要點提示：

1、國際利空消息頻出，棉價低迷。

2、我國播種面積下降，棉花整體生長正常。

3、供應(yīng)壓力大，進口棉價格維持弱勢。

4、紡企采購意愿不高，紗、布庫存預(yù)計繼續(xù)下滑。

5、進口紗價格難有起色。

6、防疫物資支撐紡織出口，服裝出口恢復(fù)緩慢。

市場展望與投資策略：

當(dāng)前美國局勢動蕩，又正值總統(tǒng)大選，而美國近期針對中國的動作較頻繁，令兩國貿(mào)易關(guān)系趨緊，同時疫情還在全球蔓延，紡織消費雖有起色，但恢復(fù)程度有限，加上印棉庫存高使國際棉花供應(yīng)壓力加大，而國內(nèi)棉花生長狀況正常令市場很難交易天氣題材，棉市利多難覓。

隨著淡季和疫情雙重因素的疊加，下游采購棉紗意愿降低，預(yù)計紗、布庫存將繼續(xù)降低。疫情還在全球肆虐，部分地區(qū)出現(xiàn)二次爆發(fā)，紡織業(yè)復(fù)蘇面臨的挑戰(zhàn)仍然很嚴峻，在消費悲觀預(yù)期下，棉價仍以震蕩為主。

預(yù)計鄭棉主力合約在11500-12200區(qū)間震蕩，建議以短線交易為主。

一、6月行情走勢回顧

ICE棉花主力合約本月整體呈震蕩走勢，美國德州產(chǎn)區(qū)旱情得到緩解，疫情二次爆發(fā)，以及兩國貿(mào)易關(guān)系因一系列事件趨緊均利空ICE棉花，但美棉出口較好支撐棉價；鄭棉主力合約本月先揚后抑，六月上旬在美棉提振下有所走高，而后受兩國貿(mào)易關(guān)系影響，國內(nèi)部分地區(qū)疫情二次爆發(fā)，鄭棉再次走弱。

圖1：內(nèi)外盤棉花期價

資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind

圖2：棉花期現(xiàn)市場價格（元/噸）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind

二、供需分析

2.1 國際利空消息頻出，棉價低迷

表1：全球棉花供需平衡表調(diào)整

資料來源：華安期貨投資咨詢部；USDA

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的6月份全球供需預(yù)測顯示，美國2019/20年度和2020/21年度期末庫存分別為158.9萬噸和174.2萬噸。2020/21年度庫存消費比為43%，同比略微上升，明顯高于近幾年的水平，但遠低于2007/08年度的55%。

2020/21年度，全球棉花產(chǎn)量和消費量調(diào)減，期末庫存調(diào)增114萬噸，本年度和下年度的消費量環(huán)比均調(diào)減超過40萬噸。2020/21年度全球產(chǎn)量調(diào)減4.7萬噸，中國和印度消費量分別調(diào)減21.8萬噸和10.9萬噸，全球期末庫存為2278.9萬噸，是2014/15年度以來最高。

5月底以來，因美國明尼蘇達州白人警察執(zhí)法不當(dāng)致非裔男子死亡，引發(fā)了全美的反暴力執(zhí)法、反種族歧視的抗議活動，嚴重擾亂了社會秩序。由于大規(guī)模集體活動，使得疫情本就嚴重的美國更是雪上加霜。同時，在加拿大、英國、法國等國家也爆發(fā)了類似抗議，使得剛剛有所好轉(zhuǎn)的疫情形勢面臨再次爆發(fā)的可能。

除了抗議活動和疫情之外，當(dāng)前正值美國總統(tǒng)大選，也是考驗兩國貿(mào)易關(guān)系的時期，繼華為、香港等問題之后，近期特朗普簽署了“涉疆法案”，令兩國關(guān)系再趨緊張，美國針對中國的動作頻頻出現(xiàn)。在今年的前四個月，受宏觀影響，美國的服裝進口價值幾乎下降了20%，從中國的進口大幅下降了46%。近一年以來，中國的市場份額從27.5%下降到18.3%，越南則以19.7%排名第一。從目前的形勢來看，未來兩國貿(mào)易關(guān)系將面臨更多挑戰(zhàn)。

圖3：1%征稅下國際棉花進口成本（元/噸）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind

2020年印度棉花播種面積將大幅增長，受最低收購價支撐、西南季風(fēng)如約到來的推動，截至6月初，截至6月19日印度植棉面積達到287.7萬公頃，同比增長58%。盡管疫情導(dǎo)致棉花需求下滑，但農(nóng)民種植積極性依然很高。

而作為收購方的的印度棉花公司（CCI），由于大量收購，造成棉花庫存快速增加，其目前持有印度近三分之一的創(chuàng)紀錄庫存。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計，本年度印度棉花期末庫存有望從200萬噸增加到410萬噸。盡管如此，收購活動仍將持續(xù)至九月底，在考慮到倉儲、資金等方面因素后，CCI要在10月份前后完成近170萬噸棉花銷售任務(wù)。

為了降低庫存，CCI近日大幅下調(diào)棉花價格以促進銷售，雖然此舉將增加印度棉在國內(nèi)和國際市場的競爭力，但受疫情影響，實際成交情況或不理想，CCI的銷售任務(wù)仍將十分艱巨。另一方面，近期中印邊境局勢緊張，市場擔(dān)憂或?qū)⒂绊懹《让迣χ袊�的出口，印度棉的供�?yīng)壓力十分大。

與此同時，新冠疫情還在巴西、俄羅斯、印度等國加速蔓延，全球經(jīng)濟形勢將更加嚴峻，拖累紡織消費，或許，只有等到疫苗研制成功，遏制新冠疫情后，紡織業(yè)才能再次騰飛。

2.2 我國播種面積下降，棉花整體生長正常

根據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2020年全國棉花實播面積4568.2萬畝，同比減少226.1萬畝，減幅4.7%。其中，新疆地區(qū)受目標(biāo)價格政策支持，播種面積穩(wěn)定，但其它地區(qū)實播面積降幅較大，黃河流域下降13.2%，長江流域減少24.9%。內(nèi)地實播面積下降的原因一方面是疫情爆發(fā)后，棉價整體低落，另一方面，種植棉花收益不及其它農(nóng)作物，影響了棉農(nóng)積極性。

自6月以來，新疆地區(qū)持續(xù)高溫促使棉花生長速度加快，但高溫也使土壤水分蒸發(fā)速度加快，據(jù)監(jiān)測今年棉花出現(xiàn)旱象的時間普遍提前。氣象預(yù)報顯示6月下旬北疆氣溫略低，且有降水和大風(fēng)天氣，對棉花生長略有影響。目前來看，新疆產(chǎn)區(qū)棉花生長較為正常。長江流域自6月開始進入梅雨季節(jié)，降水天氣持續(xù)時間較長，土壤潮濕或影響棉花根系發(fā)育。

2.3 供應(yīng)壓力大，進口棉價格維持弱勢

圖4：我國月度進口棉花量（噸）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind；海關(guān)總署（2020年1-2月進口量合并統(tǒng)計，數(shù)據(jù)顯示均值）

圖5：1%征稅下內(nèi)外棉價差（元/噸）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind；海關(guān)總署

海關(guān)統(tǒng)計，5月我國棉花進口7萬噸，環(huán)比減少43.91%，同比減少61.11%。

據(jù)貿(mào)易商反映，6月份以來港口交易以美棉、印度陳棉及少量巴西棉為主，高品質(zhì)保稅棉和清關(guān)棉則比較冷清。隨著印度CCI的降價拋售以及印棉播種面積大幅增加，市場對國際棉花的采購觀望態(tài)度濃厚，而巴西疫情爆發(fā)導(dǎo)致公路運輸受到?jīng)_擊，對巴西棉的進口產(chǎn)生影響。

在接下來的幾個月，大量美棉即將到港，港口倉儲壓力或較為突出。而7/8月份棉紡織品服裝內(nèi)銷淡季到來、歐美等國家出口訂單恢復(fù)大幅低于預(yù)期，國內(nèi)棉花供大于需的格局不改，進口棉價格或有一定的下行空間。

小結(jié)：當(dāng)前美國局勢動蕩，又正值總統(tǒng)大選，而美國近期針對中國的動作較頻繁，令兩國貿(mào)易關(guān)系趨緊，同時疫情還在全球蔓延，紡織消費雖有起色，但恢復(fù)程度有限，加上印棉庫存高使國際棉花供應(yīng)壓力加大，而國內(nèi)棉花生長狀況正常令市場很難交易天氣題材，棉市利多難覓。

2.4 紡企采購意愿不高，紗、布庫存預(yù)計繼續(xù)下滑

截至6月初，全國棉花工業(yè)庫存約67.95萬噸，環(huán)比基本持平，同比下降9.59%；根據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)測算，被抽樣調(diào)查企業(yè)紗庫存為29.2天銷售量，環(huán)比減少0.7天，同比減少1.5天；布庫存為46天銷售量，環(huán)比減少2.9天，同比減少3.2天。

圖6：國內(nèi)棉花工業(yè)庫存（萬噸）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind；中國棉花網(wǎng)

圖7：紗線庫存（天）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind；中國棉花網(wǎng)

進入六月份，棉紡市場進入淡季，全球新冠肺炎疫情還沒有徹底控制，部分地區(qū)出現(xiàn)二次爆發(fā)，世衛(wèi)組織更是表示病毒已在全球?qū)用娣�(wěn)固傳播。隨著淡季和疫情雙重因素的疊加，下游采購棉紗意愿降低，棉紗走貨量少，導(dǎo)致棉紗庫存增加，終端消費回暖仍有待觀察，在這樣的預(yù)期下，紡企不會過多采購原材料，預(yù)計后續(xù)紗、布庫存將繼續(xù)下降。

圖8：坯布庫存（天）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind；中國棉花網(wǎng)

圖9：328棉花現(xiàn)貨價對鄭棉主力合約基差（元/噸）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind；中國棉花網(wǎng)

2.5 進口紗價格難有起色

海關(guān)統(tǒng)計，5月我國棉紗線進口總量為10萬噸，環(huán)比下降58.57%，同比下降67.49%。

據(jù)貿(mào)易商反映，6月中旬以來進口紗的詢價和成交整體延續(xù)低迷、冷清，中國各主港保稅+非保稅棉紗庫存較4/5月份小幅增長，截至6月下旬，港口棉紗的庫存總量或超過13萬噸。國外疫情二次爆發(fā)使國內(nèi)外零售商、貿(mào)易商對2021年春季紡織品服裝下單非常謹慎，向后推遲15-30天的現(xiàn)象比較普遍。

除了銷售不暢，進口紗價格也走低，因CCI在新棉上市前大幅降價拋售印棉，或造成印度棉紗持續(xù)下跌，拖累進口棉紗價格，且近期人民幣升值降低了進口成本。總體來看，當(dāng)前處于傳統(tǒng)紡織淡季，加上由疫情引起的全球紡織消費不足，棉紗價格難有起色。

圖10：我國月度進口棉紗量（噸）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind；海關(guān)總署（2020年1-2月進口量合并統(tǒng)計，數(shù)據(jù)顯示均值）

圖11：內(nèi)外棉紗價差（元/噸）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind；海關(guān)總署

2.6 防疫物資支撐紡織出口，服裝出口恢復(fù)緩慢

圖12：月度紡織品服裝出口金額（億美元）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；海關(guān)總署；Wind

圖13：月度服裝鞋帽、針紡織品類零售額同比走勢（%）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；海關(guān)總署；Wind

據(jù)中國海關(guān)總署最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年5月我國紡織品服裝出口額為295.54億美元，環(huán)比增長38.36%，同比增長24.02%。其中，紡織品出口額為206.5億美元，同比增長77.34%，主要受口罩出口的強勁帶動；服裝出口額為89.1億美元，同比下降26.93%，降幅較上月回升3.3%，整體仍處于歷史低位階段。

目前支撐紡織出口的主要是口罩等防疫物資，但隨著全球疫情發(fā)展，國際市場對口罩的需求走弱，國內(nèi)口罩生產(chǎn)產(chǎn)能也出現(xiàn)嚴重過剩，損害企業(yè)效益，口罩出口難以支撐整個紡織外貿(mào)板塊，這樣的模式是不可持續(xù)的。受疫情影響，諸多國家和地區(qū)的服裝市場需求恢復(fù)緩慢，即使是來自此前疫情較嚴重的西班牙、意大利等國家，訂單也僅恢復(fù)至往年的一半，宏觀經(jīng)濟整體不景氣，對紡織服裝業(yè)造成較大打擊。

小結(jié)：綜合以上因素可知，隨著淡季和疫情雙重因素的疊加，下游采購棉紗意愿降低，預(yù)計紗、布庫存將繼續(xù)降低。疫情還在全球肆虐，部分地區(qū)出現(xiàn)二次爆發(fā)，紡織業(yè)復(fù)蘇面臨的挑戰(zhàn)仍然很嚴峻，在消費悲觀預(yù)期下，棉價仍以震蕩為主。

三、后市展望與操作策略

操作建議：

當(dāng)前美國局勢動蕩，又正值總統(tǒng)大選，而美國近期針對中國的動作較頻繁，令兩國貿(mào)易關(guān)系趨緊，同時疫情還在全球蔓延，紡織消費雖有起色，但恢復(fù)程度有限，加上印棉庫存高使國際棉花供應(yīng)壓力加大，而國內(nèi)棉花生長狀況正常令市場很難交易天氣題材，棉市利多難覓。

隨著淡季和疫情雙重因素的疊加，下游采購棉紗意愿降低，預(yù)計紗、布庫存將繼續(xù)降低。疫情還在全球肆虐，部分地區(qū)出現(xiàn)二次爆發(fā)，紡織業(yè)復(fù)蘇面臨的挑戰(zhàn)仍然很嚴峻，在消費悲觀預(yù)期下，棉價仍以震蕩為主。