原油價格戰打響！沙特開啟瘋狂打折模式，油價或跌至20美金！中東股市重挫，科威特跌停熔斷！

　　油價自由落體式下跌 此前沙特降價從而開啟全面價格戰爭油價創1991年美國在伊拉克發動戰爭以來最大跌幅，此前歐佩克+會議無果而終引發全球最大產油國之間的全面價格戰。布倫特原油期貨于周一亞洲交易時段開盤后短短幾秒鐘內下跌了31%，遭受有史以來最激烈的拋售之一，油價上周已經出現了金融危機以來最大的跌幅。洲際交易所（ICE）5月交割的布倫特原油期貨價格一度下跌14.25美元，至31.02美元/桶，創1991年1月以來最大的日內跌幅。

　　宏觀

　　1-2月進出口增速降9.6% 貿易逆差425億；創投基金減持上市公司股份新規出臺；全球新冠肺炎病例超10萬；我國2月末外匯儲備31067億美元 黃金儲備6264萬盎司；證監會宣布對證券公司繳納證券投資者保護基金的比例進行調整；美國2月新增非農就業人數27.3萬。

　　股指期貨

　　上周股票市場盤面較為強勢，但量能配合欠佳，港資也相對謹慎，另外期指市場貼水擴大，持倉下降，也是較為謹慎。技術上，主要指數多條均線并列向上的強勢格局。消息面上，雖然外貿數據不佳，但在市場預期內，不會對市場產生不利影響，而對于“創投基金減持上市公司股份新規”的解讀市場會有較大分歧，不過在強勢市場下，不會對市場造成較大不利影響。目前影響最大的還是海外疫情的發展以及國際原油價格的暴跌，將導致全球資本市場的波動加劇。

　　中長線來看，支撐本輪上漲行情的主要推動力是疫情下的政策尤其是貨幣政策寬松預期，目前這一因素不斷兌現也不斷強化，中長線走勢樂觀。

　　邏輯：股票市場強勢但期指謹慎，海外疫情影響較大，加大A股期現貨市場短期波動。中長線推動市場上漲的政策利好因素未變。

　　策略：短線逢低短多，勿追漲，中長線多單繼續持有。

　　國債期貨

　　上周五央行未開展逆回購操作，當日無逆回購到期。目前央行公開市場已無未到期的逆回購，市場上未到期的主要是MLF和TMLF，其中MLF余額為41900億元，TMLF余額為8056億元。國債期貨全線收漲，10年期主力合約漲0.32%，5年期主力合約漲0.22%，2年期主力合約漲0.09%。銀行間現券收益率大幅下行，10年期國開活躍券190215收益率下行4.35bp報3.1275%，創2016年11月9日以來新低，10年期國債活躍券190015收益率下行5.5bp報2.6250%，創2002年7月12日以來新低。資金面寬松，隔夜回購加權平均利率繼續下行逾8bp至1.30%附近，Shibor全線下行。肺炎疫情在全球蔓延，短期避險情緒再升溫，美債收益率續創歷史新低，疊加股市走弱，債市走強。

　　邏輯：貨幣政策穩定，經濟基本面承壓，技術面偏多。

　　策略：短期債市強勢震蕩。

　　棉花

　　1、3月4日新疆棉輪入重新啟動后，4-6日每日上市數量15000噸，最高限價13565元/噸，整周共計輪入32560噸；自12月2日至2020年3月6日累計輪入196640噸。3月9日至13日新疆棉輪入競買最高限價13144元/噸，較前一周跌421元/噸。

　　2、截至2020年3月5日，ICE可交割的2號期棉合約庫存為39815包，較前一交易日增加379包。

　　3、1月商業庫存501.19萬噸，環比減17.46萬噸，同比增16.33萬噸；1月工業庫存72.65萬噸，環比減0.6萬噸，同比下降10.24萬噸；紗線庫存環比增0.66天，坯布庫存環比小幅增加；

　　4、棉花近期銷售仍然緩慢，因棉紡企業復工較慢，但復工復產正在進行，需要關注棉花產業鏈的整體銷售進度。短期棉花反彈后棉紗利潤有所壓縮；

　　5、比價上，TA走低，棉花反彈，棉/TA比再次轉高；

　　6、倉單方面，3月6日倉單減少17張，當前倉單加預報合計41690張，較前一交易日減少121張。

　　邏輯：

　　國際市場受疫情蔓延影響，美棉期價繼續下行，但跌幅相交于其他商品減弱，需求受到抑制影響較大；國內疫情整體在轉好，開工復工也在加快恢復。不過棉紗利潤快速壓縮，與滌綸比價大幅上升不利于棉花繼續上行。建議多頭在12800-13200之間逐步離場，套保空單建議加到合理范圍內高位，但面頰下行至12500以下則加大棉紗的利潤，則抑制棉花價格的下跌空間。

　　策略：

　　1、套保：12800以上價格套保空單可加回來，強壓力區間13000-13300；

　　2、套利：觀望為主，可考慮做價差擴大，但上方空間有限；

　　3、投機：12800以上價格建議投機多單逐步離場，繼續上漲建議考慮空單介入；

　　4、期權：持有裸單現貨可考慮在價格上漲過程中賣13500或以上看漲半個月或一個月，前期12300或更低價格賣看跌可暫持有。

　　白糖

　　國際ICE原糖上周繼續大幅下挫，主力05月合約報收13.12美分，周1.08美分，周跌7.61%，受累于新冠病毒彌漫全球的憂慮擴大影響，大宗商品共振下跌，原油持續大幅重挫，不利于巴西甘蔗乙醇的生產前景，提振甘蔗生產糖的生，進而給未來供應增加拖累國際糖價下跌。不過當前榨季食糖供需偏緊，ISO繼續下調19/20榨季的供應缺口至946萬噸，且20/21全球供需仍可能缺口200-300萬噸，對糖市的支撐仍在。技術上原糖主力13美分仍顯有支撐。

　　國內糖市雖受疫情影響，價格上漲乏力，但仍在高位震蕩。主要是國內供需格局亦有偏緊預期，在疫情逐步好轉情況下，復產復工正在進行，消費需求或得到提振，食糖補庫需求增強，2月銷量仍顯較佳。從產業角度看，甘蔗產區收榨進度加快，減產較為明顯，但廣西產糖率高，減產或不及預期，繼續關注廣西食糖產量。從價格上看，當前內外糖價差存在較大變化，近月進口虧損縮小至零以下，遠月進口關稅回歸至50%進口利潤仍較高，制約糖價，但現貨價格高位支撐糖價。技術上，鄭糖在60日線有支撐。

　　邏輯：內外糖均減產，內外糖利潤顯現虧損支撐內糖重心抬高不斷上漲，遠期關稅不確定性或存變數。疫情影響短期行情，后期糖市仍受供需主導市場。

　　策略：短期觀望，擇機低吸滾動，低位長線多單持有，多頭思路不變。

　　粕類

　　昨日沿海豆粕價格2750-2910元/噸一線，穩中跌10-30元/噸。國內沿海一級豆油主流價格5560-5730元/噸，跌30-100元/噸。豆粕期貨價格低開高走，豆粕成交減少，總成交6.24萬噸。豆油期貨價格下跌，豆油成交轉淡。

　　隔夜CBOT大豆期貨價格下跌。因巴西大豆實現供應，且榨利顯著優于美豆，上周美豆出口及銷售情況仍不樂觀。但阿根廷料將提高本國大豆出口關稅，且從年度來看中國對大豆有補庫需求，因此未來美豆出口規模增長可期，供需環境對價格形成支撐。短期內CBOT大豆5月合約價格將在880-910美分/蒲式耳區間內震蕩筑底，中長期仍有上漲潛力。

　　DCE豆粕的中長期節奏將與CBOT大大豆致。當前養殖的基本面環境不佳，養殖需求偏弱。不過隨著新型冠狀病毒疫情逐漸受到控制，養殖補欄會有所增加，結合中下游仍對豆粕有補庫需求，豆粕期貨價格持續下跌動力不足。另外3月份國內大豆到港數量仍然偏低，國內豆粕、大豆庫存仍有進一步走低的可能，將對豆粕價格形成支撐。M2005合約關注2600元/噸附近支撐。

　　邏輯：當前國內大豆、豆粕庫存總體庫存水平處在偏低位置，國內大豆壓榨行業存在補庫的潛力，低價或激發補庫需求，對CBOT大豆價格形成支撐，并推動榨利走高。考慮到CBOT大豆價格進入到整理階段，DCE豆粕期貨價格亦將進入筑底階段。

　　策略：持有2630元/噸附近建立的M2005合約多單。

　　雞蛋

　　周末蛋價穩定為主，截止3月8日國內蛋價在2.6-2.9元/斤。近期餐飲開業增加，在豬肉高價下，雞肉需求回升較快，價格再次開啟上漲，817小規格出欄價格從2月中旬的1.8元/斤上漲至目前的5元/斤。淘汰雞需求增加，活禽市場開放，屠宰企業開工率回升，淘雞價格同樣開啟上漲，周末已漲至4.4元/斤，老雞淘汰增多。因此雖然目前開產增加，但同時老雞淘汰增加，雞蛋供應趨穩。而需求層面，餐飲開業持續增多，817種蛋用量提升，雞蛋需求仍有較大的回升空間。在換羽雞尚未開產，冷庫蛋低價也不會出來的情況下，雞蛋現貨或穩定偏強。

　　邏輯：雖開產增加，但淘雞增加，需求回升，蛋價或穩定偏強。盤面短期雖有原油談判破裂和擔憂國際疫情惡化的不利外圍影響，但在雞蛋現貨穩定偏強帶動下，或將回歸震蕩偏強態勢

　　策略：逢低輕倉嘗試近月多單，短期套利可多5空9，長期套利可選擇多8空10。

　　蘋果

　　一、本周行情總結

　　上周預判，現貨行情回暖，但預期悲觀情緒仍存，凈空單大幅增持，主流資金重回看空情緒，近月合約或將持續承壓；疫情影響，國際金融市場受挫。綜合分析下周盤面或將震蕩走勢。操作上建議觀望為主。行情實際運行過程中，走勢與預期基本一致。

　　二、下周行情觀點

　　A. 部分產區中低端貨源價格上漲，走貨加快；

　　B. 蘋果銷售渠道逐步拓展，需求回暖；

　　C. 下周2003合約車板交割，需動態關注；

　　D. 歐佩克會議未達成減產協議、全球疫情持續

　　邏輯：產、銷兩地現貨有回暖趨勢，或利好現貨；下周03合約實物交割，需動態關注；歐佩克會議未達成減產協議、全球疫情加劇，或對下周開盤不利。綜合分析下周盤面或震蕩偏強走勢，出現周內前低后高狀態。操作建議：觀望為主。

　　玉米系

　　上周東北地區玉米現貨價格表現堅挺，貿易商收糧積極性增加，深加工玉米庫存低于去年同期水平存在補庫需求對東北地區玉米現貨價格提供支撐。相較于東北，華北地區玉米現貨價格表現疲軟，漲跌互現，深加工門前玉米車輛大幅增加，階段性供應壓力有所顯現。目前來看，售糧進度有所提升，但仍低于去年同期水平，大約有3-4成玉米尚未銷售。上周市場傳聞國家將投放600萬噸陳水稻，14萬噸玉米定向給部分玉米深加工企業，將給市場增加供應壓力。淀粉企業開工率加速回升，淀粉行業開機率已恢復至65.98%水平，但下游需求不佳，淀粉行業庫存維持在100萬噸以上，且深加工企業已開始出現虧損，高開工率難以持續，深加工提振玉米需求空間有限。

　　邏輯：深加工玉米庫存低于去年同期水平存在補庫需求對東北地區玉米現貨價格提供支撐。玉米售糧進度提升，但仍低于去年同期水平。深加工企業淀粉庫存積壓，且已開始出現虧損，高開工率難以持續，深加工提振玉米需求空間有限。

　　策略：2月中上旬我們建議的C2009空單可以2010為保護輕倉持有，反彈逢高加空。

　　紅棗

　　【行情總結】

　　期貨方面：上周期價運行完全符合預期，周一空單大幅減持，期價上行至10700一線承壓，周二至周五整體震蕩偏弱運行，但最低價仍在10300之上，周二給出震蕩區間10300-10700預估較為準確。現貨方面：產區紅棗行情偏穩，拿貨客商零星，部分存儲商自有渠道發貨為主，走貨量有限。銷區市場貨源供應充足，采購客商不多，交易略顯清淡，行情偏穩。受疫情影響，紅棗的消費渠道受阻以及整體銷售時間縮短，不利于紅棗去化，庫存相對壓力后移，中期來看現貨維持穩中偏弱的概率較大。

　　【數據詳情】

　　主力合約：10395，-85，-0.81%；凈多持倉：3004，+1694；倉單數量：378，+0；倉單預報：195，+5；一級灰棗現貨價格：麥蓋提8000-9000元/噸，滄州一級7000-9000元/噸。

　　邏輯：短期期價受資金面影響較大，價格下行時，資金入場做多明顯，但中期來看，現貨或表現偏弱，并且上周五國際原油暴跌，整體商品市場氛圍偏空，預計下周或將繼續維持震蕩運行，操作上建議觀望為主，關注10300一線支撐。

　　尿素

　　今日尿素現貨市場呈現穩步上漲趨勢，新單持續跟進。目前，山東尿素市場主流價格再次上漲10元/噸至1790元/噸，河南地區主流出廠價格上漲10元，至1790元/噸。供應方面，本周庫存較上周下降16.77%，開工率上浮1.42%，但隨著物流運輸逐漸好轉，多處生產企業開始發貨。需求方面，臨沂，菏澤等膠板廠緩慢復工中，農業方面，隨著春耕的來臨，采購向好，基層跟進積極性較高。整體上，下游農需向好，工業需求緩慢恢復中。期貨方面，今日尿素05合約震蕩上行，收于1827點。整體來看，供應充足，工業需求積極帶動需求。

　　邏輯：農業需求積極，工業需求逐步跟進，但仍有庫存壓力。

　　策略：操作上建議逢高試空，同時關注反套5-9價差。

　　粳米

　　粳米期貨主力RR2005維持震蕩，價格區間3453到3480元/噸。主力合約成交量2448手，持倉減少195手到8088手，總持倉略升。粳米期貨整體價格強勢震蕩，主要與品種逐漸活躍、疫區當下業內看漲情緒高漲有關。

　　現貨：現貨價格與昨日持平。新糧：黑龍江雞西圓粒粳稻1.28-1.3元/斤，粳米（龍粳31）出廠價1.9元/斤，今年因長粒市場歡迎度提高，種植結構改變，圓粒偏少；鶴崗19年米1.98元/斤；綏化13/14年粳米1.7元/斤。（天下糧倉）黑龍江地區新糧現貨價格處于難漲難跌的局面，短期內粳米價格都將在現價基礎上維持窄幅震蕩。

　　受疫情影響，各地出現糧油搶購和囤積，部分商家抬升物價。但是由于上游生產企業已經停工，且物流停運，所以貨源更多的是貿易商和下游經銷商的前期庫存。春節假期前粳米供需平淡，所以上游企業庫存不多，預計生產企業和物流復工之后，會有一波下游備貨需求。

　　策略：蝗災影響市場情緒，農產品(000061,股吧)普漲。粳米成本區間下沿價格在3300以上，受疫情與蝗災多方面情緒左右，預計短期內維持高位震蕩行情。操作上建議59反套。RR2005在3400元/噸以上可短多，目標100點。

　　苯乙烯

　　上游純苯成交價跌25至5200；苯乙烯現貨價格整理為主，華北送到跌25至6650，山東送到跌25至6675，華東自提跌25至至6520，華南送到漲75至6675；下游EPS、ABS、PS開工率逐漸提升。

　　邏輯：短期市場對疫情的擔憂情緒加劇以及港口庫存高企，價格再度尋底

　　策略：前期多單止損離場，等待市場情緒穩定。

　　銅

　　3月6日上海電解銅現貨對當月合約報(貼)90 - (貼)70元/噸，平水銅成交44700-44770元/噸。上期所銅庫存較上周增34366噸至345126噸。智利國家銅業委員會：受到開采品位下降、水資源短缺和經營問題等諸多因素的影響，智利1月銅產量增加1.4%，達到46.67萬噸。原定于圣地亞哥舉行的業內頂級盛會--Cesco銅業周(Cesco Week)以及周內舉辦的CRU世界銅業大會因新冠肺炎疫情而取消。2020年1月SMM全國廢銅消費量為15.75萬噸，環比減少3.47萬噸，減少約18.1個百分點。中國1-2月銅礦砂及其精礦進口376.8萬噸，12月為193萬噸。

　　邏輯：當前價格處于強支撐區域，國際疫情有蔓延趨勢，市場預期極度悲觀。美聯儲意外降息但短期也難逆轉需求疲軟，銅價或將繼續地位震蕩。策略：建議暫時觀望。

　　鋁

　　6日長江13050跌20貼65，南儲13060持平；隔夜LME鋁下跌，收盤報1685.5跌32

　　宏觀方面，新冠肺炎全球爆發，歐美全面爆發風險驟增；沙特俄羅斯爆發石油戰，油價崩跌。

　　基本面方面，山西礦石仍繼續中斷，氧化鋁減產、壓產仍在持續，價格上行動能強勁；溢鑫、神火新增投產，產能仍繼續擴張；5日SMM鋁錠庫存報148.8萬噸，較上周四增加10.3萬噸，廠庫到貨令庫存大增，出庫回升顯著；鋁價大跌令現貨成交有所轉好，但消費回升緩慢，調研估計僅6-7成。

　　邏輯：疫情歐美全面爆發風險驟增，黑天鵝頻發，市場避險情緒持續升溫；鋁消費回升緩慢，累庫增長顯著，鋁價下行風險仍存。

　　策略：空單持有。

　　貴金屬

　　國際金融協會：2020年全球經濟增速或接近1%，為全球金融危機以來最低水平；將美國2020年經濟增速預期調降至1.3%。美聯儲宣布緊急將基準利率下調50個基點，將超額準備金率（IOER）下調50個基點至1.1%。美聯儲聲明稱：“冠狀病毒對經濟活動構成了不斷演變的風險。鑒于這些風險，為了支持實現就業最大化和價格穩定目標，聯邦公開市場委員會(FOMC)今天決定下調聯邦基金利率的目標區間。”G7國家宣布將承諾使用未指明的工具來幫助全球經濟應對這一威脅。英國央行行長卡尼表示，全球政策制定者正在努力做出“有力而及時”的反應，以減輕人們對全球經濟陷入新一輪衰退的擔憂。

　　邏輯：國際油市動蕩以及對冠狀病毒全球蔓延的擔憂刺激了避險資金的流入，且增加了主要央行進一步放松貨幣政策的預期。策略：長線多單持有短線做多需謹慎。

　　原油

　　【夜盤】

　　OPEC+未達成減產協議，國際油價暴跌。SC夜盤休市；WTI4月結算價41.28美元/桶，漲跌-4.62美元/桶；Brent5月結算價45.27美元/桶，漲跌-4.72美元/桶。

　　【現貨市場】

　　3月5日歐佩克一攬子油價下跌0.25美元，報每桶51.74美元；3月4日歐佩克一攬子油價報每桶51.99美元；DME 4月合約收于49.00美元/桶，漲跌-2.07美元/桶。

　　【消息面】

　　據外媒報道，周六沙特大幅降低售往歐洲、遠東和美國等國外的市場的原油價格，折扣幅度創逾20年來最大，以吸引國外煉油廠購買沙特原油。與此同時，沙特還私下告知市場參與者，如有需要將增加產量，即便產量值達到1200萬桶/日的紀錄水平。

　　邏輯：本周博弈在于OPEC+增產與低價投機囤貨。

　　策略：外盤暴跌過多，近兩日無法參與。

　　燃料油

　　3月6日新加坡低硫（0.5%）燃料油紙貨4月收盤跌22.5美元/噸至378.5美元/噸，5月收盤跌21.7美元/噸至383.3美元/噸；380現貨收盤跌14.3美元/噸至255.1美元/噸；新加坡高硫380CST黃埔到岸價：美金價格309.64美元/噸，到岸貼水為40美元/噸。

　　邏輯：短期國際原油價格低位波動，燃料油價格或跟隨。

　　策略：前期輕倉多單止損；780介入bu6-fu5的價差多單，目標950-1000，止損700。

　　PTA

　　上周五PTA收報4286。周五及周一早間原油共跌約30%，國內疫情好轉，境外疫情卻加速惡化，對全球金融市場帶來沖擊，同時“OPEC+”會議意外未達成限產共識使得原油暴跌又對PTA成本帶來沖擊。不管是疫情，還是原油產油國之間的價格戰，目前看短期內都很難有實質改善。從產業自身供需上看，盡管目前價格已經接近歷史低點，但是由于PX價格也接近歷史低點，所以PTA生產利潤并不差，供給不會走低，而PTA主要下游紡織行業又受到國外疫情惡化的影響。整體上，PTA利空因素較多，且短期難實質改善，期價日內料跌停，空單可持有，后續反彈可繼續加空，下一支撐3800。或者可繼續在平水附近嘗試買MEG空PTA。

　　邏輯：原油暴跌，產業缺乏利多，期價仍將尋底，日內料跌停。策略：空單可持有，反彈可繼續加空，下一支撐3800。或者可繼續在平水附近嘗試買MEG空PTA。

　　純堿

　　今日純堿現貨市場企穩為主，企業加速出貨以備去庫存。河南地區重堿主流送到價1500-1550元/噸，湖北地區開工8成左右，重堿主流送到終端價格在1500-1550元/噸。由于受到疫情影響，需求減弱，因此部分廠家選擇停車檢修。需求方面，國內浮法玻璃市場操作氣氛依舊偏單，需求啟動緩慢下，原片企業出貨繼續受限。沙河去庫情況仍不樂觀，整體產銷2成附近。華北市場尚未恢復，多數廠家生產正常，個別有限產，目前原料供應尚能維持。期貨方面，昨日高開低走，收于1553點，跌幅為0.45%。

　　邏輯：需求不足，導致廠家選擇停車檢修，日產量下滑，同時庫存壓力仍較大。

　　策略：操作上建議以觀望為主。

　　塑料

　　上游：亞洲乙烯695-690，亞洲丙烯825-815，乙烯價格平穩，丙烯價格上漲。現貨市場：現貨市場線性、PP價格平穩。華東地區線性報價6850-7000，PP報價7000-7200，市場整體成交一般。周五，期貨市場塑料PP小幅下跌，國內疫情影響逐漸減弱，近期下游工廠陸續開始復工，下游整體需求增多，給國內市場帶來一定支撐，但是周末國際原油大跌，聚烯烴周一開盤或承壓下行。

　　邏輯：疫情全球蔓延，原油大跌令工業品承壓。策略：聚烯烴短期偏空思路

　　橡膠

　　泰國原料市場白片41.99，煙片44.99，膠水41.7，杯膠33.3，泰國原料市場價格小幅下跌。滬膠下跌，華東市場全乳膠價格在10500元左右，泰標混合在10500元左右，現貨市場整體表現清淡

　　邏輯：滬膠弱勢下跌，主力盤中減倉，期貨偏弱走勢。國內疫情逐漸得到控制，下游工廠開始恢復生產給市場帶來支撐，但是周五原油大跌，同時國外疫情擴散較快令商品承壓，周一滬膠開盤下行概率較大。市場策略：原油大跌令工業品承壓，短期偏弱格局。

　　乙二醇

　　上周五MEG收報4286。隔夜原油暴跌超過8%，周一外盤開盤更是暴跌20%。當前市場最大的影響因素是原油的暴跌和外圍疫情帶來的宏觀不確定性。而目前的發展看，這兩個利空大概率將持續一段時間，在MEG自身產業面并沒有大的利多，而且還存在庫存累計，下游開工仍有待提升的情況下，MEG價格很難實質回升。日內大概率跌停，不建議盲目抄底，空單可持有。也可以繼續嘗試買MEG空PTA對沖策略。

　　邏輯：宏觀面、成本端以及產業面均難有利多，期價將繼續走低，日內料跌停。策略：不建議盲目抄底，空單可持有。后續繼續嘗試繼續嘗試買MEG空PTA對沖策略。

　　紙漿

　　期貨方面，紙漿主力合約SP2005開盤價為4510元/噸，全天走震蕩上行行情，尾盤收于4566元/噸。現貨方面，進口供給充足，但期貨提漲， 部分現貨商封盤不報，而傳統貿易商對紙廠則適當上調成交價50元/噸，銀星，烏針等報4450元/噸，加針報4500-4650元/噸區間。

　　行業方面：此前，由于春節前貿易商及紙廠多有進行訂貨操作，導致2月末到紙漿港量整體較多，而下游物流不暢，紙廠復工緩慢，導致港口庫存再次累計，但進入三月后，到港量明顯調降，而物流持續恢復，港口庫容不足，紙漿加快出貨，青島港(601298,股吧)庫存較二月末明顯下滑，但湖北地區疫情依舊嚴重，當地紙廠復工繼續延后，消費停滯，隨常熟港出貨已經加快，但到港量偏高情況依舊導致常熟地區庫存環比累計。而紙廠方面，本周開始下游印刷廠及經銷商拿貨增加，且多有趕貨情況出現，文化成品庫存去化加快，緩解文化庫存壓力，生產整體保持正常；而生活用用紙端周內紙廠基本都已復工，雖然產量還沒有實質性增加，但在持續提升，由于此前紙廠有一定備貨操作，當前復工后以消耗自身庫存為主，市場采購放量或到下周才能出現。國內漿廠方面，由于木片短缺，價格居高不下，漿廠被迫減產檢修，亞太森博4月預計停產檢修2周，影響8萬噸產量。

　　邏輯：物流恢復，港口庫存調降，紙廠需求放量預期提速，漿價反彈。

　　策略：紙漿SP2005背靠4400-4450區間建立多單持有，跌破4500止損。

　　期權策略：紙漿SP2005賣出執行價格為4450看跌期權，同時賣出執行價格為4650看漲期權，到日期3月12日。

　　螺礦

　　主要城市HRB400螺紋鋼上海3440元/噸，天津3340元/噸，廣州3800元/噸。上海廢鋼報2300元/噸，唐山方坯3090元/噸，現貨市場報價持穩。本周炒作基建投資影響，市場價格周初大幅反彈，后半周基本維持震蕩盤增，基本面下游需求恢復的進程較慢，預計在3月中下旬才有實質增量。隨著物流逐步開工，廠庫累速稍有回落，逐步流轉向社庫，但值得注意的是當前部分區域社庫滿庫，出現壓船現象，因此實際庫存規模高于當前公布的數據。同時，鋼廠產量減無可減，電爐開工逐步回升。當前流通環節面臨資金回籠壓力，待下游需求恢復，存在降價出貨回籠資金的可能。期貨上來看，3500一線存在一定壓力，即使存在反彈，需求尚未啟動，缺乏實質支撐，預計鋼材價格維持震蕩格局，關注庫存增量拐點。礦石到港量降低，港口庫存四周連降。高爐開工相對平穩，鋼企按需適量采購，多數鋼企消耗庫存為主，鋼廠庫存繼續回落，當前維持25天用量。近期供需矛盾不大，期貨市場受到市場情緒帶動，預計下周礦價維持震蕩行情為主。

　　邏輯：復工恢復預期不斷擾動，庫存水平天量壓制價格。

　　策略：螺紋鋼盤面升水結構可期現正套；鐵礦石暫且觀望。

　　煤焦

　　隨著煤礦復產的持續推進及物流運輸的逐漸恢復，焦煤供應緊張局勢明顯緩解，對下游產能提升的制約作用正逐步消除，焦企開工率明顯上升，焦炭供應能力隨之增強。而下游鋼企由于終端需求遲遲不能啟動，全產業鏈鋼材庫存積壓嚴重，庫存及資金壓力使其對原料采購積極性不高，煤焦供需結構正在逆轉，現貨價格開始承壓。我們前期預測的價格壓力向上游傳導正在發生，預計短期內難有改善。煤焦現貨整體將呈穩中偏弱狀態，建議投資者前期空單繼續持有。

　　邏輯：受煤礦復產及運輸恢復影響，近期焦企原料供應緊張局面有所緩解，開工明顯回升，整體供應走向寬松，而下游鋼廠高爐開工偏低，補庫意愿不強，煤焦現貨開始承壓

　　策略：建議投資者高位空單繼續持有

　　不銹鋼

　　鎳端：

　　鎳礦：本周鎳鐵廠1.5CIF詢價下調至35美元/濕噸

　　鎳鐵：太鋼簽單920到廠含稅（折盤面合理價格99925）

　　電解鎳：

　　SMM1號電解鎳報價102300-104100元/噸。俄鎳對滬鎳2004報貼水250元/噸到貼200元/噸，金川鎳對滬鎳2004合約報升1400-1600元/噸，金川公司出廠價103800元/噸。金川持貨商升水報價小幅下探，下游依然是按需少量采購，成交情況一般。

　　不銹鋼：

　　不銹鋼價格呈現期現共跌情況。鋼廠指導價沒有繼續下跌，基本與昨日保持平穩，宏旺304冷軋四尺報12900元，東特304熱軋 4-8mm依然報12500元/噸。雖然指導價沒有調整，但是現貨價格依然敵不過貨源過多和市場看跌的情緒影響，現貨價格再度下跌。主流民營鋼廠宏旺、甬金等基價報在12700-12750元，部分還有下探至12700下方成交的，而且市場上成交量比昨日顯著降低，看跌依然是主旋律。熱軋方面變動不大，304熱軋報價依然在12400元/噸附近。

　　邏輯:

　　受疫情影響，越接近終端市場受到的沖擊越大，不銹鋼季節性淡季更是雪上加霜，短期負反饋的根本是通過打壓鋼廠利潤倒逼到不銹鋼廠減產，目前不銹鋼廠仍可向鎳鐵廠要利潤。

　　策略：

　　需求未穩，SS2006繼續在成本線以下運行，3月份不銹鋼行業將迎來最壞時刻，策略建議觀望

　　免責聲明：以上信息、意見不構成對具體證券期貨或金融工具在具體價位、具體時點、具體市場表現的投資建議。以上信息、意見在任何時候均不構成對任何人的具有針對性的、指導具體投資的操作意見，投資者應當對以上信息和意見進行評估，根據自身情況自主做出投資決策并自行承擔投資風險。