A 俄羅斯油企受制裁

　　2月18日，美國(guó)財(cái)政部下屬海外資產(chǎn)控制辦公室將俄羅斯石油公司位于南美的貿(mào)易子公司及其董事長(zhǎng)Didier Casimiro列入SDN名單。這是由于美國(guó)制裁委內(nèi)瑞拉期間，該公司一直從事委內(nèi)瑞拉國(guó)家石油公司（PDVSA）的原油銷(xiāo)售工作。與此同時(shí)，OFAC還發(fā)布了制裁與豁免文件，允許企業(yè)在5月20日之前剝離與RTSA之間的業(yè)務(wù)來(lái)往。按照文件內(nèi)容，RTSA及其直接或間接持有50%以上權(quán)益的公司實(shí)體均受到影響。

　　據(jù)悉，該公司被制裁的原因是幫助委內(nèi)瑞拉政府在國(guó)際市場(chǎng)上銷(xiāo)售原油。美國(guó)財(cái)政部提供的數(shù)據(jù)顯示，RTSA從2019年8月至2020年1月幫助委內(nèi)瑞拉國(guó)家石油公司在國(guó)際上銷(xiāo)售了500萬(wàn)桶原油。

　　資料顯示，RTSA于2011年1月注冊(cè)于瑞士日內(nèi)瓦，核心業(yè)務(wù)是營(yíng)銷(xiāo)和分銷(xiāo)，包括原材料的貿(mào)易、加工和運(yùn)輸，尤其是未加工石油和石油產(chǎn)品。

　　此外，俄羅斯石油公司在2月18日表示，美國(guó)對(duì)于RTSA的制裁是非法和沒(méi)有根據(jù)的，構(gòu)成了一種法律任意性行為，美國(guó)財(cái)政部沒(méi)有給出RTSA從事非法活動(dòng)和違反美國(guó)單邊限制措施的證據(jù)，在分析有關(guān)文件后，將研究法律防衛(wèi)選項(xiàng)。

　　B 什么是SDN名單？

　　OFAC制裁的對(duì)象包括三類名單，分別是被特別指定國(guó)民和被禁阻者名單（SDN）、綜合制裁名單、其他制裁名單，其中最主要的是SDN名單。根據(jù)制裁的范圍，可分為一級(jí)制裁與二級(jí)制裁。一級(jí)制裁規(guī)定美國(guó)人士（包括美國(guó)公民、合法永久居民、根據(jù)美國(guó)法律設(shè)立的實(shí)體以及位于美國(guó)的其他組織等）不得與SDN進(jìn)行任何交易，并且必須凍結(jié)他們擁有或控制的SDN的財(cái)產(chǎn)和財(cái)產(chǎn)權(quán)益，除非獲得OFAC頒發(fā)的相關(guān)許可證。如果交易涉及美國(guó)人士，則這筆交易的資金有可能會(huì)被凍結(jié)。如果交易不涉及美國(guó)人士，則交易涉及的實(shí)體或個(gè)人可能會(huì)被實(shí)施二級(jí)制裁。

　　OFAC每年都會(huì)基于全面審查，從SDN名單中移除一定數(shù)量的個(gè)人和實(shí)體。OFAC稱將根據(jù)個(gè)案的情形具體評(píng)估每項(xiàng)除名請(qǐng)求，并對(duì)所有除名請(qǐng)求采用一致的標(biāo)準(zhǔn)。

　　違反SDN制裁規(guī)定又分為民事處罰和刑事處罰。民事處罰屬于嚴(yán)格責(zé)任判定，即只要違反制裁措施的規(guī)定，便會(huì)受到懲罰，不要求違反制裁規(guī)定的主體有主觀意圖或認(rèn)知。民事處罰包括：罰金，每宗違規(guī)交易可能被科處最高25萬(wàn)美元或交易金額兩倍的罰款（取其較高者）；違規(guī)主體可能會(huì)被列入SDN名單。

　　違反SDN制裁規(guī)定的刑事處罰屬于過(guò)錯(cuò)責(zé)任判定，即要求違反制裁規(guī)定的主體有犯罪意圖或認(rèn)知。刑事處罰包括：罰金，每宗違法交易可能被科處最高100萬(wàn)美元或交易金額5倍的罰款（取其較高者）；違法的自然人或違法實(shí)體的相關(guān)高管可能會(huì)面臨最高20年的監(jiān)禁。

　　SDN名單由OFAC維護(hù)管理，個(gè)人、船只、政府及組織等都可能根據(jù)OFAC管理的制裁計(jì)劃而被列入SDN名單當(dāng)中。SDN名單對(duì)象不得接入美國(guó)的金融系統(tǒng)。

　　C 委內(nèi)瑞拉原油供應(yīng)收縮

　　委內(nèi)瑞拉是全球原油儲(chǔ)量最大的國(guó)家，也是OPEC成員國(guó)。受制于美國(guó)的制裁措施，加上日益惡化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，近年來(lái)該國(guó)原油產(chǎn)量處于持續(xù)下降的態(tài)勢(shì)。近幾個(gè)月委內(nèi)瑞拉原油出口在70萬(wàn)—80萬(wàn)桶/日之間，其中大部分由RTSA負(fù)責(zé)銷(xiāo)售。委內(nèi)瑞拉以油抵債，是其與俄羅斯之間債務(wù)協(xié)議的一部分。實(shí)際上，委內(nèi)瑞拉與中國(guó)也有相似的協(xié)議，但自2019年8月開(kāi)始中石油決定停止購(gòu)買(mǎi)委內(nèi)瑞拉原油，這一定程度上導(dǎo)致RTSA成為委內(nèi)瑞拉國(guó)家石油公司最重要的銷(xiāo)售渠道。由此，大部分產(chǎn)自委內(nèi)瑞拉的原油通過(guò)RTSA售往中國(guó)及印度的煉廠，同時(shí)，Repsol及Chevron也仍然保持少量采購(gòu)。

　　本次制裁事件或?qū)е挛瘍?nèi)瑞拉原油轉(zhuǎn)口通道完全封閉，從而加劇其在岸及海上的庫(kù)存壓力，這將進(jìn)一步推升其原油產(chǎn)量下降的可能性，預(yù)計(jì)委內(nèi)瑞拉原油供應(yīng)規(guī)模最多收縮50萬(wàn)桶/日。此外，RTSA負(fù)責(zé)的CPC混合油也會(huì)面臨銷(xiāo)售阻力。由于委內(nèi)瑞拉生產(chǎn)的原油多為重質(zhì)高硫原油，因此，中印兩國(guó)煉廠的原料替代需求或集中于中東原油，這將對(duì)中東油價(jià)形成支撐。

　　另外，為應(yīng)對(duì)中國(guó)新冠肺炎疫情對(duì)原油需求的影響，OPEC在2月上旬舉行緊急會(huì)議，沙特阿拉伯主張?jiān)俣葦U(kuò)大減產(chǎn)60萬(wàn)桶/日，但此政策受到了來(lái)自俄羅斯方面的阻力，主要由于俄羅斯各大型石油公司均認(rèn)為沒(méi)必要再深化減產(chǎn)。從制裁措施公布之前的油價(jià)走勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)利多政策的出臺(tái)在一定程度上抱有信心。據(jù)預(yù)測(cè)，新冠肺炎疫情將導(dǎo)致全球全年原油需求下降12萬(wàn)—26萬(wàn)桶/日，數(shù)據(jù)變化具體取決于疫情防控所需時(shí)長(zhǎng)。但是，制裁落地后，全球原油供應(yīng)將收緊，故OPEC對(duì)深化減產(chǎn)的決心有所轉(zhuǎn)弱。目前，該組織已對(duì)外發(fā)出3月會(huì)議的官方邀請(qǐng)函，市場(chǎng)對(duì)政策信號(hào)保持高度關(guān)注，在多空驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)時(shí)間錯(cuò)位的背景下，應(yīng)注意把握原油振蕩行情。

　　D 瀝青原料斷供風(fēng)險(xiǎn)再現(xiàn)

　　出產(chǎn)自委內(nèi)瑞拉的波斯坎原油及馬瑞原油因品質(zhì)偏重，通過(guò)常減壓裝置直餾拔取瀝青收率最高可達(dá)60%，故由于最具備生產(chǎn)效益而成為瀝青加工的最理想原料。

　　中石油停購(gòu)馬瑞原油之后，我們下調(diào)了瀝青原料斷供的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，主要來(lái)源于以下兩方面考慮。第一，國(guó)內(nèi)煉廠可以通過(guò)轉(zhuǎn)口形式繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)馬瑞原油，此情形需要通過(guò)RSTA實(shí)現(xiàn)。從2019年9月開(kāi)始可以看到來(lái)自馬來(lái)西亞的原油進(jìn)口規(guī)模大幅增加，這側(cè)面證實(shí)了這一情形。第二，國(guó)內(nèi)煉廠可以通過(guò)使用替代油種進(jìn)行瀝青生產(chǎn)，由于馬瑞原油的瀝青直拔收率明顯高于其他油種，因此單一裝置的煉廠利潤(rùn)會(huì)受到較大影響，而綜合裝置煉廠所產(chǎn)瀝青主要作為副產(chǎn)品銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)收入，在原料的結(jié)構(gòu)上不會(huì)有太大變化，利潤(rùn)水平亦與之前趨近。以上情形無(wú)論是哪一種，均不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)瀝青供應(yīng)形成較大的影響。

　　然而，美國(guó)對(duì)RSTA實(shí)施制裁之后，即便存在90天的緩沖窗口，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)煉廠對(duì)轉(zhuǎn)口形式的采購(gòu)意愿會(huì)被削弱，這意味著我們下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的兩個(gè)邏輯之一被打破，故更多使用馬瑞原油的煉廠將從中東、加拿大、南美等地區(qū)尋找原油進(jìn)行替代。但瀝青收率的下降會(huì)導(dǎo)致單一裝置煉廠成本上升進(jìn)而壓縮利潤(rùn)水平，這是綜合裝置煉廠無(wú)需面臨的挑戰(zhàn)。因此，未來(lái)或可見(jiàn)煉廠利潤(rùn)的二元化現(xiàn)象，綜合裝置煉廠生產(chǎn)的瀝青產(chǎn)品在市場(chǎng)中的份額或擴(kuò)大。

　　盡管制裁事件對(duì)瀝青而言屬利多驅(qū)動(dòng)，但從更長(zhǎng)的周期視角來(lái)看，其影響更多將導(dǎo)致行業(yè)結(jié)構(gòu)性的變化，而非供求的強(qiáng)弱切換。因此，瀝青價(jià)格短期具備上漲動(dòng)能，3100元/噸壓力位有望突破，但進(jìn)一步上漲的空間有限。

（責(zé)任編輯：陳狀 ）