今日低硫燃料油首日上市，其中LU2101合約大漲9.76%，成交量為130439手，持倉量為24859手。2101合約一度沖高至2763元，尾盤大幅回落。目前高硫FU2101合約收盤價為1893元/噸，LU-FU01價差為706元/噸，根據新加坡高低硫現貨價差來看，目前價差約為92-100美金/噸震蕩，與國內LU-FU價差持平，LU2101早盤波動劇烈，開盤一度上漲16%，價格有所高估，因此尾盤漲幅有所縮窄，與新加坡低硫燃料油相比，目前低硫價格趨于合理，后市走勢將與高硫燃料油類似，趨勢性走勢仍取決于原油，LU存在多種套利方式，后市做多高低硫價差、做多裂解價差均存在較大機會。

　　2020年1月1日生效的國際海事組織（IMO）全球船舶燃油硫含量限制要求給全球船用油市場帶來巨大變革，從根本上改善港口、海洋和全球環境，促使低硫燃料油現貨市場規模進一步擴大，同時也給煉油企業帶來機遇和挑戰。全球燃料油的產區主要在中東、俄羅斯、南美等地區，全球年產量約為5億噸。去年全球船用燃油需求約3.2億噸，其中高硫燃料油需求約2億噸，占比約63%；低硫船用燃料油需求約1200萬噸，占比約4%；船用柴油約9000萬噸，占比約28%；其余為少量的LNG，占比約5%。從新加坡市場今年以來的銷售變化情況可以看到，低硫燃油月銷售量已經上升至200萬噸以上，而高硫燃料油已經下降至50萬噸左右。今年以來，國內低硫保稅船用油需求占比迅速攀升至70%以上，高硫船用油需求萎縮至20%。由于出口退稅政策的實施，預計我國保稅燃料油進口幅度將大幅下降。中國將逐步實現低硫船用燃料油自給自足。

　　 高低硫燃料油的行情主要取決于原油走勢，由于OPEC+深度減產，此外美國頁巖油由于活躍鉆機數持續下降也造成被動式減產，因此全球供應方面仍然偏緊，但由于海外疫情比較嚴重，導致需求端難以啟動，造成原油庫存依然處于累庫狀態，目前油價大跌可能性較小，隨著后期疫情轉好或者疫苗的出現，原油有望繼續回升，此外由于前期過低的油價造成上游勘探開發投資力度大幅減少，隨著通脹回升，疫情好轉，油價上漲力度可能大超預期。

　　低硫燃料油主要取決于船用油需求，其與輕質柴油存在一定替代性，若低硫燃油價格高于柴油，則市場更傾向于購買柴油，因此低硫柴油也就成為了低硫燃油的價格上限。而高硫燃料油的需求偏剛性，主要為安裝脫硫塔的船只需求使用、煉廠重質渣油調和使用以及發電市場使用。但若低硫燃油價格受供給因素影響大幅下跌，則其價格的下限為高硫燃油，若高低硫價差一旦過低，甚至為負數，則脫硫塔的性價比將會大幅降低，甚至柴油消費者也會買入低硫燃油進行替代性使用。

　　目前國內SC原油、低硫LU、高硫FU遠期曲線均為深度的contango結構，但是國際原油方面，曲線表現比較平坦，遠月升水率并不太高，這是由于前期低油價時期，國內囤油力量較大，遠月存在較大倉單壓力。因此后期國內SC與FU上漲動力較弱，而低硫LU未來加注需求更大，因此擇機多低硫裂解價差較為合適。高低硫價差去年最高一度上漲至400美金/噸，今年船用油市場悲觀，整體處于70-100美金/噸波動，安全邊際較高，下跌空間不大，隨著疫情及需求好轉，擇機多LU2101，空FU2101進行套利存在較大機會。