摘要：

　　周三早盤，瀝青開盤大漲超3%，主要是受美國制裁俄羅斯石油公司旗下貿易公司可能導致國內瀝青主要生產原料馬瑞油供應進一步下降，但由于委內瑞拉局勢在近幾年持續動蕩，馬瑞油供應緊缺的局面在過去兩年一直存在，而這在去年國內瀝青盤面走勢中也已的到充分計入，再從實質影響來看，國內瀝青煉廠對馬瑞油供應緊缺已有應對，部分煉廠積極尋找替代原料，包括巴士拉重油、冷湖原油等，使得馬瑞油作為瀝青生產原料的占比從50%以上降至不到40%，與此同時，近幾年國內瀝青需求維持平穩，瀝青產能過剩嚴重，瀝青產量及供應保持充裕，因此即便原料供應減少，但長期來看，對瀝青市場的實際沖擊也比較有限。

　　但短期盤面多頭仍然不會放過對該事件的炒作，再疊加成本端的低位反彈，瀝青短期走勢活偏強，但整體推漲幅度預計有限，建議關注上方3150-3200區間阻力，套利方面建議做多瀝青利潤，及多瀝青空原油，獲利空間預計在100-200點之間。

　　周二夜間，美國宣布對俄羅斯國家石油巨頭俄羅斯石油（Rosneft）的子公司Rosneft Trading SA實施制裁，原因是該公司幫助委內瑞拉政府在國際市場上銷售原油，自2019年8月到2020年1月幫助委內瑞拉國家石油公司在國際上銷售了500萬桶原油。不過，美國財政部當天還發布了一個通用許可，給予90天的緩沖期，允許相關企業在5月20日前逐步終止與該石油貿易公司的業務往來，否則將會成為美國的制裁對象。

　　美國對俄羅斯石油公司旗下貿易公司的制裁可能導致委內瑞拉原油的對外供應進一步下降，在過去兩年，因美國的制裁，委內瑞拉原油產量及出口量急劇減少，近1年來委內瑞拉原油產量僅維持在70萬桶/日左右，較2015年高峰時期的230萬桶/日下降了近70%。而根據路透的船期數據，今年1月份委內瑞拉原油出口船運量為309萬噸，較去年同期減少了一半以上。此番，美國的制裁將進一步加劇委內瑞拉原油供應的緊張局面，并推動輕重油價差的縮窄，而馬瑞油貼水也將出現上漲。而更為重要的是，委內瑞拉生產的馬瑞原油是國內瀝青生產的主要原料，原料供應的緊張將支撐瀝青價格。但由于委內瑞拉原油供應緊張的局面在過去兩年一直持續，國內瀝青煉廠對此已有應對，部分煉廠積極尋找替代原料，包括巴士拉重油、冷湖原油等，使得馬瑞油作為瀝青生產原料的占比從50%以上降至不到40%，與此同時，近幾年國內瀝青需求維持平穩，瀝青產能過剩嚴重，瀝青產量及供應保持充裕，因此即便原料供應減少，但長期來看，對瀝青市場的實際沖擊也比較有限。

　　從成本端來看，原油近期低位反彈，是出現了一些抄底資金及情緒，但從原油基本面來看，并不能支持油價上漲。受疫情影響，中國的煉廠僅在兩周內就將日產量削減了約150萬桶，山東煉油廠的開工率從12月的70%下跌至本月的不到50%，地煉加工需求的下降導致原油庫存的高企，部分地煉延遲收貨導致山東地區港口等待卸貨的船舶大量積壓。而由于中國需求的下降，上周三大能源機構月報均大幅下調今年全球原油需求增長預期，EIA、IEA、OPEC對今年需求增長預期分別為103、82.5、99萬桶/日，作為全球原油需求增長的主要貢獻力量，疫情可能導致中國原油需求下降超過10%。此外，當前原油市場仍處于季節性弱勢階段，全球煉廠檢修仍在上升，煉廠開工率處于相對低位，美國原油庫存不斷累積。另外，俄羅斯方面確認下一次歐佩克+會議計劃在3月6日舉行，市場關注在此次會議上能否進一步延長減產協議，這將給近期低位徘徊的油價帶來指引。

　　從瀝青基本面來看，當前瀝青市場呈現供需雙弱的局面，但瀝青價格整體維持穩定，近個別煉廠小幅下調。因需求低迷以及物流運輸的限制，近期國內瀝青煉廠出貨仍然較少，多數煉廠無汽運發貨，南方個別煉廠有少量船運發貨，部分煉廠轉產或停產瀝青使得國內整體開工率進一步下滑，同時煉廠庫存持續上升。同時近期國內瀝青進口同樣成交不多，部分履行前期合同，整體成交延后。需求方面，由于物流及用工的限制，下游公路項目開工進展緩慢，復工難度較大，短期終端需求難有明顯改善。

　　總體來看，瀝青價格的影響主要需關注三個方面，即原料端、成本端及供需端。原料端由于供應預期會進一步減少利多瀝青，但長期來看影響有限，短期主要基于情緒上的炒作；成本端來看，原油短期基本面推漲動力不足，暫以反彈對待并不是反轉，但中期有回升預期；供需端來看，雖然供應減少，但需求尚未恢復，對盤面影響中性。整體上，由于原料端的炒作疊加成本端的低位反彈，瀝青短期走勢偏強，但整體推漲幅度預計有限，建議關注上方3150-3200區間阻力，套利方面建議做多瀝青利潤，及多瀝青空原油，獲利空間預計在100-200點之間。