損狀態，電爐產量震蕩下行。因此，即使雨季和高溫結束后，終端需求開始回升，只要電爐利潤不出現明顯擴張，螺紋供應端仍以穩為主。

（二）海外供應：疫情仍在蔓延，產量恢復緩慢

海外疫情仍在惡化，每日新增確診人數保持震蕩上行態勢。因此，盡管海外開始復工復產，但需求恢復的節奏仍然受到疫情干擾，5-6月海外生鐵、粗鋼產量雖然較4月份的低點有所回升，但幅度非常微弱。

全球高爐生鐵產量方面，2020年6月為10655萬噸，同比下降5%，除中國外產量為2992萬噸，同比下降21.9%，降幅較4月收窄2.6個百分點。全球粗鋼產量方面，2020年6月為14830萬噸，同比下降7%，除中國外的產量5672萬噸，同比下降21%，較5月降幅收窄3.1個百分點。

海外產量的緩慢恢復，對國內黑色金屬市場主要有以下幾方面的影響。

（1）海外高爐鋼廠開始緩慢復產，將增加鐵礦和焦煤需求，從而降低海外鐵礦供應發往中國的比例。同時，由于海外鋼廠在焦煤海運市場上需求占比遠高于鐵礦，海外鋼廠復產對焦煤的支撐更為明顯。

（2）海外鋼廠復產后，如果當地需求恢復速度緩慢，則仍會以鋼材、生鐵、熱壓鐵塊、鋼坯等多種形式轉移到中國。不過這些進口量絕對值不高，同時國內貿易商在進口時，可能已經在盤面上進行了套保操作，因此對價格的影響已經體現。

因此，海外鋼廠復產對海運原料，特別是焦煤需求支撐更為明顯。對國內鋼材的影響較小，核心還是國內自身的鋼鐵需求變動。

（三）進出口格局：凈出口大幅下降，后期有望企穩回升

海外需求恢復的節奏仍然受到疫情干擾，國內鋼材凈出口大幅下降。

鋼材出口方面，6月鋼材出口364萬噸，同比下降31.4%，降幅較5月擴大8個百分點。1-6月鋼材累計出口2865萬噸，同比下降16.7%。

鋼材進口方面，6月鋼材進口188萬噸，同比大增98.7%，1-6月鋼材累計進口734萬噸，同比增長26%。合計來看，鋼材凈出口6月僅有176萬噸，同比下降59.6%。

除此之外，6月鋼坯進口248萬噸，同比增加2154%；生鐵進口32萬噸，同比增加1116%。由于鋼坯進口之后也將軋制成鋼材銷售，若把鋼坯凈出口與鋼材加總，國內在6月已經成為凈進口狀態。

總體來看，生鐵等品種進口同比增速驚人，主要還是去年基數偏低的影響。鋼坯進口在6月大幅放量，主要是進口量開始集中到港。從調研了解，預計7-8月鋼坯進口維持高位，但進一步增長有限。鋼材方面，出口量一般反應的是2個月前的出口訂單，6月數據不佳主要體現的是海外疫情影響最重的4月訂單，預計后期鋼材出口將小幅企穩回升。但幅度預計有限，凈出口占國內產量的比重將持續低位，核心仍然是國內需求情況。

（四）鋼材供應小結：國內再創新高，海外緩慢恢復

國內供應方面，6月生鐵、粗鋼和鋼材產量均創新高。后期來看，國內仍有新增高爐投產計劃，疊加環保限產擾動減少，預計國內生鐵產量仍將維持高位。具體品種方面，由于螺紋利潤低于熱卷，同時電爐平電生產仍然虧損，預計螺紋產量以穩為主，熱卷產量有繼續回升動力。

海外供應方面，需求恢復的節奏仍然受到疫情干擾，5-6月海外生鐵、粗鋼產量較4月份的低點有所回升，但幅度非常微弱。海外鋼廠復產對海運原料，特別是焦煤需求支撐更為明顯，對國內鋼材的影響較小。從進出口格局來看，7月后鋼材凈出口有望企穩回升，但占比維持低位，后期價格核心還是國內自身的鋼鐵需求變動。

二、鐵礦供應：6月進口放量，鐵礦供給明顯恢復

（一）國內鐵礦供應：鐵礦主產國齊發力，6月鐵礦進口放量

6月我國鐵礦進口10168萬噸，環比和同比均有明顯增加，其中澳巴進口均有放量。三季度是澳洲礦山的檢修季，預計進口相較二季度會有所回落，而巴西方面，伴隨著淡水河谷生產經營逐漸恢復，CSN與托克發運增加，預計巴西進口在后續仍將呈現穩中有增的狀態。

南非礦進口環比同比有所復蘇，但變化不大。南非鐵礦生產當前仍受疫情影響，預計后期進口難以放量。

巴西6月發往中國地區比例75.8%，環比增加6.32%，同比增加19.07%，主要由于淡水河谷發往歐美地區運量的減少。海外鋼廠開始復產，但由于疫情影響仍然存在，海外鐵礦需求恢復緩慢，預計巴西發往中國比例后期將略有回落，但仍將維持高位。

（二）國內鐵礦供應：印烏俄三國領銜，非主流進口持續增加

非主流礦進口大部分時候與普氏價格成正比，隨著普氏價格的回升，6月非主流礦進口環比增加213萬噸，同比增加616萬噸。由于6-7月份鐵礦普氏價格走高，預計非主流鐵礦三季度進口仍將居高不下。

非主流國家中，同比放量最明顯的當屬印度、烏克蘭和俄羅斯。印度是所有非主流國家中跟普氏價格相關性最好的一個，無論是礦山租約到期還是因疫情封國，都未能有效影響印度的鐵礦出口量。烏克蘭和俄羅斯鐵礦出口到中國增加較多，除了鐵礦價格居于高位，還緣于歐洲地區需求從2019年就開始萎縮，且今年新冠疫情更是加重了這一影響。

（三）鐵礦供應小結：6月海關進口放量，鐵礦供給明顯恢復

6月我國鐵礦進口環比和同比均有明顯增加，其中澳巴進口均有放量。三季度是澳洲礦山的檢修季，預計進口相較二季度會有所回落；巴西進口預計在后續仍將呈現穩中有增的狀態；而南非礦進口基本持穩。

非主流礦進口明顯放量，且增量以印度、烏克蘭、俄羅斯三國為主，隨著普氏價格的走高，預計三季度非主流礦進口仍將居高不下。

綜上，預計后期我國鐵礦供應將在巴西礦和非主流礦帶動下呈現穩中有增的狀態。

三、焦炭供應：產量提升空間不大，供應整體偏緊

（一）國內供應：產能利用率已較高，國內產量增幅有限

2020年1-6月份，全國焦炭產量22869萬噸，同比減少519萬噸，累計同比-2.2%，截止6月份，焦炭產量仍未恢復至去年同期水平。上半年焦炭產量出現明顯下降，主要是由于2019年下半年以來的山東、徐州去產能，導致焦炭在產產能出現凈減量。從周度的調研數據來看，焦炭產能利用率已超過80%，產量增加的空間已較小，疊加新產能投放的滯后，預計7-8月份焦炭產量大幅增加的可能性也不大，今年焦炭產量或總體低于去年。

從重點省份的焦炭產量來看，產量分化比較明顯，山西、內蒙新疆等省份焦炭產量同比保持正增長，而山東、江蘇、河北三個省份同比負增長，特別是山東和江蘇兩個省份，產量減量較大，主要還是受到了去產能的影響。5月份以來山東“以煤定產”政策落地，要求山東全年焦炭產量低于3200萬噸，但實際執行尚未趨嚴，徐州6月份底已落實產能關停，因此華東地區焦炭產量將繼續減少，焦炭產量向煤炭產地集中。

目前焦炭在產產能利用率已較高，化工焦轉產量較小（300-500萬噸），在焦炭利潤下滑后，化工焦產能可能再度生產化工焦，因此冶金焦產量提升的空間有限，產量的進一步提高需等待新產能的投產，而從微觀調研來看，8月份新投產焦爐不多，去產能及環保政策對產量的干擾也較小，但由于生鐵產量仍維持高位，預計焦炭供給仍可能呈偏緊的狀態。

（二）進出口格局：出口回流、進口增多，旺季影響較小

進口方面，2020年1-6月份焦炭累計進口75萬噸，較去年同期增加68萬噸，主要的進口國家有日本、澳大利亞、韓國、波蘭、俄羅斯等。1-6月份累計出口176萬噸，較去年同期減少209萬噸，出口資源回流量較多。

雖然每月的進口總量不大，但反應的是今年海外焦炭供需環境的惡化，海外鋼廠尚未恢復至正常水平，從6月份海外鐵水的數據來看，與5月份基本持平，同比仍下降22%。由于5月份以來國內焦炭供給存在缺口，在旺盛的需求下，進口的增量與出口資源的回流，將很快被國內消化，對國內的沖擊不大，預計7-8月份國內焦炭消費也將保持高需求，海外需求最差的時期也已過去，可出口焦炭量貨將減少，進口焦炭對國內焦炭的沖擊不明顯，若需求出現階段性走弱，在供給過剩矛盾再次出現時，進口的問題才將再次放大。

（三）焦炭供給小結：產量增量空間有限，供應維持偏緊

國內方面，焦炭產量較去年有小幅下滑，主要是受產能減量的限制，實際上5月份以來焦炭的行業利潤已有明顯修復，焦化廠均保持較高的生產積極性，但滿產狀態下焦炭產量提升空間較小。環保限產對焦炭產量的影響減弱，同時無法排除政策端的影響，對產量影響最大的是新產能的投放進度，而7-8月份新增產能較少，預計8月份焦炭產量總體變動幅度不大。

進出口方面，海外經濟尚未從疫情中完全恢復，雖然海外復工預期較強，但實際高爐的復產進度緩慢，國際煤焦需求偏弱，焦炭的出口很有有起色，進口也將保持常態化，每月進口預計在10-20萬噸左右，但仍難以滿足國內缺口。

整體來看，山東去產能的執行，鐵水產量的高產，深刻影響了焦炭的供需格局，使得今年焦炭供應存在缺口，預計8月份焦炭供應將維持偏緊態勢。

四、焦煤供應：國內高產、進口收緊，供給平衡

（一）國內供應：焦煤產量增幅較多，超過去年同期

2019年全國煉焦精煤產量4.7億噸，另外今年也有部分煤礦新產能的投放，這反應的是國內焦煤供給能力的提升與充足。上半年國內原煤產量18億噸，同比增長2.7%，2020年1-5月份，全國焦煤產量18676萬噸，同比增加72萬噸，累計同比為0.4%，而同期的焦炭產量同比為負增長，因此焦煤整體供給稍顯寬松。

從焦煤企業的開工率來看，自3月份以來，焦煤礦開工率已超過去年同期水平，雖然今年焦煤價格下跌較多，但焦煤企業利潤情況仍較好，煤礦維持較高的生產積極性，且大型焦煤企業的年度生產計劃較高，安全生產、查超產等政策端對產量的影響不明顯，導致國內煤礦產量較高。

5-6月份焦煤產量趨于平緩，主要是由于受到了五月底兩會的影響，另外今年煤礦庫存一直偏高，迫于庫存壓力，煤礦也有被動放緩生產節奏。進入8月份，下游焦化廠、鋼廠庫存已基本補充至高位，采購積極性減弱，煤礦仍面臨庫存壓力，但由于國內煤礦生產能力的充足，預計國內焦煤產量維持在相對高位，產量大幅波動的可能性較小。

（二）進口方面：進口政策收緊，焦煤進口量或有減量

2020年疫情嚴重影響了全球經濟，焦煤的下游產業受到較大沖擊，受制于終端需求的萎靡，海外高爐減產較多，主要的焦煤進口國家，如日本、韓國、印度、歐洲，都有高爐減產。6月份世界生鐵產量為10650萬噸，扣除中國后的海外生鐵產量為3838萬噸，同比減少22%，環比微增，海外實質需求恢復不佳。

7-8月份，海外市場有復產預期，但整體進度偏緩慢，而焦煤供給主要在澳洲，生產多機械化露天開采，受到的疫情影響較少。雖然近期澳洲焦煤供應也受到了部分擾動，煤礦企業供給減量減少，但焦煤市場總體仍呈供給偏寬松的局面，既需求最好的區域在中國，中國又有進口政策的限制，海運煤價格反彈相對乏力，國內外價差一直處于高位，市場處于進口意愿高、而進口操作難的狀態。

2020年1-6月份，國內焦煤進口總量為3821萬噸，較去年同期增加190萬噸，同比增長5.3%。其中6月份進口量為626萬噸，環比5月增加147萬噸，無論是煤炭進口總量，還是進口通關時間，均受到煤炭通關政策的影響。當前各港口仍限制異地報關，且通關時間較長，雖然進口利潤在300元/噸以上，出于對進口政策不確定的擔憂，市場觀望情緒濃厚。

從國別進口量數據來看，2020年1-6月份，澳大利亞焦煤進口量達到2410萬噸，同比增長66%，既有年前資源量的集中通關，又有高利潤刺激下的進口增量，目前壓港船只較多，通關政策對進口量的影響較大，由于已到港貨物較多，疊加新訂單的到港，預計澳煤進口量仍保持在相對高位。

蒙古焦煤進口量則大幅縮減，1-6月份進口量僅710萬噸，進口量的減少主要是受到疫情的影響，一季度中蒙各口岸一度處于關閉狀態，直至3月底才開放，6月份以來蒙煤通關量較為穩定，288口岸日通關量500車，預計8月份蒙煤通關量也較為穩定，或有一定的增量空間。

總體來看，進口焦煤潛在供給量較大，國內外價差與進口利潤難以消除，低價焦煤進口資源對國內焦煤市場仍有沖擊，同時進口政策的限制，又對國內市場有部分保護作用，綜合國內國外兩方面來看，焦煤供給將總體處于平衡的狀態。

（三）焦煤供應小結：8月焦煤供給偏平衡

上半年焦煤供給較為寬松，無論是國內焦煤產量，還焦煤進口量，供給量均高于去年同期，而下游焦炭的產量仍未超過去年同期，這也導致了焦煤價格的弱勢運行，7月份以來，下游焦化廠、鋼廠在庫存補至中高位后，開始控制庫存，煤礦仍有庫存壓力，進口端政策擾動較大，整體有所收緊，8月份進口環比或有小幅減量，在內外價差的刺激下，進口量大幅減少的可能性也較小。

焦煤期貨已經充分反應了進口政策的收緊，在基本面無新的驅動的情況下，也面臨部分調整壓力。中期來看，焦煤供需最差的時候也已經過去，也會受到下游需求支撐和帶動。

風險因素：環保限產超預期、終端需求大幅下滑