提示要點(diǎn)

原油連續(xù)上漲，支撐化工品走強(qiáng)，但回歸品種自身的情況來看，PTA短期因漢邦停車，階段供需輕微好轉(zhuǎn)，但高庫存壓力減輕有限，空頭邏輯更偏向長期PTA終將面臨供應(yīng)過剩，多頭邏輯偏向中短期PTA供需情況好轉(zhuǎn)，以及原油的底部上漲。總體來看，多頭的押注點(diǎn)的生命周期是三個月，空頭的邏輯生命周期更長久，整體09合約或呈現(xiàn)震蕩。

單邊：操作上，前期在3650至3850區(qū)間入場的空單持有，止損設(shè)置保本或3750附近，下面目標(biāo)在3400-3500，關(guān)注3600附近的支撐情況。未入場著，建議觀望為主，后期擇機(jī)入場做空。

對于乙二醇，自身高庫存的將持續(xù)壓縮行業(yè)利潤的修復(fù)，目前乙二醇裝置檢修處在最高峰的時間節(jié)點(diǎn)，但是港口庫存仍在增加，預(yù)計(jì)伴隨著6月底檢修裝置的重啟，高庫存問題更為顯著。行業(yè)情況悲觀，但原油的強(qiáng)勢，讓價格表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，最近原油占據(jù)主導(dǎo)地位。前期多單關(guān)注3900壓力位。

鑒于后期乙二醇的壓力，要高于PTA，推薦空乙二醇多PTA跨品種交易。

一、終端織造與加彈（PTA下游的下游）

5月江浙織機(jī)、加彈各地開工開機(jī)率有升有降，整體變化不大，需求情況尚可。

坯布銷售方面，外貿(mào)訂單一般，內(nèi)銷布商備貨下帶動局部如家紡產(chǎn)品的出貨，但仿真絲等產(chǎn)品訂單有所走弱。坯布現(xiàn)金流高低不等，局部虧損。

原料采購上，剛需消化的同時，由于終端坯布現(xiàn)金流偏弱，原料采購對滌絲價格敏感度較高，低價采購跟進(jìn)，高價觀望為主。

外銷市場方面，國外尚未從疫情中恢復(fù)，加之當(dāng)前正處齋月，市場表現(xiàn)更為安靜，零星有偏低訂單成交聽聞，但數(shù)量較少。短期來看，預(yù)計(jì)出口仍難有好轉(zhuǎn)，不過齋月過后市場或會出現(xiàn)小幅改善。

二、聚酯（PTA的直接下游）

5月末，聚酯負(fù)荷繼續(xù)小幅增加至90%。立新、華亞的3+20萬噸新裝置均進(jìn)行投放，配套切片，預(yù)計(jì)于6月計(jì)入有效產(chǎn)能。

聚酯整體持續(xù)去庫，目前整體庫存壓力不大。

三、PTA

1．庫存

整體庫存高位，PTA庫存延續(xù)下降，主要原因在于漢邦220萬噸裝置停車后，供應(yīng)端縮減，改變了供需邊際，PTA從之前的累庫，變?yōu)檩p微去庫。

2．開工率

裝置方面，漢邦220萬噸裝置停車，PTA負(fù)荷降繼續(xù)下降，PTA階段迎來去庫，后期關(guān)注，漢邦大小裝置的檢修重啟情況，已經(jīng)5月底恒力250萬噸裝置的投產(chǎn)預(yù)期。

3．生產(chǎn)利潤

從加工費(fèi)來看，PTA加工費(fèi)極高，也是市場空頭的做空核心依據(jù)。

4．基差、價差

基差收斂。總的來說，隨著PTA價格上漲，聚酯工廠高庫存下追漲情緒一般，仍多根據(jù)產(chǎn)銷采購。

四、PX（PTA直接生產(chǎn)原料）

5月PX價格仍舊低迷，加工差繼續(xù)壓縮，創(chuàng)下歷史最低。盡管成本相對僵持，但是PX方面基于高庫存壓力，以及下游個別PTA工廠預(yù)計(jì)持續(xù)停車，對PX需求仍然沒有提升可能。因此PX的賣盤壓力仍舊較大。

五、乙二醇

乙二醇：海外裝置多數(shù)正常生產(chǎn)，進(jìn)口季節(jié)性縮減將難以出現(xiàn)

我國乙二醇進(jìn)口依存度約60%，因此進(jìn)口的影響是十分關(guān)鍵。2020年4月乙二醇進(jìn)口總量88.62萬噸，年初至今進(jìn)口量比去年略微有所增加。海外這最近兩年投產(chǎn)的裝置不多，近馬來西亞原油一套一直喊口號要投產(chǎn)，但是一直處在推遲的狀態(tài)，因此我們預(yù)測今年的乙二醇進(jìn)口量大概率和2018年、2019年持平。

從往年的情況來看，在4-6月份，海外乙二醇進(jìn)口量會稍微降低，這背后的主要原因在于，3-6月份是海外乙二醇集中檢修的季節(jié)，受檢修影響進(jìn)口有所縮減。但今年預(yù)計(jì)大概率進(jìn)口并不會縮減，因?yàn)榻衲旰Ｍ庋b置并沒有集中檢修，進(jìn)口有望保持高位。

目前乙二醇需求預(yù)計(jì)維持穩(wěn)定，國內(nèi)供應(yīng)端6月底之前，負(fù)荷低位位置，進(jìn)口將成為庫存走勢的關(guān)鍵，從目前的情況來看，進(jìn)口大概率會維持在90萬噸附近。

整體來看，乙二醇供應(yīng)過剩的局面難以緩解。

庫存

短期國內(nèi)裝置開工維持低負(fù)荷運(yùn)行，5-6月乙二醇供需格局維持緊平衡，乙二醇價格重心低位有支撐，但是碼頭顯性庫存居高不下，且市場對后期國內(nèi)裝置復(fù)工存預(yù)期，庫存難以有效去除。

開工率

負(fù)荷降至低位后，整體變化不大，但6月底，伴隨著乙烯法裝置的恢復(fù)，負(fù)荷有望回升。

生產(chǎn)利潤

油化工整體較好，煤化工情況依然不佳。

基差、價差

5月末乙二醇價格重心窄幅整理，市場商談一般，場內(nèi)貿(mào)易商高拋低吸為主

數(shù)據(jù)來源：CCF、CCFEI、wind等