昨日晚間，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布公告稱，新三板全面深化改革有關(guān)的系列業(yè)務(wù)規(guī)則將分批發(fā)布實(shí)施。12月27日晚間，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了第一批業(yè)務(wù)規(guī)則共計(jì)7件。第一批業(yè)務(wù)規(guī)則發(fā)布實(shí)施，標(biāo)志著新三板全面深化改革正式落地實(shí)施，改革“藍(lán)圖”進(jìn)入“施工”階段。

　　第一批業(yè)務(wù)規(guī)則包括了《分層管理辦法》《股票交易規(guī)則》《投資者適當(dāng)性管理辦法》3件基本業(yè)務(wù)規(guī)則，《特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓細(xì)則》《股票異常交易監(jiān)控細(xì)則》2件業(yè)務(wù)細(xì)則，以及《投資者適當(dāng)性管理業(yè)務(wù)指南》《特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理指南》2件業(yè)務(wù)指南。

　　其中，市場(chǎng)分層管理方面，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司修訂《分層管理辦法》，設(shè)立精選層，明確精選層入層條件，優(yōu)化創(chuàng)新層條件，完善層級(jí)調(diào)整機(jī)制，豐富差異化制度安排。股票交易方面，修訂《股票交易規(guī)則》，為不同市場(chǎng)層級(jí)提供差異化交易安排，進(jìn)一步完善市場(chǎng)交易機(jī)制；配套修訂《異常交易監(jiān)控細(xì)則》和《特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓細(xì)則》。

　　另外，投資者適當(dāng)性方面，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司修改《投資者適當(dāng)性管理辦法》，調(diào)整完善適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)、資產(chǎn)認(rèn)定范圍以及持續(xù)性管理要求，對(duì)不同市場(chǎng)層級(jí)的投資者實(shí)施差異化適當(dāng)性管理。

　　最值得關(guān)注的兩點(diǎn)：一是關(guān)于精選層入選標(biāo)準(zhǔn)有所調(diào)整；二是將新三板不同層次的投資者門檻進(jìn)行了差異性劃分，其中基礎(chǔ)層降為200萬(wàn)，創(chuàng)新層為150萬(wàn)元，精選層為100萬(wàn)元。

　　進(jìn)入精選層條件明確，滿一年可轉(zhuǎn)板上市

　　根據(jù)《分層管理辦法》的規(guī)定，在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)連續(xù)掛牌滿12個(gè)月的創(chuàng)新層掛牌公司，可以申請(qǐng)公開發(fā)行并進(jìn)入精選層。掛牌公司申請(qǐng)公開發(fā)行并進(jìn)入精選層時(shí)，應(yīng)當(dāng)符合下列條件之一：

　　（一）市值不低于2億元，最近兩年凈利潤(rùn)均不低于1500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤(rùn)不低于2500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%；

　　（二）市值不低于4億元，最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于1億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于30%，最近一年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正；

　　（三）市值不低于8億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)占最近兩年?duì)I業(yè)收入合計(jì)比例不低于8%；

　　（四）市值不低于15億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)不低于5000萬(wàn)元。

　　其中，上述條件所稱市值是指以掛牌公司向不特定合格投資者公開發(fā)行價(jià)格計(jì)算的股票市值。

　　在征求意見稿中，精選層入選的第一條標(biāo)準(zhǔn)為：市值不低于2億元，最近兩年凈利潤(rùn)均不低于1500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%，或者最近一年凈利潤(rùn)不低于2500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%。

　　對(duì)于此次下調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)（一）中的凈資產(chǎn)收益率，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司表示，市場(chǎng)意見認(rèn)為10%凈資產(chǎn)收益率要求過(guò)高，建議取消或適度降低。因而，在綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)情況、行業(yè)差異和企業(yè)發(fā)展階段等現(xiàn)實(shí)因素后，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了調(diào)整。

　　東北證券(000686,股吧)研究總監(jiān)付立春認(rèn)為，相比征求意見稿整體變化不大，但有關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)超預(yù)期。其中對(duì)精選層入選標(biāo)準(zhǔn)有所降低，要求最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均從不低于10%下調(diào)到不低于8%，這對(duì)創(chuàng)新層企業(yè)進(jìn)精選層有比較關(guān)鍵的意義。

　　此次，新發(fā)布的業(yè)務(wù)規(guī)則規(guī)定，新三板精選層掛牌滿一年的企業(yè)可申請(qǐng)轉(zhuǎn)板上市，這也被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是新三板深改的核心。

　　據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者統(tǒng)計(jì)，目前在新三板掛牌的15家期貨公司分別是：永安期貨、創(chuàng)元期貨、海航期貨、天風(fēng)期貨、華龍期貨、大越期貨、中電投先融期貨、廣州期貨、邁科期貨、渤海期貨、福能期貨、混沌天成期貨、金元期貨、長(zhǎng)江期貨、海通期貨。

　　通過(guò)查詢新三板系統(tǒng)，期貨日?qǐng)?bào)記者發(fā)現(xiàn)目前在創(chuàng)新層的期貨公司共計(jì)4家，分別是永安期貨、創(chuàng)元期貨、華龍期貨和長(zhǎng)江期貨。這些公司在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)連續(xù)掛牌都已滿12個(gè)月，具備了可以申請(qǐng)公開發(fā)行并進(jìn)入精選層基礎(chǔ)條件。

　　根據(jù)永安期貨2019年10月18日發(fā)布的三季報(bào)，截至報(bào)告期末，永安期貨資產(chǎn)總額為363.33億元，較上年末增長(zhǎng)21.67%；歸屬于掛牌公司股東的凈資產(chǎn)為68.21億元，較上年末增長(zhǎng)14.27%。今年1月至9月，永安期貨累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入182.20億元，同比增長(zhǎng)57.84%，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)為8.22億元，同比增長(zhǎng)7.00%。此外，永安期貨2019年上半年財(cái)報(bào)顯示，上半年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入1090.22萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)138.36%，其他業(yè)務(wù)收入（含風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)收入）106.03億元，同比大幅增長(zhǎng)100.57%。

　　創(chuàng)元期貨2019年10月29日發(fā)布的三季報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，創(chuàng)元期貨資產(chǎn)總額為19.69億元，較上年末增長(zhǎng)31.33%；歸屬于掛牌公司股東的凈資產(chǎn)為4.03億元，較上年末增長(zhǎng)-0.11%。今年1月至9月，創(chuàng)元期貨累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.4億元，同比增長(zhǎng)496.44%，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)為0.17億元，同比增長(zhǎng)1.75%。

　　長(zhǎng)江期貨2019年10月25日發(fā)布的三季報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，長(zhǎng)江期貨資產(chǎn)總額為46.53億元，較上年末增長(zhǎng)-8.06%；歸屬于掛牌公司股東的凈資產(chǎn)為8.91億元，較上年末增長(zhǎng)-3.59%。今年1月至9月，長(zhǎng)江期貨累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.56億元，同比增長(zhǎng)-34.79%，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)為0.37億元，同比增長(zhǎng)-54.11%。

　　華龍期貨2019年10月31日發(fā)布的三季報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，華龍期貨資產(chǎn)總額為9.92億元，較上年末增長(zhǎng)-10.03%；歸屬于掛牌公司股東的凈資產(chǎn)為5.80億元，較上年末增長(zhǎng)-7.06%。今年1月至9月，華龍期貨累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.46億元，同比增長(zhǎng)-5.19%，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)為0.11億元，同比增長(zhǎng)-34.2%。

　　投資者門檻降低，百萬(wàn)賬戶將為新三板帶來(lái)新活力

　　在全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的首批業(yè)務(wù)規(guī)則中，最受市場(chǎng)關(guān)注的就是新三板投資者門檻的下調(diào)。

　　全國(guó)股轉(zhuǎn)公司正式發(fā)布的修改后的《投資者適當(dāng)性管理辦法》，主要從三方面對(duì)投資者適當(dāng)性管理進(jìn)行了調(diào)整：一是調(diào)整完善投資者準(zhǔn)入資產(chǎn)要求。在分析借鑒境內(nèi)外證券市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)和充分考慮新三板各層級(jí)企業(yè)特征和制度安排的基礎(chǔ)上，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了調(diào)整和差異化設(shè)置。改革后，精選層、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的投資者準(zhǔn)入資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)分別為100萬(wàn)元、150萬(wàn)元和200萬(wàn)元。

　　二是將個(gè)人投資者資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)由金融資產(chǎn)調(diào)整為證券資產(chǎn)，提升可操作性，防范違規(guī)開通交易權(quán)限的風(fēng)險(xiǎn)。

　　三是優(yōu)化投資者適當(dāng)性持續(xù)管理。落實(shí)證監(jiān)會(huì)《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》的相關(guān)精神，要求主辦券商結(jié)合投資者信息及其參與掛牌公司股票交易的情況，及時(shí)更新評(píng)估數(shù)據(jù)庫(kù)，主動(dòng)調(diào)整投資者適當(dāng)性匹配意見，取消主辦券商督促投資者持續(xù)符合資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定。

　　上述規(guī)則發(fā)布實(shí)施后，基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的掛牌公司將適用新的交易制度，投資者可線上開通交易權(quán)限，開通當(dāng)日即可進(jìn)行交易。

　　談到此次調(diào)整投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)的背景，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問(wèn)中表示，投資者適當(dāng)性制度是新三板市場(chǎng)的重要基礎(chǔ)制度，為市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展和各項(xiàng)制度創(chuàng)新提供了有力保障。經(jīng)過(guò)近七年的發(fā)展，新三板市場(chǎng)規(guī)模、結(jié)構(gòu)和需求發(fā)生了明顯變化。主要表現(xiàn)在三方面：

　　一是部分掛牌公司經(jīng)過(guò)培育和規(guī)范，已經(jīng)成長(zhǎng)壯大起來(lái)，信息披露和公司治理相對(duì)規(guī)范，對(duì)股權(quán)分散度和市場(chǎng)流動(dòng)性的需求逐步提升。

　　二是經(jīng)過(guò)新三板前期的快速發(fā)展，投資者逐步趨于理性，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和投資能力不斷增強(qiáng)。

　　三是在市場(chǎng)不斷發(fā)展過(guò)程中，掛牌公司股東、投資者對(duì)股票流動(dòng)性提出了更高的要求。

　　多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為，新三板門檻降低幅度超出了市場(chǎng)預(yù)期。聯(lián)訊證券研究所新三板負(fù)責(zé)人彭海表示，精選層門檻基本在市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)，新三板整體門檻降低超市場(chǎng)預(yù)期，改革細(xì)則出臺(tái)后意味著新三板改革進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。

　　截至2018年年底，新三板機(jī)構(gòu)投資者僅為5.63萬(wàn)戶，個(gè)人投資者為37.75萬(wàn)戶，合計(jì)43.38萬(wàn)戶。有專業(yè)人士測(cè)算，此次將新三板精選層投資門檻降到100萬(wàn)元，將有近241.41萬(wàn)戶達(dá)到要求。基礎(chǔ)層將門檻降到200萬(wàn)元，理論上超過(guò)150萬(wàn)戶符合開戶要求。

　　有新三板期貨公司人士向期貨日?qǐng)?bào)記者表示，目前在新三板上市的融資情況并不理想，與新三板的活躍度不高有很大關(guān)系。新三板投資者門檻的整體下降，會(huì)帶來(lái)投資者和資金的大幅增量。企業(yè)融資需求旺盛與市場(chǎng)參與者和資金供給不足的矛盾有望得到很大緩解。