第一象限（杠桿象限）——商品沖高回落振幅加劇，局勢緊張引發原油暴漲

　　今日商品指數下跌0.04%，工業品上漲0.08%，農產品(000061,股吧)下跌0.24%。其中，有色板塊下跌1.64%，軟商板塊下跌0.31%，煤炭板塊下跌0.31%，飼料板塊下跌0.05%，化工板塊上漲0.25%，谷物板塊上漲0.34%，油脂板塊上漲0.40%，建材板塊上漲0.56%，貴金屬上漲1.59%，原油板塊上漲3.76%。

　　央行將于1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）全線下行，隔夜Shibor下降28個基點，近兩日公開市場均不開展逆回購操作，逆回購到期總量5500億元，目前銀行體系流動性總量處于較高水平。2019年全國期市累計成交額為290.61萬億元，同比增長37.85%，由于新品種推出上市速度不斷加快，期貨市場的規模和關注度也得到快速增加。

　　今日商品再次沖高回落，盤面波動加劇。從板塊情況來看，多空分化十分明顯。美國對伊朗發動空襲導致伊朗高級軍官遇難，導致中東緊張局勢升級，市場避險情緒快速升溫，原油和貴金屬價格應聲上漲，成為今日領漲的龍頭板塊，資金關注度也得到大幅提升，繼續關注后期表現。與此相反，有色板塊集體走弱，跌破短期運行區間，空頭力量較為強勁，關注其下跌動能能否延續。近期商品受消息面的影響振幅加劇，且品種的趨勢連續性較差，建議投資者多鎖定日內利潤，降低持倉風險。

　　資金分析——數據初現回暖，行情有待展開

　　商品凈流入17.52億，流入比例1.38%，總沉淀1286.06億。黑色、化工、農產品、次主力板塊分別流入0.71億、9.29億、0.69億和6.83億。

　　受地緣政治影響，短期化工、有色品種關注度較高，同時市場資金有所回升，但持續性待觀察。建議投資者保持輕倉狀態，關注后市資金進一步回流情況。

　　商品總成交1626.34萬手，回升比例53.04%。化工、農產品、次主力板塊分別回升97.18%、39.98%和97.81%。黑色系回落8.35%

　　節后交易情緒開始回暖，成交、資金同步回升。不過受地緣政治影響，數據是否能夠持續回暖，還需觀察。建議投資者保持輕倉布局，關注后市數據回暖情況。

　　農產品專欄——供應端持續發酵，棕油再創新高

　　本周BMD棕櫚油繼續上行，又創造了新高。從供應端來看，12月份減產數據的持續發酵得到了確認，兩個高頻數據均給出了超出預期的環比降幅。 SPPOMA數據顯示，12月1-25 日馬來棕油產量環比下降 23.14%，單產環比下降 18.98%，出油率環比下降 0.79%。MPOA數據顯示，12月1-20日馬來棕油產量環比下降 16.38%，其中馬來半島下降 20.03%，沙巴下降 10.86%，沙撈越下降7.36%。由于缺水的影響在持續，后期產量依然持續看降，這也是價格走高的核心原因。從需求端來看，12月出口短缺的情況在逐步恢復。從高頻數據來看，ITS 數據顯示 12月1-25日出口環比下降12.8%，Amspec數據顯示12月1-25 日出口環比下降 9.6%，SGS數據顯示 12月 1-25日出口環比下降 8.5%。在之前的周報中提到，需求將影響到上漲的節奏，從盤面表現來看，出口的好轉確實給盤面起到了支撐的作用。印尼貿易部發布消息稱，由于棕櫚油價高于 729.72 美元/噸的基準價，印尼將于2020年1月征收50美元/噸棕櫚油出口稅。此消息可以理解為利多，雖然出口成本有一定的增加，但是稅金將會用于生物柴油的補貼。之前市場出現過擔憂，印尼官方也召開了聽證會，而出口稅的推出打消了市場的疑慮。從后期來看，在明年一季度之前，減產的持續利多影響預計將會保持，而 2020 年印度下調精煉棕櫚油進口關稅至37.5%，對于棕櫚油的需求也是一個利好。總的來說，棕櫚油價格易漲難跌，但是需要警惕的是，雖然盤面將會保持漲勢，但是任何預期被證偽都可能導致價格的回調。

　　本周BMD棕櫚油的超強漲勢帶動美豆油跟漲。 美豆方面，中美談判順利，市場普遍對于明年的美豆出口表示樂觀，來自中國的需求量將得到修復，支撐市場上行。但是另一方面，阿根廷和巴西的降水比較良好，有利于大豆的生長，在天氣炒作方面缺乏題材，會為美豆價

　　格帶來一定的壓力。而美豆油方面，消息面變化不多，主要還是來自于對生柴補貼政策利好的反應以及BMD棕櫚油的上漲形成支撐。國際豆棕價差本周縮窄，主要是由于BMD棕櫚油漲勢過猛，而豆油漲勢有所不及。

　　國內方面，油脂市場做多情緒依然高漲。圣誕節過后，由于產地利多消息的發酵，馬盤大漲，國內情緒重新升溫。從基本面來看，國內油脂大節奏跟隨馬來供需波動，馬來減產已經確認，而且減產效應在不斷放大，棕櫚油價格將會持續走強。國內豆油和菜油均在去庫存過程中，也為棕油提供支撐，大勢還看棕油，因此不建議做品種間套利，月間套利近月走強的可能更大，不過還是不如做單邊更合適。現在的情況是上漲趨勢還會持續，但是漲到6500以上需要產地基本面持續給出利多，而且美豆的配合也非常重要。

　　品種分析——地緣事件引爆原油，滬鎳雞蛋再現空勢

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　　策略交易部主要負責全域資產管理模型及策略研發，并提供期貨經紀、投資咨詢、交易培訓、付費研報等業務。團隊成員主要由金融、經濟、數學、計算機等專業博士、碩士、學士構成，博士、碩士比例超過60%，年輕活力、專業化、高素質、是團隊標志。連續多年被評為公司優秀部門，是中糧期貨發展最快的部門之一。

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　　1.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證。

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