6月4日，在岸人民幣對美元匯率開盤回落近100點，報7.1180，與此同時，離岸人民幣對美元震蕩下行50點。整個5月，人民幣在岸匯率、人民幣中間價以及人民幣離岸匯率均出現不同程度的下跌。根據以下走勢圖可以發現，在4月份短暫的企穩波動后，人民幣匯率在5月份又開始進入貶值趨勢，但貶值幅度小于3月份。

　　短期人民幣兌美元匯率的走勢主要取決于兩股力量角逐：基本面和中美關系。5月份整體外部環境較為緊張，而6月份預計延續緊張趨勢，這將導致人民幣匯率繼續承壓。預計美元指數在6月份有可能重返高位，從而令人民幣匯率承壓。

　　從基本面來看，中國經濟增速也維持企穩反彈趨勢。隨著5月份預計受國外疫情引致的總需求減弱可能受到波及，供給側的反彈增速幅度恐也將減緩。從先行指標5月份制造業PMI指數為50.6，較上月回落0.2個百分點，其中新出口訂單僅回升1.8個百分點至35.3，表明受全球疫情影響，外需持續萎縮，出口壓力在增大。

　　截至目前，已公布的美國5月經濟數據基本處于向好趨勢。美國5月ADP就業人數超預期，減少276萬，預期減少900萬，前值減少2023.6萬，顯示失業可能已經在4月見頂。此外，5月ISM非制造業PMI數據表現同樣超出預期，實際公布45.40，預期44.4，前值41.8。其中分項指標，美國5月ISM非制造業就業指數實際公布31.80，前值30。美國5月服務業活動從11年低點回升，但企業似乎并不急于在重啟的時候重新雇傭工人，預期經濟可能需要數年才能從新冠肺炎疫情帶來的危機中復蘇。ISM數據顯示，非制造業活動指數升至45.4，從上月的2009年3月的低位回升。信心調查顯示，由疫情引發的經濟活動低迷已經觸底。因此，從短期基本面分析，近期美元相對人民幣強勢在邏輯上是能夠解釋的。

　　不過，從中美利差來看，當前中美10年期國債收益率利差保持高位，這大大提升人民幣資產的吸引力，二季度中國資本賬戶可能會面臨一定程度的資本流入，從而推升人民幣升值。從這個角度來說，人民幣兌美元匯率具有小幅升值的基礎。

　　總體來看，在經濟萎縮風險上升、美元嚴重超發情況下，美元指數仍能持續維持高位，且與黃金價格同處于強勢地位，主要是由風險事件交替發生所導致的市場恐慌情緒高位難降所致。因此，盡管短期內利率端對美元指數帶來一定下行壓力，但市場謹慎情緒的集聚可能使美元指數下降幅度和速度低于預期。

　　隨著中美關系議題走出疫情期間的暫時冷卻期，市場將在一段時期內對人民幣走勢持相對謹慎態度，維持人民幣運行中樞穩定的主要因素將更多依賴于中央銀行“逆周期因子”等調節工具。長期看，隨著中國資本市場開放，人民幣匯率彈性和波動幅度也將相應擴大。中國基本面的企穩優勢和與美經濟對比差異、擴大且趨穩的中美利差，將為人民幣持穩運行提供支撐。綜合各類影響因素，短期人民幣對一籃子貨幣匯率指數或將出現一定幅度貶值，人民幣匯率存在進一步走低的趨勢。

　　投資者可關注芝商所離岸人民幣期貨合約(CNH)來對沖市場的短期風險。芝商所的離岸人民幣期貨合約以現金結算，合約標的為采用銀行間市場標價法報價的離岸人民幣匯率。對于標準合約，大宗交易的最低限額為10份合約，日常收付款每天通過香港帳戶以人民幣完成，無需換算成美元。