2020年新冠肺炎在全球范圍內(nèi)擴(kuò)散，引發(fā)風(fēng)險資產(chǎn)大跌，全球經(jīng)濟(jì)受到打壓。服裝行業(yè)僅僅是消費(fèi)行業(yè)中的一個縮影，疫情之下居民足不出戶，沒有了往年的春節(jié)購物潮，服裝企業(yè)在疫情期間經(jīng)歷了前所未有的考驗(yàn)。另一方面，棉花作為服裝產(chǎn)業(yè)的原材料，受到下游消費(fèi)、疫情以及外部市場的影響，從最高點(diǎn)近乎跌去了30%。

　　一、美股熔斷，棉花期貨難以獨(dú)善其身

　　2020年3月，美國股票市場連續(xù)熔斷，原油期貨連續(xù)跌停。在海外市場大幅波動的情況下，投資者紛紛降低倉位控制風(fēng)險。在保證金不足的情況下，機(jī)構(gòu)只能拋出其他風(fēng)險資產(chǎn)來補(bǔ)足保證金。國內(nèi)外棉花期貨也連續(xù)大跌，難以獨(dú)善其身。

　　從基本面來看，棉花期貨注冊倉單從2019年10月的低谷逐步回升，并在近期創(chuàng)出新高。紡織業(yè)新增訂單不足，尤其是海外疫情有失控跡象，諸多快銷服裝品牌也采取臨時性關(guān)店行動，使得出口需求的預(yù)期更為悲觀。目前盡管棉價已經(jīng)明顯低于新棉成本，屬于低估水平，但疫情仍在向縱深發(fā)展，對需求沖擊的拐點(diǎn)仍未見到。

　　數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)庫

　　2020年3月USDA最新數(shù)據(jù)顯示，全球棉花消費(fèi)2573萬噸，全球棉花產(chǎn)量2647萬噸；全球棉花供過于求。假設(shè)國外與中國疫情防控周期類似，疫情導(dǎo)致全球失去2個月消費(fèi)量，則將減少約429萬噸消費(fèi)量，加劇全球棉花供過于求的狀況。

　　二、疫情給服裝行業(yè)帶來哪些影響？

　　棉花國內(nèi)消費(fèi)量從2018年9月開始逐步下滑，特別是近期疫情蔓延，海內(nèi)外中端需求大幅下降。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年中國向意大利、韓國、日本、法國、德國、美國、西班牙、英國、澳大利亞和荷蘭出口服裝金額合計(jì)為766億美元，占中國服裝出口總金額的55%。截止2020年2月29日，服裝零售額當(dāng)月同比減少33.2%。

　　數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)庫

　　由于2020年春節(jié)較早，大部分服裝零售企業(yè)開始提前生產(chǎn)新產(chǎn)品，部分企業(yè)已經(jīng)完成了70%的訂單。但隨著商場關(guān)停，客流量減少，門店無法銷售之前擠壓的庫存。按照服裝業(yè)的生產(chǎn)周期，目前大部分企業(yè)已完成了春夏裝的生產(chǎn)。而2、3月線下零售業(yè)受疫情影響幾乎停擺，造成大量貨品滯銷。如果不能及時復(fù)工，今年國內(nèi)服裝企業(yè)幾乎都要面臨上半年收入低，下半年貨又不夠賣的混亂情況。

　　具體來看，優(yōu)衣庫在中國大陸地區(qū)店鋪數(shù)為750家，暫停營業(yè)的門店數(shù)量約280家。優(yōu)衣庫大中華區(qū)首席市場官在接受媒體時表示，疫情帶來的影響絕不僅僅是零售商業(yè)市場的沖擊，更是普羅大眾生活方式的改變甚至再造，長達(dá)一兩個月的“禁足”時期，讓民眾有足夠的時間靜下心來思考生活的本質(zhì)是什么，該追求什么。

　　根據(jù)《中國服裝協(xié)會調(diào)查問卷》顯示，企業(yè)復(fù)工面臨的主要問題包括：市場需求低迷、銷售渠道不暢。46%的調(diào)查企業(yè)反映由于市場需求低迷、訂單取消導(dǎo)致壓力巨大。并且受國外疫情影響，出口訂單下滑，嚴(yán)重影響了服裝企業(yè)恢復(fù)正常。同時有23.8%的受調(diào)查企業(yè)反映線下實(shí)體門店銷售停滯，資金緊張問題突出。

　　三、棉花期貨歷次低點(diǎn)回顧

　　目前低迷的消費(fèi)市場已經(jīng)讓棉花價格跌入低谷。自棉花期貨2004年上市以來，出現(xiàn)過兩次觸及一萬元/噸價格的行情，一次在2008年，一次在2016年。回顧20世紀(jì)末中國進(jìn)行棉花流通體制改革以來，棉花價格最低點(diǎn)出現(xiàn)在2001年，觸及8000元/噸。棉花價格三次低點(diǎn)面臨不同的宏觀和行業(yè)背景。

　　2008年，次貸危機(jī)引發(fā)全球金融海嘯，全球經(jīng)濟(jì)增速下滑；從行業(yè)層面看，2007年由于經(jīng)濟(jì)過熱引發(fā)增產(chǎn)與消費(fèi)下滑形成合力。2016年，中國供給側(cè)改革“三去一降一補(bǔ)”，數(shù)量增長轉(zhuǎn)向質(zhì)量增長；巨量儲備棉出庫，加上內(nèi)外棉價聯(lián)動下跌，以及市場消費(fèi)悲觀導(dǎo)致棉花期貨跌破一萬元/噸。

　　復(fù)盤棉花期貨市場的歷史暴跌事件，溫故方能知新。重大波動事件一直是金融市場的一部分，過去是的，未來也是。因此通過對歷史事件的復(fù)盤，理解波動性的規(guī)律和特征，可以為交易者在未來的操作中提供一個可行性框架。